界面新聞記者 | 陸柯言
界面新聞編輯 | 文姝琪
1月22日，上海龍旗科技股份有限公司（下稱“龍旗科技”，股票代碼：“09611”）正式在港交所上市。上市首日，龍旗電子開盤后一度漲逾10%。截至發(fā)稿，報32.280港元/股，市值為168.7億港元。
龍旗科技是全球頭部消費電子ODM（原始設(shè)計制造商）廠商，曾與華勤技術(shù)、聞泰科技并稱三大ODM龍頭，其客戶涵蓋小米、三星電子、聯(lián)想、榮耀、OPPO、vivo等知名手機廠商。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年，龍旗科技為全球第二大消費電子ODM廠商，同時也是全球最大的智能手機ODM廠商。
2024年3月，龍旗科技曾在科創(chuàng)板上市。截至目前，龍旗科技A股股價為47.62元，市值為248.91億元。龍旗科技表示，此次赴港上市的主要目的是提升品牌國際影響力，滿足國際業(yè)務(wù)發(fā)展需要。
此次龍旗科技港股IPO認購火爆，公開發(fā)售期間獲1149.76倍認購，引入的基石投資者包括高通、江西國控、OmniVision HK、豪威香港、香港裕同、青島觀瀾及國泰君安證券投資有限公司等，共同認購了5650萬美元。
成立于2004年的龍旗科技，如今其ODM業(yè)務(wù)已覆蓋智能手機、AI PC、汽車電子、平板電腦、智能手表/手環(huán)及智能眼鏡等系列產(chǎn)品。公司創(chuàng)始人、董事長是今年53歲的杜軍紅，本科畢業(yè)于浙江大學工業(yè)自動化專業(yè)，此后曾在中興通訊任職多年，并擔任產(chǎn)品總經(jīng)理。
根據(jù)招股書，公司最大客戶是小米集團。2025年前三個月，小米為龍旗貢獻了28.6%的收入。同時，小米集團也是龍旗科技的股東，占股4.94%。
2022年-2024年，龍旗科技營業(yè)收入分別為293.4億元、271.9億元和463.8億元。2025年前9個月，收入則為313.32億元，同比下降10.28%。前年的增長來自于5G手機放量及AIoT爆發(fā)，2025年的下降則是因為戰(zhàn)略調(diào)整，公司放棄了部分低毛利訂單。
從收入結(jié)構(gòu)來看，智能手機仍是其收入最大貢獻來源。2025年前三個月，智能手機業(yè)務(wù)收入為 217億元，占比 69.3%，位列其后的分別是AIoT業(yè)務(wù)（17.9%）、平板電腦業(yè)務(wù)（9.5%）和包含 AIPC、汽車電子在內(nèi)的新興業(yè)務(wù)。
2022年-2024年，龍旗科技毛利率分別為8.1%、9.5%和5.8%；2025年前9個月，毛利率則為8.3%。毛利率回升的原因是同樣是放棄了低毛利項目，加之原材料價格恢復穩(wěn)定。并且，AIoT是相對高毛利的業(yè)務(wù)，其收入占比的增長，也相應(yīng)地拉動了公司整體毛利水平。
在消費電子行業(yè)，ODM廠商的優(yōu)勢在于擁有強大的規(guī)模效應(yīng)，以及極高的研發(fā)周轉(zhuǎn)效率。但也由于存在品牌依附性，毛利水平普遍低于終端廠商。不過，從龍旗科技近年的研發(fā)動作來看，這家公司也逐漸擺脫傳統(tǒng)ODM廠商的代工步伐，開始拓展新的業(yè)務(wù)增量。
在智能手機業(yè)務(wù)方面，龍旗科技明顯開始向中高端產(chǎn)品滲透。目前，龍旗已為小米生產(chǎn)Redmi turbo 5（首發(fā)天璣 8500），Redmi K70（Redmi 旗艦機型），旨在提升中高端產(chǎn)品占比，帶動手機業(yè)務(wù)毛利率的上升。
而在IoT業(yè)務(wù)上，龍旗科技的一大舉措是對AI眼鏡的投入。由于與全球互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶合作較早，龍旗目前已推出兩代AI眼鏡產(chǎn)品。2024 年，龍旗科技智能眼鏡ODM出貨超200萬件，主要承擔AI眼鏡PCBA制造、充電盒及充電底座等業(yè)務(wù)。
近期，有媒體報道稱字節(jié)跳動將推出首款A(yù)I眼鏡產(chǎn)品，該產(chǎn)品將與龍旗科技聯(lián)合研發(fā)。其中龍旗負責底層UI開發(fā)，字節(jié)則主導上層App研發(fā)。研發(fā)環(huán)節(jié)落地于龍旗惠州工廠，量產(chǎn)則由龍旗南昌工廠承接。不過，字節(jié)跳動方面否認了這一消息，稱“目前沒有明確的銷售計劃”。
展望2026年，存儲仍是消費電子行業(yè)最大的不確定因素之一。開源證券研報指出，2026年，受存儲芯片漲價大周期影響，智能手機尤其中低端產(chǎn)品可能會因成本上升導致價格上調(diào)。在此背景下，ODM廠商可以通過客供模式和優(yōu)化設(shè)計，來構(gòu)建抵御利潤壓力的韌性。