文/吳治邦

*ST卓朗(600225.SH)、*ST博天(603603)等公司的退市結(jié)局讓一眾選擇“博弈是否退市”的投資者損失慘重，監(jiān)管向這些豪賭的投資者釋放了“嚴(yán)”字當(dāng)頭的執(zhí)法信號(hào)。作為一家同樣觸及重大違法強(qiáng)制退市情形的上市公司，普利制藥(300630.SZ)目前為止已經(jīng)連續(xù)發(fā)布了三次可能被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市的公告。

從普利制藥(300630.SZ)違規(guī)情形來(lái)看，它被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市一點(diǎn)都不冤，公司已達(dá)到“利潤(rùn)連續(xù)兩年造假，造假總額合計(jì)達(dá)到5億元以上，且超過(guò)公司該兩年利潤(rùn)總額的50%”的重大違法強(qiáng)制退市情形。關(guān)于*ST卓朗、*ST博天、普利制藥的財(cái)務(wù)造假情形，筆者不再贅述。如果是因受到虛假陳述的誤導(dǎo)而買入的投資者，自然可以依法提起民事索賠。

但在強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)及立案調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)提示發(fā)出后買入的投資者，他們博傻往往是血本無(wú)歸。從資本市場(chǎng)長(zhǎng)期建設(shè)角度來(lái)說(shuō)，這樣的慘劇會(huì)直接帶來(lái)一眾投資者的消失，卻無(wú)法律救濟(jì)的途徑。那么，這部分投資者是否就“活該”？

個(gè)人認(rèn)為，對(duì)這部分投資者首先應(yīng)當(dāng)區(qū)分對(duì)待，可以分為利用資金優(yōu)勢(shì)參與炒作的大資金以及抱著僥幸心理的跟風(fēng)投資者。如果是利用資金優(yōu)勢(shì)參與炒作的大資金，則不僅應(yīng)當(dāng)令其自食其果。如違規(guī)，還應(yīng)當(dāng)對(duì)其操縱行為給出懲治措施。如果只是跟風(fēng)投資者，則不應(yīng)當(dāng)僅用“活該”兩字下結(jié)論。

事實(shí)上，在最嚴(yán)退市新規(guī)之前，A股的“退市難度”較高，也誕生了眾多“烏雞變鳳凰”的劇情，有的投資者甚至獲取了幾倍甚至是十幾倍的收益，這是歷史特定的監(jiān)管環(huán)境帶給部分投資者的定式思維。因此，要保護(hù)這些尚未轉(zhuǎn)變投資理念的投資者，除了讓市場(chǎng)給與風(fēng)險(xiǎn)教育外，還應(yīng)當(dāng)給出對(duì)應(yīng)的措施。

*ST卓朗、*ST博天、普利制藥等公司的交易情況來(lái)看，在《行政處罰事先告知書》后，除了臨時(shí)停牌以及披星戴帽外，公司基本上仍在市場(chǎng)上正常掛牌交易。以*ST卓朗為例，公司在2024年10月30日晚間收到《行政處罰事先告知書》后，公司股票連續(xù)22個(gè)跌停，緊接著又8連漲停，最后又4連跌停。即在公司發(fā)出退市提示公告后，公司還交易了34個(gè)交易日。龍虎榜信息來(lái)看，有散戶大本營(yíng)之稱的東方財(cái)富證券西藏地區(qū)營(yíng)業(yè)部席位頻繁現(xiàn)身，如果這些散戶投資者未能及時(shí)賣出，自然面臨巨額損失。

從保護(hù)投資者的角度來(lái)說(shuō)，既然是有著強(qiáng)烈退市預(yù)期的個(gè)股，監(jiān)管部門為何還要放任其投機(jī)炒作，這顯然與保護(hù)投資者的初衷相悖。因此，是否可以考慮在給出《行政處罰事先告知書》，交易所直接對(duì)上述個(gè)股給出停牌措施，直至最終的處罰決定。

另外，即使不能剝奪上述個(gè)股的交易權(quán)利，作為監(jiān)管部門也應(yīng)當(dāng)快速給出最終的處罰決定，不應(yīng)當(dāng)放任其成為投資炒作的朦朧因素。因此，在保障違規(guī)主體申訴權(quán)利的前提下，也應(yīng)當(dāng)盡可能縮短《行政處罰事先告知書》至《行政處罰決定書》的時(shí)間跨度。

回到當(dāng)前同樣觸及重大違法強(qiáng)制退市情形的普利制藥，1月7日至今（2025年1月21日），該個(gè)股累計(jì)實(shí)際換手率為1892.77%，投機(jī)成分顯然過(guò)濃。為了防止事后成為不穩(wěn)定因素，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)盡快給出處罰結(jié)論，防止其進(jìn)一步傷害中小投資者。