界面新聞?dòng)浾?| 徐美慧
界面新聞編輯 | 文姝琪
1月23日，英特爾公司發(fā)布2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)。盡管在營(yíng)收和每股收益上均超出華爾街預(yù)期，但公司對(duì)2026年第一季度的業(yè)績(jī)指引低于市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，導(dǎo)致盤后股價(jià)一度重挫。
界面新聞?dòng)浾攉@悉，英特爾2025年第四季度營(yíng)收137億美元，同比下降4%；2025年全年?duì)I收529億美元，與去年持平。
英特爾預(yù)計(jì)2026年第一季度營(yíng)收將在117億至127億美元之間，預(yù)計(jì)第一季度每股收益為-0.21美元，非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股收益為0.00美元，即處于盈虧平衡水平。
英特爾首席財(cái)務(wù)官David Zinsner表示，“盡管面臨全行業(yè)供應(yīng)短缺的挑戰(zhàn)，公司第四季度的營(yíng)收、毛利率和每股收益方面均超出預(yù)期。公司預(yù)計(jì)，可用供應(yīng)量將在第一季度降至最低水平，隨后從第二季度起逐步改善?！?/p>
在隨后的電話會(huì)上，David Zinsner表示，公司正處于“手?？谕！保╤and to mouth）的極限運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。
據(jù)其透露，進(jìn)入2026年時(shí)，英特爾的緩沖庫(kù)存已經(jīng)徹底耗盡，庫(kù)存水平已降至峰值的40%。
更棘手的是，為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求，英特爾在2025年Q3開(kāi)始將晶圓向服務(wù)器組合轉(zhuǎn)移，但由于服務(wù)器芯片的生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，這批晶圓直到2026年Q1晚些時(shí)候才能產(chǎn)出，使得內(nèi)部供應(yīng)限制在第一季度將達(dá)到“最嚴(yán)重”的程度。
這種產(chǎn)能錯(cuò)配直接沖擊了英特爾的業(yè)績(jī)預(yù)期。David Zinsner指出，若非供應(yīng)受限，公司第一季度的營(yíng)收本應(yīng)遠(yuǎn)高于季節(jié)性水平。
在產(chǎn)能吃緊的背景下，良率問(wèn)題成為了關(guān)注的焦點(diǎn)。英特爾首席執(zhí)行官陳立武透露，基于Intel 18A工藝的首批產(chǎn)品Core Ultra Series 3（代號(hào)Panther Lake）已開(kāi)始交付，良率正在穩(wěn)步提升，且符合內(nèi)部計(jì)劃，“雖然良率符合內(nèi)部計(jì)劃，但仍低于我想要的水平?！?/p>
陳立武表示，加速良率提升將是2026年最重要的杠桿。他透露，目前每月良率提升幅度在7%至8%之間，但重點(diǎn)在于一致性和缺陷密度。
除了生產(chǎn)端的挑戰(zhàn)，英特爾在AI時(shí)代的戰(zhàn)略定位也是投資者關(guān)注的另一重點(diǎn)。陳立武在電話會(huì)上糾正了市場(chǎng)對(duì)“AI時(shí)代CPU已死”的誤解，并明確表示“公司對(duì)CPU在AI時(shí)代不可或缺的作用信心堅(jiān)定”。
陳立武表示，AI基礎(chǔ)設(shè)施不僅僅是GPU的堆砌，推理模型、代理AI（Agentic AI）以及物理AI的興起，正在放大X86架構(gòu)在編排和控制平面上的重要性。
“AI工作負(fù)載的持續(xù)擴(kuò)散和多樣化給傳統(tǒng)和新的硬件基礎(chǔ)設(shè)施帶來(lái)了巨大的產(chǎn)能限制，加強(qiáng)了CPU在AI時(shí)代日益增長(zhǎng)和不可或缺的作用?！标惲⑽湔f(shuō)。
為了更直接地參與AI計(jì)算競(jìng)爭(zhēng)，英特爾對(duì)其服務(wù)器路線圖進(jìn)行了調(diào)整。據(jù)陳立武透露，公司已將資源集中于16通道的Diamond Rapids處理器，并計(jì)劃加速引入具備超線程技術(shù)的Rapids系列產(chǎn)品。
此外，英特爾正在與英偉達(dá)緊密合作，構(gòu)建一個(gè)與其NVLink技術(shù)完全集成的定制Xeon，為AI主機(jī)節(jié)點(diǎn)帶來(lái)一流的X86性能。
與此同時(shí)，英特爾的定制ASIC業(yè)務(wù)已成長(zhǎng)為新的增長(zhǎng)極，2025年該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超過(guò)50%，環(huán)比增長(zhǎng)26%，并在Q4達(dá)到了超過(guò)10億美元的年化收入運(yùn)行率，主要得益于AI基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)專用網(wǎng)絡(luò)芯片的強(qiáng)勁需求。
在晶圓代工業(yè)務(wù)方面，英特爾正試圖通過(guò)技術(shù)節(jié)點(diǎn)的按期交付來(lái)重建市場(chǎng)信任。2025年Q4代工業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)虧損擴(kuò)大至25億美元，主要受18A早期爬坡成本拖累。
盡管目前仍處于投入期，但陳立武在電話會(huì)上給出了時(shí)間表，外部客戶預(yù)計(jì)將在2026年下半年至2027年上半年做出實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)能承諾。目前，Intel 14A工藝的PDK 0.5版本已發(fā)布，客戶正基于測(cè)試芯片評(píng)估良率，接觸“非?；钴S”。
分析師John Vinh在1月13日表示，英特爾18A良率提升下，“足以讓我們相信，它有望超越三星，成為業(yè)內(nèi)可信的第二大晶圓代工供應(yīng)商”。
從行業(yè)視角來(lái)看，結(jié)構(gòu)性分化加劇了英特爾當(dāng)下面臨的挑戰(zhàn)。摩根士丹利分析師在電話會(huì)上表達(dá)了對(duì)英特爾在等待新產(chǎn)品周期時(shí)市場(chǎng)份額的擔(dān)憂。
對(duì)此，David Zinsner表示，“所以我們?cè)诳蛻舳藘?nèi)部所做的是，我們專注于中高端，而不那么專注于低端?！边@也意味著，在供應(yīng)受限下，英特爾將進(jìn)行一些份額調(diào)整，優(yōu)先滿足數(shù)據(jù)中心和高端客戶端需求，可能一定程度導(dǎo)致部分中低端市場(chǎng)份額的短期波動(dòng)。
針對(duì)2026年，David Zinsner預(yù)計(jì)，隨著下半年供應(yīng)改善和Panther Lake成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，毛利率將逐步修復(fù)，目標(biāo)是首先重回40%的水平。公司計(jì)劃在2026年將運(yùn)營(yíng)支出控制在160億美元以內(nèi)，并償還25億美元到期債務(wù)。