科創(chuàng)100ETF基金（588220）繼昨日上漲近10個點后，今日勢頭更盛。截至2024年2月7日11：22，科創(chuàng)100ETF基金（588220）強勢上漲6.34%，兩日漲幅近16%，今日成交額6.33億元，換手率9.85%，盤中交投活躍！

圖片來源：Wind

科創(chuàng)100ETF基金（588220）緊密跟蹤的上證科創(chuàng)板100指數(shù)繼續(xù)領漲寬基，漲幅排名連續(xù)二天保持第一??！

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這兩天科創(chuàng)100的報復性反彈，我們歸因于：1、政策端的提振；2、雪球、轉融通、股權質押擔憂的緩解；3、護盤資金瞄準中小盤股，空頭方力量得到壓制；4、筑底完畢，拐點已至。

1、消息面和政策端的提振宛若強心劑，為科創(chuàng)100創(chuàng)造了反彈大環(huán)境。

今日中央?yún)R金公司發(fā)布公告，充分認可當前A股市場配置價值，已于近日擴大ETF增持范圍，并將持續(xù)加大增持力度、擴大增持規(guī)模，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。隨后，證監(jiān)會很快便對中央?yún)R金公司的公告進行表態(tài)與支持。

證監(jiān)會今日表示進一步加強對兩融業(yè)務的監(jiān)管，暫停新增轉融券規(guī)模，以現(xiàn)轉融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉融券規(guī)模，存量逐步了結，嚴禁向利用融券實施日內回轉交易（T+0）的投資者提供融券并將依法打擊利用融券交易實施不當套利等違法違規(guī)行為。

往前回看，政策端在提振科創(chuàng)板以及加強監(jiān)管方面已一環(huán)套一環(huán)‘蓄謀已久’。2024年2月5日證監(jiān)會重磅“四連發(fā)”，分別就股票質押風險化解的推進工作、上市公司走訪以推動高質量發(fā)展和投資價值的提升、“兩融”業(yè)務的監(jiān)管以及嚴懲操縱市場惡意做空進行詳細解釋并嚴肅警告。

2024年1月科創(chuàng)板公司加快踐行“以投資者為本”理念，興起“提質增效重回報”行動。

2023年10月監(jiān)管取消部分限售股出借以及2024年1月監(jiān)管全面暫停限售股出借。

2023年8月27日，證監(jiān)會發(fā)布史上最嚴減持新規(guī)及其細化標準?？苿?chuàng)板中破發(fā)和未現(xiàn)金分紅情形較多，疊加越來越多科創(chuàng)板公司渡過三年限售期，該新規(guī)大幅緩解科創(chuàng)板減持壓力。

圖片來源：證監(jiān)會

2、雪球、轉融通、股權質押擔憂緩解

1月以來行情不斷探底，背后是雪球、融資盤等資金面去杠桿沖擊所致，其中部分空頭的逼空一定程度加速了行情的調整速度。

（1）雪球集中敲入風險或已明顯釋放

從近期市場點位來看，確實處于過去兩年成立的雪球產品密集敲入的區(qū)間。集中敲入會在短期帶來大量股指期貨多頭平倉的需求，多轉空的過程中容易帶來短期的流動性匱乏，疊加情緒方面的傳導，有較多的恐慌性拋售盤和空頭參與，造成了股指期貨急跌現(xiàn)象的出現(xiàn)。

繼1月8日、1月17日、1月22日三次雪球產品集中敲入后，集中敲入風險或已明顯釋放。近半個多月融資盤下降約1500億元，已超23年9月8日融資準備金下調后新增規(guī)模，綜合看風險已基本出清。

數(shù)據(jù)來源：Wind

（2）強政策消除股權質押、轉融通顧慮

為了有效避免某些大股東、實控人利用限售股轉融通機制套利，證監(jiān)會發(fā)文全面暫停限售股出借并于今日發(fā)文嚴禁向利用融券實施日內回轉交易。兩條政策分別發(fā)布后，市場出現(xiàn)明顯的回升。

政策的主要目的包括：（1）突出公平合理，降低融券效率，制約機構在信息、工具運用方面的優(yōu)勢，給各類投資者更充足的時間消化市場信息，營造更加公平的市場秩序；（2）突出從嚴監(jiān)管，階段性限制所有限售股出借，進一步加強對限售股融券監(jiān)管，同時，堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現(xiàn)之實的違法違規(guī)行為。

此外，情緒浪潮過去后，對于轉融通我們也認識到：（1）證監(jiān)會對于公募基金參與轉融通證券出借業(yè)務的規(guī)定里，對基金的日均規(guī)模、單券出借比例、出借證券資產比例、出借期限等都有嚴格的要求；（2）截至2023年末公募市場上參與轉融通證券出借業(yè)務市值占市場比重微乎其微；（3）在歐美成熟市場，轉融通制度已非常普遍。轉融通更多是情緒的一個釋放點而非導火索。

數(shù)據(jù)來源：天天基金

整體來看，1月以來的資金面風險逐步出清，后續(xù)下探動力已較弱。

3、護盤資金瞄準中小盤股，空頭方力量得到壓制

今年1月，神秘力量連續(xù)5日借道滬深300ETF托舉市場。但二級市場的表現(xiàn)卻不盡如人意，由于大資金托底滬深300等藍籌指數(shù)以及在市值管理納入央企管理人考核指標消息的刺激下，中字頭股票煥發(fā)第二波行情，資金聚焦于大盤股，中小盤股則一落千丈。千鈞一發(fā)之際，護盤資金把目光瞄準了小盤股，中央?yún)R金很可能再次出手。今日匯金公開表態(tài)。對ETF的增持范圍擴大，力度擴大。說明小盤股的風險已經(jīng)被關注到，并且已經(jīng)開始采取了有效的措施。

圖片來源：Wind

結合證監(jiān)會再度聯(lián)合公安局嚴懲惡意做空，空頭方力量得到壓制，而多頭方對空頭沖擊引發(fā)下一輪去杠桿擔憂削減，多空力量快速反轉，成長+小盤反彈向上易如破竹，兩日漲幅近16%遙遙領先。

4、筑底完畢，拐點已至

首先技術面從K線角度看，科創(chuàng)100ETF基金昨天收出一根大陽線，K線直接站上了5日均線，改變了原本弱勢下跌的格局，整體直接進入了反彈節(jié)奏，后續(xù)只要成交量繼續(xù)保持反彈態(tài)勢就有進一步向上拉升的可能。

參考15年“救市”經(jīng)驗，7月9日證監(jiān)會聯(lián)合有關部門嚴懲惡意做空，“救市”步入情緒復蘇+小盤反彈的第3階段。15年行情啟動后，超跌反彈的成長/小盤相對上證超額達42/13%，顯著領跑。

資料來源：方正證券

隨著市場風險偏好不斷修復，中小盤/成長等高彈性板塊、上一輪調整最多的板塊往往修復最多。而科創(chuàng)100中小盤/成長兩者兼具，預計有反彈超額。估值角度看，低點時科創(chuàng)100中近8成PB歷史分位數(shù)已低于2%，今日上漲完仍有7成，估值性價比凸顯。細分看，TMT、軍工、機械標的相對在低位。

科創(chuàng)100是科創(chuàng)板的中小盤風格指數(shù)，聚焦高成長。科創(chuàng)100指數(shù)中醫(yī)藥生物占比31.56%，電子占比達19.54%，行業(yè)分布鮮明，符合經(jīng)濟發(fā)展大方向。在當前中小盤股行情強勢、AI科技創(chuàng)新加速迭代、政策大力扶持的背景下，科創(chuàng)100有望乘風而上，更具增長潛能，值得配置科創(chuàng)100ETF基金（588220）！

鵬華科創(chuàng)100ETF基金（588220）緊密跟蹤上證科創(chuàng)板100指數(shù)，交投持續(xù)活躍！

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基金有風險，投資需謹慎。

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