記者 王珍

中國金融40人論壇資深研究員、中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長張斌日前表示，總量視角下，中國并沒有創(chuàng)造過多的債務(wù)，債務(wù)增長并未創(chuàng)造過度的金融資產(chǎn)和購買力，這體現(xiàn)在近十年來中國平均較低的通脹率，以及頻繁遭遇的總需求不足困境。

4月22日，他在中國金融40人論壇舉辦的宏觀政策季度報告發(fā)布會上指出，從通脹、人民幣匯率變化以及國際對比等多個維度來看，中國并不存在舉債過多的情況。相反，面臨的是持續(xù)需求不足的問題。

“我們的錢并沒有太多，我們之所以今天面臨持續(xù)需求不足的局面，最主要的原因可能跟錢還不夠多有關(guān)系，當(dāng)然錢的價格也很重要?！睆埍笳f。

他強(qiáng)調(diào)，對于債務(wù)問題需全面審視，總量增長與風(fēng)險防控須并行。債務(wù)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用。首先，債務(wù)實現(xiàn)了從儲蓄到投資的轉(zhuǎn)化，將億萬個零散家庭的儲蓄集中起來，形成集中的大規(guī)模投資。其次，債務(wù)有助于實現(xiàn)跨期消費平衡，使個人能夠克服流動性約束，提前獲得所需的消費品，解決短期的經(jīng)濟(jì)困難。此外，債務(wù)創(chuàng)造金融資產(chǎn)，對全社會資金總量的增加起到重要作用。

“我國居民部門持有的金融資產(chǎn)大約230萬億人民幣，每個家庭平均大約47萬人民幣。這230萬億金融資產(chǎn)當(dāng)中，通過債務(wù)創(chuàng)造的金融資產(chǎn)占比超過80%?！睆埍笳f。

當(dāng)然，債務(wù)風(fēng)險問題也不容忽視。他表示，盡管債務(wù)在推動儲蓄轉(zhuǎn)化為投資、實現(xiàn)消費平滑以及創(chuàng)造金融資產(chǎn)等方面發(fā)揮著積極作用，但債務(wù)過多也會對消費和投資產(chǎn)生影響，可能導(dǎo)致購買力過強(qiáng)，進(jìn)而引發(fā)通貨膨脹和貨幣貶值壓力。合意的總量債務(wù)增速應(yīng)該與實現(xiàn)2%的核心通脹目標(biāo)相匹配。

中國社科院旗下的國家金融與發(fā)展實驗室日前發(fā)布報告指出，2024年一季度，中國宏觀杠桿率為294.8%，較去年末上升6.8個百分點。分部門看，一季度杠桿率升幅最大的部門仍是非金融企業(yè)部門，上升了5.7個百分點至174.1%；政府部門杠桿率上升0.6個百分點至56.7%。相比之下，居民部門杠桿率僅上升0.5個百分點至64%。

張斌認(rèn)為，債務(wù)杠桿率不適合用于評價債務(wù)風(fēng)險，我國居民和政府部門的償債能力有保障，債務(wù)風(fēng)險比較突出的是地方政府融資平臺、房地產(chǎn)企業(yè)、以及制造業(yè)和小微企業(yè)債務(wù)。

他指出，平臺公司債務(wù)風(fēng)險依然較大，且壓力正在逐步放大。盡管政府已經(jīng)采取了一系列措施來降低債務(wù)規(guī)模和利息成本，但平臺公司的盈利狀況仍不理想，現(xiàn)金流弱化，債務(wù)償還壓力較大。

此外，地產(chǎn)企業(yè)、制造業(yè)和小微企業(yè)也面臨較大的債務(wù)風(fēng)險。他指出，房地產(chǎn)企業(yè)目前面臨銷售收入大幅下降和融資現(xiàn)金流接近斷流的雙重困境，導(dǎo)致資金缺口進(jìn)一步放大，債務(wù)風(fēng)險顯著上升。制造業(yè)和小微企業(yè)也面臨著類似的問題，風(fēng)險不容忽視。

在解決地方債務(wù)問題方面，張斌表示，政府的舉債空間不取決于政府赤字率高低，也不取決于政府債務(wù)率高低，而是取決于非政府部門儲蓄和投資力量對比，以及通脹水平。關(guān)鍵是要確保政府債務(wù)增減與市場債務(wù)增減形成對沖或匹配，以維持債務(wù)穩(wěn)定和總需求穩(wěn)定。

對于房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)問題，張斌表示，由于具有系統(tǒng)性重要性，應(yīng)由中央政府盡快出面解決，采取綜合措施化解債務(wù)風(fēng)險。