界面新聞記者 | 孫藝真

2026年開年，A股市場表現(xiàn)活躍，主要指數(shù)震蕩上行，市場交投情緒顯著回暖。在此背景下，作為市場重要參與者的證券公司，其資本補(bǔ)充需求也同步凸顯。近期，多家券商密集披露債務(wù)融資工具獲批公告，為其信用業(yè)務(wù)、自營投資等業(yè)務(wù)板塊注入資本動力。

界面新聞根據(jù)上市券商公告統(tǒng)計(jì)，2026年開年首月，已有包括國聯(lián)民生（601456.SH）、申萬宏源（000166.SZ）、東方財(cái)富（300059.SZ）、西部證券（002673.SZ ）、廣發(fā)證券（000776.SZ）、銀河證券（601881.SH）、首創(chuàng)證券（601136.SH）、東北證券（000686.SZ）、長江證券（000783.SZ）等9家券商及其子公司的債券發(fā)行注冊獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)。

從數(shù)額來看，截至目前，1月以來獲批發(fā)行的券商各類公司債等累計(jì)已達(dá)2650億元，其中多家頭部券商獲批金額突破“百億”規(guī)模。例如，1月13日，申萬宏源證券獲批發(fā)行不超過600億元公司債；廣發(fā)證券緊隨其后“刷新記錄”，該公司不超過700億元的債券注冊申請于1月22日獲得批復(fù)。

近年來，隨著配股、定增等再融資渠道相對收緊，通過發(fā)行債券進(jìn)行債務(wù)融資已成為券商補(bǔ)充資本的重要途徑，其整體規(guī)模呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大的趨勢。與此同時，受到A股市場活躍度提升等因素驅(qū)動，證券公司融資融券、自營投資等需要大量資本支撐的業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速，對資金的需求也日益迫切。

從募資用途來看，目前，券商發(fā)債募資的“大頭”主要用于償還到期債券，其余則主要用于補(bǔ)充運(yùn)營資金。以國聯(lián)民生為例，該券商募集說明書顯示，公司債券募集資金擬將113億元用于償還到期或回售的公司債券本金，67億元則用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。

今年以來，A股市場兩融余額整體來看保持高位運(yùn)行，杠桿資金保持活躍。盡管此前融資保證金比例已上調(diào)至100%，市場兩融余額仍在溫和增加。東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月28日，滬深京三市兩融余額達(dá)27426.43億元，較年內(nèi)首個交易日（1月5日）的25606.48億元增幅約為7.1%。

聚焦補(bǔ)充運(yùn)營資金方面，融資融券等信用業(yè)務(wù)被多家券商重點(diǎn)提及。例如，1月12日，東方財(cái)富證券獲批發(fā)行不超過200億元次級公司債券，該公司提到，補(bǔ)充營運(yùn)資金，將主要用于擴(kuò)大證券投資規(guī)模和融資融券業(yè)務(wù)支持；西部證券募集說明書中也明確提到，擬將不超過150億元用于償還到期債務(wù)，剩余資金將重點(diǎn)支持固定收益及融資融券業(yè)務(wù)，旨在進(jìn)一步擴(kuò)大兩融業(yè)務(wù)市場份額，并在風(fēng)險可控前提下擴(kuò)大固收投資規(guī)模，提升盈利能力。

“2026年以來，券商發(fā)債融資規(guī)模同比激增，其核心原因是在市場交投持續(xù)活躍、兩融業(yè)務(wù)需求攀升至約2.73萬億元的背景下，券商亟需補(bǔ)充資本以支撐業(yè)務(wù)擴(kuò)張。”上海市海華永泰律師事務(wù)所高級合伙人孫宇昊在接受界面新聞采訪時表示。

“市場行情好，A股持續(xù)火熱自然為券商帶來了業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求?！币灿腥虪I業(yè)部負(fù)責(zé)人向界面新聞?wù)劦健?/span>

中航證券非銀分析師薄曉旭認(rèn)為，券商發(fā)債熱情提升，顯示行業(yè)資本補(bǔ)充需求旺盛，主要受益于市場活躍度提升、創(chuàng)新業(yè)務(wù)擴(kuò)容及低利率環(huán)境下的融資成本優(yōu)勢。

除市場因素之外，孫宇昊進(jìn)一步向界面新聞表示，當(dāng)前的低利率環(huán)境為券商提供了成本顯著降低的融資窗口，同時，監(jiān)管政策鼓勵創(chuàng)新融資工具，例如將券商納入科技創(chuàng)新債券發(fā)行主體范圍，也拓寬了融資渠道。

國信證券非銀分析師孔祥亦指出，債券融資成本下降，有助于減輕證券公司投資時的資金成本壓力，有助于證券公司擴(kuò)大可投資產(chǎn)品范圍，以便更好地平衡收益和風(fēng)險。

“相較于股權(quán)融資等其他方式，債券融資憑借其顯著優(yōu)勢成為券商業(yè)務(wù)擴(kuò)張期資金補(bǔ)充的核心渠道：一方面，債券融資能夠提供更大規(guī)模的資金支持，且當(dāng)前低利率環(huán)境下的融資成本較股權(quán)融資減少，可有效控制財(cái)務(wù)支出；另一方面，其靈活的期限結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)可精準(zhǔn)適配不同業(yè)務(wù)線的資金需求周期，同時避免股權(quán)稀釋問題，保障公司治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。”薄曉旭認(rèn)為。

聚焦行業(yè)未來發(fā)展，孫宇昊判斷，當(dāng)前，券商融資主體呈現(xiàn)頭部集中化，高信用等級的頭部券商憑借其信用優(yōu)勢和龐大的資金需求，在發(fā)債規(guī)模與獲批額度上占據(jù)主導(dǎo)地位：“這種趨勢，預(yù)計(jì)將加速行業(yè)分化，資本實(shí)力雄厚的頭部券商能更有效地利用低成本資金擴(kuò)大重資本業(yè)務(wù)規(guī)模，強(qiáng)化競爭優(yōu)勢?！?/span>