文｜酒訊 子煜

編輯｜方圓

進(jìn)入11月以來，蘭州黃河始終處于停牌狀態(tài)。

停牌與控制權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)。根據(jù)公告，蘭州黃河收到實(shí)際控制人楊世江及間接控股股東甘肅新盛工貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱新盛工貿(mào)）通知，獲悉其正在籌劃轉(zhuǎn)讓蘭州黃河控股股東蘭州黃河新盛投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱新盛投資）50.7%股權(quán)。主要交易對(duì)象為湖南昱成投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱湖南昱成），該公司目前持有蘭州黃河5%股份。

圖片來源：蘭州黃河公告截圖

作為一家區(qū)域啤酒廠商，蘭州黃河江河日下的業(yè)績(jī)表明了這家曾經(jīng)的“西北啤酒王”正面臨困境，而如今控制權(quán)生變一事又讓它本就波折的命運(yùn)再添一道坎，后續(xù)它該如何破局呢？

圖片來源：蘭州黃河官網(wǎng)

01、多年內(nèi)斗

蘭州黃河分別于11月1日和5日發(fā)布兩則停牌公告，而停牌期間，關(guān)乎蘭州黃河命運(yùn)的控制權(quán)變更正在洽談。

交易雙方是蘭州黃河的兩大股東。實(shí)控人楊世江是蘭州黃河創(chuàng)始人楊紀(jì)強(qiáng)的兒子，也是新盛工貿(mào)的大股東。二股東湖南昱成是一家主要從事股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、項(xiàng)目投資及投資管理、咨詢等業(yè)務(wù)的企業(yè)。

湖南昱成與蘭州黃河的恩怨糾葛由來已久。2008年，湖南昱成為謀求借殼上市，通過承接債權(quán)等方式最終在2011年底成為蘭州黃河第二大股東。訴訟信息顯示，當(dāng)時(shí)黃河集團(tuán)為了還債，曾與湖南昱成有過三方協(xié)議，約定對(duì)上市公司蘭州黃河進(jìn)行重組。

然而，湖南昱成的“借殼”最終未能成行。2015年10月，湖南昱成推出重組方案，擬將鑫遠(yuǎn)集團(tuán)100%股權(quán)置入蘭州黃河。不過這一方案因標(biāo)的溢價(jià)過高遭到中小股東集體否決。

圖片來源：蘭州黃河公告截圖

此后，蘭州黃河兩大股東之間的內(nèi)斗開始愈演愈烈。在湖南昱成重組方案“胎死腹中”之后，楊世江及新盛投資的減持成了新的集火點(diǎn)。

2016年10月11日，楊世江通過其控制的新盛工貿(mào)、蘭州富潤(rùn)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司增持公司股票，并承諾在增持后的六個(gè)月內(nèi)不減持。

但不到1個(gè)月，承諾就失效了。楊世江實(shí)際控制的新盛投資于同年10月27日、10月28日減持，楊世江于11月10日通過交易系統(tǒng)集中競(jìng)價(jià)交易賣出公司股票5234股。

鑒于上述違規(guī)事實(shí)及情節(jié)，深交所對(duì)新盛投資及楊世江給予公開譴責(zé)處分，并記入上市公司誠(chéng)信檔案。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，實(shí)控人存在違規(guī)或被譴責(zé)的上市公司，一年之內(nèi)不能進(jìn)行資本運(yùn)作。

圖片來源：深交所截圖

一通操作之下，湖南昱成直接在股東大會(huì)上要求“罷免”楊氏二人。隨后在2017年4月，湖南昱成向公司股東大會(huì)提交的臨時(shí)提案中表示，由于楊紀(jì)強(qiáng)、楊世汶二人多次未出席公司董事會(huì)會(huì)議，未能盡到董事的勤勉義務(wù)，因此提請(qǐng)免去二人職務(wù)。不過，蘭州黃河2016年年度股東大會(huì)否決了湖南昱成上述議案，湖南昱成提請(qǐng)新董事的提案也因此失效。

但這一輪矛盾的平息并不意味著內(nèi)斗的結(jié)束，新一輪的戰(zhàn)場(chǎng)從股東會(huì)上延伸到了法庭上。公開信息顯示，2017年6月，湖南昱成以公司決議糾紛為由，將蘭州黃河及新盛投資告上法庭，請(qǐng)求判令撤銷新盛投資2017年第一次臨時(shí)股東大會(huì)會(huì)議決議，撤銷公司2016年度股東大會(huì)會(huì)議決議，并對(duì)公司2016年度股東大會(huì)會(huì)議決議有關(guān)條款的法律效力進(jìn)行重新確認(rèn)。

直到去年底，有關(guān)裁定、訴訟仍在繼續(xù)。從2017年至今的近7年來，雙方相互發(fā)起了多次訴訟，裁定訴訟法院也從甘肅打到了北京。

酒訊就選擇讓出控制權(quán)原因及經(jīng)營(yíng)狀況等問題致函蘭州黃河董秘，截至發(fā)稿，對(duì)方暫未回復(fù)。

02、經(jīng)營(yíng)不善

蘭州黃河停牌籌備股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，兩大股東的戰(zhàn)場(chǎng)從法庭到談判桌。一旦此次交易完成，七年的恩怨或?qū)⒏嬉欢温洌诖似陂g蘭州黃河已經(jīng)被折騰得元?dú)獯髠?/p>

10月25日，蘭州黃河發(fā)布2024年三季報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，該公司前三季度營(yíng)業(yè)收入為1.78億元，同比下降10.41%；歸母凈利潤(rùn)為-3868.38萬元，同比下降445.30%；報(bào)告期內(nèi)，蘭州黃河基本每股收益為-0.21元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為-6.82%。

圖片來源：蘭州黃河2024前三季度財(cái)報(bào)截圖

2024上半年，蘭州黃河也呈現(xiàn)營(yíng)收萎縮、凈利虧損的局面。對(duì)于啤酒主業(yè)，該公司指出，主要市場(chǎng)甘肅省的啤酒消費(fèi)意愿不強(qiáng)，區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇等，仍然困難重重。

把時(shí)間軸對(duì)齊兩大股東內(nèi)斗的這些年，公開財(cái)報(bào)顯示，2017年至2023年，蘭州黃河分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.96億元、5.09億元、4.55億元、3.07億元、3.09億元、2.66億元、2.41億元，處于波動(dòng)下降狀態(tài)。

圖片來源：酒訊制圖

具體看啤酒主業(yè)，蘭州黃河省外市場(chǎng)加速萎縮，產(chǎn)銷量持續(xù)下滑。2023年，蘭州黃河的啤酒、麥芽分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1.78億元、0.16億元，分別同比下滑7.94%、42.91%。省內(nèi)市場(chǎng)收入1.87億元，同比增長(zhǎng)1.16%，省外市場(chǎng)收入0.54億元，同比下滑33.62%。產(chǎn)銷量方面，啤酒生產(chǎn)量5.49萬噸，同比減少13.93%；銷售量5.49萬噸，同比減少14.73%。

此外，在多數(shù)啤酒企業(yè)提高毛利，角逐高端之時(shí)，蘭州黃河卻走向反方向。2023年蘭州黃河中高檔類啤酒飲料收入僅0.26億元，同比下滑61.8%，中檔類和普通類啤酒飲料收入則分別同比增長(zhǎng)了6.12%、31.95%。該公司2023年啤酒飲料整體毛利率11.57%，同比下降0.92%。

圖片來源：蘭州黃河2023財(cái)報(bào)截圖

在經(jīng)營(yíng)陷入困境之時(shí)，蘭州黃河執(zhí)迷“炒股”，把證券投資活動(dòng)當(dāng)作主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。事實(shí)上，2010年入市首年，蘭州黃河就開始證券投資活動(dòng)，通過重倉(cāng)深發(fā)展A、中國(guó)聯(lián)通等多只個(gè)股，成功投資獲利1.09億元，當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億元，創(chuàng)下歷史最好盈利水平。

但此后蘭州黃河一發(fā)不可收拾，公司盈利水平基本被炒股盈虧牽制。2016年—2022年，該公司歸母凈利潤(rùn)分別為-0.25億元、0.16億元、-0.68億元、0.16億元、-0.30億元、0.19億元、-0.29億元，呈當(dāng)年盈利、次年虧損的走勢(shì)，原因多為證券投資收益或損失所致。

圖片來源：酒訊制圖

從“西北啤酒王”到“股王”，蘭州黃河在炒股這條路上越走越遠(yuǎn)，不僅業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，也多次被外界質(zhì)疑“炒股養(yǎng)家”，但從公司的回應(yīng)來看，可謂深刻認(rèn)識(shí)，但不放棄。

4月，蘭州黃河在《關(guān)于2023年度證券投資情況的專項(xiàng)說明》中稱，公司深刻地認(rèn)識(shí)到證券投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)投資，“為應(yīng)對(duì)證券投資所面臨的上述諸多風(fēng)險(xiǎn)，公司主要通過密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外政治與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，建立證券投資項(xiàng)目篩選與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，以市場(chǎng)價(jià)值被低估、未來具有良好成長(zhǎng)性的績(jī)優(yōu)股作為主要投資對(duì)象，采取適當(dāng)?shù)姆稚⑼顿Y策略，控制投資規(guī)模，以及對(duì)被投資證券進(jìn)行定期投資分析等手段，力求將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在較低程度?！?/p>

圖片來源：蘭州黃河公告截圖

簡(jiǎn)單來說就是，我知道炒股很危險(xiǎn)，但我不怕危險(xiǎn)。這一態(tài)度相比于此前幾家公開表態(tài)要“戒掉”炒股、理財(cái)并聚焦主業(yè)的酒企大為不同。

03、存活艱難

兩大股東不和、多年“炒股養(yǎng)家”影響了蘭州黃河發(fā)展，在啤酒巨頭持續(xù)擠壓的市場(chǎng)環(huán)境中，這份壓力超級(jí)加倍。

在多份財(cái)報(bào)中，蘭州黃河提到甘、青兩省的地區(qū)限制正成為其業(yè)績(jī)不佳的重要因素。

蘭州黃河主要市場(chǎng)地處甘、青兩省，受地理位置影響，啤酒銷售旺季時(shí)長(zhǎng)相對(duì)較短，受眾消費(fèi)能力相對(duì)較弱，蘭州黃河高端化實(shí)屬不易，再加上物流運(yùn)輸不暢、運(yùn)營(yíng)成本偏高，走出省外也非易事。這也直接限制了蘭州黃河的規(guī)?；l(fā)展。

對(duì)于蘭州黃河的現(xiàn)狀，啤酒行業(yè)營(yíng)銷專家方剛表示，黃河啤酒非常小，體量不足青島啤酒的百分之一，不足十萬噸的體量很難盈利，也很難突圍。

而對(duì)于蘭州黃河而言不好過活的生存土壤，卻正在成為啤酒巨頭企業(yè)分食的新戰(zhàn)場(chǎng)。黃河啤酒2019年報(bào)曾披露，僅一年，甘肅省的啤酒市場(chǎng)容量就較去年同期下降約20%，青海省的啤酒市場(chǎng)容量較去年同期下降約18%。黃河啤酒稱其主要競(jìng)品是雪花啤酒和青島啤酒，三家合計(jì)銷量約占甘青市場(chǎng)總?cè)萘康?1%。

廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱丹蓬表示，蘭州黃河已經(jīng)沒有太大的發(fā)展空間。因?yàn)殡S著各個(gè)巨頭資源、渠道、服務(wù)、團(tuán)隊(duì)的下沉呢，像這一類的小區(qū)域啤酒品牌由于體量、利潤(rùn)較小，消費(fèi)人口不足，幾乎早晚會(huì)被其他巨頭兼并。

對(duì)中國(guó)區(qū)域啤酒而言，命運(yùn)幾乎指向了被并購(gòu)。比如珠江、雙鹿、kk、紅石梁、白沙、金陵、金龍泉、雪津等多個(gè)地方品牌都被百威英博收購(gòu)；上海啤酒、華獅啤酒、大理啤酒、烏蘇啤酒、青海湖啤酒等啤酒品牌背后資本是嘉士伯，通過資產(chǎn)整合，啤酒巨頭規(guī)模越來越大，區(qū)域啤酒品牌生存環(huán)境更加艱難。

方剛表示，對(duì)蘭州黃河來說，它未來的路首先是要活下來，后續(xù)才能考慮尋求突圍之道。長(zhǎng)期股東不和無法解決公司經(jīng)營(yíng)問題，勢(shì)必很難出現(xiàn)起色，疊加連續(xù)兩年投資失利，蘭州黃河前景依舊不太明朗。

控制權(quán)變更結(jié)果尚未定音，但無論控制權(quán)歸屬各方，蘭州黃河都面臨著挑戰(zhàn)。

排版｜王月桃