文｜融中財(cái)經(jīng)

位于重慶市江北區(qū)慶云路1號(hào)50層的智飛生物總部，連日來(lái)被一層厚重的陰霾籠罩。玻璃幕墻反射著長(zhǎng)江的冷光，樓內(nèi)的空氣卻比冬日的江水更沉——這份寒意，不僅源自辦公區(qū)里壓低的交談聲與緊繃的氛圍，更源自月初那份足以改寫重慶財(cái)富格局的業(yè)績(jī)預(yù)告。

2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損106.98億元至137.26億元，同比驟降630%至780%；扣非凈利潤(rùn)同步陷入百億級(jí)虧損泥潭，區(qū)間為-105.54億元至-135.41億元。

這份堪稱“爆雷”的業(yè)績(jī)報(bào)告，不僅讓資本市場(chǎng)對(duì)這家疫苗巨頭重新估值，更將其背后的蔣仁生家族，推向了資產(chǎn)收縮、控制權(quán)承壓的漩渦中心。

“公司對(duì)業(yè)績(jī)虧損深表歉意。”智飛生物在公告中用一句簡(jiǎn)短克制的表述，回應(yīng)著市場(chǎng)的嘩然。

但這寥寥數(shù)字背后，藏著一個(gè)商業(yè)家族從巔峰跌落的命運(yùn)轉(zhuǎn)折。曾憑借HPV疫苗神話登頂重慶首富的蔣仁生家族，一度是西南商界的傳奇標(biāo)桿，如今卻不得不直面財(cái)富蒸發(fā)、資產(chǎn)質(zhì)押的困局。

而隨著智飛生物業(yè)績(jī)爆雷引發(fā)的連鎖反應(yīng)，重慶首富的寶座，也在這場(chǎng)疫苗巨頭的驚魂時(shí)刻，悄然完成了新舊交替。

從千億身家到資產(chǎn)質(zhì)押

時(shí)間回到2021年的盛夏，彼時(shí)的蔣仁生風(fēng)光無(wú)兩。在當(dāng)年的《胡潤(rùn)百富榜》上，他以1400億元身家登頂重慶首富，較上一年度身家翻倍，成為這座以工業(yè)立市的城市里，新的商業(yè)偶像。

這份榮耀的背后，是智飛生物憑借獨(dú)家代理默沙東九價(jià)HPV疫苗締造的增長(zhǎng)神話——彼時(shí)，智飛生物市值一度沖破3600億元，穩(wěn)居A股疫苗板塊龍頭位置，成為資本市場(chǎng)追捧的“白馬股”。

很少有人記得，這位執(zhí)掌千億疫苗帝國(guó)的資本大佬，起點(diǎn)只是廣西灌陽(yáng)一名基層防疫站醫(yī)生。從拿著微薄薪水的公職人員，到辭職下海闖蕩，再到扎根重慶創(chuàng)辦智飛生物，蔣仁生用數(shù)十年時(shí)間，完成了一場(chǎng)教科書式的草根逆襲。

彼時(shí)的智飛生物，無(wú)疑是資本市場(chǎng)的“香餑餑”。公司的崛起，精準(zhǔn)踩中了國(guó)內(nèi)疫苗市場(chǎng)擴(kuò)容與消費(fèi)升級(jí)的雙重風(fēng)口，而與默沙東的合作，更是成為其業(yè)績(jī)飆升的核心引擎。

2011年，智飛生物拿下默沙東四價(jià)HPV疫苗代理資格，率先切入女性健康疫苗賽道；2017年，又成功斬獲九價(jià)HPV疫苗獨(dú)家代理權(quán)，這款針對(duì)16-26歲女性的疫苗，因稀缺性一度引發(fā)“一針難求”的熱潮，甚至出現(xiàn)過黃牛加價(jià)數(shù)千元倒賣接種名額的現(xiàn)象。

2023年，智飛生物再下一城，與GSK達(dá)成合作布局帶狀皰疹疫苗，進(jìn)一步拓寬疫苗品類矩陣。

在代理業(yè)務(wù)的強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)下，智飛生物的業(yè)績(jī)一路狂飆。

2016年，智飛生物營(yíng)收僅4億，凈利潤(rùn)為2703萬(wàn)。到了2023年?duì)I收攀升至529.2億元、凈利潤(rùn)達(dá)到79.15億元，短短七年時(shí)間，智飛生物的營(yíng)收、凈利坐如同坐上了火箭一樣，不斷向著更高沖刺。

與此同時(shí)，蔣仁生家族的財(cái)富，也隨之水漲船高，通過直接與間接持股，家族牢牢掌控著這家千億帝國(guó)，成為重慶商界不可撼動(dòng)的存在。彼時(shí)的蔣仁生，在公開場(chǎng)合談及企業(yè)發(fā)展時(shí)，眼神里滿是篤定，甚至放出“要打造全球領(lǐng)先的疫苗企業(yè)”的豪言。

但巔峰之下，危機(jī)早已潛伏。

智飛生物看似輝煌的業(yè)績(jī)版圖，實(shí)則建立在過度依賴代理業(yè)務(wù)的脆弱根基上——這種“重代理、輕研發(fā)”的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，如同建立在沙灘上的城堡，一旦核心代理產(chǎn)品遭遇市場(chǎng)波動(dòng)，企業(yè)便會(huì)陷入被動(dòng)。

2023年，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)需求仍處高位的背景下，志在必得的智飛生物與默沙東續(xù)簽了采購(gòu)協(xié)議，約定2024年至2026年的基礎(chǔ)采購(gòu)額分別達(dá)326.26億元、260.33億元和178.92億元。這份當(dāng)時(shí)被市場(chǎng)解讀為“業(yè)績(jī)保障”的協(xié)議，在后續(xù)市場(chǎng)劇變的沖擊下，徹底淪為壓垮智飛生物的“不可承受之重”。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2024年。隨著國(guó)產(chǎn)HPV疫苗陸續(xù)獲批上市，市場(chǎng)格局被徹底改寫，此前由默沙東壟斷的HPV疫苗市場(chǎng)，迎來(lái)了激烈的價(jià)格戰(zhàn)與份額爭(zhēng)奪。

國(guó)產(chǎn)替代的沖擊，使得智飛生物過去“代理”的壁壘，成為沙土圍城。此外，經(jīng)過多年的接種普及，國(guó)內(nèi)HPV疫苗存量需求逐步釋放完畢，增量需求增速放緩，疊加部分民眾疫苗猶豫情緒加劇，整個(gè)HPV疫苗市場(chǎng)需求驟然降溫。

受此影響，智飛生物2024年?duì)I收直接腰斬至260.7億元，歸母凈利潤(rùn)僅剩19.91億元，同比降幅近75%，業(yè)績(jī)?cè)鏊偈状纬霈F(xiàn)斷崖式下滑。

2025年上半年，智飛生物代理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.7億元，同比減少75.16%，毛利率同比下降8.61%至22.61%。其中四價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)量為0，九價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)量減少76.8%。

更重要的是，代理業(yè)務(wù)在智飛生物總營(yíng)收中的占比仍高達(dá)88.84%，缺乏自主核心產(chǎn)品支撐的營(yíng)收結(jié)構(gòu)瞬間崩塌，企業(yè)陷入嚴(yán)重的盈利危機(jī)。

家族財(cái)富跌去千億

財(cái)富縮水的速度，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。胡潤(rùn)百富榜最新數(shù)據(jù)顯示，2025年蔣仁生家族身家已縮水至420億元，較2021年1400億元的峰值跌去近千億元，蒸發(fā)的財(cái)富規(guī)模，相當(dāng)于重慶兩家頭部上市公司的市值總和。

與此同時(shí)，智飛生物股價(jià)也開始“蒸發(fā)”，從3600億跌至當(dāng)前的410億。

更嚴(yán)峻的是，業(yè)績(jī)虧損引發(fā)了流動(dòng)性危機(jī)與資產(chǎn)減值壓力的雙重絞殺。截至2025年三季度末，智飛生物存貨高達(dá)202.46億元，占總資產(chǎn)比例超40%，其中大批九價(jià)HPV疫苗因銷量不及預(yù)期，保質(zhì)期僅剩1年左右，2026年將迎來(lái)集中過期節(jié)點(diǎn)，公司需為此計(jì)提大額資產(chǎn)減值；同期，公司負(fù)債合計(jì)167.86億元，短期借款達(dá)103.18億元，而貨幣資金僅24.98億元，資金缺口超78億元，短期償債壓力巨大。

為緩解庫(kù)存壓力，智飛生物已在全國(guó)多地推出“買兩針?biāo)鸵会槨薄按蛞幻庖弧钡却黉N活動(dòng)，聯(lián)合接種點(diǎn)開展線下推廣，試圖加速去庫(kù)存進(jìn)程。

而在資金壓力端，智飛生物啟動(dòng)了資產(chǎn)“瘦身”計(jì)劃。2025年6月，公司公告擬發(fā)行不超過60億元的公司債券，用于置換銀行貸款、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，試圖通過優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)緩解流動(dòng)性壓力。但隨著業(yè)績(jī)虧損幅度超出預(yù)期，債券發(fā)行進(jìn)程受阻，百億貸款與全面資產(chǎn)質(zhì)押，成為蔣仁生家族不得不選擇的破局之路，資產(chǎn)收縮也從被動(dòng)的財(cái)富縮水，轉(zhuǎn)向主動(dòng)的押注式自救。

為求生存，70歲的蔣仁生不得不放下過往的驕傲，帶著家族押上全部核心資產(chǎn)，開啟一場(chǎng)以資產(chǎn)換時(shí)間的豪賭。

2026年1月5日，智飛生物公告擬申請(qǐng)總額不超過102億元、期限最長(zhǎng)3年的中長(zhǎng)期銀團(tuán)貸款，這筆資金不僅是維系公司日常運(yùn)營(yíng)、支付員工薪酬與供應(yīng)鏈款項(xiàng)的“救命錢”，更是蔣仁生為家族保留翻盤希望的最后籌碼。

為了拿下這筆至關(guān)重要的貸款，蔣仁生幾乎掏空了家底：蔣仁生夫婦與兒子蔣凌峰夫婦全員上陣，為這筆貸款提供全額連帶責(zé)任無(wú)償擔(dān)保，相當(dāng)于將整個(gè)家族的信譽(yù)與私人資產(chǎn)牢牢綁定，容不得半點(diǎn)閃失。

此外，智飛生物則以所持智飛綠竹、智飛龍科馬等核心子公司的全部股權(quán)質(zhì)押，同時(shí)將應(yīng)收賬款、巴南產(chǎn)業(yè)園的工業(yè)廠房、辦公樓及在建工程等優(yōu)質(zhì)不動(dòng)產(chǎn)悉數(shù)抵押，構(gòu)建起毫無(wú)退路的全方位擔(dān)保矩陣。

這個(gè)曾掌控千億帝國(guó)、累計(jì)納稅超275億元、一度成為城市商業(yè)標(biāo)桿的家族，如今只能靠質(zhì)押核心資產(chǎn)換取喘息之機(jī)。

首富易主：新王者的崛起與舊格局的落幕

就在蔣仁生家族深陷業(yè)績(jī)與資金雙重困局之際，另一股力量正在重慶商界悄然崛起，成為新的財(cái)富標(biāo)桿。小康控股實(shí)控人張興海、顏敏夫婦，憑借在智能汽車領(lǐng)域的深耕細(xì)作，身家穩(wěn)步攀升至360億元，與蔣仁生家族的財(cái)富差距持續(xù)縮小。

隨著智飛生物業(yè)績(jī)爆雷引發(fā)家族身家大幅縮水，張興海夫婦順勢(shì)登頂重慶首富，完成了從“汽車零部件大王”到“新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)桿”的跨越，也標(biāo)志著重慶商業(yè)格局正式迎來(lái)新舊交替。

張興海的崛起，與蔣仁生的跌落形成了鮮明對(duì)比，更折射出重慶產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)迭代的時(shí)代趨勢(shì)。

1986年，張興海以8000元啟動(dòng)資金起家，老家鳳凰鎮(zhèn)創(chuàng)立了鳳凰電器彈簧廠，生產(chǎn)電器簧和微車座墊簧，彈簧雖小，卻是冰箱、電視和洗衣機(jī)等家電產(chǎn)品不可或缺的零部件。

鳳凰電器彈簧廠將彈簧價(jià)格從1美元降至1元人民幣以下，迅速占領(lǐng)了全國(guó)九成市場(chǎng)份額。

很快張興海將目光轉(zhuǎn)向汽摩配件減震器領(lǐng)域。期間，張興海的減震器不僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取得認(rèn)可，還成功打入海外市場(chǎng)。

從生產(chǎn)汽車零部件起步，一步步深耕汽車產(chǎn)業(yè)鏈下游。2003年，他抓住國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)擴(kuò)容的機(jī)遇，攜手東風(fēng)汽車切入整車制造領(lǐng)域，推出微型客車、商用車等產(chǎn)品，逐步在行業(yè)內(nèi)站穩(wěn)腳跟。但真正讓張興海實(shí)現(xiàn)階層跨越的，是對(duì)新能源汽車賽道的精準(zhǔn)布局。

2021年，小康控股與華為達(dá)成深度合作，推出問界系列智能汽車，依托華為的技術(shù)賦能與小康的制造優(yōu)勢(shì)，快速搶占中高端新能源汽車市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了從“傳統(tǒng)制造”到“智能智造”的跨越式升級(jí)。

2022年，小康股份將公司名稱變更為“賽力斯集團(tuán)股份有限公司”，同時(shí)，“小康股份”證券簡(jiǎn)稱變更為“賽力斯”，這標(biāo)志著戰(zhàn)略重心全面聚焦新能源。

2025年，賽力斯繼續(xù)高歌猛進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，賽力斯上半年?duì)I業(yè)收入624.02億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)29.41億元，同比增長(zhǎng)81.03%。

與蔣仁生依賴單一代理業(yè)務(wù)的模式不同，張興海的財(cái)富根基，建立在核心技術(shù)研發(fā)與全產(chǎn)業(yè)鏈布局之上，這種更具抗風(fēng)險(xiǎn)能力的發(fā)展模式，使其在行業(yè)波動(dòng)中保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，也為家族財(cái)富提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

一升一降之間，是重慶商業(yè)格局的深刻迭代。蔣仁生的成功，得益于精準(zhǔn)抓住了疫苗代理的時(shí)代紅利，憑借與國(guó)際巨頭的合作快速搶占市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)了財(cái)富的爆發(fā)式增長(zhǎng)，但也因過度依賴外部資源，未能及時(shí)擺脫路徑依賴，最終在市場(chǎng)格局變化中陷入被動(dòng)。

而張興海則憑借三次關(guān)鍵的創(chuàng)業(yè)跨越，從零部件制造到整車生產(chǎn)，再到智能新能源汽車，始終踩中時(shí)代風(fēng)口，用技術(shù)創(chuàng)新筑牢財(cái)富根基，順應(yīng)了重慶從傳統(tǒng)工業(yè)向高端制造轉(zhuǎn)型的城市發(fā)展趨勢(shì)。這種發(fā)展模式與戰(zhàn)略眼光的差異，也注定了兩大商業(yè)家族的不同命運(yùn)。

疫苗巨頭的生死突圍

智飛生物的困境，并非個(gè)例，而是整個(gè)疫苗行業(yè)進(jìn)入“退燒期”的集中縮影。近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)疫苗企業(yè)研發(fā)能力提升，多款國(guó)產(chǎn)疫苗陸續(xù)獲批上市，打破了外資企業(yè)的壟斷格局，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段。

在國(guó)產(chǎn)疫苗的沖擊下，默沙東進(jìn)口疫苗被迫降價(jià)促銷，智飛生物的代理紅利徹底褪去。

站在2026年的起點(diǎn)，智飛生物總部的燈光依舊亮著，只是少了往日的底氣與喧囂。蔣仁生家族的資產(chǎn)收縮，不僅是一個(gè)商業(yè)家族的命運(yùn)轉(zhuǎn)折，更折射出中國(guó)疫苗企業(yè)從“代理依賴”到“自主創(chuàng)新”的必然轉(zhuǎn)型。

而重慶首富的易主，也預(yù)示著新商業(yè)時(shí)代的到來(lái)——在這個(gè)時(shí)代，依賴單一紅利、缺乏核心技術(shù)的企業(yè)，終究難以長(zhǎng)久；唯有扎根核心技術(shù)、順應(yīng)時(shí)代趨勢(shì)、構(gòu)建多元盈利結(jié)構(gòu)，才能守住財(cái)富的根基，在行業(yè)洗牌中站穩(wěn)腳跟。

長(zhǎng)江之水奔涌向前，重慶的商業(yè)版圖也在不斷重構(gòu)。對(duì)于蔣仁生和智飛生物而言，百億虧損的驚魂時(shí)刻已是過去，但轉(zhuǎn)型自救的征途才剛剛開始。

他或許不會(huì)后悔當(dāng)年抓住疫苗代理的時(shí)代紅利，正是這份機(jī)遇讓他實(shí)現(xiàn)了草根逆襲，也為重慶帶來(lái)了一家千億級(jí)企業(yè)；但他難免為未能及時(shí)擺脫路徑依賴、加速自主研發(fā)而惋惜。如今，自研產(chǎn)品成了唯一的破局希望，蔣仁生要帶著家族在資產(chǎn)收縮的困境中，重新尋找立足之地，這份重塑家族財(cái)富格局的考題，遠(yuǎn)比當(dāng)年創(chuàng)業(yè)時(shí)更為艱難。

而這座城市的商業(yè)故事，也將在新舊力量的交替中，續(xù)寫新的篇章。蔣仁生與智飛生物的沉浮，終將成為重慶商業(yè)史上的一段印記，提醒著每一個(gè)創(chuàng)業(yè)者：時(shí)代紅利終會(huì)褪去，唯有核心能力，才是穿越周期的底氣。