記者 崔璞玉

由于擔(dān)心土耳其總統(tǒng)埃爾多安在上周末勝選后繼續(xù)執(zhí)行“不可持續(xù)”的經(jīng)濟(jì)政策，土耳其里拉對(duì)美元匯率大幅下跌。

周二，里拉對(duì)美元匯率下跌1.2%至20.36里拉的歷史新低，跌幅創(chuàng)去年6月以來(lái)最大。FactSet的數(shù)據(jù)顯示，該貨幣在過(guò)去一年貶值了20%。

與此同時(shí)，受國(guó)內(nèi)投資者尋求高通脹避難所的提振，當(dāng)天伊斯坦布爾證交所100指數(shù)收漲3.8%。該指數(shù)周一也上漲了逾4%。

投資者們擔(dān)憂，土耳其已經(jīng)耗盡了外匯儲(chǔ)備，并且還有超過(guò)2000億美元的債務(wù)即將到期。

“人們普遍預(yù)計(jì)里拉將在未來(lái)幾個(gè)月走弱，”渣打銀行策略師英格蘭德（Steven Englander）指出，土耳其有很多經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，這些問(wèn)題將在埃爾多安繼續(xù)掌權(quán)后加劇。

凱投宏觀（Capital Economic）高級(jí)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮奇（Liam Peach）指出，里拉將在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)下跌，預(yù)計(jì)到今年底里拉兌美元將跌至26，相比周二時(shí)的水平再貶值28%。

經(jīng)濟(jì)失衡

貨幣貶值可能有助于提高土耳其的出口競(jìng)爭(zhēng)力，并緩解其經(jīng)常項(xiàng)目赤字不斷擴(kuò)大帶來(lái)的壓力。但這也會(huì)提高進(jìn)口成本，在通脹居高不下的情況下進(jìn)一步抬高物價(jià)水平。

土耳其的貿(mào)易逆差額較大，經(jīng)常賬戶常年大規(guī)模赤字，2020年經(jīng)常賬戶赤字占GDP的比重達(dá)5%。也就是說(shuō)，土耳其無(wú)法通過(guò)出口賺取足夠的外匯來(lái)支付進(jìn)口，只能通過(guò)借外債來(lái)彌補(bǔ)，這就導(dǎo)致外債不斷增加。

光大期貨研究所在2月發(fā)布的一份研報(bào)中指出，截至2022年9月，土耳其短期外債為1400億美元，而其外匯儲(chǔ)備卻僅為680億美元。外匯儲(chǔ)備對(duì)短期外債的覆蓋率較低，容易使得海外投資者對(duì)土耳其里拉缺乏信心，稍有風(fēng)吹草動(dòng)便爭(zhēng)相外逃，由此帶來(lái)貨幣貶值壓力。

而貨幣貶值又會(huì)反過(guò)來(lái)提升土耳其進(jìn)口商品的價(jià)格，對(duì)通脹形成溢出效應(yīng)，導(dǎo)致許多家庭和本土企業(yè)受到打擊。在去年10月飆升至85.51%的峰值后，土耳其通脹率今年以來(lái)稍有回落，但仍處在45%的高位。

此外，為了獲得選民支持，大選前埃爾多安還動(dòng)用了大量國(guó)家資源，比如向消費(fèi)者提供一個(gè)月的免費(fèi)汽油等。在2月造成逾5萬(wàn)人遇難的大地震過(guò)后，土耳其政府正在開(kāi)展大規(guī)模的重建工作。這些支出都可能引發(fā)新一輪的通貨膨脹。

凱投宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮奇認(rèn)為，要真正解決土耳其的經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題，需要貨幣貶值以及收緊貨幣政策雙管齊下，“但我們可能只會(huì)得到一個(gè)”。

埃爾多安堅(jiān)持認(rèn)為，高利率無(wú)法有效對(duì)抗通脹，近年來(lái)多次向央行施壓，要求其降息，并在三年內(nèi)解雇了三位央行行長(zhǎng)。這一做法與全球大多數(shù)央行采取的主流方法，即提高利率以對(duì)抗通脹截然相反。

土耳其央行上周將關(guān)鍵政策利率維持在8.5%。皮奇認(rèn)為土耳其央行需要將利率提高到30%并維持在這一水平兩至三年，才能消除通脹壓力。

外儲(chǔ)流失

為了支撐里拉，并為接近創(chuàng)紀(jì)錄水平的經(jīng)常賬戶赤字提供資金，今年土耳其的外匯儲(chǔ)備減少了約270億美元。

官方數(shù)據(jù)顯示，包括外匯和黃金在內(nèi)的儲(chǔ)備略高于1010億美元。但根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，土耳其扣除負(fù)債后的凈儲(chǔ)備額實(shí)際為零，如果不包括從國(guó)內(nèi)銀行系統(tǒng)借來(lái)的數(shù)百億美元資金，凈儲(chǔ)備為負(fù)數(shù)。

投資者擔(dān)心，如果里拉繼續(xù)貶值，土耳其民眾在“匯率保護(hù)賬戶”中存儲(chǔ)的相當(dāng)于1210億美元的本幣，其損失將由政府來(lái)買單。

為了鼓勵(lì)民眾持有里拉，遏制貨幣危機(jī)，埃爾多安政府在2021年底推出了這一特別儲(chǔ)蓄賬戶。該賬戶存續(xù)期間，如果里拉匯率的跌幅超過(guò)央行基準(zhǔn)利率，政府將出資補(bǔ)償存款貶值的損失。

這一措施減緩了土耳其人購(gòu)買外幣的速度，但財(cái)政部長(zhǎng)Nureddin Nebati表示，自引入這一機(jī)制以來(lái)，該國(guó)已損失約953億土耳其里拉（合47億美元）。

藍(lán)灣資管公司（BlueBay Asset Management）高級(jí)新興市場(chǎng)主權(quán)策略師阿什（Timothy Ash）指出，如果要避免里拉大幅貶值，并避免潛在的系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，埃爾多安需要迅速采取行動(dòng)，任命像西姆塞克（Mehmet Simsek）這樣的人擔(dān)任經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)，但問(wèn)題是，這樣的人是否有足夠的自由來(lái)做出必要的政策改變，比如加息。

西姆塞克曾擔(dān)任財(cái)政部長(zhǎng)，以對(duì)市場(chǎng)友好著稱，并在2015年至2018年出任該國(guó)副總理。周一，埃爾多安在首都安卡拉與其舉行了會(huì)面。外界預(yù)計(jì)，西姆塞克有可能重返埃爾多安政府并幫助引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走向更正統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)政策。埃爾多安或最早將于周五宣布新內(nèi)閣。

盟友援助

有分析人士認(rèn)為，埃爾多安或許能夠從中東和俄羅斯盟友那里獲得新的資金。

近年來(lái)，俄羅斯在幫助維持土耳其財(cái)政穩(wěn)定方面發(fā)揮了核心作用。土耳其能源部長(zhǎng)在5月初表示，俄羅斯國(guó)有能源巨頭俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司已同意土耳其推遲向其支付天然氣費(fèi)用，以減輕該國(guó)的能源進(jìn)口成本。土耳其的能源成本去年幾乎翻了一番，達(dá)到970億美元。

土耳其還擴(kuò)大了與俄羅斯的貿(mào)易，并允許俄羅斯寡頭將資產(chǎn)留在土耳其，這些資金的流入有助于緩解該國(guó)的財(cái)政狀況。據(jù)土耳其官方新聞機(jī)構(gòu)報(bào)道，去年7月，俄羅斯向土耳其支付了50億美元，用于建設(shè)一個(gè)俄羅斯擁有的核電站，預(yù)計(jì)未來(lái)還將轉(zhuǎn)賬100億美元。

此外，沙特阿拉伯在3月向土耳其央行存入了50億美元，成為海灣國(guó)家一系列支持措施中的最新舉措。埃爾多安則在上周表示，有海灣國(guó)家為土耳其提供了資金以幫助穩(wěn)定市場(chǎng)，但他未具體說(shuō)明是哪個(gè)國(guó)家。