界面新聞?dòng)浾?| 牛其昌

一度陷入資金鏈緊張風(fēng)波的榮昌生物（688331.SH、09995.HK）虧損規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，自登陸科創(chuàng)板上市兩年來(lái)，其扣非凈利累計(jì)虧損近27億元。

2月24日，榮昌生物披露2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.83億元，較2022年同比增加40.26%；歸屬于母公司所有者的的凈利潤(rùn)虧損15.40億元，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)虧損15.72億元，虧損規(guī)模較2022年同期均進(jìn)一步擴(kuò)大。

界面新聞注意到，作為創(chuàng)新藥龍頭，榮昌生物自2020年至今，除2021年勉強(qiáng)盈利外，其余三年均為虧損狀態(tài)，扣非凈利累計(jì)虧損總額已超30億元。

談及虧損規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大的原因，榮昌生物方面表示，“雖然本年度泰它西普和維迪西妥單抗銷售收入快速增長(zhǎng)，但由于公司新藥研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)，多個(gè)創(chuàng)新藥物處于關(guān)鍵試驗(yàn)研究階段，研發(fā)投入仍然保持較高水平。同時(shí)，為拓展市場(chǎng)，公司商業(yè)化投入較多的團(tuán)隊(duì)建設(shè)費(fèi)用和學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)開(kāi)支”。

公開(kāi)資料顯示，榮昌生物系山東首家“A+H”上市的醫(yī)藥生物企業(yè)，由煙臺(tái)榮昌制藥股份有限公司和留美科學(xué)家房健民博士于2008年共同創(chuàng)立，專注于抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）、抗體融合蛋白、單抗及雙抗等治療性抗體藥物領(lǐng)域。

2020年11月，榮昌生物登陸港交所上市，募資約5.9億美元；2022年3月，榮昌生物登陸科創(chuàng)板上市，發(fā)行數(shù)量5442.63萬(wàn)股，募集資金總額約26.12億元。也就是說(shuō)，登陸科創(chuàng)板上市僅僅不到兩年，榮昌生物相當(dāng)于已經(jīng)將IPO所募集的資金全部虧完。

與虧損規(guī)模不斷擴(kuò)大形成鮮明對(duì)比的是，榮昌生物近年來(lái)的銷售費(fèi)用不斷激增。

2021年，公司銷售費(fèi)用由2020年的2418萬(wàn)元激增至2.63億元，2022年繼續(xù)同比增長(zhǎng)67.59%，達(dá)到4.41億元。在2022年虧損達(dá)近10億元的背景下，榮昌生物仍保持高額銷售投入，截至2023年三季度末，公司銷售費(fèi)用進(jìn)一步攀升至5.40億元，較上年同期大幅增長(zhǎng)94.41%。

具體從銷售費(fèi)用的構(gòu)成來(lái)看，大頭主要集中在“員工薪酬”和“市場(chǎng)開(kāi)發(fā)費(fèi)”兩項(xiàng)支出。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年上半年，榮昌生物自身免疫商業(yè)化團(tuán)隊(duì)和腫瘤科商業(yè)化團(tuán)隊(duì)均已組建超過(guò)600人的銷售隊(duì)伍，且上述團(tuán)隊(duì)均已準(zhǔn)入超過(guò)600家醫(yī)院。

對(duì)于激增的銷售投入，榮昌生物在2022年年報(bào)中解釋稱，“主要原因是泰它西普和維迪西妥單抗于2021年底納入國(guó)家醫(yī)保目錄，商業(yè)化銷售投入團(tuán)隊(duì)建設(shè)費(fèi)用和學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)等增加”。

然而，對(duì)于目前僅有兩款藥品進(jìn)入商業(yè)化，仍未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利的榮昌生物來(lái)說(shuō)，錢(qián)總有燒完的一天。

截至2023年三季度末，榮昌生物賬上的貨幣資金只剩下6.09億元，較2022年末的21.87億元大幅縮減了超過(guò)70%，對(duì)比激增的銷售和研發(fā)費(fèi)用，顯然已經(jīng)捉襟見(jiàn)肘。三季報(bào)顯示，榮昌生物2023年前三季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-11.15億元。

值得一提的是，榮昌生物目前還有多款產(chǎn)品處在關(guān)鍵試驗(yàn)研究階段，意味著公司的現(xiàn)金流依然面臨急速消耗。

在此背景下，今年一月份中旬，市場(chǎng)上一度傳出關(guān)于榮昌生物現(xiàn)金流緊張的言論，公司1月17日A、H股價(jià)分別大跌15.71%、22.73%。

為此，港股榮昌生物于1月17日緊急發(fā)布澄清公告，稱董事會(huì)注意到網(wǎng)上發(fā)布的若干評(píng)論，聲稱公司現(xiàn)金流緊缺，及面臨取得銀行授信困難及潛在的來(lái)自供應(yīng)商的訴訟風(fēng)險(xiǎn)等，就此澄清該評(píng)論的內(nèi)容及陳述與事實(shí)不符，且極具誤導(dǎo)性。

與此同時(shí)，科創(chuàng)板榮昌生物亦連續(xù)發(fā)布兩次投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，向上百家機(jī)構(gòu)表示“公司有充足的銀行授信額度，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張影響后續(xù)公司運(yùn)營(yíng)的問(wèn)題”。

榮昌生物表示，公司重視財(cái)務(wù)運(yùn)行穩(wěn)健性，對(duì)現(xiàn)金流量估算、現(xiàn)金來(lái)源、及預(yù)算準(zhǔn)備已經(jīng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期反復(fù)考慮和安排，資金來(lái)源包括以下幾個(gè)方面：

1、公司商業(yè)化將持續(xù)給帶來(lái)了一定規(guī)模的現(xiàn)金流，且公司對(duì)產(chǎn)品商業(yè)化市場(chǎng)前景較有信心。

2、公司擁有充足的銀行授信。

3、潛在的國(guó)際合作也有可能帶來(lái)一定規(guī)模的現(xiàn)金流。

4、適當(dāng)時(shí)機(jī)資本市場(chǎng)融資也是可以考慮的方案。

即便如此，對(duì)應(yīng)二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，榮昌生物A股股價(jià)于今年2月6日一度創(chuàng)下自2022年5月以來(lái)的新低。經(jīng)過(guò)一輪反彈之后，截至2月23日收盤(pán)，榮昌生物報(bào)47.13元/股，距離2023年12月12日的階段高點(diǎn)71.80元累計(jì)跌幅超34%。

榮昌生物稱，由于早期業(yè)務(wù)拓展需要大量的人員。在最近兩三年期間，榮昌生物銷售部門(mén)、生產(chǎn)部門(mén)、一些早期研發(fā)部門(mén)、CMC 部門(mén)人員增加速度較快。2024年運(yùn)營(yíng)隊(duì)伍會(huì)持續(xù)進(jìn)行優(yōu)化，主打有進(jìn)有出，規(guī)模不會(huì)再很快增加，但人員的素質(zhì)會(huì)有所提高。

而在資金使用方面，“優(yōu)先將資金使用于邊際收益更好，未來(lái)更有前景的項(xiàng)目”。