文｜邁點(diǎn)

近日，“易主”國資的三湘印象，在復(fù)牌后已經(jīng)連續(xù)兩個交易日“一字板”漲停。

01 易主國資加快地產(chǎn)存量項(xiàng)目去化

11月17日晚間，三湘印象(SZ:000863)發(fā)布公告稱，武漢聯(lián)投置業(yè)有限公司(以下簡稱“聯(lián)投置業(yè)”)擬受讓三湘控股、黃輝合計持有的2.95億股股權(quán)(約占總股本的25%)，三湘控股、黃衛(wèi)枝放棄所持有的剩余股份的表決權(quán)。

與此同時，三湘印象啟動定向增發(fā)，擬向聯(lián)投置業(yè)的控股股東湖北省聯(lián)合發(fā)展投資集團(tuán)(以下簡稱：“聯(lián)發(fā)投”)發(fā)行不超過3.54億股股票，募集資金10.20億元，用于補(bǔ)充流動資金以及償還銀行借款。

本次交易完成以及定增實(shí)施后，聯(lián)發(fā)投將直接持有三湘印象23.08%股權(quán)，通過聯(lián)投置業(yè)間接持有三湘印象19.23%股權(quán)，持股份額合計為42.31%，成為三湘印象的控股股東，而湖北省國資委則將成為三湘印象的實(shí)際控制人。

公告顯示，聯(lián)發(fā)投系經(jīng)湖北省委、省政府批準(zhǔn)成立的大型國有控股企業(yè)，業(yè)務(wù)板涉及產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營、城市更新、工程建設(shè)、城市運(yùn)營、商貿(mào)物流、數(shù)字產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)金融、保障性住房、自然資源、清潔能源等多個板塊，被湖北省賦予“三全三商”功能定位，即“科技園區(qū)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、功能園區(qū)全生命周期運(yùn)營商”、“城市更新全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)商”和“工程建設(shè)全領(lǐng)域總承包商”。

三湘印象在公告中指出，本次定增完成后，聯(lián)發(fā)投將充分利用上市公司平臺，發(fā)揮國有股東在城市更新、保障性住房等產(chǎn)業(yè)的深耕以及資本資源、信用資源方面優(yōu)勢，結(jié)合雙方在政策、資金、項(xiàng)目開發(fā)等方面的資源，放大三湘印象作為上市公司的平臺效應(yīng)。

值得注意的是，以“文化+地產(chǎn)”為主營業(yè)務(wù)的三湘印象，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，過去三年經(jīng)營業(yè)績每況愈下。財報數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年間，三湘印象的營收由48.89億元下滑至13.49億元，歸母凈利潤由3.00億元下滑至2995萬元。2023年前三季度，三湘印象實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤8.89億元和3330萬元，僅恢復(fù)至2019年同期的54.64%和9.62%。

雖然與那些“爆雷”的房企相比，三湘印象的經(jīng)營狀況相對穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率也一直保持在40%-50%左右，但在房地產(chǎn)下行趨勢下依然存在較大經(jīng)營壓力。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-10月，全國商品房銷售面積和銷售額分別同比下滑7.8%和4.9%。而截至2023年前三季度，三湘印象的存貨規(guī)模達(dá)到41.28億元，占總資產(chǎn)的比重高達(dá)59.30%，依然存在較大的庫存去化壓力。

因此，早在2022年12月份，三湘印象就曾啟動定增，擬募集資金16億元用于海尚苑西區(qū)住宅項(xiàng)目、海尚苑東區(qū)住宅項(xiàng)目(二期) 、補(bǔ)充流動資金及償還銀行借款。只是由于控制權(quán)轉(zhuǎn)移，定增終止。

易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)日前在接受《證券日報》采訪時表示，“一般而言，地產(chǎn)企業(yè)的存貨占比高，一方面說明公司握有一定的資產(chǎn)，另一方面也說明企業(yè)經(jīng)營存在著結(jié)構(gòu)不合理的問題，因此需要對資產(chǎn)進(jìn)行進(jìn)一步的盤活”。

02 文化演藝業(yè)務(wù)構(gòu)建未來增長引擎

值得一提的是，雖然三湘印象的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受阻，但文化演藝業(yè)務(wù)卻迎來了強(qiáng)勢復(fù)蘇。2023年中報數(shù)據(jù)顯示，三湘印象文化演藝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2828萬元，恢復(fù)至2019年同期的97.96%，與之形成鮮明對比的，則是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)僅恢復(fù)至6.33%。

根據(jù)中國演出行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，全國營業(yè)性演出(不含娛樂場所演出)場次達(dá)到19.33萬場，同比增長400.86%;演出票房收入167.93億元，同比增長673.49%;觀眾人數(shù)6223.66萬人次，同比增長超10倍。

受益于此， 三湘印象旗下各項(xiàng)目合計演出2140場，環(huán)比增長158%，觀演人數(shù)242.98萬人，環(huán)比增長736.9%，與2019年同期相比，旗下演出場次已恢復(fù)至114.4%，觀演人數(shù)恢復(fù)至109.3%。

資料顯示，三湘印象文化演藝板塊旗下觀印象藝術(shù)發(fā)展有限公司由張藝謀、王潮歌、樊躍三位導(dǎo)演聯(lián)合設(shè)立，是國內(nèi)文旅演出創(chuàng)作和版權(quán)運(yùn)營機(jī)構(gòu)之一，擁有“印象”、“又見”、“最憶”及“歸來”等高端演藝品牌。

觀印象旗下代表作包括G20峰會文藝演出《最憶是杭州》、第一部山水實(shí)景演出《印象劉三姐》、第一部室內(nèi)情景體驗(yàn)劇《又見平遙》、國家“一帶一路”倡議下絲路文旅項(xiàng)目《又見敦煌》、海上絲路文旅項(xiàng)目《又見馬六甲》和第一部漂移式多維體驗(yàn)劇《知音號》等。

2023年“五一”假期期間，《印象麗江》、《印象普陀》、《印象大紅袍》、《又見平遙》、《又見敦煌》、《又見五臺山》、《最憶是杭州》等多個演藝項(xiàng)目均創(chuàng)歷史同期演出場次、觀演人數(shù)的新高，甚至因觀演需求高漲，多個演藝項(xiàng)目臨時增加場次。

對比宋城演藝(SZ:300144)的“千古情”項(xiàng)目，觀印象更加聚焦于內(nèi)容創(chuàng)作與創(chuàng)新，主要以“自主創(chuàng)作+知識產(chǎn)權(quán)許可”的輕資產(chǎn)經(jīng)營模式為主，盈利模式為“演出創(chuàng)作+知識產(chǎn)權(quán)許可+股東權(quán)益分紅”，主要與地方合作開發(fā)當(dāng)?shù)芈糜钨Y源，籌備期更短且復(fù)制效率更高。而宋城演藝則主要以重資產(chǎn)模式為主，更加注重項(xiàng)目的投資回報率，前期需要進(jìn)行大量的市場調(diào)研。

申萬宏源曾指出，觀印象文化演藝項(xiàng)目多位于核心景區(qū)，客流基礎(chǔ)充足。進(jìn)入成熟期后，票房分賬收入成為驅(qū)動收入增長的主要引擎，收入結(jié)構(gòu)更加具有可持續(xù)性。

當(dāng)然，從營收體量來看，短期內(nèi)文化演藝業(yè)務(wù)還難以替代房地產(chǎn)業(yè)務(wù)之于經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)，但國資的“入主”，為三湘印象的未來發(fā)展提供了更大的想象空間。一方面，官網(wǎng)顯示，聯(lián)發(fā)投旗下產(chǎn)業(yè)涵蓋文旅康養(yǎng)業(yè)務(wù);另一方面，聯(lián)發(fā)投與湖北文旅集團(tuán)屬于“同門師兄”，有望借此嫁接更多的優(yōu)質(zhì)旅游資源。

資料顯示，湖北文旅集團(tuán)擁有3000平方公里的優(yōu)質(zhì)旅游資源，涵蓋40家景區(qū)，其中5A級5家，包括恩施大峽谷、襄陽古隆中、長陽清江畫廊等。在《湖北省旅游業(yè)發(fā)展十四五規(guī)劃》的引領(lǐng)下，湖北文旅集團(tuán)也在加速資源整合、創(chuàng)新發(fā)展模式，未來旗下景區(qū)也有望引入三湘印象的文化演藝業(yè)務(wù)。

03 國企改革不斷深化推動降本增效

邁點(diǎn)網(wǎng)注意到，除了三湘印象以外，進(jìn)入2023年以來，已有多家旅游企業(yè)投入國資“懷抱”。

今年2月，三特索道(SZ:002159)宣布公司控股股東武漢當(dāng)代城市建設(shè)發(fā)展有限公司與武漢高科國有控股集團(tuán)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，交易完成后，高科集團(tuán)將成為公司控股股東，武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會將成為公司實(shí)際控制人。

值得一提的是，在“易主”國資后，三特索道的經(jīng)營業(yè)績也創(chuàng)造了歷史新高。財報數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，三特索道實(shí)現(xiàn)營收5.79億元，較2019年同期增長10.71%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.34億元，較2019年同期增長超7倍。

今年3月，天目湖(SH:603136)宣布公司控股股東孟廣才與溧陽市城市建設(shè)發(fā)展集團(tuán)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，交易完成后，溧陽城發(fā)將成為天目湖控股股東，溧陽市人民政府成為天目湖實(shí)際控制人。

與三特索道類似的是，天目湖在2023年的經(jīng)營業(yè)績同樣迎來了強(qiáng)勢復(fù)蘇。財報數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，天目湖實(shí)現(xiàn)營收4.75億元，較2019年同期增長22.74%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元，較2019年同期增長4.35%。

今年9月，曾經(jīng)的民營旅行社龍頭、深陷破產(chǎn)泥潭的凱撒旅業(yè)(證券簡稱：“*ST凱撒”，證券代碼：“SZ:000796”)宣布備選產(chǎn)業(yè)投資人由三亞市國資委旗下的三亞旅游文化投資集團(tuán)變更為青島國資委旗下的青島環(huán)海灣文化旅游發(fā)展有限公司和青島魯創(chuàng)私募基金管理有限公司，未來也有望投入國資“懷抱”。

在這背后，則是國央企改革的全面強(qiáng)化。繼部署實(shí)施國有企業(yè)改革三年行動之后，2023年10月，國務(wù)院又提出了實(shí)施國有企業(yè)改革深化提升行動，旨在2023-2025年間，優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局、完善國有企業(yè)科技創(chuàng)新機(jī)制、強(qiáng)化國有企業(yè)對重點(diǎn)領(lǐng)域保障、以市場化方式推進(jìn)整合重組、推動國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理與市場化經(jīng)營機(jī)制長效化。

與此同時，進(jìn)入“十四五”以來，黨中央以及地方政府對于文旅產(chǎn)業(yè)的重視程度也提到了前所未有的高度。例如，“萬億產(chǎn)業(yè)”、“經(jīng)濟(jì)支柱”、“世界級旅游目的地”、“全域旅游”成為了地方政府旅游業(yè)“十四五規(guī)劃”中的高頻詞匯。

對于地方國資而言，通過控股旅游上市企業(yè)，一方面能夠獲得優(yōu)質(zhì)旅游資源，做強(qiáng)做大國有資產(chǎn);另一方面則可以統(tǒng)籌發(fā)展全域旅游，做強(qiáng)做大當(dāng)?shù)芈糜萎a(chǎn)業(yè)。而對于旅游上市企業(yè)而言，借助國資在資本、資源方面的優(yōu)勢，可以不斷提升自身的市場競爭力，助力產(chǎn)品及服務(wù)的轉(zhuǎn)型升級。

此外，隨著國央企考核指標(biāo)的趨嚴(yán)，國資和公司管理層也將加強(qiáng)市場化管理機(jī)制、增收控本以釋放公司業(yè)績。國泰君安指出，不斷深化的國央企改革進(jìn)程將在中長期持續(xù)激勵景區(qū)增質(zhì)提效。