文 | 時(shí)代周報(bào)

寧波商人沈國軍創(chuàng)立的銀泰百貨，在互聯(lián)網(wǎng)大佬馬云入局十年后，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)又回到了另一名“寧波幫”大商李如成手里。

12月17日午間，阿里巴巴（09988.HK、NYSE:BABA）發(fā)布一則出售銀泰百貨股份的自愿性公告，引發(fā)行業(yè)巨震。阿里巴巴或?qū)⒊惺?3億元巨虧，將所持有銀泰百貨99%的股權(quán)以約74億元的交易對價(jià)，出售給雅戈?duì)柤瘓F(tuán)和銀泰管理團(tuán)隊(duì)成員組成的收購財(cái)團(tuán)。

這是73歲的雅戈?duì)杽?chuàng)始人李如成放話要打造“世界級產(chǎn)業(yè)時(shí)尚集團(tuán)”后，開啟的又一場數(shù)十億元的豪賭。

此次投資并未動(dòng)用上市公司資金，但投資者的態(tài)度在股價(jià)中可見一斑。

消息傳出后，雅戈?duì)枺?00177.SH）在12月17日盤中迅速拉升一波之后，在12月18日便極速回跌，當(dāng)日收盤跌幅高達(dá)7.78%。截至12月20日收盤，雅戈?duì)枅?bào)8.50元/股。

無時(shí)尚中文網(wǎng)創(chuàng)始人唐小唐對時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，在傳統(tǒng)百貨江河日下，以及中國零售市場不完全具備美國市場倉庫及物流的運(yùn)營理念之時(shí)，收購銀泰對于雅戈?duì)柤瘓F(tuán)可能很難是一筆好生意。尤其是在阿里巴巴急于剝離虧損資產(chǎn)之際，交易或多或少事關(guān)“人情”。

雅戈?duì)柤瘓F(tuán)74億元接手銀泰百貨，究竟是生意，還是情誼？

鐵打的銀泰百貨，流水的接盤方

銀泰百貨的二度轉(zhuǎn)手，牽扯出三名浙商大佬的羈絆。

在浙江這片商業(yè)熱土上，銀泰創(chuàng)始人沈國軍是“關(guān)鍵先生”。沈國軍與李如成，都是“吃過奉化芋艿頭，闖過三關(guān)六碼頭”的甬商，也是“寧波幫”成員。馬云則是沈國軍的至交密友，除了聯(lián)手完成了銀泰商業(yè)的私有化，還曾共同發(fā)起云鋒基金，創(chuàng)立菜鳥網(wǎng)絡(luò)，聯(lián)合復(fù)星集團(tuán)郭廣昌成立浙江網(wǎng)商銀行。

時(shí)間回溯至1998年。沈國軍將第一家銀泰百貨開在了杭州市中心武林路。開業(yè)第一年，銀泰百貨的銷售額就達(dá)到了4.8億元，異軍突起。同年，雅戈?duì)栐谏虾ＷC券交易所掛牌上市，募集6億元資金，部分用于擴(kuò)展品牌銷售網(wǎng)絡(luò)。

雅戈?duì)柕纳虅?wù)男裝生意很快進(jìn)駐了銀泰百貨。

2005年，雅戈?duì)柡贾葶y泰專賣廳創(chuàng)下日銷超50萬元的賣場紀(jì)錄。也是在這一年，沈國軍與阿里巴巴創(chuàng)始人馬云相識相知，次年便成立了大名鼎鼎的“江南會(huì)”，即湖畔大學(xué)的前身。

沈國軍與李如成成為真正的“盟友”，是銀泰百貨在香港成功上市之后。

2009年，擴(kuò)張中的銀泰百貨，簽約的首個(gè)戰(zhàn)略合作品牌就是雅戈?duì)?。在簽約會(huì)上，銀泰百貨的管理層曾透露，在與雅戈?duì)柡献鞯氖曛校鸥隊(duì)栆恢笔倾y泰百貨賣得最好的男裝?！敖窈筱y泰百貨開到哪里，雅戈?duì)柕膶９窬烷_到哪里！雅戈?duì)栍行缕飞鲜?，將?yōu)先考慮在銀泰百貨上架；銀泰百貨一旦設(shè)新店，雅戈?duì)栆簿哂袃?yōu)先選擇位置的權(quán)利?！?/p>

銀泰百貨與雅戈?duì)柍蔀榫€下“搭子”之際，“互聯(lián)網(wǎng)+”浪潮席卷傳統(tǒng)零售行業(yè)。這三名浙商再度交手，翻開新零售的嶄新一頁。

2015年，阿里巴巴增持銀泰商業(yè)，成為第一大股東。同年，由馬云出任會(huì)長、沈國軍任執(zhí)行會(huì)長的浙商總會(huì)正式成立，并開始積極推動(dòng)實(shí)業(yè)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級。一年后，在阿里云棲大會(huì)上，馬云的“新零售”概念橫空出世，銀泰百貨成為阿里巴巴向線下“新零售”探索的標(biāo)桿項(xiàng)目之一。

李如成也沒有掉隊(duì)，雅戈?duì)柡芸斐蔀榱税⒗锇桶汀靶铝闶邸钡闹鹄苏摺?019年1月，李如成親自敲定了雅戈?duì)柵c阿里巴巴A100項(xiàng)目戰(zhàn)略合作關(guān)系。李如成曾說，“不能光從效益角度去考慮，要從一個(gè)新的探索角度去看，到底新零售能做成什么樣。”

隨著阿里巴巴對銀泰百貨的持續(xù)改造，李如成領(lǐng)導(dǎo)下的雅戈?duì)柤瘓F(tuán)，也在大力布局O2O，打造智慧營銷平臺，建設(shè)智能制造工廠和時(shí)尚物流中心。

如今，這場新零售浪潮仍在向前推進(jìn)，成敗未有定論。而在這背后，3名浙商的身份早已發(fā)生巨變。

2022年底，馬云卸任浙商總會(huì)會(huì)長，而李如成的名字出現(xiàn)在浙商總會(huì)新一屆副會(huì)長名單中。

這仿佛也是一種隱喻，銀泰百貨控制權(quán)的兩度交接，早已演進(jìn)成沈國軍、馬云、李如成三名浙商大佬對新零售模式的思考接力。

抄底入場，學(xué)LV買出時(shí)尚帝國

李如成的收購決策是否有“人情”考量，外界不得而知。但對于這名有“中國巴菲特”之稱的投資獵手來說，生意盤算怎么會(huì)舍棄效益考量？

一家財(cái)務(wù)咨詢機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人曾這樣評價(jià)李如成的投資風(fēng)格：“他能很快建立對別人的信任，但要很長時(shí)間才會(huì)考慮聽取別人的建議，在投資方面一直獨(dú)立思考?！?/p>

而在資深零售專家王國平看來，收購銀泰百貨是一筆劃算的買賣。

他認(rèn)為，從資產(chǎn)配置和投資成本等財(cái)務(wù)角度來看，隨著雅戈?duì)柤瘓F(tuán)重新聚焦時(shí)尚板塊，地產(chǎn)業(yè)務(wù)加速去庫存，帶來的客觀結(jié)果是李如成家族賬面的錢變多了。

“他們需要把錢花出去。”王國平說，“如果單純做儲蓄就不太劃算了。目前，市場的融資成本也在走低，像雅戈?duì)栠@樣的大集團(tuán)，通過銀行借貸，利息可能也就3個(gè)點(diǎn)。”

他表示，國內(nèi)渠道資產(chǎn)價(jià)格已在低谷，李如成抄底銀泰百貨之后，經(jīng)過一段時(shí)間運(yùn)作，當(dāng)財(cái)務(wù)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，后期再打包輸入上市公司，或單獨(dú)上市以獲取收益的可能性很大。

利益考量之外，李如成或許還有更大的野心。

過去多年，李如成無數(shù)次拒絕了別人對其“放棄服裝”的建言，表態(tài)要“心無旁騖地把時(shí)尚產(chǎn)業(yè)做起來”。2023年年底，上市平臺“雅戈?duì)柤瘓F(tuán)”正式更名為“雅戈?duì)枙r(shí)尚”，再度向外界釋放其做強(qiáng)時(shí)尚業(yè)務(wù)的決心。

李如成也不止一次透露過想要“像LV那樣做成一個(gè)財(cái)團(tuán)，通過收購、兼并做大”。

2019年，李如成在辦公室接受了媒體采訪，這些報(bào)道中寫到，李如成的辦公室里貼地放著三塊大展板，上面印著的正是國際奢侈品產(chǎn)業(yè)的三大巨頭歷峰集團(tuán)、開云集團(tuán)和LVMH集團(tuán)的發(fā)展歷程。李如成則會(huì)經(jīng)常坐在展板對面的沙發(fā)上思索。

被李如成對標(biāo)學(xué)習(xí)的國際奢侈品巨頭，在零售渠道的投資動(dòng)作的確不少。

2001年，LVMH集團(tuán)就收購過法國巴黎最早的零售商場之一莎瑪麗丹百貨公司55%的股份，其創(chuàng)始人家族旗下私募股權(quán)基金L Catterton在近期也完成了對歐洲最大的奧特萊斯運(yùn)營商Value Retail的部分股權(quán)收購。卡地亞母公司歷峰集團(tuán)也曾買下在線奢侈品時(shí)尚零售商 Net-A-Porter，入股全球最大免稅零售商Dufry。

但“中國的LVMH”并不好做。零售行業(yè)有一個(gè)不變的共識，品牌的銷售渠道，決定了品牌定位與客群。核心品牌雅戈?duì)栠^去數(shù)年在下沉市場打下的天下，今天卻成了雅戈?duì)柤瘓F(tuán)邁向高端化的阻礙之一。

吳曉波主編的《案例》中《雅戈?duì)枺弘[形的翅膀》一文，曾有一段話描述過雅戈?duì)栔髌放频脑缒昃骄常骸霸撻_的店開了，該推的品牌推了，該有的價(jià)位有了，但雅戈?duì)柺冀K只是一個(gè)服裝中檔品牌，向上很難，向下走就得打價(jià)格戰(zhàn)。”

李如成不是不知道這一點(diǎn)。

近一年，想要立足高端商圈的雅戈?duì)枺_始學(xué)習(xí)奢侈品集團(tuán)與高奢購物中心合作最常見的“總對總”模式。雅戈?duì)柤瘓F(tuán)總部層面帶著旗下雅戈?duì)朰OUNGOR主品牌，以及高端定制MAYOR，商務(wù)休閑HART MARX，潮流品牌UNDEFEATED和戶外品牌HELLY HANSEN，與頭部商業(yè)體的一攬子總體合作。目前依托這一模式，該集團(tuán)旗下五大品牌進(jìn)駐了重慶萬象城。

不僅是進(jìn)駐高端購物中心，李如成還拋出“拉峰補(bǔ)谷”策略。

2024年以來，雅戈?duì)栐谀蠈帯②M州、南昌、武漢、鄭州等地，開出了14家雅戈?duì)枙r(shí)尚體驗(yàn)館，這些時(shí)尚體驗(yàn)館全是數(shù)千平米、自持物業(yè)的“超級大店”，投入更令人咂舌。

雅戈?duì)枅?zhí)行總裁徐鵬透露，鄭州時(shí)尚體驗(yàn)館一個(gè)店就斥資7000余萬元，有些門店的購置費(fèi)用甚至達(dá)到幾個(gè)億。雅戈?duì)枙r(shí)尚體驗(yàn)館要在全國核心商圈開至少30家。

如今看來，“燒錢”做大店或不足以滿足李如成的野心。買下銀泰百貨之后，他又向高端化邁出關(guān)鍵一步。

“羅馬不是一天建成的”，二代登場接力時(shí)尚夢

不過，盡管李如成砸下重金擴(kuò)渠道，但高端化之路荊棘叢生，雅戈?duì)栠€有很長的路要走。

王國平指出，雅戈?duì)栔髌放破放屏Αa(chǎn)品線、門店設(shè)計(jì)、商品陳列和銷售表現(xiàn)等“硬指標(biāo)”，尚難以符合重奢商場的進(jìn)駐需求。雖然雅戈?duì)柤瘓F(tuán)能夠通過“總對總”模式拿到高端商場入場券，但并沒有真正意義上的渠道話語權(quán)，“如果成本降不下來，即使進(jìn)駐了也會(huì)虧損?！?/p>

在王國平看來，李如成收購銀泰，也正是希望通過銀泰的體系，實(shí)現(xiàn)旗下品牌規(guī)?；?，最大限度地整合資源，把品牌力和銷售業(yè)績捧上來。

銀泰百貨龐大的商業(yè)版圖，恰好能緩解雅戈?duì)柕那乐?。?jù)銀泰百貨官網(wǎng)，目前銀泰百貨在營項(xiàng)目達(dá)59家，其中，浙江省內(nèi)的銀泰百貨有36家。

但在與雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的服裝品牌實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同之前，李如成和銀泰管理層仍有許多問題需要優(yōu)先解決。

一名曾在銀泰工作的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人對時(shí)代財(cái)經(jīng)這樣評價(jià)道：“阿里的互聯(lián)網(wǎng)思維對銀泰百貨的改造是失敗的。”

上述人士表示，銀泰百貨推出的線上項(xiàng)目，讓眾多高端品牌商戶陷入全網(wǎng)比價(jià)的境地。“在零售場域，卷價(jià)格的前提是拼成本和效率。成本更低，意味著訂單規(guī)模更大，物流成本更低，自營品牌占比更大。效率更高則是指數(shù)字化建設(shè)更好，人員安排更合理。但是阿里巴巴領(lǐng)導(dǎo)下的銀泰百貨，沒有辦法拿到品牌源頭讓利，壓縮的是商戶的利潤空間?！?/p>

王國平對時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，這一現(xiàn)象在銀泰百貨的確存在，雅戈?duì)柵c銀泰百貨的業(yè)務(wù)協(xié)同究竟有多強(qiáng)，仍要打一個(gè)問號。而唐小唐則評價(jià)此次交易為“為了一點(diǎn)醋，去包了個(gè)餃子”。

就雅戈?duì)柛叨嘶朗茏栀|(zhì)疑、收購銀泰后“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”的具體計(jì)劃等問題，時(shí)代財(cái)經(jīng)聯(lián)系雅戈?duì)柗矫?，截至發(fā)稿未有回應(yīng)。

雖然飽受爭議且細(xì)節(jié)未明，但這筆交易仍在逐步落地。時(shí)尚之路櫛風(fēng)沐雨，李如成不是沒有預(yù)期。

在2022年致股東信中，李如成說：“羅馬不是一天建成的。雅戈?duì)栆蔀槭澜缂壍臅r(shí)尚集團(tuán)，道路艱險(xiǎn)漫長，沿途會(huì)發(fā)生更大的困難和風(fēng)險(xiǎn)，我們努力發(fā)揮優(yōu)勢、克服短板，一步一個(gè)臺階?！?/p>

他也很清楚，自己理想中的百年時(shí)尚集團(tuán)愿景，是一場代際接力的持久戰(zhàn)?！耙粋€(gè)品牌的成功要一代人甚至幾代人的努力，它有很多內(nèi)涵，它的品質(zhì)、服務(wù)、文化要不斷創(chuàng)新，像種花一樣要不斷培育?！?/p>

如今，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的二代管理者正頻繁出現(xiàn)在公眾視野。

不久前，李如成19年來首次缺席了寧波市“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新風(fēng)云榜頒獎(jiǎng)典禮”，代表雅戈?duì)柤瘓F(tuán)站上領(lǐng)獎(jiǎng)臺的，是其獨(dú)女、雅戈?duì)柤瘓F(tuán)副董事長李寒窮。

無獨(dú)有偶，在12月17日銀泰項(xiàng)目簽約儀式中，李寒窮亦站在C位。她的左手邊是阿里巴巴首席財(cái)務(wù)官、戰(zhàn)略投資部負(fù)責(zé)人徐宏，右邊是弘頤董事長、銀泰商業(yè)集團(tuán)CEO陳曉東。作為董事長，李如成僅在儀式結(jié)束后，陪同來訪者參觀全新落成的雅戈?duì)柨萍拣^。