文｜邁點

近日，曲江文旅(SH:600706)發(fā)布公告稱，公司擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓全資子公司西安曲江唐邑投資有限公司40%的股權及1.67億元債權。本次交易擬采用承債式出讓方式，即受讓方收購曲江文旅持有的唐邑公司40%股權，同時受讓曲江文旅所持債權的40%。

根據(jù)資產(chǎn)評估報告，唐邑公司資產(chǎn)評估值為8.2億元，負債評估值為4.42億元，其中公司所持債權4.18億元，凈資產(chǎn)評估值為3.78億元。本次股權交易價格不低于對應凈資產(chǎn)評估價值1.51億元，債權交易價格不低于對應債權評估價值1.67億元，總交易價格不低于3.18億元。

公告顯示，唐邑公司主營業(yè)務為西安唐華華邑酒店的經(jīng)營。該酒店經(jīng)營資產(chǎn)主要包括168間豪華客房和套房、會議宴會設施、650m2無柱大宴會廳以及3間多功能會議室、2個餐廳及1個行政酒廊、1萬多平米的園林景區(qū)以及健身區(qū)域、停車區(qū)域、多個特色餐廳等。

2023年，唐邑公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,734.11萬元、凈利潤-486.36萬元(經(jīng)審計)。截止2024年3月31日，唐邑公司資產(chǎn)總額為43,439.39萬元、負債總額為44,299.28萬元、凈資產(chǎn)為-859.9萬元。2024年第一季度，唐邑公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,604.31萬元、凈利潤-373.54萬元(未經(jīng)審計)。對于唐邑公司虧損的原因，公告指出主要系折舊攤銷所致，2023年及2024年第一季度，西安唐華華邑酒店GOP指標(營業(yè)毛利)均為正。

值得一提的是，西安唐華華邑酒店由國內(nèi)著名建筑大師、中國工程院院士張錦秋設計，并于2017年被列入第二批20世紀中國建筑遺產(chǎn)名錄。與此同時，酒店位于曲江核心地段，信步即可到達網(wǎng)紅街區(qū)大唐不夜城、大雁塔以及大唐芙蓉園等熱門旅游景點。

可以看出，西安唐華華邑酒店屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此曲江文旅只是出讓了部分股權，并未喪失控制權。在公告中，曲江文旅也表示交易所得款項將用于公司日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)，交易完成后唐邑公司仍為公司合并報表范圍內(nèi)的公司。

02 把資產(chǎn)賣給關聯(lián)方

值得注意的是，近期曲江文旅一直在甩賣資產(chǎn)，但基本以關聯(lián)交易為主。

4月19日，曲江文旅宣布將其持有的西安山河景區(qū)運營管理服務有限公司51%的股權轉(zhuǎn)讓給西安山河旅游發(fā)展有限公司，股權轉(zhuǎn)讓價格暫定為228.68萬元。由于山河發(fā)展公司為曲江文旅控股股東西安曲江旅游投資(集團)有限公司的全資子公司，因此該交易屬于關聯(lián)交易。

根據(jù)公告，山河發(fā)展公司主要負責樓觀道文化展示區(qū)的管理和運營，截至2023年1-10月份，公司資產(chǎn)總額為8116.34萬元，負債總額為7395.34萬元，凈資產(chǎn)為720.80萬元。期間，山河景區(qū)公司實現(xiàn)營業(yè)收入165.77萬元，凈虧損622.94萬元。

6月7日，曲江文旅宣布擬將全資子公司西安曲江大明宮國家遺址公園管理有限公司100%股權轉(zhuǎn)讓給西安曲江大明宮投資(集團)有限公司，股權轉(zhuǎn)讓價款初步定為4201.38萬元。由于大明宮投資集團為曲江文旅第一大股東的母公司與西安曲江文化控股有限公司共同出資設立，因此該交易屬于關聯(lián)交易。

根據(jù)公告，大明宮遺址公園公司接受西安曲江大明宮遺址區(qū)保護改造辦公室委托，為其提供大明宮遺址公園景區(qū)管理服務。2023年，大明宮遺址公園公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.43億元，凈虧損4031.07萬元(經(jīng)審計);2024年第一季度，實現(xiàn)營業(yè)收入3522.10萬元，凈虧損10.97萬元(未經(jīng)審計)。

03 將應收款“甩”出去

與轉(zhuǎn)讓唐邑公司部分股權并未喪失控制權不同，前述兩筆交易完成后，標的公司均不再納入曲江文旅的合并報表范圍。背后的原因，則在于曲江文旅規(guī)模龐大的應收款，受此影響，曲江文旅還收到了監(jiān)管函和警示函。

根據(jù)年報及減值公告，2021-2023年曲江文旅的應收賬款余額分別為10.73億元、12.20億元、14.55億元。截至2023年末，曲江文旅的應收賬款前三大欠款方為西安曲江新區(qū)事業(yè)資產(chǎn)管理中心、西安曲江大明宮遺址區(qū)保護改造辦公室、西安曲江文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展中心，均為實際控制人曲江新區(qū)管理委員會下屬事業(yè)單位，合計欠款余額達到12.52億元。

受計提應收賬款壞賬準備影響，曲江文旅在2023年行業(yè)整體大幅扭虧以及自身營業(yè)收入創(chuàng)歷史新高的背景下，卻虧損1.95億元。進入2024年以后，依舊未有改觀，根據(jù)業(yè)績預告，2024年上半年曲江文旅預計實現(xiàn)歸母凈利潤為虧損1.5-1.8億元，同比去年同期的盈利1,291.28萬元由盈轉(zhuǎn)虧。

由于大量應收賬款無法收回，也導致曲江文旅的財務壓力陡增。截至2024年第一季度，曲江文旅的資產(chǎn)負債率已經(jīng)高達78.17%，金融性負債規(guī)模近11億元，而貨幣資金僅為1.53億元。

因此，曲江文旅為了降低財務風險，同時也解決應收賬款問題，無奈進行了資產(chǎn)“瘦身”。例如，大明宮遺址公園公司的業(yè)務委托方即為曲江文旅的第二大欠款方西安曲江大明宮遺址區(qū)保護改造辦公室。在公告中，曲江文旅也指出，交易完成后能夠維護公司及投資者利益，降低公司應收款金額。

04 別讓優(yōu)秀企業(yè)被埋沒

雖然進行資產(chǎn)“瘦身”有利于優(yōu)化曲江文旅的資產(chǎn)結(jié)構，降低財務風險，但其對于業(yè)績和股價也會造成一定的影響。例如，2023年大明宮遺址公園公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.43億元，占公司總營收的比重近10%。而自去年4月份股價高點以來，曲江文旅股價最大跌幅超過60%。

作為曾經(jīng)A股市場中的“妖股”，曲江文旅在2023年初因“盛唐密盒”的爆火曾在8個交易日中收獲5個漲停，一時風光無限，也曾被諸多機構看好，但業(yè)績爆雷還是讓其股價一落千丈。

事實上，曲江文旅的確是一家非常優(yōu)秀的文旅企業(yè)。資料顯示，公司主營業(yè)務涵蓋文化類旅游景區(qū)運營管理、策劃、餐飲酒店、旅行社、旅游商品銷售和體育項目等，像網(wǎng)紅打卡地西安曲江大雁塔?大唐芙蓉園、西安城墻景區(qū)即是由其運營。

尤其是在文旅融合愈發(fā)深入的當下，曲江文旅策劃推出了《夢回大唐》、《大唐追夢》、《鼓》、《哪吒》、《尋夢芙蓉里》、《再回長安》等旅游演藝產(chǎn)品，并獲得了游客的高度認可，像去年爆火的《盛唐密盒》也是由其策劃。在曲江文旅的助力下，西安也穩(wěn)居攜程等OTA平臺的熱門旅游目的地TOP10。

對于地方文旅而言，在文旅企業(yè)上市難的大環(huán)境下，能夠擁有一家像曲江文旅這樣優(yōu)秀的上市企業(yè)實屬不易。因此，如何經(jīng)營好上市企業(yè)，充分利用上市企業(yè)的融資平臺優(yōu)勢，才是推動地方文旅產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的關鍵。