界面新聞記者 | 何柳穎

界面新聞編輯 | 王姝

1月22日，有水貝商戶向界面新聞記者證實(shí)，收到了商場發(fā)送的銅條禁售通知。

界面新聞記者獲得的通知內(nèi)容顯示，“為營造健康的經(jīng)營環(huán)境，請商戶自查，積極響應(yīng)市場監(jiān)督管理局通知，不得在商場內(nèi)生產(chǎn)或銷售銅條，若有存在生產(chǎn)或銷售銅條的行為，請立即停止生產(chǎn)、銷售，并下架相關(guān)產(chǎn)品?！?/span>

1月21日，界面新聞記者走訪水貝市場，暫未發(fā)現(xiàn)有現(xiàn)貨銅條在售。有一名商戶表示，可售賣，但不回收。談及銅條，現(xiàn)場多數(shù)商戶表示“不理解”，并稱“加工費(fèi)比銅本身還貴”、“回收只能找廢品站”。

但銅條銷售仍在悄然進(jìn)行。1月22日 ，數(shù)名水貝商戶在線上告訴界面新聞記者，可預(yù)訂銅條，“紫銅條1000克現(xiàn)貨排單出貨中，下單3天左右發(fā)貨，批發(fā)價268一條，2條起批?！?/span>

金銀之后，銅近日成為了投資者的新標(biāo)的。銅本輪行情因何因而來？后市如何？投資實(shí)物銅條又有何風(fēng)險？

銅價破1.3萬美元/噸

近月以來，銅價強(qiáng)勢上漲。

2025年12月，LME銅漲11.69%，1月初至今，漲超3%，盤中最高觸及13407.0美元/噸。截至發(fā)稿，LME銅報12826美元/噸。

本輪市場對銅的熱情與追逐因何而起？

混沌天成研究院宏觀研究總監(jiān)周蜜兒向界面新聞記者分析稱，年初這一輪銅價的上漲是跟隨整體商品的漲勢，主要受宏觀因素的驅(qū)動為主。

“2026年開年后全球宏觀流動性和權(quán)益市場偏強(qiáng)向上驅(qū)動銅價；貴金屬行情的激化也是銅價上行的另一激化因素，再疊加上地緣因素加深市場對于銅供應(yīng)風(fēng)險的計價；以及在長期供需缺口敘事的主線下銅價出現(xiàn)顯著飆升?！?/span>周蜜兒表示。

圍繞長期供需缺口敘事，混沌天成研究院一份報告認(rèn)為，海外礦企普遍下修產(chǎn)量，從長期角度顯示供應(yīng)瓶頸。供給端的壓力來自于礦山，礦石品位持續(xù)下降、關(guān)鍵項(xiàng)目投資不足、以及部分主要生產(chǎn)國（如智利、秘魯）面臨的運(yùn)營許可和社區(qū)抗議等挑戰(zhàn)使得全球主要銅礦企業(yè)接連發(fā)布產(chǎn)量下修指引。

結(jié)合近期的上漲特征，法國里昂商學(xué)院管理實(shí)踐教授李徽徽告訴界面新聞記者，本輪行情主要由以下三股力量推動：

一、金融情緒，也就是資金面是最直接的推手，過去兩個月銅的漲法很典型，上漲斜率偏陡、回撤偏淺，說明市場在做“趨勢交易”，而不是慢慢消化基本面。

二、現(xiàn)貨偏緊，也就是產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是海外可交割資源緊、庫存敏感度高，市場會把“短缺預(yù)期”快速價格化。

三、結(jié)構(gòu)性缺口，全球電網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心、能源轉(zhuǎn)型對銅的消耗是剛性的，但礦端和冶煉端擴(kuò)產(chǎn)又慢，精礦緊張會進(jìn)一步壓縮冶煉利潤，逼著產(chǎn)業(yè)鏈去“搶貨定價”。

后市如何？

供需方面，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)有所分歧。

瑞銀在一份今年1月的報告中表示，預(yù)計到2026年，精礦/廢銅短缺及較低的處理費(fèi)和精煉費(fèi)（TCRC）將導(dǎo)致精煉銅產(chǎn)量增速大幅放緩至1%以下。鑒于全球需求預(yù)計增長2.6%，銅市場將出現(xiàn)30-40萬噸的供應(yīng)缺口，可見庫存隨之消耗，進(jìn)而支撐銅價形成可持續(xù)的上漲趨勢。

高盛則在去年12月分析認(rèn)為，2025年全球銅市場一直處于過剩狀態(tài)，但礦山供應(yīng)增長有限以及電力基礎(chǔ)設(shè)施結(jié)構(gòu)性需求上升，應(yīng)會使2026年供需更加平衡，并推高2026年以后的價格。

高盛預(yù)計，2026年LME銅價將維持在10000美元至11000美元的區(qū)間，電網(wǎng)和電力基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)勁全球需求增長，以及人工智能和國防等戰(zhàn)略領(lǐng)域的投資，將抑制銅價跌破10000美元。預(yù)計2026年上半年LME銅價均價將達(dá)到10710美元。

值得指出的是，關(guān)稅問題將是市場的焦點(diǎn)之一。據(jù)央視新聞，2025年7月30日，美國白宮表示，美國總統(tǒng)特朗普簽署了一項(xiàng)公告，宣布對幾類進(jìn)口銅產(chǎn)品征收關(guān)稅。公告顯示，自2025年8月1日起對進(jìn)口半成品銅產(chǎn)品（例如銅管、銅線、銅棒、銅板和銅管）及銅密集型衍生產(chǎn)品（例如管件、電纜、連接器和電氣元件）普遍征收50%的關(guān)稅。

但精煉銅的進(jìn)口關(guān)稅陰霾可能并未消失。美國商務(wù)部建議對精煉銅征收進(jìn)口關(guān)稅，從2027年開始征收15%，從2028年開始征收30%。

對于后市走向，受訪專家觀點(diǎn)不一。

上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師俞燦向界面新聞記者表示，當(dāng)前銅價上漲因素仍在，但短期支撐有所減弱，價格進(jìn)一步上漲壓力增大，銅價進(jìn)入高位震蕩格局。

李徽徽則認(rèn)為，雖然短期可能會因?yàn)楹暧^情緒有波動，但長周期來看，我們正處于一個結(jié)構(gòu)性長牛的主升浪初期。“只要AI算力的競賽不停止，銅的缺口就補(bǔ)不上。”

周蜜兒告訴界面新聞記者，經(jīng)歷完年初一輪漲勢后，能明顯感受到市場出現(xiàn)一定降溫。“現(xiàn)階段宏觀環(huán)境的變動仍是關(guān)鍵，美債利率和美元指數(shù)的變動可能引發(fā)銅價在現(xiàn)階段的高位情況下出現(xiàn)短線級別的大幅回調(diào)；美國關(guān)稅政策帶來的貿(mào)易流及跨區(qū)域套利可能出現(xiàn)價差轉(zhuǎn)負(fù)后，庫存流回非美并造成市場沖擊的情況；更重要的還是長期敘事的地緣商品貨幣配置邏輯可能會在‘美元價值重估’的過程中出現(xiàn)波動，這是主要的核心變量。”

實(shí)物投資需警惕

伴隨銅價上漲，近日實(shí)物銅條也吸引了部分商家以及客戶的注意力。

數(shù)名水貝商戶向界面記者表示，“可預(yù)訂，299一條（1000克），但不回收。”另有商戶稱，其老板正在和廠家商談銅條價格，問及為什么要銷售銅條，對方稱，“有（客戶）在問?！边€有商戶在線上向記者展示了15千克的銅板。

問及客戶訂購情況，有商家表示，“有人預(yù)訂二、三十公斤，也有預(yù)訂一、兩公斤的。”

價格方面，根據(jù)多方商家反饋，銅條基本在200-300元/千克的區(qū)間。1月22日，長江現(xiàn)貨銅價均價為100410/噸。若按此計算，銅條溢價水平在2-3倍。

“銅條存在一定的溢價，并且銅是工業(yè)金屬，價格受宏觀和基本面多方因素影響，波動幅度大，避險價值遠(yuǎn)不如金銀?！庇釥N告訴界面新聞記者。

周蜜兒也告訴界面新聞記者，除了銅價本身的波動之外，相較于金條和銀條，銅條的流動性和回收渠道明顯不成熟，所以要謹(jǐn)慎對待投資銅條的風(fēng)險。

李徽徽向界面新聞記者提醒稱，銅條投資存在三大風(fēng)險?！?/span>首先是‘變現(xiàn)折價’。銅是工業(yè)金屬，不是貨幣金屬。黃金有完善的回收體系，點(diǎn)差很小。但銅條呢？它本質(zhì)上是工業(yè)原料加上了高昂的工藝費(fèi)。假如買入價是180元/公斤，但如果想賣出去，廢品回收站只認(rèn)‘廢銅’的價格，現(xiàn)在的行情大概也就80元/公斤左右。這意味著一買一賣，本金瞬間縮水超過50%。”

“其次是物理性質(zhì)的‘耗損’。銅不像金銀那么穩(wěn)定，它是會氧化的。買回家的精美銅條，如果不做專業(yè)的真空封裝，幾個月后就會生出綠色的銅銹（堿式碳酸銅）。一旦氧化，不僅品相沒了，將來就算當(dāng)廢銅賣，價格還得再打折扣。”李徽徽指出。

“最后是邏輯上的誤區(qū)。很多散戶覺得‘買不起金條買銅條’是一種消費(fèi)降級下的資產(chǎn)配置，這是錯覺。投資的本質(zhì)是購買流動性和增值預(yù)期，而不是購買‘沉甸甸的手感’。水貝的銅條熱，更像是一種文創(chuàng)產(chǎn)品的消費(fèi)，而不是金融投資。”李徽徽向界面新聞記者補(bǔ)充道。