文|音樂財經

2024年以來，中概股回暖，全球資本把投資的目光再度聚焦到中概股，重新評估對中國企業(yè)的價值判斷。

最近一段時間，中概股普遍上漲。其中，騰訊音樂美股股價近半年的累計漲幅達72.55%，達到12.32美元，創(chuàng)32個月以來的新高。（回顧：騰訊音樂和云音樂股價均漲）

而庫客音樂作為古典音樂第一股，也吸引了眾多投資者的目光，經歷了低潮后正在回暖，今年以來股價穩(wěn)中回漲，不斷修復股價。5月15日數據顯示，庫客音樂(KUKE)盤中上漲5.76%，報2.57美元/股。2024年以來，庫客音樂的股價漲幅已超150%。（回顧：上市一年，庫客音樂交出了一份怎樣的答卷｜年報解讀）

對于古典音樂而言，前些年的亮點在于古典音樂授權應用場景不斷擴大，音樂流媒體、社交媒體和短視頻平臺上的古典音樂消費份額也在迅猛增長中，古典音樂曲庫成為新一輪被并購的優(yōu)質標的，而庫客音樂更是抓住了赴美上市的窗口期和紅利期，走過了增速較快的發(fā)展階段。

但隨后口罩三年，國際環(huán)境、經濟下行風險以及AI發(fā)展等不確定性因素持續(xù)演化，市場環(huán)境的復雜性上升，直到2023年，企業(yè)才回歸到相對正常的經營狀態(tài)。庫客音樂的財報顯示，2023上半年收入為6213.1萬人民幣，凈利潤755.1萬人民幣，同比增長124.34%，扭虧為盈，業(yè)績表現算是亮眼。去年年報預計會在下個月發(fā)布。

本文中，我們將回顧近年來古典音樂市場整合發(fā)展情況以及古典第一股庫客音樂未來通過海外并購等尋求業(yè)務增長的可能性。

資本在全球掀起古典樂曲庫搶購潮

近年來，古典音樂唱片領域的廠牌收購熱潮，實際上瞄準的都是廠牌積累的音樂版權資產。

2023年9月5日，蘋果宣布收購瑞典知名古典音樂廠牌BIS Records，并將其納入“蘋果古典樂”應用以及Platoon新銳音樂廠牌旗下。

2023年3月15日，環(huán)球音樂集團又將英國古典音樂廠牌Hyperion唱片收入麾下，在43年的歷史中，這家廠牌一共發(fā)行了2500多張唱片。2022年11月30日，環(huán)球音樂收購 Pias 49%的股權。

2024年3月，英國獨立古典唱片公司山度士（Chandos Records）宣布，公司被拿索斯音樂集團創(chuàng)始人克勞斯·海曼收購，打破了唱片領域以公司名義收購的常規(guī)模式。盡管此次收購和拿索斯集團沒有關系，但在完成收購后，拿索斯納音樂集團將負責該廠牌全球實體及數字唱片的發(fā)行業(yè)務。

資料顯示，山度士古典唱片公司自成立起便以高質量的錄音技術享譽樂壇，創(chuàng)立于1979年，旗下擁有超過三千張唱片的錄音版權，2022年，該唱片公司榮獲留聲機大獎“年度最佳廠牌”獎項。

此前，拿索斯曾在2015年、2017年和2018年，分別完成對德國古典廠牌Orfeo和Oehms Classics，以及英國皇家歌劇院旗下的制作公司Opus Arte的收購。

根據近年收購潮和投資潮的現象，古典音樂市場的發(fā)展階段劃可以被分為兩個階段：第一個階段是以廠牌競爭為主導的發(fā)展階段，特點是廠牌數量眾多，市場競爭激烈；第二個階段是以資本運作和版權整合為主導的發(fā)展階段，特點是大型企業(yè)收購或投資小型廠牌，市場格局逐漸清晰。

據小鹿角智庫觀察，廠牌并購潮背后的資本邏輯在于，古典音樂作為全球文化的重要組成部分，具有廣泛的市場需求和深厚的粉絲基礎，古典音樂曲庫具有不可取代性，屬于稀缺資源。隨著科技的發(fā)展和互聯網的普及，古典音樂的傳播渠道得到了極大的拓寬，這為音樂公司和版權投資者帶來了巨大的商業(yè)價值。

值得注意的是，最近，黑石(BX.US)擊敗Concord以約16億美元收購音樂版權基金Hipgnosis Songs，版權市場正在經歷波動期，但優(yōu)質IP的價值并不會被低估，是市面上為數不多值得私募資本長期持有的另類資產。2024年第一季度，音樂產業(yè)融資接近13億美元，雖然低于去年同期水平，但大多依然是以優(yōu)質音樂IP為競購標的。

實際上，經典版權庫不僅可以拓展企業(yè)的音樂版權庫，提升談判籌碼，更可以進一步提升企業(yè)在樂迷群體中的市場份額，無論商業(yè)模式面向B端還是C端，企業(yè)都有下場博弈的“籌碼”。當然，上一輪并購潮在事實上也提升了古典音樂產業(yè)鏈的集中度，重塑了市場競爭的格局。

古典音樂的市場潛力 年輕化、場景化、科技化

在古典音樂界，開年以來有兩大新聞值得關注。一是2024年1月，Apple Music宣布在中國大陸推出古典樂服務；二是鋼琴家王羽佳在全網出圈爆火，巡演場場售罄，搶不到門票。

古典音樂在流媒體平臺掀起的復興潮背后，其所代表的意義是來自消費端的規(guī)?；瘍?yōu)勢和用戶價值被平臺重視。此前，2019年，索尼音樂在日本推出高分辨率音樂流媒體服務Mora Qualitas；2022年11月，環(huán)球音樂集團旗下的德意志唱片公司（DG）宣布推出高清音質的古典音樂流媒體服務STAGE+。

索尼音樂和環(huán)球音樂都是推出自有古典音樂流媒體服務的唱片公司，而蘋果的入局則代表了新興互聯網科技巨頭的力量。

從消費習慣來看，許多高黏性的長期古典音樂消費者仍然偏好使用實體唱片（如CD或黑膠、甚至SACD及藍光CD等）這一略顯保守的聆聽媒介。從古典音樂發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)來看，例如，傳統(tǒng)音樂會觀眾的年齡結構偏老齡化，年輕人對古典音樂的興趣減弱；音樂版權保護困難，侵權行為屢見不鮮；以及古典音樂教育資源的分布不均等。這些問題都為古典音樂產業(yè)在國內的發(fā)展帶來了巨大壓力，但也意味著產業(yè)鏈整合的機會。

與此同時，在年輕一代群體中，古典音樂正重煥生機，逐漸成為一種時尚的文化現象。

從小紅書和B站古典音樂的一些運營項目和消費數據來看，平臺通過豐富多樣的內容形式，如評論、短視頻、直播等，不僅向用戶提供了一系列充滿創(chuàng)意的古典音樂體驗，也在年輕群體中引發(fā)了古典音樂消費的熱潮。

全球也呈現出同樣的消費趨勢。根據Epidemic Sound發(fā)布的一份研究報告《互聯網之聲報告》，過去一年，全球古典音樂的使用量增長了90%，古典音樂在YouTube上正在得到內容創(chuàng)作者的青睞，到2022年，古典音樂已成為內容創(chuàng)作者使用量增長最快的音樂流派。在TikTok上，Epidemic Sound表示，古典音樂每月收聽量115億次。

當下，古典音樂的授權場景無處不在，不僅限于音樂會、錄音室等傳統(tǒng)場合，還拓展到了咖啡館、商場、戶外音樂節(jié)等日?？臻g。這種變化使得古典音樂更加貼近年輕人的生活，提高了用戶黏性。

在這些平臺的推動下，古典音樂正在成為一種生活方式，更加貼近消費者。

古典音樂與科技結合發(fā)展也帶來了新的機會。AI技術可以為古典音樂創(chuàng)作、演奏、教學等方面提供智能輔助，使音樂制作更加高效和專業(yè)；虛擬現實技術則可以為觀眾帶來沉浸式的音樂體驗，讓他們身臨其境地感受古典音樂的韻味。例如，Mynd VR與Stage Access合作，將古典音樂和表演帶入老年人的VR治療。

在商業(yè)模式方面，古典音樂與AI、虛擬現實融合發(fā)展呈現出諸多新玩法，音樂會直播、線上教育、音樂制作與發(fā)行等。其中，線上教育市場尤為值得關注，借助AI技術，古典音樂教育可以實現個性化、智能化的教學，滿足不同學生的需求。

古典音樂第一股：下一個增長點在哪里？

從引進世界古典音樂版權，到開展古典音樂訂閱服務，再到開發(fā)智能音樂軟件及硬件，庫客音樂一直扎根在古典音樂領域，深挖業(yè)務的多種可能性。

2021年1月12日晚，庫客音樂正式在紐約證券交易所掛牌交易，發(fā)行定價確定為每股10美元（ADS），庫客發(fā)行本次綠鞋前為5000萬美元，綠鞋后5750萬美元。然而，隨后中概股遭遇暴擊，庫客音樂也受到較大的沖擊。

上市后首年交出的第一份財報顯示，庫客2021年全年總收入人民幣3.02億元，同比大幅增長85.4%；全年非國際財務報告準則凈利潤為人民幣3750萬元，第四季度凈利潤人民幣1680萬元，實現國際報告準則下的盈利；值得注意的是，版權音樂授權與訂閱收入同比增長39.1%至1.065億元，在當時創(chuàng)下歷史新高。

緊接著到了2022年，年報顯示，截至2022年12月31日年度，庫客音樂收入1.15億元，同比減少61.1%。對此，公司提到受疫情的負面影響和客戶需求疲軟等。

盡管受到內外部市場環(huán)境的負面影響，庫客音樂的業(yè)務在2023年上半年還是保持了強勁的增長勢頭，業(yè)務修復的同時，股價也在穩(wěn)步上升。從2022年一度接近紐交所最低標準紅線1500萬美元到2023年迄今不斷努力修復股價，截止今日發(fā)稿，庫客音樂市值近1億美元。分析師認為，這與庫客音樂在古典音樂領域的深耕和經營恢復正常不無關系。

隨著人們對古典音樂需求的不斷增長，庫客音樂有望借助其在古典音樂領域的優(yōu)勢，進一步拓展市場。同時，國家政策對文化產業(yè)的支持以及音樂產業(yè)數字化轉型的發(fā)展也為庫客音樂提供了新的機遇。當然，現在國內古典音樂的天花板明顯，在音樂行業(yè)出海潮的背景下，短期內最快的方式或許是通過并購實現增長。

值得關注的是，在庫客音樂的招股說明書中，庫客音樂創(chuàng)始人、董事長余赫持有全球最大的古典音樂廠牌拿索斯75%的股權。這意味著，庫客音樂與拿索斯集團之間存在著深厚的合作基礎，如果余赫未來選擇把拿索斯并入到上市公司庫客音樂的資產中，這將極大地提升庫客音樂在古典音樂市場的地位，進一步鞏固其行業(yè)領先地位，也將提升國際投資者的信心以及對庫客音樂商業(yè)模式的理解。

資料顯示，古典樂巨頭拿索斯音樂集團由克勞斯·海曼（Klaus Heymann）先生于1987年創(chuàng)立，集團現包括Naxos、Capriccio、Grand Piano、Ondine、Orfeo、Opus Arte、ARC和Prophone等在內的多個知名古典音樂、世界音樂廠牌。拿索斯音樂集團在過去35年內迅速發(fā)展，為超過9萬部作品提供全球分銷。2024年國際古典音樂大獎（ICMA）最終提名中，來自拿索斯音樂集團及合作廠牌就有13部作品入圍。

在音樂行業(yè)，2018年以來，騰訊音樂、環(huán)球音樂、華納音樂以及Spotify等音樂公司紛紛登陸資本市場，深受投資人的青睞。庫客音樂登陸資本市場，一定程度上驗證了當時資本市場對古典音樂發(fā)展?jié)摿蛢热輧r值的認可。實際上，與騰訊音樂、Spotify、Deezer的To C端的商業(yè)模式不同，庫客音樂經營模式主要為TO B端授權模式，與環(huán)球音樂和華納音樂更為類似，但市值卻有天壤之別，資本市場也需要重新認識庫客音樂。在全球音樂產業(yè)格局調整的背景下，庫客音樂可以借助資本力量，通過海外并購等手段尋求業(yè)務增長，在拓展國際市場的同時，往國內引進更多優(yōu)質音樂資源。

總的來看，互聯網新場景和國際市場正為古典音樂煥發(fā)新生注入強大的生命力。在未來，期待看到更多來自企業(yè)的創(chuàng)新實踐，推動古典音樂產業(yè)的繁榮發(fā)展。

排版：河清 / 審核：容容