文 | 張濤（經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，就職于國有大型銀行）
伴隨11月3號美國大選日的臨近，拜登和特朗普的競選也趨于白熱化。截至10月26日的民調(diào)選情顯示，除了拜登繼續(xù)大幅領(lǐng)先特朗普（fivethirtyeight民調(diào)顯示，目前拜登領(lǐng)先特朗普9.1%，最高時曾領(lǐng)先10.7%），民主黨還有望獲得美國參議院的多數(shù)席位。
若大選過后民主黨全面掌控參、眾兩院和白宮的話，那么美國政壇將再現(xiàn)“藍(lán)潮政治”（在美國，紅色代表共和黨，藍(lán)色代表民主黨民主黨）。另外前期美國聯(lián)邦最高法院還拒絕了賓州共和黨提出的縮短州內(nèi)郵寄選票截止日期的要求，原因就在于本應(yīng)支持共和黨的保守派大法官羅伯茨意外地投了反對票。因此，十月以來，雖然“意外”不斷、特朗普選情不佳，但共和黨的黨內(nèi)大佬們并未過多地去為特朗普助選，而是將更多精力投入到了新保守派大法官巴雷特的上任上，反映出共和黨已經(jīng)在為可能重現(xiàn)的“藍(lán)潮政治”做最壞打算。美國時間10月26日，巴雷特已在白宮宣誓就任美國聯(lián)邦最高法院大法官。
不過，鑒于2016年特朗普曾有過成功逆襲的經(jīng)歷（當(dāng)年大選日前夜，希拉里的民調(diào)選情還是大幅領(lǐng)先特朗普的），而且民調(diào)并不能完全準(zhǔn)確地反映出真實選情，加之為數(shù)眾多 “沉默選民”（只投票，但不公開自己的選擇）的因素，特朗普依然有可能勝選連任。
雖然提早給美國大選下結(jié)論面臨諸多不確定性，但有一點是肯定的，即在明年1月20日新總統(tǒng)宣誓就職之前，美國的經(jīng)濟(jì)政策將依然被“特朗普們”所主導(dǎo)，尤其是在選情白熱化的當(dāng)下，兩黨處于爭奪搖擺州票倉的關(guān)鍵時刻，特朗普擅長的經(jīng)濟(jì)牌必將繼續(xù)強(qiáng)化。
過去四年間，特朗普經(jīng)濟(jì)政績最大的亮點主要有二：一是美股持續(xù)走高，讓華爾街為代表的富裕人群持續(xù)享受金融繁榮的福利，為此本屆白宮不惜成為干預(yù)美聯(lián)儲最頻繁的一屆政府；二是以主街為代表的制造業(yè)藍(lán)領(lǐng)和農(nóng)民等持續(xù)享受“美國優(yōu)先”的福利，失業(yè)率降至歷史低位的3.5%，為此特朗普不僅摧毀了美國一手締造的世界多邊貿(mào)易體系，而且還在全球范圍內(nèi)四處大打關(guān)稅戰(zhàn)、金融戰(zhàn)等。
但本次新冠疫情則讓特朗普過去四年的經(jīng)濟(jì)成績損失殆盡，例如美國股票市場已經(jīng)結(jié)束了單邊上漲的牛市，轉(zhuǎn)入高位震蕩行情，且潛在下調(diào)風(fēng)險不斷積聚；美國失業(yè)率突破歷史高位，至今還有超過830萬人持續(xù)申領(lǐng)救濟(jì)金。更為嚴(yán)重的是，美國內(nèi)部社會階層間沖突進(jìn)一步激化，其中尤以“兩街矛盾”最為突出，由此直接導(dǎo)致美國第二輪財政紓困計劃難以在大選前及時出臺。
從美國主要金融市場指標(biāo)的變化情況來看，自月初特朗普被診斷意外感染新冠以來（10月2日），美股波動率（VIX）就始終在30偏上方的水平附近徘徊，同期美國三大股指繼續(xù)保持高位震蕩態(tài)勢；但美國10年國債收益率卻持續(xù)上行，由月初0.69%最高升至0.87%，短期看美債收益率上行主因是通脹預(yù)期改善所致（10年期美債實際收益率隱含的通脹預(yù)期由月初的1.6%升至1.8%）；另外美元和黃金分別穩(wěn)定在93和1900附近。
整體看，金融市場避險情緒較10月2日特朗普確診新冠后有所緩和。
但需要格外注意的美股波動率（VIX）始終未能回落到之前20左右的均值水平，顯示美股潛在調(diào)整的風(fēng)險始終存在。本來對特朗普而言，與失業(yè)率修復(fù)相比，維持美股繁榮應(yīng)該更容易一些，但市場是否領(lǐng)情則是另外一回事，尤其是在“藍(lán)潮政治”預(yù)期下，不排除華爾街已經(jīng)開始按照拜登的施政綱領(lǐng)來調(diào)整策略，由此短期內(nèi)將帶來市場結(jié)構(gòu)性變化。例如，拜登施政主張之一是主推綠色能源的，而近期美股的新能源股票的強(qiáng)勁勢頭似乎暗示華爾街已經(jīng)開始準(zhǔn)備迎接“藍(lán)潮”，對此特朗普及其競選團(tuán)隊一定心知肚明。
因此，即便失業(yè)率修復(fù)是個慢變量，特朗普在經(jīng)濟(jì)牌中也只能更加側(cè)重經(jīng)濟(jì)復(fù)工，加之美國疫情的反復(fù)和特朗普本人染冠，讓其對短期內(nèi)通過控制來消除新冠疫情不再報任何希望，這樣反而讓他不再糾結(jié)于疫情防控帶來的“catch-22”困境（catch-22源自美國作家約瑟夫·海勒的代表作《第22條軍規(guī)》，專指那些自相矛盾、讓人兩難的規(guī)定與做法。例如，針對新冠疫情，采取的封鎖措施本身就會給經(jīng)濟(jì)帶來巨大負(fù)面影響）。在隔離防疫與經(jīng)濟(jì)復(fù)工兩者間，現(xiàn)在特朗普態(tài)度十分明確，就是主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)復(fù)工，尤其是考慮到首輪疫情后美國新冠病死率已經(jīng)大幅下降。
由此，特朗普對其經(jīng)濟(jì)牌內(nèi)容的調(diào)整，令美股票在短期內(nèi)面臨更大的潛在下調(diào)風(fēng)險。
首先，經(jīng)濟(jì)復(fù)工意味著疫情擴(kuò)散的加速，勢必會對市場預(yù)期產(chǎn)生外溢性沖擊。
其次，與疫情爆發(fā)初期不遺余力的救市不同，在選前敏感時期，鮑威爾只能盡量恪守貨幣政策獨立性和非政治性，而從他之前罕見地涉足財政政策的舉動，實際上已經(jīng)反映出鮑威爾的態(tài)度——在新總統(tǒng)人選落地之前，美聯(lián)儲大概率會保持目前的政策節(jié)奏和力度。
第三，為迎接可能的“藍(lán)潮”，華爾街需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
第四，第二輪紓困計劃遲遲不出臺，可能會造成前期紓困資金無法續(xù)接，進(jìn)而導(dǎo)致美國企業(yè)信用出現(xiàn)斷裂風(fēng)險，進(jìn)而惡化美股的基本面因素。
因此，短期而言，美股隨時面臨下調(diào)風(fēng)險已經(jīng)是大概率事件，至于是否由此就轉(zhuǎn)入中長期的趨勢性下挫，則需更多未定因素的明確。
（本文為“美大選與金融觀察系列”之二。文章僅代表作者觀點。責(zé)編郵箱：yanguihua@jiemian.com）
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