界面新聞記者 | 田鶴琪
2026年初，錫金屬市場再續(xù)2025年上漲走勢，掀起一波“狂飆”行情，價格持續(xù)創(chuàng)下歷史新高。
1月26日，滬錫期貨主力合約一度漲超10%，報約46.27萬元/噸。截至當天收盤，報42.53萬元/噸，較前一交易日上漲1.37%，月內(nèi)漲幅超25%。
1月23日，LME三個月錫價創(chuàng)下每噸約5.54萬美元(約合35.82萬元人民幣/噸)的歷史新高，較前一日上漲6.5%。
現(xiàn)貨方面，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，1#錫錠均價達43.6萬元/噸，較3天前上漲1.65萬元/噸，漲幅約4%。廣東、天津、湖南等地錫錠及錫精礦價格同步大幅上行，60%錫精礦均價達42.6萬元/噸。
錫是戰(zhàn)略關(guān)鍵金屬，具有質(zhì)地柔軟、熔點低、延展性好、無毒等優(yōu)良特性，在現(xiàn)代工業(yè)和日常生活中扮演著不可或缺的角色，廣泛用于半導(dǎo)體封裝、軍工焊料等領(lǐng)域。
“AI算力、光伏新能源、新能源汽車將成為錫未來需求的主要增長點，增速顯著高于傳統(tǒng)領(lǐng)域?！鄙虾ｄ撀?lián)稀貴金屬資訊部錫分析師郭礪成告訴界面新聞。
但此輪價格暴漲并非來自強勁的即時消費拉動，背后是地緣沖突、供給約束與長期需求預(yù)期等多重因素的復(fù)雜交織。
長江有色金屬網(wǎng)分析指出，當前，剛果（金）局勢驟然升級，東部主產(chǎn)區(qū)安全風(fēng)險急劇上升，與緬甸復(fù)產(chǎn)緩慢、印尼政策不確定性共同構(gòu)成供給端的“三重約束”，大幅加劇了市場對全球錫礦供應(yīng)穩(wěn)定性的擔憂。
當前，全球錫庫存處于歷史低位，LME錫庫存7195噸，環(huán)比增長21.23%；國內(nèi)社會庫存連續(xù)兩周累積至0.97萬噸，環(huán)比上漲0.18%。
另一方面，需求側(cè)呈現(xiàn)“短期承壓與長期向好”的明顯分化。
上述機構(gòu)表示，春節(jié)前傳統(tǒng)淡季與高價抑制了錫的現(xiàn)實消費，但AI算力基建與能源轉(zhuǎn)型所驅(qū)動的長期成長邏輯，為未來錫價提供了堅實錨點。
當前，錫產(chǎn)業(yè)鏈陷入上下游博弈加劇的階段。
一方面，上游端憑借資源稀缺性掌握絕對主動權(quán)。
郭礪成指出，非洲等地的錫礦由于勞動力便宜、環(huán)保標準寬松等原因，開采成本極低。中國雖擁有全球70%以上的冶煉產(chǎn)能，但錫精礦對外依存度已超過60%，部分年份接近70%，原料供給嚴重受制于人，議價能力弱。
“錫價上漲，國內(nèi)擁有礦山或礦山資源的環(huán)節(jié)獲利。但中國2/3的錫礦依賴海外進口，錫價上漲導(dǎo)致更多的利潤被海外企業(yè)賺取，收割了國內(nèi)的資產(chǎn)和資金，最終買單的還是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)，如持續(xù)將造成巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險。”郭礪成表示。
這種利潤分配失衡的背后，是中國錫資源優(yōu)勢的逐步弱化。
中國是全球最大的錫資源儲量國和產(chǎn)量國。從全球資源格局看，錫資源主要分布在中國、印度尼西亞、巴西、玻利維亞、澳大利亞，五國錫儲量超過全球總儲量的70%。
據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局(USGS)統(tǒng)計，21世紀以來，全球錫礦儲量從960萬噸降至2019年的470萬噸，除中國和澳大利亞有幾處新發(fā)現(xiàn)外，全球幾乎沒有大型錫礦的勘查成果。
但由于礦山品位下降、環(huán)保趨嚴、勘探支出較少等原因，2015年之后國內(nèi)錫礦產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢。
2021年《中國礦業(yè)》雜志刊發(fā)的《“優(yōu)勢礦產(chǎn)” 變 “憂慮礦產(chǎn)”：中國錫資源供應(yīng)風(fēng)險評價》一文指出，工業(yè)化進程中資源快速消耗，優(yōu)勢持續(xù)弱化，中國已由錫凈出口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮暨M口國，供應(yīng)安全存在多重風(fēng)險。
另據(jù)天風(fēng)證券研究所數(shù)據(jù)，2010-2022年，中國錫礦年產(chǎn)量由12萬噸下滑至約9.5萬噸，精錫消費量從15.4萬噸提升至19.5萬噸。缺口擴大之下，國內(nèi)錫金屬對外依賴度逐漸抬升。
另一方面，錫產(chǎn)業(yè)鏈中下游在成本壓力與弱需求間艱難平衡。
“國內(nèi)冶煉企業(yè)常需高價采購進口礦，加工費(TC)被壓縮至歷史低位，全行業(yè)生產(chǎn)虧損，部分企業(yè)只能加上副產(chǎn)品才能剛剛彌補冶煉虧損?！惫Z成稱。
他指出，現(xiàn)階段錫價非理性上漲完全背離基本面，嚴重影響國內(nèi)冶煉、貿(mào)易流通及下游，打壓了國內(nèi)實體經(jīng)濟。
此外，郭礪成強調(diào)，錫作為小金屬，流動性有限，易被資本操縱。海外投行或?qū)_基金通過金融市場做多/做空，配合現(xiàn)貨囤貨，放大價格波動。國內(nèi)企業(yè)為鎖定原料被迫參與高杠桿套保，存在被海外資本“收割”的現(xiàn)實風(fēng)險。
未來錫價走勢如何？
短期來看，支撐錫價高位運行的因素依然存在。
“當前由弱美元環(huán)境、地緣沖突引發(fā)的供應(yīng)擔憂，以及市場資金情緒共同構(gòu)成的支撐，可能推動價格維持高位甚至進一步上行?！遍L江有色金屬網(wǎng)認為，波動風(fēng)險也在同步加劇。
華泰期貨認為，由于錫品種終端所對標的高科技企業(yè)，對于降息的敏感程度較高，降息預(yù)期對于錫終端需求而言形成相對利好。同時，近期費城半導(dǎo)體指數(shù)以及美國7大科技企業(yè)資本開支仍處于持續(xù)走高階段。這些因素均在支撐錫價。
“此前被老生常談的佤邦地區(qū)礦山復(fù)產(chǎn)的情況，其實在去年年末便開始陸續(xù)推進，但進度相對不及預(yù)期?！比A泰期貨表示，倘若在美聯(lián)儲降息以及終端需求持續(xù)良好，此利空因素的影響或有所減小。
郭礪成則認為，未來錫價將逐步回歸理性走勢。
他表示，需求增長預(yù)期存在，但AI需求預(yù)期被夸大。“整體AI相關(guān)消費占比錫消費僅在1%-2%，短期內(nèi)影響或超預(yù)期，但也有被證偽的可能?！?/p>
供應(yīng)端方面，多處錫礦供應(yīng)逐步恢復(fù)，預(yù)計2026年錫礦增量在2.3-2.5萬噸之間。若供應(yīng)寬松的預(yù)期逐步走強，資金炒作情緒或隨著市場發(fā)展逐步退潮。