記者 張藝 張熹瓏

“市場(chǎng)之前嚴(yán)重低估了美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在（又）有點(diǎn)重視美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能了。”3月17日，在中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇暨第二屆大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)峰會(huì)上，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生如此表示。

他表示，美國經(jīng)濟(jì)還是會(huì)陷入衰退，這一輪衰退可能始于2023年第三季度，終于2024年上半年。他還表示，今年美聯(lián)儲(chǔ)可能加息三次，政策利率終點(diǎn)達(dá)到5.25%左右，年內(nèi)不會(huì)降息。目前美國聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.50%-4.75%。

今年1、2月，美國零售銷售、就業(yè)、通脹等多個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)超預(yù)期，使得市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期有所下降。不過，在經(jīng)歷了硅谷銀行倒閉沖擊后，市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的看法比之前更悲觀。

“我們認(rèn)為美國還是會(huì)陷入衰退，只不過這個(gè)衰退多深、多長(zhǎng)，我們覺得這一次可能是美國NBER（美國國家經(jīng)濟(jì)研究局）定義的（衰退）情形?！辩娬f，可以看到美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在惡化，居民消費(fèi)幾乎沒有增長(zhǎng)，以住宅為代表的投資大幅萎縮。

同時(shí)，美國通脹壓力已經(jīng)由供給端逐漸轉(zhuǎn)向需求端?！昂?jiǎn)單來說，如果需求不降溫，通脹也不會(huì)降溫，現(xiàn)在變成一個(gè)非常艱難的選擇。”

鐘正生認(rèn)為，在面臨不確定性的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)更可能選擇“制造衰退”，而不是“關(guān)注增長(zhǎng)”，“當(dāng)然這是人為制造的衰退”。

“美聯(lián)儲(chǔ)需要加（息）到5%以上的充分限制性水平才能制造衰退。”他說，“美國現(xiàn)在自然利率是1.5%左右，通脹預(yù)期2.5%左右，那么名義利率至少是在4%以上，才能給經(jīng)濟(jì)降溫，才能給需求收縮，才能讓高通脹回落?！?/p>

“我們預(yù)計(jì)本次銀行危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)像市場(chǎng)所期盼的那樣放棄緊縮，恰恰相反，其緊縮的戰(zhàn)線可能拉長(zhǎng)，不排除后續(xù)需要釋放更多‘鷹派’信號(hào)來彌補(bǔ)此前失去的進(jìn)展。簡(jiǎn)單說，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹的目標(biāo)不會(huì)改變，政策路徑難以調(diào)整?！?/p>

鐘正生預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在3月、5月和6月分別加息25個(gè)基點(diǎn)至5.25%，隨后停止加息，年內(nèi)不降息。

對(duì)于硅谷銀行倒閉事件對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊，鐘正生認(rèn)為，短期內(nèi)沖擊仍在發(fā)酵，但預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)太久。一方面，各國央行出手非常果斷，另一方面，在2008年次貸危機(jī)之后，歐美央行資本充足率都有大幅提升?！澳壳埃ㄒ恍枰謶值木褪强謶直旧?，我相信各國央行也會(huì)盡快出臺(tái)非常有力的救濟(jì)措施。”

歐洲方面，鐘正生認(rèn)為，歐元區(qū)債務(wù)壓力和能源安全兩大風(fēng)險(xiǎn)并未從根本上消除。目前歐債壓力并不亞于2010年歐債危機(jī)前夕，現(xiàn)在歐元區(qū)國家的債務(wù)率和赤字率都高于歐債危機(jī)前的水平。

“這一輪歐洲通脹壓力更大，一邊要救助，一邊也要遏通脹，歐央行面臨著非常艱難的兩難選擇?！彼f。

鐘正生認(rèn)為，2023年新興市場(chǎng)有望迎來“春天”。一方面，經(jīng)歷了前期資本外流后，資本回流空間較大。2023年1-2月，新興市場(chǎng)累計(jì)凈流入資金高達(dá)886億美元。他預(yù)計(jì)，今年新興市場(chǎng)還將迎來2000億美元左右的資金凈流入。

另一方面，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本面優(yōu)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，可強(qiáng)化對(duì)資金的虹吸能力?！叭绻袊?jīng)濟(jì)能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，那么在新興市場(chǎng)中會(huì)有更加優(yōu)異的表現(xiàn)?！辩娬Q。

在資產(chǎn)配置方面，他認(rèn)為，黃金和美債在美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退期間都有配置價(jià)值，尤其是黃金?！耙坏┦袌?chǎng)開始交易美聯(lián)儲(chǔ)降息，美股、美債、黃金都有望走強(qiáng)。”

他預(yù)計(jì)，上半年10年美國國債收益率可能在3.7%左右的高位震蕩，年末有望回落至3%左右，大方向是向下的。“美聯(lián)儲(chǔ)縮表對(duì)美債利率的大方向只有干擾，不會(huì)改變?！?/p>

鐘正生還表示，美股有望在今年下半年展開反彈，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生時(shí)，市場(chǎng)開始交易美聯(lián)儲(chǔ)降息，這個(gè)時(shí)候美股反彈的彈性較高。

美元方面，鐘正生預(yù)計(jì)，2023年上半年美元指數(shù)波動(dòng)中樞在105左右，下半年下移至100左右，節(jié)奏上美元指數(shù)明顯下行或略晚于10年期美債利率。同時(shí)，歐元反彈沒有力度，日元反彈空間更足。

“我們對(duì)2023年原油價(jià)格持中性判斷，油價(jià)波動(dòng)中樞或在80美元-85美元/桶。”他表示，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)并未結(jié)束，歐洲能源危機(jī)并未解除，油價(jià)可能有階段性反彈的風(fēng)險(xiǎn)。