文|獵云網(wǎng) 孫媛

2024開(kāi)年，伴隨著品牌柜臺(tái)金價(jià)沖向600元+/克，黃金珠寶品牌也開(kāi)始新一輪IPO沖刺。

繼1月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布關(guān)于夢(mèng)金園境外發(fā)行上市備案通知書(shū)后，1月30日，珠寶連鎖品牌周六福又被傳出要赴港上市，并表示可能會(huì)集資數(shù)億美元，估值或超100億元。

加上去年11月10日在港交所披露IPO招股書(shū)的老鋪黃金，可謂三家金店齊聚港交所門前。更有意思的是，這三家企業(yè)都曾踏上A股IPO征途，但均鎩羽而歸。

此次乘著黃金消費(fèi)熱的大勢(shì)，先后啟動(dòng)棄A赴港的他們，又能否圓夢(mèng)呢？

“買金熱”催生IPO潮，這回輪到年輕人拱賽道

事實(shí)上，這波IPO還得從行情談起。

一直以來(lái)，A股和港股都不乏高知名度的黃金珠寶品牌，如周大福、老鳳祥、周大生、中國(guó)黃金、老廟黃金（母公司為豫園股份）、六福集團(tuán)、周生生等。

其中，于1973年香港上市的周生生率先打開(kāi)了黃金珠寶公司的上市大門，港資品牌更是占據(jù)了國(guó)內(nèi)黃金珠寶行業(yè)的半壁江山。

隨后，老鳳祥跟六福分別于1992年和1997年成功IPO，上市時(shí)間也相對(duì)“隨緣”。但2000年之后，黃金珠寶品牌沖擊上市的動(dòng)作則呈現(xiàn)出了隨黃金市場(chǎng)波動(dòng)的周期性。

2009年到2010年，黃金價(jià)格最高價(jià)從1212美元1盎司上升到1421美元1盎司，漲幅高達(dá)16%。彼時(shí)不少人為規(guī)避經(jīng)濟(jì)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，選擇購(gòu)入黃金，各國(guó)官方也實(shí)施了各種政策，促使金價(jià)有了大幅度的上漲。

2011年，金價(jià)最高達(dá)到了1895美元1盎司，達(dá)到了2009年至2018年間的最高峰。受到行情的助推，2010年至2011年間，潮宏基與明牌陸續(xù)登陸A股，周大福則在港股上市，迎來(lái)了一波IPO上市潮。

時(shí)間線撥至2016年后，隨著全球及國(guó)內(nèi)均實(shí)行了量化寬松政策，國(guó)內(nèi)金價(jià)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，加之國(guó)內(nèi)消費(fèi)者們對(duì)黃金首飾的個(gè)性化需求不斷增強(qiáng)，年輕人撐起了金飾的半邊天。

據(jù)《2021中國(guó)黃金珠寶消費(fèi)調(diào)查白皮書(shū)》顯示，在金店消費(fèi)群體中，25-35歲的顧客占比75.59%。

有90后消費(fèi)者表示，近三年自己購(gòu)買品牌金飾支出已達(dá)10萬(wàn)元，含工費(fèi)在內(nèi)每克金價(jià)從480元/克到目前的660元/克不等。同時(shí)，隨著金價(jià)的持續(xù)走高，金飾的消費(fèi)支出在她看來(lái)，保值+投資的屬性也隨之增強(qiáng)，提高了她的消費(fèi)動(dòng)力。

真可謂“買漲不買跌”。

新一波買金熱的行情也讓黃金珠寶玩家們的業(yè)績(jī)水漲船高。以周大福為例，其2021財(cái)年?duì)I收跟核心業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了23.6%和51.7%的雙增長(zhǎng)，股價(jià)也在經(jīng)歷了2020年的業(yè)績(jī)低谷后，觸底反彈，從5港元一路上漲至16港元，市值超1600億港元?jiǎng)?chuàng)下新高。

行業(yè)回暖，也讓一眾玩家又發(fā)起了對(duì)資本市場(chǎng)的沖擊，中國(guó)黃金、曼卡龍?jiān)?021年接力上市。

其中，中國(guó)黃金位列第一梯隊(duì)，體量?jī)H次于周大福，2021年?duì)I收超過(guò)500億元。此次赴港IPO的三家，也曾在A股征途上跟前者同臺(tái)競(jìng)技，但“不幸”被拒之門外。

2021年10月底，向深交所沖擊的夢(mèng)金園首發(fā)上會(huì)被暫緩表決，1個(gè)月之后再度上會(huì)，正式被否。再到老鋪黃金，原計(jì)劃2021年4月首發(fā)上會(huì)，不曾想上會(huì)前一天被取消審核，同年7月卷土重來(lái)，正式被拒。

周六福的A股上市之路也三戰(zhàn)三敗，經(jīng)歷了2019年、2020年、2022年的三次遞表，最終于去年11月主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)，宣告終止。

這才有了當(dāng)下金價(jià)維持高位、A股IPO階段性收緊后，三家共闖港交所的一幕。

三家一年賣出200億，資本“突擊”Pre-IPO輪

雖然在A股沖擊上，三家有點(diǎn)失意，但市場(chǎng)表現(xiàn)并不俗。

其中，夢(mèng)金園為三者體量之最，定位于黃金珠寶首飾原創(chuàng)品牌制造商，規(guī)?？赡軆H次于老鳳祥、中國(guó)黃金、周大福以及擁有老廟和亞一等多個(gè)黃金珠寶品牌的豫園股份。

2020年至2022年，夢(mèng)金園總營(yíng)收超百億規(guī)模，分別為108.34億元、168.71億元和157.24億元。

周六福雖然營(yíng)收規(guī)模稍顯遜色，但卻增長(zhǎng)迅猛。2022年，周六福實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收31.60億元，同比增長(zhǎng)11.69%，較2016年翻了近6倍。凈利潤(rùn)錄得5.83億元，同比提升35.81%，2016-2022年年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)39.75%。

“小而美”的老鋪黃金更是“古法獨(dú)美”，憑借29家自營(yíng)門店撐起了8.96億元、12.65億元和12.94億元的同期營(yíng)收。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2022年在中國(guó)所有黃金珠寶品牌中，老鋪黃金的單店收入排名第一。2023年上半年，老鋪黃金的店均收入已達(dá)4480萬(wàn)元。

僅2022年，三家總營(yíng)收合計(jì)就達(dá)201.78億元。以周大生2022全年實(shí)現(xiàn)收入111.18億元來(lái)看，三家金店總營(yíng)收頂“兩個(gè)”周大生，光是夢(mèng)金園的營(yíng)收就已經(jīng)超周大生2022年總營(yíng)收41.4%。

金店生意的紅火，也吸引了一眾機(jī)構(gòu)跑來(lái)投。

在夢(mèng)金園沖刺A股期間，2022年8月，中信證券投資以現(xiàn)金方式按每股12元認(rèn)繳4166666股股份，成功在IPO前獲得1.82%的持股，而2018年投資夢(mèng)金園的海泰控股以天津海開(kāi)信創(chuàng)持股4.37%。

周六福也在IPO前引入了外部資本，永誠(chéng)二號(hào)、道陽(yáng)君瑞、金玉福源、架橋合利、華拓至遠(yuǎn)等均來(lái)押注。

不過(guò)，最受關(guān)注的還當(dāng)屬資本對(duì)老鋪黃金的2.25億元Pre-IPO輪“突擊”。

在向港交所遞表前三天，老鋪黃金完成了上市前的唯一一輪融資，由黑蟻資本領(lǐng)投1.75億元，豫園股份投資5000萬(wàn)元。這輪增資直接讓老鋪黃金的估值從5.43億元增長(zhǎng)至52.25億元，足足增長(zhǎng)了8.62倍。

金飾內(nèi)卷升級(jí)，新“賣金”IPO花落誰(shuí)家？

從盈利上看，夢(mèng)金園跟周六福更多是靠加盟商賺錢，而老鋪黃金賺的是“古法手工工藝”的手工費(fèi)和品牌溢價(jià)。

但就這兩塊而言，其實(shí)都并不算太具備實(shí)質(zhì)的業(yè)務(wù)壁壘，有著各自“隱秘的角落”。

周六福加盟店業(yè)務(wù)細(xì)分為“產(chǎn)品銷售”和“服務(wù)費(fèi)”兩類，服務(wù)費(fèi)則再細(xì)分為“品牌使用費(fèi)”和“特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)”兩項(xiàng)，其中，在服務(wù)費(fèi)中占大頭的品牌使用費(fèi)，指加盟店從外部供應(yīng)商處采購(gòu)第三方產(chǎn)品，并使用“周六?！逼放其N售，而向公司支付的費(fèi)用。

這種類貼牌生意，在黃金首飾行業(yè)內(nèi)并不常見(jiàn)，讓周六福賺得盆滿缽滿，也飽受詬病，從此前A股審核意見(jiàn)看，其加盟模式下的收入真實(shí)性是IPO失敗告終的原因之一。

另一邊，一直宣傳“古法手工工藝”的老鋪黃金在產(chǎn)品生產(chǎn)上卻并非是完全自主生產(chǎn)，而是有相當(dāng)大比例的委外加工，也就意味著“古法工藝”并不具備獨(dú)特性或者技術(shù)壁壘。

而且近年來(lái)周大福推出古法“傳承”系列，周大生推出生肖、麻將等國(guó)潮款式，中國(guó)黃金推出“故宮金”系列，都在提高審美價(jià)值，適應(yīng)年輕人的消費(fèi)偏好與消費(fèi)習(xí)慣，把時(shí)尚的設(shè)計(jì)與傳統(tǒng)文化內(nèi)涵結(jié)合提高產(chǎn)品附加值。

這邊品牌玩家們都把年輕人作為未來(lái)品牌盈利能力所要爭(zhēng)奪的腹地，在品牌跟設(shè)計(jì)上打得火熱，但這屆年輕人，在購(gòu)金上早開(kāi)始貨比三家、甚至跑向水貝淘貨。小紅書(shū)也出現(xiàn)了各類水貝買金的攻略，很多年輕人都帶著品牌店的款式去定制或者挑同款。

有消費(fèi)者表示，自己并沒(méi)有特別高的品牌忠實(shí)度，買金飾第一看眼緣，同時(shí)會(huì)參考小紅書(shū)上各家品牌類似款式的價(jià)格，甚至?xí)惖谋蓉?，最終從價(jià)格上、品牌上、工藝上選擇自己覺(jué)得性價(jià)比最高的金飾。

“水貝等市場(chǎng)上的黃金更多是擔(dān)心含金量不足以及工藝參差不齊，但如果真金+品牌工藝水平，就真的 ‘很香’。”

目前據(jù)小紅書(shū)，相較于商場(chǎng)品牌黃金動(dòng)輒600元+/克的金價(jià)，水貝金飾批發(fā)價(jià)每克在480元左右，不過(guò)一些黃金品牌店也推出“滿減”等活動(dòng)促銷，例如黃金首飾每克直減30元、免工費(fèi)等。

龐大的消費(fèi)需求之下，伴隨著水貝打響價(jià)格戰(zhàn)，拼品牌、拼工藝、拼設(shè)計(jì)的金店們能否靠抓住年輕人這波消費(fèi)潮掀起又一輪IPO，考驗(yàn)內(nèi)功的時(shí)間到了。