文｜斑馬消費(fèi) 沈庹
在上市這條路上，紐曼思選擇了死磕。
日前，這家母嬰營(yíng)養(yǎng)品零售商再次遞表聯(lián)交所，大有不上市，絕不善罷甘休的氣勢(shì)。在長(zhǎng)達(dá)4年的IPO長(zhǎng)跑過(guò)程中，公司屢敗屢戰(zhàn)，先后發(fā)起4次沖刺，均以失利告終。
這一次，盡管換了保薦機(jī)構(gòu)，但面臨的隱憂，始終讓外界憂心忡忡——長(zhǎng)期依賴成品進(jìn)口和大單品藻油DHA，收入和銷量均已顯疲態(tài)。
這雖不是死局，但也很難解。
五沖港股
在母嬰營(yíng)養(yǎng)保健品領(lǐng)域，可能沒(méi)有哪家企業(yè)，比紐曼思健康食品控股有限公司（下稱：紐曼思），更執(zhí)著于資本市場(chǎng)。
2023年最后一個(gè)工作日，聯(lián)交所官網(wǎng)再次披露紐曼思聆訊材料，公司計(jì)劃在新的一年繼續(xù)沖刺港股。
過(guò)去4年里，公司已多次聯(lián)交所示好。2019年4月和10月、2020年7月和2020年12月，密集發(fā)起沖刺，均折戟而返。
上市之路幾經(jīng)曲折，公司實(shí)控人王平、崔娟夫婦，對(duì)此保持著強(qiáng)大的耐心。國(guó)內(nèi)藻油DHA銷售龍頭、較強(qiáng)的盈利能力，又是熱門大健康賽道里擁有“腦黃金”概念的企業(yè)，一旦登陸資本市場(chǎng)，潑天富貴觸手可得。
不過(guò)，肉眼可見(jiàn)的是，公司經(jīng)營(yíng)狀況逐年疲軟。
據(jù)招股書(shū)，2020年至2023年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.42億元、3.38億元、3.67億元和1.92億元，同比增長(zhǎng)36.72%、39.67%、8.58%和4.35%。
特別是2022年，公司經(jīng)營(yíng)遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，以至于當(dāng)年年內(nèi)溢利，由上年1.20億元降至0.88億元，降幅26.90%。
踩雷的是奶粉業(yè)務(wù)。由于其奶粉供應(yīng)商被查出產(chǎn)品中含有香蘭素，導(dǎo)致公司計(jì)提奶粉存貨1770萬(wàn)元，產(chǎn)生非經(jīng)常性虧損8150萬(wàn)元。
渠道上，公司依賴京東、天貓等綜合電商平臺(tái)，在給平臺(tái)供貨的同時(shí)，自己也開(kāi)網(wǎng)店銷售商品。
2020年至2023年上半年，來(lái)自線上收入分別為1.52億元、2.16億元、2.43億元和1.32億元，分別占公司收入的62.7%、64.1%、66.3%和68.9%。
公司的線下渠道主要依托于26家地區(qū)分銷商等。該渠道收入貢獻(xiàn)占比由2020年的37.3%降至2023年上半年的33.1%。
母嬰界的“搬運(yùn)工”
相較其他母嬰行業(yè)企業(yè)，紐曼思沒(méi)有工廠、不做研發(fā)，只專注銷售和品牌運(yùn)營(yíng)，這種反向商業(yè)思維，讓公司走出不一樣的路。
公司常年委托國(guó)外廠商貼牌生產(chǎn)產(chǎn)品，再進(jìn)口到國(guó)內(nèi)銷售。在王平看來(lái)，這類似母嬰界的農(nóng)夫山泉，公司只是當(dāng)好搬運(yùn)工。
藻油DHA產(chǎn)品就是一個(gè)成功案例。這種產(chǎn)品俗稱腦黃金，因其有益于腦部發(fā)育，已成為母嬰人群的類剛需產(chǎn)品。紐曼思的藻油DHA產(chǎn)品來(lái)自新西蘭、美國(guó)等國(guó)。
據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2022年藻油DHA產(chǎn)品零售總額計(jì)，紐曼思市場(chǎng)占有率22.5%，為國(guó)內(nèi)第一品牌。
2020年至2023年上半年，公司藻油DHA產(chǎn)品收入分別為2.11億元、3.10億元、3.41億元和1.80億元，分別占各期總收入的87%、91.9%、92.7%和93.5%。
藻油DHA產(chǎn)品售價(jià)不菲，2020年至2023年上半年，每件平均售價(jià)分別為244.6元、250.8元、244.4元和246.0元。同期，毛利率分別為75.4%、74.9%、76.0%、76.7%。
不過(guò)，這個(gè)可以左右紐曼思生死的產(chǎn)品，銷量似乎逐漸見(jiàn)頂了。
2020年至2023年，其銷量分別為891千件、1347千件、1480千件和767千件。
因?yàn)閷?duì)進(jìn)口成品的依賴，公司面臨供應(yīng)商集中的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，向五大供應(yīng)商作出的采購(gòu)總額，均占90%以上。
夫妻店
紐曼思雖然擁有了一定規(guī)模，但仍是一家不折不扣的夫妻店。
現(xiàn)年54歲的王平，為公司董事長(zhǎng)兼行政總裁，主持公司戰(zhàn)略和日常運(yùn)營(yíng)；51歲的妻子崔娟擔(dān)任執(zhí)行董事，負(fù)責(zé)監(jiān)督整體管理及營(yíng)運(yùn)、投資策略以及業(yè)務(wù)發(fā)展。
二人分別持有遠(yuǎn)東財(cái)富91%和9%股權(quán)，遠(yuǎn)東財(cái)富持有紐曼思100%股權(quán)。
20多年前，王平還是北京某部委一位公務(wù)員；崔娟則先后供職于洪吉控股和香港航空等，歷任票務(wù)主管、客戶關(guān)系以及銷售主管。
2001年，中國(guó)加入世貿(mào)組織，保健品行業(yè)迎來(lái)春風(fēng)?？吹角лd難逢的機(jī)遇，王平辭去公職，涉足嬰幼兒奶粉行業(yè)，并率先將新西蘭牛初乳產(chǎn)品引進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。后來(lái)，時(shí)機(jī)成熟，他轉(zhuǎn)身母嬰營(yíng)養(yǎng)品的藍(lán)海市場(chǎng)。
2007年，紐曼思推出首款藻油DHA產(chǎn)品，并逐步將產(chǎn)品擴(kuò)展至維生素、益生菌等多個(gè)品類，成為國(guó)內(nèi)母嬰營(yíng)養(yǎng)品領(lǐng)域的一股新勢(shì)力。
公司沒(méi)有生產(chǎn)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，只負(fù)責(zé)銷售，所以，團(tuán)隊(duì)非常精簡(jiǎn)。截至目前，公司只有46名員工，其中，高管9人、銷售及營(yíng)銷員工12人、物流17人。去年上半年，每位員工平均為公司貢獻(xiàn)了400萬(wàn)元收入，而公司付出的員工成本總額（包括董事薪酬）為824.7萬(wàn)元。