界面新聞記者 | 孫藝真

自6月19日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（以下簡稱“科創(chuàng)板八條”），上海證券交易所近期正在舉行系列市場培訓(xùn)和座談，引導(dǎo)證券公司提升專業(yè)服務(wù)能力和執(zhí)業(yè)質(zhì)量，圍繞推動科創(chuàng)板高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購進(jìn)行充分交流。

界面新聞記者從上交所獲悉，7月4日，上交所召開“科創(chuàng)板八條”投行業(yè)務(wù)專題培訓(xùn)暨并購重組座談會，共有25家證券公司的100名投行和研究所業(yè)務(wù)條線相關(guān)負(fù)責(zé)人參會。

與會證券公司代表表示，并購重組相關(guān)內(nèi)容是“科創(chuàng)板八條”的一大亮點(diǎn)，支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)并購有助于科技創(chuàng)新企業(yè)做大做強(qiáng)，提高質(zhì)量。

同時(shí)，與會證券公司代表提出，希望并購重組股份對價(jià)分期支付等創(chuàng)新制度盡快落地，并就支持非同一控制下吸收合并、優(yōu)化跨境并購政策、進(jìn)一步提升審核效率等提出意見建議。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將一以貫之踐行“三開門”理念，加強(qiáng)與市場各方的溝通協(xié)調(diào)，加快推動更多具有示范意義的并購重組案例落地，努力將“科創(chuàng)板八條”貫徹好執(zhí)行好，釋放制度紅利，激發(fā)市場活力。

此次發(fā)布的“科創(chuàng)板八條”從強(qiáng)化科創(chuàng)板“硬科技”定位、開展深化發(fā)行承銷制度試點(diǎn)、優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度、更大力度支持并購重組、完善股權(quán)激勵制度、完善交易機(jī)制、加強(qiáng)科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管、積極營造良好市場生態(tài)等八個(gè)方面做了規(guī)定，要求深入實(shí)施“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動，加強(qiáng)投資者教育服務(wù)。

在7月1日上交所召開“科創(chuàng)板八條”專題證券公司座談會上，有與會證券公司代表認(rèn)為: “并購重組方面，鼓勵開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，支持聚焦做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)開展吸收合并，不僅有利于上市公司專注主業(yè)，也有助于部分市場競爭能力減弱的公司通過并購重組及時(shí)出清；鼓勵可轉(zhuǎn)債、分期支付等多種支付工具，有助于提升并購重組制度的靈活性；同時(shí)，適當(dāng)提高并購重組估值包容性，進(jìn)一步彰顯了制度包容性?！?/p>

談到此前科創(chuàng)板企業(yè)在并購中存在的難題，安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人，安永硬科技行業(yè)中心審計(jì)主管合伙人湯哲輝在接受界面新聞記者采訪時(shí)表示，此前科創(chuàng)板企業(yè)在并購中，估值是最大的難點(diǎn)。特別是未盈利企業(yè)，處于成長的早期階段，其市場前景、業(yè)務(wù)模式、技術(shù)成熟可行性及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)具有較高的不確定性。這種不確定性為投資者提供了巨大的收益潛力，同時(shí)也帶來了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。如何合理識別無形資產(chǎn)、商譽(yù)的價(jià)值等，一直是痛點(diǎn)。

湯哲輝認(rèn)為，本次“科創(chuàng)板八條”提高并購重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)，是個(gè)積極有力的信號。

“傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)估值方法，一般用如折現(xiàn)現(xiàn)金流DCF。導(dǎo)致未盈利硬科技企業(yè)在做估值模型時(shí)，由于沒有有效的盈利數(shù)據(jù)，其估值難以確定。買家不愿意付出高價(jià)，賣家亦認(rèn)為沒有考慮技術(shù)和團(tuán)隊(duì)價(jià)值。因此，建議在對科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資估值時(shí)，對企業(yè)和行業(yè)趨勢的前瞻性進(jìn)行合理考慮。前瞻性評估強(qiáng)調(diào)對行業(yè)發(fā)展趨勢、技術(shù)進(jìn)步、市場變化以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的長期預(yù)測和分析，提高了估值模型的包容性，這對于評估科創(chuàng)企業(yè)潛在的增長機(jī)會，以及避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)損失具有重大意義?！睖茌x從估值包容性方面表示。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受采訪時(shí)表示，“科創(chuàng)板下一階段需要進(jìn)一步突出科創(chuàng)板‘硬科技’特色，健全發(fā)行承銷、并購重組、股權(quán)激勵、交易等制度機(jī)制，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。”

他表示，“這就需要優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司結(jié)構(gòu)，吸引更多優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)上市，提高板塊整體質(zhì)量；需要完善投資者結(jié)構(gòu)，吸引更多中長期資金投資科創(chuàng)板，為板塊發(fā)展提供穩(wěn)定資金支持。同時(shí)，應(yīng)該通過定價(jià)和融資加大對科創(chuàng)板公司研發(fā)創(chuàng)新的支持力度，鼓勵企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入，推動更多科技成果轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力。”