文｜投資界PEdaily

近日北京市監(jiān)局官網(wǎng)公示，瑞得時尚擬收購北京八達嶺奧萊75%股權(quán)，交易完成后與原股東形成共同控制格局。其中，作為買方收購主體的瑞得時尚，正是源自博裕投資。

這意味著，繼北京SKP后，博裕在高端購物中心再次落子。而去年最為轟動的消費并購案——星巴克中國，一度引發(fā)全球PE大圍獵，最終也在2025年11月花落博裕投資。

無疑，2026年消費并購潮依舊。

最火奧特萊斯，要賣了

距北京城區(qū)55公里，緊鄰京藏高速，八達嶺奧萊坐落于北京昌平區(qū)南口鎮(zhèn)。

（圖源：八達嶺奧萊官網(wǎng)）

這是北京華聯(lián)集團打造的首 個奧特萊斯商業(yè)項目，建筑面積11.5萬平米，可租面積5.2萬平米，采用“花園小鎮(zhèn)”開放式街區(qū)設(shè)計，致力于打造一個定位高端、折扣低廉、體驗優(yōu)質(zhì)的奧特萊斯。

作為華北地區(qū)首家真正意義上的“精品奧萊”，自2015年9月開業(yè)至今，八達嶺奧萊引進近300個國際名品、時尚名品、國內(nèi)精品及特色餐飲品牌，其中不乏Prada、Gucci、Burberry、BVLGARI等國際一線。

每當節(jié)假日或促銷活動，八達嶺奧萊的停車場往往車水馬龍，一位難求，各大品牌店門前更是排起長隊。

到底有多火爆？

數(shù)據(jù)顯示，八達嶺奧萊開業(yè)當年實現(xiàn)銷售額18億元，在當年一眾新開業(yè)奧萊項目中表現(xiàn)突出。2024年營業(yè)收入約28億元，利潤率34%。2025年十一假期期間，八達嶺奧萊7天銷售額達5.2億，客流量62萬人次，創(chuàng)下歷史新高。

我們把目光拉回到本次交易——根據(jù)公開信息，交易前精品奧萊持有目標公司88.75%股權(quán)，單獨控制目標公司；而交易后，瑞得時尚間接持有目標公司75%股權(quán)，精品奧萊間接持有目標公司25%股權(quán)，瑞得時尚與精品奧萊共同控制目標公司。

精品奧萊投資有限公司與華聯(lián)集團關(guān)聯(lián)緊密，是負責八達嶺奧萊運營的核心平臺。2015年剛開業(yè)時，八達嶺奧萊就是由華聯(lián)集團、首旅集團、昌平國資三方聯(lián)合出資，后經(jīng)兩輪股權(quán)重組后，華聯(lián)集團通過精品奧萊逐步成為控股方。

買方瑞得時尚，成立于2025年，則是博裕投資為整合其高端零售資產(chǎn)而量身打造的核心平臺。悄然間，博裕投資又拿下了一座“頂流”購物中心。

從SKP到星巴克中國

并購之 王

回顧去年的并購大潮，博裕是最不容忽視的身影。

當中最為轟動的一筆，是將星巴克中國業(yè)務(wù)控股權(quán)收入囊中。2025年，星巴克中國決定出手中國業(yè)務(wù)股權(quán)，由此引來了PE圍獵。彼時星巴克中國背后排起了長長的競購隊伍，火爆程度可見一斑。

經(jīng)過漫長的博弈，終于在2025年11月4日，星巴克宣布與博裕投資達成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。星巴克中國的新篇章就此開啟。

根據(jù)協(xié)議，博裕將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向新成立的合資企業(yè)進行授權(quán)?；诩s40億美元（不計現(xiàn)金與債務(wù)）的企業(yè)價值，博裕將獲得其相應(yīng)權(quán)益。

彼時博裕投資合伙人黃宇錚表示，既認同星巴克的持久生命力，也看到了為中國顧客帶來更創(chuàng)新、更本土化體驗的巨大機遇。星巴克咖啡公司董事長兼首席執(zhí)行官倪睿安（Brian Niccol）則說，博裕在本地市場的經(jīng)驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場，特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展。

另一邊，博裕投資還收購了華聯(lián)集團旗下另一核心零售資產(chǎn)——北京SKP的部分股權(quán)。

2025年5月，北京市市場監(jiān)督管理局公示稱，博裕五期美元基金通過其關(guān)聯(lián)方擬收購北京SKP部分股權(quán)。完成交易后，博裕五期美元基金關(guān)聯(lián)方通過財務(wù)投資間接取得北京SKP的42%-45%股權(quán)，北京SKP仍保持之前的運營管理結(jié)構(gòu)。

北京SKP人們并不陌生，堪稱中國奢侈品零售行業(yè)的傳奇。作為中國頂 級的百貨商場，曾創(chuàng)造過門店單日賣出超10億的銷售神話，多年蟬聯(lián)“中國店王”，幾乎是奢侈品的代名詞。

不過，連續(xù)十多年蟬聯(lián)銷 冠的北京SKP，在2024年有所下滑，按聯(lián)商網(wǎng)等第三方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，當年銷售額同比下降17%至220億元。而對于博裕投資來說，更像是抓住了機會。放眼國內(nèi)乃至全球，北京SKP無疑仍是能夠穿越周期的稀缺優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。背后邏輯不難理解——當資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)但規(guī)模龐大的標的，估值正回歸合理，甚至為了集團利益，不惜打折出售，這便給了資金充裕的行業(yè)龍頭和PE抄底的機會。

中國并購時代

過去的一年里，我們目睹了太多并購交易的誕生。

尤其是在消費領(lǐng)域——去年12月，紅杉中國宣布收購全球新銳時尚領(lǐng)導品牌Golden Goose集團的控股股權(quán)，淡馬錫及其全資持有的資產(chǎn)管理公司淡明資本旗下基金將作為少數(shù)股東共同參投。

而在2025開年，紅杉中國就以11億歐元的估值收購Marshall馬歇爾的多數(shù)股權(quán)；幾乎同時，德弘資本買下了大潤發(fā)。此后，大窯汽水賣身KKR，CPE源峰買下漢堡王中國，IDG資本買下優(yōu)諾酸奶，眾多熟悉的品牌被擺上牌桌。

期間，加拿大鵝、哈根達斯中國、迪卡儂中國、Costa咖啡、皮爺咖啡母公司JDE Peet's、戶外服裝品牌Woolrich、猛犸象、彪馬等不約而同地傳出賣身消息，這背后，中國資本往往出現(xiàn)在競購名單。

最近一位并購基金合伙人告訴投資界，市面上類似的可交易標的至少還有十幾個，“正在排隊完成交易”。

為何消費并購如此目不暇接？清科年會上，德弘資本董事總經(jīng)理王瑋分享：并購基金的本質(zhì)是通過收購一家公司，并利用公司的現(xiàn)金流去增加杠桿，通過杠桿來放大回報，同時，通過基本面和現(xiàn)金流的提升來創(chuàng)造收益。

而往往在所謂的“傳統(tǒng)行業(yè)”里面才有穩(wěn)定的現(xiàn)金流——消費行業(yè)最為典型。正如投資圈一個普遍的觀點：消費行業(yè)歷來被認為是具備剛性、抗周期屬性的行業(yè)，因而在經(jīng)濟波動時期反而更受資本歡迎。

“中國并購抄底時機到了?！?/p>

過去一年里不少投資人向我們表示，經(jīng)過過去二十多年孤獨的旅程，并購在中國已經(jīng)從邊緣走向舞臺中央。想起一位并購基金合伙人不久前預(yù)測：“市場有需求，并購在中國的發(fā)展已經(jīng)‘壓不住’了。”

風向標的一幕到來——幾天前，國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，中國國家發(fā)改委副主任王昌林表示，要發(fā)揮好國家創(chuàng)業(yè)投資基金行業(yè)標桿作用，研究設(shè)立國家級并購基金，加強政府投資基金布局規(guī)劃和投向指導，促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造，加快培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

我們正親歷著這一幕。