界面新聞?dòng)浾?| 唐卓雅

界面新聞編輯 | 謝欣

8月21日盤(pán)后，愛(ài)美客發(fā)布2024年半年報(bào)。報(bào)告顯示，愛(ài)美客2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約16.57億元，同比增加13.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約11.21億元，同比增加16.35%；基本每股收益3.72元，同比減少16.4%。

愛(ài)美客認(rèn)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要有三個(gè)因素，一是醫(yī)療美容服務(wù)的社會(huì)接受度不斷提升，行業(yè)成長(zhǎng)確定性高；二是公司產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)顯著，產(chǎn)品矩陣的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得到體現(xiàn)；三是加強(qiáng)品牌建設(shè)，提升品牌影響力。

然而，愛(ài)美客2024年上半年的業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s是2021年以來(lái)最差的一次。如果拆分季度來(lái)看，愛(ài)美客第二季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)降至個(gè)位數(shù)，營(yíng)收為8.49億元，同比增長(zhǎng)2.35%；歸母凈利潤(rùn)為5.93億元，同比增長(zhǎng)8.03%。相比之下，愛(ài)美客第一季度的營(yíng)收為8.08億元，同比增長(zhǎng)28.24%，凈利潤(rùn)為5.27億元，同比增長(zhǎng)27.38%。

值得注意的是，愛(ài)美客核心產(chǎn)品嗨體的毛利率已經(jīng)出現(xiàn)下滑，并且在今年上半年，以嗨體為核心的溶液類(lèi)注射產(chǎn)品和以濡白天使為核心的凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品的營(yíng)收增速都明顯放緩，分別為11.65%、14.57%。去年同期，溶液類(lèi)注射產(chǎn)品和凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品的營(yíng)收增速分別為35.9%、139%。

8月22日開(kāi)盤(pán)，愛(ài)美客股價(jià)跌近10%。截至收盤(pán)，愛(ài)美客報(bào)143.87元/股，跌12.31%，市值為435億元，相較2021年的市值高峰已跌去七成。

愛(ài)美客是一家從事生物醫(yī)用材料及生物醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)與轉(zhuǎn)化的公司，主要為下游醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)提供醫(yī)療美容產(chǎn)品。按產(chǎn)品分類(lèi)，愛(ài)美客的產(chǎn)品主要為溶液類(lèi)注射產(chǎn)品、凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品、面部埋植線(xiàn)、化妝品四類(lèi)。其中，溶液類(lèi)注射產(chǎn)品和凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品的營(yíng)收長(zhǎng)期占到總營(yíng)收的95%以上，為公司核心業(yè)務(wù)。

但是愛(ài)美客最主要的營(yíng)收來(lái)源為溶液類(lèi)核心產(chǎn)品“嗨體”，主要用于皮內(nèi)真皮層注射填充，以糾正頸部中重度皺紋。

2020年，即愛(ài)美客上市首年，嗨體取代愛(ài)美客前一代主力產(chǎn)品愛(ài)芙萊，成為該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源。愛(ài)美客在當(dāng)年年報(bào)中稱(chēng)，公司全年業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)來(lái)自于以嗨體為核心產(chǎn)品的溶液類(lèi)注射針劑。2020年，該類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.47億元，較上年同期增長(zhǎng)82.85%。

溶液類(lèi)注射試劑的增長(zhǎng)持續(xù)到了2021年，這一年溶液類(lèi)注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.46億元，較上年同期增長(zhǎng)133.84%。但到了2022年，以嗨體為核心的溶液類(lèi)注射產(chǎn)品增速明顯放緩，營(yíng)收12.93億元，較去年同期增長(zhǎng)23.57%。2023年，溶液類(lèi)注射產(chǎn)品增速略有恢復(fù)，營(yíng)收16.7億元，較去年同期增長(zhǎng)29.22%。

實(shí)際上，截至今年6月30日，嗨體是國(guó)內(nèi)唯一一款經(jīng)國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，臨床用于頸紋修復(fù)的Ⅲ類(lèi)醫(yī)療器械。因其稀缺性，嗨體生命周期較長(zhǎng)，自2017年上市起便受到追捧，即便到了2023年銷(xiāo)量也超過(guò)了500萬(wàn)支。2023年年報(bào)顯示，溶液類(lèi)注射產(chǎn)品銷(xiāo)量達(dá)到514.13萬(wàn)支，銷(xiāo)量同比大幅增長(zhǎng)48.88%。

嗨體營(yíng)收增速下滑極有可能與其價(jià)格調(diào)整有關(guān)。上述可以看出，溶液類(lèi)注射產(chǎn)品的銷(xiāo)量仍保持高速增長(zhǎng)，但是營(yíng)收增速卻沒(méi)跟上，這說(shuō)明嗨體的平均單價(jià)可能在降低。

值得注意的是，2024年7月30日，華熙生物“注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液”（商品名“潤(rùn)致·格格”）成功獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，這是我國(guó)第二張復(fù)合溶液械三批證。潤(rùn)致·格格主要適用于糾正頸部皺紋，是新一代的頸部專(zhuān)研復(fù)合產(chǎn)品。這也意味著，嗨體獨(dú)占市場(chǎng)的時(shí)代宣告結(jié)束。

除了嗨體之外，愛(ài)美客的另外一個(gè)大單品是濡白天使。據(jù)愛(ài)美客年報(bào)，濡白天使在2021年6月取得Ⅲ類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證，并于同年下半年在國(guó)內(nèi)商業(yè)化上市，是國(guó)產(chǎn)及世界首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑，適用于真皮深層、皮下淺層及深層注射填充糾正中、重度鼻唇溝皺紋。

濡白天使的上市帶動(dòng)了愛(ài)美客凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品的營(yíng)收增長(zhǎng)。2022年，愛(ài)美客的凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品的營(yíng)收為6.38億元，增速超過(guò)溶液類(lèi)注射產(chǎn)品達(dá)到65.61%；2023年，凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品的營(yíng)收為11.58億元，同比增長(zhǎng)81.43%。

但是，與愛(ài)美客同年獲批的再生材料既有同樣儲(chǔ)備多年的圣博瑪旗下艾薇嵐童顏針，又有華東醫(yī)藥引入國(guó)內(nèi)的伊妍士少女針，今年1月江蘇吳中引入國(guó)內(nèi)的韓國(guó)艾塑菲童顏針獲批。平安證券表示，2021年濡白天使有效銷(xiāo)售不足半年，2022年愛(ài)美客包含濡白天使在內(nèi)的凝膠類(lèi)產(chǎn)品收入6.38億元（上年為3.85億元，僅少部分為濡白天使），預(yù)計(jì)其中濡白天使約貢獻(xiàn)3億元。 

濡白天使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多，很難再現(xiàn)嗨體曾經(jīng)的輝煌。而嗨體后續(xù)也面臨著新對(duì)手的追擊。今年上半年，溶液類(lèi)注射產(chǎn)品的營(yíng)收為9.76億元，占總營(yíng)收的比例為58.90%，毛利率比上年同期減少1.12%；凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品的營(yíng)收為6.49億元，占總營(yíng)收的比例為39.17%，毛利率比上年同期增長(zhǎng)0.60%。