界面新聞記者 | 李科文

界面新聞編輯 | 謝欣

7月1日，澳華內(nèi)鏡預(yù)告2024年半年度業(yè)績。業(yè)績預(yù)告顯示，2024年上半年，澳華內(nèi)鏡實現(xiàn)營業(yè)收入為3.46萬元至3.58萬元，與上年同期相比，將增加5651.53萬元至6861.53萬元，同比增長19.55%至23.74%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為465萬元至700萬元，與上年同期相比，將減少3107.94萬元至3342.94萬元，同比下降81.62%至87.79%。

澳華內(nèi)鏡的凈利潤大幅度減少是由于巨額的股份支付。

業(yè)績預(yù)告顯示，2024年上半年，澳華內(nèi)鏡支付影響金額約為4115萬元。

事實上，股份支付是公司以一筆管理費(fèi)用的形式，資助員工購買公司股票。這筆費(fèi)用相當(dāng)于外部投資者投入的資金與員工購買股票資金之間的差額。

從資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表的角度來看，這種操作僅僅是會計科目的調(diào)整，不會對現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，因為企業(yè)并未實際支付現(xiàn)金。

然而，從利潤表的視角來看，股份支付會導(dǎo)致管理費(fèi)用增加，進(jìn)而減少當(dāng)期的凈利潤，這對上市公司業(yè)績的走勢產(chǎn)生了影響。

在此之前，2022年和2023年，澳華內(nèi)鏡分別進(jìn)行了兩輪股權(quán)激勵，向符合條件的激勵對象授予第二類限制性股票。兩項激勵計劃相互獨(dú)立，不存在相關(guān)聯(lián)系。

其中，澳華內(nèi)鏡2022年激勵計劃授予合計250萬股的限制性股票，授予價格為22.5元/股；澳華內(nèi)鏡2023年激勵計劃授予合計500萬股的限制性股票，授予價格為31.08元/股。

2022年激勵計劃主要除三位高管還是核心技術(shù)人員為主，其中包括副總經(jīng)理王希光、董事會秘書施曉江、技術(shù)人員李宗州、技術(shù)人員楊春等。

2023年激勵計劃則增加了不少高管成員，新增包括副總經(jīng)理包寒晶、副總經(jīng)理陳鵬、財務(wù)總監(jiān)錢丞浩、副總經(jīng)理劉力攀等。

具體來看，澳華內(nèi)鏡2022年激勵計劃授予的限制性股票對應(yīng)的考核年度為2022年至2024年三個會計年度，每個會計年度考核一次。該激勵計劃設(shè)置了A、B兩級業(yè)績考核目標(biāo)。

2022年激勵計劃的激勵對象當(dāng)期實際歸屬的限制性股票數(shù)量為：個人當(dāng)期計劃歸屬的數(shù)量×公司層面歸屬比例×個人層面歸屬比例。

激勵對象的績效考核結(jié)果劃分為“A+”、“A”、“B”、“C”和“D”五個檔次。A檔次個人層面歸屬比例100%，B檔次個人層面歸屬比例80%。

澳華內(nèi)鏡2023年激勵計劃則讓被激勵者獲得更多利益。澳華內(nèi)鏡2023年激勵計劃授予的限制性股票對應(yīng)的考核年度為2024年至2026年三個會計年度，每個會計年度考核一次。

2022年激勵計劃的激勵對象當(dāng)期實際歸屬的限制性股票數(shù)量也為：個人當(dāng)期計劃歸屬的數(shù)量×公司層面歸屬比例×個人層面歸屬比例。

該激勵計劃也設(shè)置了A、B兩級業(yè)績考核目標(biāo)。但在個人考核層面，評分更為輕松。A、B檔次個人層面歸屬比例均可為100%。

回到業(yè)績層面，2022年至2023年，澳華內(nèi)鏡的業(yè)績剛好擦線達(dá)標(biāo)激勵標(biāo)準(zhǔn)，但凈利潤卻波動巨大。

2021年至2023年，澳華內(nèi)鏡分別實現(xiàn)營收3.47億、4.45億、6.78億，同比31.82%、28.30%和52.29%；實現(xiàn)凈利潤5703.71萬、2166.5萬和5785.44萬，同比為208.16%、-62.02%和167.04%。

從澳華內(nèi)鏡的增收不增利的情況也可看出，其業(yè)績增長高度依賴營銷推廣與高額研發(fā)。

2021年至2023年，澳華內(nèi)鏡的營銷費(fèi)用分別為7295.19萬、1.32億和2.32億，同比增長30.86%、80.68%和76.29%；研發(fā)費(fèi)用分別為4,935.22萬、9654.18萬和1.47億，同比增長25.79%、95.62%和52.26%。

這與中國內(nèi)鏡行業(yè)高速發(fā)展的機(jī)遇不無關(guān)系。

據(jù)國聯(lián)證券，2018年，奧林巴斯、富士膠片、賓得醫(yī)療三家日本內(nèi)窺鏡企業(yè)占據(jù)全球軟性內(nèi)窺鏡市場超過90%市場份額，在中國軟性內(nèi)鏡市場也占據(jù)95%左右市場份額。到了2022年中國，開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡這兩家國產(chǎn)企業(yè)的市場份額已上升到15%。

但需要明確的是，雖然市場上存在有很大程度的國產(chǎn)代替空間，但短時間內(nèi)，這些國產(chǎn)廠商還難以實現(xiàn)反超。其中，例如，澳華內(nèi)鏡的主要市場是在二級醫(yī)院，而三甲醫(yī)院仍被奧林巴斯等行業(yè)領(lǐng)先者壟斷。

內(nèi)鏡軟鏡的技術(shù)特點有兩方面，一是光學(xué)成像技術(shù)，二是鏡體制造工藝。

開立醫(yī)療在調(diào)研中就坦言，軟鏡鏡體由三百多個零部件組成，涉及的工藝成分、材料組成非常多，存在很多難以攻克的環(huán)節(jié)，很多相關(guān)產(chǎn)品不是無法涉及，而是無法生產(chǎn)，或是生產(chǎn)之后產(chǎn)品的可操控性、使用壽命以及穩(wěn)定性得不到保障。

如今的疑慮是，澳華內(nèi)鏡的成長性是否被高估。

截至7月1日收盤，澳華內(nèi)鏡市值57.35億元，動態(tài)市盈率130.31，靜態(tài)市盈率99.09。若以前述公司股權(quán)激勵指引的2024年1.1億元凈利潤來估算，澳華內(nèi)鏡的市盈率為50.59。

而與之相比，同一行業(yè)的競爭對手開立醫(yī)療，截至7月1日收盤，市值164.8億元，動態(tài)市盈率39.58，靜態(tài)市盈率36.27。