界面新聞?dòng)浾?| 趙曉娟

界面新聞編輯 | 牙韓翔

含乳飲料企業(yè)菊樂(lè)食品IPO再遇挫折。

3月31日，深交所網(wǎng)站信息顯示，四川菊樂(lè)食品股份有限公司（下稱“菊樂(lè)食品”）上市審核進(jìn)程“中止”，理由是IPO（首次公開募股）文件中記錄的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交。

菊樂(lè)食品曾于2017年12月、2019年8月、2020年6月、2023年3月四次披露招股書，此次菊樂(lè)食品擬募資約13.63億元，用于甘肅古浪縣菊樂(lè)牧業(yè)奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目、四川溫江乳品生產(chǎn)基地改擴(kuò)建項(xiàng)目、年產(chǎn)12萬(wàn)噸乳品生產(chǎn)基地項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

今年2月，菊樂(lè)食品在用了208頁(yè)的篇幅回答了深交所“第二輪審核問(wèn)詢函回復(fù)”后，仍然沒(méi)能通過(guò)審核。

菊樂(lè)食品公司最早注冊(cè)于1985年，1996年推出了“菊樂(lè)純牛奶”，在四川地區(qū)的乳制品市場(chǎng)中占有一席之地。產(chǎn)品包括含乳飲料、滅菌乳、調(diào)制乳、巴士殺菌乳、發(fā)酵乳、復(fù)合蛋白飲料等。

作為老牌區(qū)域乳企，菊樂(lè)食品的體量不大，且增速緩慢。

根據(jù)菊樂(lè)食品的招股書以及申報(bào)材料，2019年-2022年，菊樂(lè)食品營(yíng)收分別為8.29億元、9.94億元、14.21億元、14.72億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.11億元、1.32億元、1.68億元、1.82億元。2023年上半年?duì)I收為7.74億元，凈利潤(rùn)為1.16億元。

在2021年?duì)I收和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因則是，2020年9月菊樂(lè)食品收購(gòu)黑龍江惠豐乳品有限公司，并以此打破銷售區(qū)域過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)，將市場(chǎng)擴(kuò)張至東北。

和大多數(shù)區(qū)域乳企以牛奶產(chǎn)品為主不同，菊樂(lè)食品的50%以上的營(yíng)收貢獻(xiàn)來(lái)自乳飲料產(chǎn)品。

含乳飲料的主要原材料為奶類原料和白砂糖，菊樂(lè)“酸樂(lè)奶”、蒙?！八崴崛椤薄⒗钭訄@甜牛奶等產(chǎn)品都是含乳飲料代表，根據(jù)菊樂(lè)食品披露的數(shù)據(jù)，在2021年全國(guó)十大含乳飲料當(dāng)中，菊樂(lè)食品排名第九，排名第一位娃哈哈AD鈣奶。

但含乳飲料的增速出現(xiàn)了拐點(diǎn)。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年，含乳飲料市場(chǎng)2017年-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)7.41%，預(yù)計(jì)未來(lái)五年含乳飲料行業(yè)將保持5.4%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率，增速開始放緩。

正是看到這一趨勢(shì)，菊樂(lè)食品在2020年通過(guò)收購(gòu)以發(fā)酵乳為主要產(chǎn)品的惠豐乳品，目的是擴(kuò)大規(guī)模，讓各品類更均衡，在收購(gòu)后，菊樂(lè)食品含乳飲料占比確實(shí)下滑，從收購(gòu)前的80%下滑至51%。

不過(guò)收購(gòu)惠豐乳品這一動(dòng)作，尚未得到應(yīng)有的效果，反而成為菊樂(lè)食品被問(wèn)詢的問(wèn)題之一。

從惠豐乳品的經(jīng)營(yíng)收入變化看，其發(fā)酵乳產(chǎn)品的營(yíng)收在2022年、2023年上半年分別下滑10.5%和11.7%，下滑幅度變大，菊樂(lè)食品在問(wèn)詢函回復(fù)中對(duì)此解釋，2022 年以來(lái)，發(fā)酵乳收入降低是由銷量降低和單價(jià)降低這兩個(gè)因素共同造成，而銷量和價(jià)格降低的終極原因則是基于消費(fèi)不振的大環(huán)境下，生鮮乳行業(yè)本身激烈的價(jià)格戰(zhàn)，讓各大乳企犧牲部分毛利提振銷售。

為了增加營(yíng)收，菊樂(lè)食品還通過(guò)與永輝超市、沃爾瑪、盒馬等零售品牌合作，為其定制生產(chǎn)自有品牌乳制品，界面新聞注意到，盒馬2024年新上的一款常溫牛奶產(chǎn)品“盒馬祁連山高鈣有機(jī)純牛奶”就是由菊樂(lè)食品代工生產(chǎn)，該產(chǎn)品售價(jià)為49.9元（250毫升*12），與伊利金典、蒙牛特侖蘇等產(chǎn)品相比具有競(jìng)爭(zhēng)力。

此前，證監(jiān)會(huì)于2020年4月下發(fā)《關(guān)于對(duì)四川菊樂(lè)食品股份有限公司采取出具警示函監(jiān)管措施的決定》。決定顯示，菊樂(lè)股份在申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市過(guò)程中，存在分公司出納挪用公司資金發(fā)生額累計(jì)達(dá)9577.89萬(wàn)元且首次申報(bào)稿未披露該事項(xiàng)、貨幣資金披露不實(shí)、內(nèi)控制度存在重大缺陷、返利計(jì)提不準(zhǔn)確等問(wèn)題。

在2020年6月報(bào)送的IPO申報(bào)文件中，菊樂(lè)食品披露分公司原出納李某在2014年12月至2019年3月期間，通過(guò)偷蓋空白支票、電子業(yè)務(wù)結(jié)算書，偽造銀行回單、對(duì)賬單等舞弊方式，每月利用公司本部撥款和眉山分公司實(shí)際付款的時(shí)間差，多次挪用公司資金，公司已及時(shí)全部追回挪用資金實(shí)際余額461.79萬(wàn)元，未對(duì)公司財(cái)產(chǎn)造成實(shí)際損失。

盡管菊樂(lè)股份在最新招股書中稱，公司已針對(duì)性進(jìn)行了整改，上述監(jiān)管措施對(duì)公司的影響已消除，不對(duì)本次IPO上市構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙，但公司內(nèi)控機(jī)制、信譽(yù)等問(wèn)題仍然受到市場(chǎng)各參與方的關(guān)注。