文丨直通IPO 孫媛

“杭州六小龍”之一，正沖刺“全球空間智能第一股”。

2月14日，杭州群核信息技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱：群核科技）的控股公司Manycore Tech Inc.正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，擬于主板掛牌上市，摩根大通和建銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

值得注意的是，四年前，公司曾向美國(guó)證券交易委員提交上市申請(qǐng)，不過(guò)隨后在2023年2月宣布放棄。

現(xiàn)在棄美赴港，亦預(yù)示著，群核科技重拾IPO進(jìn)程，或?qū)⒊蔀椤昂贾萘↓垺敝惺讉€(gè)IPO的公司。

而除群核科技外，“杭州六小龍”還包括深度求索（DeepSeek）、宇樹(shù)科技、杭州游科互動(dòng)科技、云深處科技、強(qiáng)腦科技，其中深度求索和宇樹(shù)科技則分別攪動(dòng)了大模型跟具身智能市場(chǎng)格局。

群核科技或許不像部分成員那樣為大眾所熟知，但在空間設(shè)計(jì)領(lǐng)域，已是行業(yè)龍頭。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年的平均月活躍用戶(MAU)數(shù)目計(jì)量，公司是全球最大的空間設(shè)計(jì)平臺(tái)，按2023年的收入計(jì)量，公司亦是中國(guó)最大的空間設(shè)計(jì)行業(yè)軟件提供商，占約22.2%的市場(chǎng)份額。

而在其身后，可以拉出一長(zhǎng)串重量級(jí)明星股東的名單，順為資本、Coatue、高瓴資本、云啟資本、線性資本、紀(jì)源資本等知名VC紛紛位列其中，也讓這家明星企業(yè)的IPO進(jìn)程備受關(guān)注。

三位海歸IT男攜手創(chuàng)業(yè)，一年?duì)I收6.6億

而群核科技的故事，還得從三位海歸回杭創(chuàng)業(yè)談起。

2008年，畢業(yè)于浙大竺可楨學(xué)院的黃曉煌、陳航選擇去美國(guó)伊利諾伊大學(xué)深造。研究生期間，他們遇到了去伊利諾伊大學(xué)留學(xué)的清華計(jì)算機(jī)專業(yè)畢業(yè)生朱皓。

彼時(shí)，三人碩士研究生均就讀于伊利諾伊大學(xué)厄巴納-香檳分校，有著高性能計(jì)算及計(jì)算機(jī)圖形學(xué)背景，畢業(yè)后，分別在英偉達(dá)、微軟、亞馬遜及美國(guó)國(guó)家超級(jí)計(jì)算應(yīng)用中心在內(nèi)的全球知名公司和研究機(jī)構(gòu)就職。

2011年，恰逢中國(guó)線上家裝行業(yè)發(fā)展突飛猛進(jìn)，開(kāi)始有VC注意到并愿意進(jìn)行試探性的投資。在英偉達(dá)負(fù)責(zé)CUDA開(kāi)發(fā)的黃曉煌，決定回國(guó)創(chuàng)業(yè)，連同校友陳航、朱皓開(kāi)始尋找創(chuàng)業(yè)方向。

當(dāng)時(shí)，業(yè)界探討高性能計(jì)算應(yīng)用有兩大前沿場(chǎng)景，一條是模擬人腦活動(dòng)或神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的研究，另一條則是基于物理世界的模擬渲染，三人選擇了后者。

在創(chuàng)業(yè)之初，群核科技的目標(biāo)是想做一個(gè)高性能計(jì)算公司，切入點(diǎn)就是用高性能計(jì)算的GPU做物理正確的渲染模擬。

其采用的GPU架構(gòu)叫many-core processor（多核心處理器），也是公司名字“群核”的來(lái)源。

至于為何選擇創(chuàng)業(yè)，陳航曾對(duì)外坦言原因有二：一是他們本科時(shí)期就看好這個(gè)技術(shù)領(lǐng)域，想有一番作為；二是他們?cè)趪?guó)外時(shí)，雖然進(jìn)入了大公司，但很難獲得更大的成就感。

于是，他們東拼西湊20萬(wàn)，在一間小房子里，靠著幾臺(tái)二手設(shè)備，開(kāi)啟了創(chuàng)業(yè)征途。

隨后他們?cè)谑覂?nèi)設(shè)計(jì)、建筑、電影等行業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)測(cè)試，發(fā)現(xiàn)快速渲染效果圖技術(shù)在家居行業(yè)的反饋是最好的，便確定了這一方向。

2013年，群核科技主打產(chǎn)品空間設(shè)計(jì)軟件酷家樂(lè)面世，懷揣著“讓未來(lái)生活所見(jiàn)即所得”的使命，憑借10秒極速渲染技術(shù)，讓群核科技在競(jìng)爭(zhēng)激烈的家居軟件行業(yè)打下了一片天。

5年后，公司又以為國(guó)際用戶和客戶開(kāi)發(fā)的空間設(shè)計(jì)軟件Coohom進(jìn)軍美國(guó)、韓國(guó)、日本及東南亞市場(chǎng)。隨后，公司又推出了面向室內(nèi)環(huán)境AI開(kāi)發(fā)的下一代空間智能解決方案群核空間智能平臺(tái)(SpatialVerse)。

來(lái)源：群核科技招股書(shū)

至此，群核科技業(yè)務(wù)重點(diǎn)始于空間設(shè)計(jì)和可視化，已成長(zhǎng)為一個(gè)快速發(fā)展的、顛覆性的設(shè)計(jì)和可視化云平臺(tái)，以人工智能(AI)技 術(shù)和專用圖形處理單元(GPU)集群驅(qū)動(dòng)。

其產(chǎn)品種類經(jīng)不斷拓寬，涵蓋廣泛的設(shè)計(jì)及可視化解決方案，既適用于住宅、辦公樓、零售店和商業(yè)項(xiàng)目等現(xiàn)實(shí)空間，也適用于具身人工智能訓(xùn)練和電子商務(wù)產(chǎn)品展示等虛擬環(huán)境。

而憑借著自成立以來(lái)一直采用的免費(fèi)增值的市場(chǎng)營(yíng)銷模式和產(chǎn)品主導(dǎo)增長(zhǎng)策略，群核科技提供免費(fèi)版本的產(chǎn)品，創(chuàng)造低進(jìn)入門(mén)檻，并培育一個(gè)充滿活力的、可擴(kuò)張的用戶群體。

2024年平均月活躍訪客數(shù)為86.3百萬(wàn)名，平均月活躍用戶數(shù)達(dá)到了2.7百萬(wàn)名，平臺(tái)每天處理數(shù)百萬(wàn)次渲染及數(shù)十億次應(yīng)用程序編程接口(API)調(diào)用。

同時(shí)，隨著用戶對(duì)其產(chǎn)品的參與度不斷提高，付費(fèi)客戶和企業(yè)客戶群規(guī)模也隨即擴(kuò)大。

2022年至2023年和2024年前三季，公司分別服務(wù)了超過(guò)31.1萬(wàn)名、39.1萬(wàn)名及41.4萬(wàn)名個(gè)人客戶；企業(yè)客戶群則由2022年的3.3萬(wàn)名增長(zhǎng)24.2%至2023年的4.1萬(wàn)名，再進(jìn)一步增至2024年前三季的4.6萬(wàn)名。

也進(jìn)一步推動(dòng)了訂閱模式運(yùn)營(yíng)下，企業(yè)營(yíng)收的水漲船高。

近三年，公司收入由2022年的6億元增長(zhǎng)10.5%至2023年的6.63億元，并由截至2023年前三季的4.86億元增加13.8%至2024年同期的5.53億元。

其中，企業(yè)客戶撐起了群核科技大部分的訂閱收入。

于2022年、2023年及截至2024年前三季，來(lái)自企業(yè)客戶的訂閱收入分別為4.9億元、5.6億萬(wàn)元及4.6億元，分別占各期間總訂閱收入的90.1%、87.0%及85.4%；其中大客戶撐起了企業(yè)級(jí)訂閱收入的半壁江山，分別占各期間總訂閱收入的37.4%、39.8%及41.6%。

來(lái)源：群核科技招股書(shū)

而營(yíng)收的增長(zhǎng)的同時(shí)，群核科技毛利率也持續(xù)增長(zhǎng)。

于2022年、2023年及截至2024年前三季分別為72.7%、76.8%及80.4%。

IPO前估值升至163億，IDG、GGV都來(lái)投了

群核科技業(yè)績(jī)狂奔的同時(shí)，資本力量不容小覷。

而這其中，同為浙大校友的Facebook早期員工王淮，扮演著群核科技的伯樂(lè)一角。

在王淮之前，群核科技曾在硅谷找投資碰壁，國(guó)內(nèi)也沒(méi)有獲得太多的投資機(jī)會(huì)，直到一直想要捕捉技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的創(chuàng)業(yè)公司的王淮成為公司的天使投資人，才有了后續(xù)群核科技在一線VC處拋頭露面的機(jī)會(huì)。

王淮不僅自己下場(chǎng)投資，當(dāng)時(shí)還幫這支創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)牽線認(rèn)識(shí)了時(shí)任IDG資本合伙人毛丞宇（現(xiàn)為云啟資本創(chuàng)始合伙人）。

2013年，在獲得IDG資本數(shù)千萬(wàn)元A輪投資后，毛丞宇還給出群核做2C的發(fā)展方向，也正是這一步為群核積累了C端流量，實(shí)現(xiàn)了家裝設(shè)計(jì)從工具到企業(yè)服務(wù)軟件，由C入B的無(wú)縫銜接。

模式明晰后，酷家樂(lè)的融資之路也越來(lái)越順?biāo)臁?/p>

背后機(jī)構(gòu)陣容更是匯集了紀(jì)源資本、順為資本、高瓴創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投、Coatue、Hearst、Pavilion Capital、云啟資本、線性資本等知名VC。

據(jù)招股書(shū)顯示，從2013年12月13日至2021年10月28日公司合計(jì)完成11輪融資，已支付每股股份成本從0.01美元到1.46美元，漲超145倍。

根據(jù)CoatuePEAsia73LLC E+輪優(yōu)先股為50,222,401，每股成本1.46美元，持股比例3.26%計(jì)算，彼時(shí)E+輪群核科技估值近22.5億美元（約合163億元）。

來(lái)源：群核科技招股書(shū)

IPO前，黃曉煌、陳航、朱皓分別持股15.46%、11.04%和4.22%，按2021年估值計(jì)算，三人身家合計(jì)超6.9億美元（約合50億元）。IDG和GGV分別為第一第二大機(jī)構(gòu)股東，持股12.89%和11.52%。

不過(guò)值得注意的是，即便身兼風(fēng)投寵兒和“杭州六小龍”光環(huán)，群核科技仍未盈利。

根據(jù)招股書(shū)，公司經(jīng)調(diào)整淨(jìng)虧損(非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量)從2022年的3.38億元減少28.3%至2023年的2.42億元，并從截至2023年前三季的1.99億元減少52.8%至2024年同期的0.94億元。

可見(jiàn)，虧損有所收窄，但尚未止虧。

來(lái)源：群核科技招股書(shū)

究其根本，則是兩方面投入較大。

一是，群核科技目前雖處于有利的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，但亦面臨有關(guān)高技能人才(包括管理層、軟件工程師及產(chǎn)品經(jīng)理)的競(jìng)爭(zhēng)。其增長(zhǎng)部分取決于留住現(xiàn)有人員及吸引更多高技能雇員的能力。

為此，公司在研發(fā)方面投入大量資源，以改進(jìn)技術(shù)及產(chǎn)品。截至2024年9月30日，其研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有615名人員，占雇員總數(shù)約44.3%。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)開(kāi)支分別為4.4億元、3.9億元及2.6億元，占有關(guān)期間收益總額的72.9%、58.9%及47.6%。

不過(guò)高研發(fā)投入也在技術(shù)上有所回報(bào)。

據(jù)招股書(shū)披露，群核科技基于三項(xiàng)核心技術(shù)能力：專門(mén)構(gòu)建的GPU基礎(chǔ)設(shè)施，先進(jìn)的人工智能(AI)應(yīng)用程序以及合成數(shù)據(jù)生成能力。

過(guò)去數(shù)年里，群核科技一直專注于空間認(rèn)知相關(guān)技術(shù)，2024年正式發(fā)布了基于三維空間的多模態(tài)CAD大模型，并通過(guò)逼真的虛擬模擬幫助訓(xùn)練復(fù)雜模型。

2024年，群核科技的平臺(tái)利用人工智能功能生成了超6.4億張圖片，包括平面圖視覺(jué)化、電商產(chǎn)品圖片、燈光效果圖及其他經(jīng)優(yōu)化渲染的圖片。

另?yè)?jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年群核科技能夠在1.2秒內(nèi)處理一張典型2K圖像，而截至2022年12月31日為53秒，大幅低于行業(yè)平均水平。

二是，群核也在招股書(shū)中坦言，公司有虧損歷史，未必能夠在未來(lái)實(shí)現(xiàn)或者維持盈利，其成功取決于市場(chǎng)對(duì)其軟件解決方案的認(rèn)可度的不斷增長(zhǎng)。

由此，公司也在銷售及營(yíng)銷開(kāi)支上大量投入。

同期，銷售及營(yíng)銷開(kāi)支分別為3.2億元、3.6億元及2.5億元，占有關(guān)期間收益總額的53.4%、53.7%及44.9%。

可見(jiàn)，想要扭虧為盈，公司還需進(jìn)一步在管理及運(yùn)營(yíng)上降本增效。

據(jù)悉，此次IPO募資，群核科技將主要用于實(shí)施國(guó)際擴(kuò)張策略；提升產(chǎn)品，并將其應(yīng)用擴(kuò)展至新的垂直領(lǐng)域及業(yè)務(wù)場(chǎng)景；擴(kuò)大銷售團(tuán)隊(duì)并提升品牌知名度；投資核心技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施，以及持續(xù)提升研發(fā)能力；以及用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。