昨日（1月29日）A股市場(chǎng)上演了一場(chǎng)驚心動(dòng)魄的風(fēng)格大逆轉(zhuǎn)，以白酒板塊為代表的傳統(tǒng)核心資產(chǎn)——被市場(chǎng)戲稱為"老登資產(chǎn)"——發(fā)起全面反撲，徹底打破了此前科技成長(zhǎng)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的格局。中證白酒指數(shù)更是一柱擎天，單日暴漲9.79%，創(chuàng)下近年來罕見的板塊級(jí)行情。
盤面顯示，白酒板塊內(nèi)部呈現(xiàn)極致的普漲態(tài)勢(shì)：除貴州茅臺(tái)因市值龐大、流動(dòng)性充裕而漲幅相對(duì)克制外，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份等頭部酒企全線漲停，古井貢酒、今世緣、舍得酒業(yè)等二三線白酒同樣集體封板，板塊內(nèi)漲停家數(shù)超過15只，成交額突破千億元大關(guān)，資金搶籌跡象極為明顯。
白酒板塊上演“單日暴漲”行情
數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2026.01.30
白酒行業(yè)卻難覓利好
其實(shí)細(xì)究起來，白酒板塊此番暴漲背后并無實(shí)質(zhì)性重大利好加持，若硬要"射箭畫靶"尋找理由，無非也就是茅臺(tái)批發(fā)價(jià)近期出現(xiàn)些許企穩(wěn)反彈跡象——從前期低點(diǎn)1500元/瓶左右小幅回升至1600元以上。昨日趁著市場(chǎng)情緒高漲，更有部分樂觀派開始鼓吹價(jià)格即將突破1700元大關(guān)，試圖為行情添柴加火。
飛天茅臺(tái)當(dāng)年原裝酒批發(fā)價(jià)走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2026.01.29
然而，這種程度的批價(jià)波動(dòng)實(shí)在稱不上什么稀罕事。歷年春節(jié)本就是白酒傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，經(jīng)銷商備貨、企業(yè)年會(huì)、禮品饋贈(zèng)等需求集中釋放，茅臺(tái)作為"液體黃金"價(jià)格出現(xiàn)季節(jié)性回暖實(shí)屬常態(tài)，甚至可以說是行業(yè)運(yùn)行的基本規(guī)律。將這一常規(guī)季節(jié)性現(xiàn)象過度解讀為基本面拐點(diǎn)，多少有些牽強(qiáng)附會(huì)之嫌。
更值得玩味的是，當(dāng)前茅臺(tái)真實(shí)動(dòng)銷情況依然承壓，渠道庫(kù)存雖經(jīng)前期消化有所緩解，但終端開瓶率、實(shí)際飲用消費(fèi)并未出現(xiàn)顯著改善，社會(huì)庫(kù)存高企的結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在。批價(jià)從1500元反彈至1600元，與其說是需求端的強(qiáng)勁復(fù)蘇，不如說是供給端控貨挺價(jià)策略的短期見效，以及春節(jié)窗口期情緒面催化的疊加結(jié)果。
而從業(yè)績(jī)端看，1月29日晚，天佑德公告了2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告：2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)421.35萬元至632.02萬元，比上年同期下降85%～90%。這是白酒企業(yè)第四家公告的2025年度業(yè)績(jī)預(yù)減預(yù)告。目前，上市白酒企業(yè)中已四家公告2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)減預(yù)告，兩家公告2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧預(yù)告。
白酒企業(yè)2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告整理
那么思來想去，白酒暴力反彈背后，更多的或是板塊輪動(dòng)的結(jié)果：一方面，科技板塊在前期快速拉升后累積大量獲利盤，資金存在高低切換的訴求；另一方面，白酒板塊經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)三年的深度調(diào)整，估值已回落至歷史低位，股息率吸引力凸顯，疊加春節(jié)消費(fèi)旺季臨近，渠道備貨情緒回暖，機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期出現(xiàn)邊際修復(fù)。此外，市場(chǎng)傳聞部分頭部私募正在重新配置核心資產(chǎn)，亦助推了資金的回流。
行業(yè)工具與配置考量
此次"老登資產(chǎn)"的集體暴動(dòng)，不僅意味著短期市場(chǎng)風(fēng)格的劇烈搖擺，更折射出投資者對(duì)估值性價(jià)比與業(yè)績(jī)確定性的重新考量。白酒板塊能否借此開啟一輪持續(xù)性估值修復(fù)，抑或僅是超跌反彈的技術(shù)性修復(fù)，仍需觀察旺季動(dòng)銷數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的進(jìn)一步驗(yàn)證，從資產(chǎn)配置的角度看，市場(chǎng)中存在多維度指數(shù)工具反映白酒賽道的波動(dòng)情況。
如果想要走純白酒路線，市場(chǎng)選擇并不多。招商中證白酒LOF（161725），超430億的巨無霸體量，穩(wěn)居行業(yè)第一，但其管理費(fèi)較高（1%）。還有一支易方達(dá)白酒ETF（03189.HK），但其本身是香港上市的基金，因此屬于較為小眾的選擇。
如果走酒類混搭風(fēng)，鵬華中證酒ETF（512690）規(guī)模超百億，日均成交額超7億，秒殺其他同類產(chǎn)品，交易便捷度拉滿。同時(shí)費(fèi)用方面相較優(yōu)惠，管理費(fèi)僅0.5%，適合想要布局酒類賽道，但不想波動(dòng)太劇烈的投資者。
白酒企業(yè)的業(yè)績(jī)承壓，本質(zhì)上是行業(yè)從"量?jī)r(jià)齊升"的黃金十年向"存量博弈"的新常態(tài)轉(zhuǎn)型的陣痛。過去依賴渠道擴(kuò)張、價(jià)格升級(jí)、囤貨驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式難以為繼，酒企被迫回歸產(chǎn)品本質(zhì)與真實(shí)動(dòng)銷。
這一過程中，庫(kù)存去化、價(jià)格體系重構(gòu)、消費(fèi)場(chǎng)景培育均需時(shí)日，業(yè)績(jī)底的出現(xiàn)或較市場(chǎng)預(yù)期更為遲緩。對(duì)于投資者而言，甄別具備品牌護(hù)城河、渠道掌控力與現(xiàn)金流韌性的真正龍頭，遠(yuǎn)比博弈短期反彈更具長(zhǎng)期價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 本文涉及的基金工具僅作為客觀公開數(shù)據(jù)的展示，不構(gòu)成任何投資建議或收益承諾。白酒賽道受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及消費(fèi)需求影響較大，歷史業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。