實習記者 | 李熠楠

近日，江蘇天南有限股份有限公司（簡稱：天南有限）向滬市主板提交了招股書申報稿。本次公司擬發(fā)行新股1694萬股，擬募集資金3.65億元，用于特高壓電力金具技改擴建、研發(fā)中心建設以及補充流動資金三個項目。

值得注意的是，在電力金具這一細分領域尚未有公司成功上市，如天南有限上市成功，將成電力金具第一股。界面新聞記者發(fā)現(xiàn)，當前公司面臨著主要問題包括八成營收依靠國家電網(wǎng)、業(yè)績下滑的同時股東大筆分成、應收賬款高企導致公司營收質量低、勞動派遣用工超額違法違規(guī)等，天南有限能成功沖板嗎？

八成營收來自國家電網(wǎng)，毛利下降

天南有限主要從事電力金具產品的研發(fā)、設計、生產和銷售，主要產品分為防護金具、接續(xù)金具、懸垂線夾、耐張線夾、連接金具及其他產品，主要應用于變電、輸電、配電等電能輸送的各環(huán)節(jié)。

電力金具是電力工業(yè)的配套產品，其主要客戶為國家電網(wǎng)公司，天南有限的經(jīng)營業(yè)績與國家電網(wǎng)公司的投資規(guī)模高度相關，對其有較大的依賴性。報告期內，天南有限對國家電網(wǎng)的中標金額分別約為3.69億元、3.63億元、1.33億元和3.83億元。

在公司的前五大客戶中，報告期內天南有限對國家電網(wǎng)的銷售金額分別約為1.59億元、2.73億元、3.59億元和1.28億元，占銷售總額比重分別為80.32%、80.21%、89.32%和72.64%。

天南有限對此解釋，公司對國家電網(wǎng)及其下屬公司銷售占比較高，主要與公司所處的電力行業(yè)目前特有的組織結構及經(jīng)營模式相關。目前國家電網(wǎng)負責全國26個省的電網(wǎng)建設工作，在公司下游產業(yè)鏈中長期處于核心位置，其發(fā)展規(guī)劃和投資計劃直接影響用電類產品的市場需求，是國內電力金具產品的主要采購方。

是否電網(wǎng)金具行業(yè)對國家電網(wǎng)的依賴度都較強呢？在天南有限列出的同行業(yè)可比公司中，固力發(fā)集團股份有限公司（簡稱：固力發(fā)）較天南有限提前一月提交了招股說明書，招股書顯示，固力發(fā)在2018-2021年6月向包括國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)在內的前五大客戶的銷售額占營業(yè)收入比重分別為54.04%、58.85%、57.53%和54.38%。對單一客戶的銷售額占比均未超過50%。

對國家電網(wǎng)的高度依賴導致公司議價能力不強。招股書顯示，天南有限的主要產品防護金具、連接電線和懸垂線夾在2021年的均價均有一定下調。

在產業(yè)鏈中“看人臉色”，報告期內，公司綜合毛利率分別為34.95%、35.69%、37.59%和32.08%，雖高于可比行業(yè)均值25.41%、27.99%、29.51%和27.33%。需要注意的是，天南有限的毛利率2021年前三季度較2020年下降了5個百分點。

業(yè)績下滑超六成，應收賬款高企

值得關注的是，盡管2021年前三季度天南有限的中標金額達到了15.66%，是近四年來的峰值，但其公司業(yè)績斷崖式下跌。

招股書顯示，報告期（2018-2021年9月）內，天南有限的凈利潤分別約為1863.95萬元、6012.78萬元、8608.25萬元和2227.07萬元。以2021年前三季度和2020年前三季度的凈利潤相估算，2021年下滑約65%。

業(yè)績下滑的同時，公司應收賬款卻高企，公司營收質量低。

報告期各期末，公司應收賬款余額分別約為2.31億元、2.12億元、1.61億元和1.66億元，應收賬款余額占當期營業(yè)收入的比重分別為117.64%、62.32%、40.26%和94.42%。與此相對應，公司報告期內壞賬準備金額分別約達2012.78萬元、1698.35萬元、857.50萬元和891.64萬元。

對于較高的應收賬款，天南有限解釋，公司報告期各期末的應收賬款余額較大符合行業(yè)特點，電網(wǎng)公司向公司采購貨物一般用于工程項目建設，公司在其驗收時確認收入，公司從貨物驗收到辦妥請款手續(xù)大約需1-2個月時間，電網(wǎng)公司在公司辦完請款手續(xù)后1-2個月左右支付60%左右的款項，在工程投運后向公司支付35%左右的款項，余款作為質量保證金在質保期滿后才向公司支付（質量保證金一般為合同金額的5%至10%，質保期一般為1-2年）。

在2021年業(yè)績不佳、營收質量較低的背景下，公司仍向股東進行分紅。2021年6月18日，經(jīng)公司2021年第四次臨時股東大會批準，公司向股東分紅3048萬元（稅前），超出前三季度凈利潤820余萬元。一邊大比例分紅，一面向資本市場高額融資，公司此次擬通過IPO募資3.65億元。

另一值得關注的問題是天南有限存在勞務派遣超標行為。報告期內，天南有限勞動派遣用工人數(shù)分別為48人、51人、5人和45人，占員工總數(shù)的15.24%、11.70%、1.36%和10.92%。除2020年外，公司均存在勞務派遣用工比例超過10%的標準。