文 | 獵云網(wǎng) 孫媛

剛剛，金價(jià)又漲了。

2月20日，現(xiàn)貨黃金（倫敦金現(xiàn)）一度觸及2947.01美元/盎司，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

同天，黃金珠寶品牌周大福、周生生、老廟黃金、六福珠寶、潮宏基的首飾金價(jià)格普遍突破890元/克，當(dāng)中較高的為周生生，已達(dá)895元/克。

和1月初800元/元上下波動(dòng)的價(jià)格相比，各品牌每克上漲超90元。

伴隨著金價(jià)上漲，金飾遇冷成普遍現(xiàn)象。

就拿2024年來說，我國(guó)黃金首飾消費(fèi)量同比下降24.69%，不少黃金珠寶品牌業(yè)績(jī)承壓。

然而，這樣的畫面下，卻有一家金店的銷售熱情，與金價(jià)走勢(shì)試比高。

那就是人稱“黃金愛馬仕”的老鋪黃金，全國(guó)各地的線下門店前排起長(zhǎng)龍，有的門店排隊(duì)到柜臺(tái)要六七個(gè)小時(shí)起步。

其股價(jià)更是一路高歌猛進(jìn)，從8個(gè)月前的60.95港元/股，最高飆升至495港元/股，漲超712%，市值觸頂833億港元。

可見，黃金越漲，它卻越火了。

滿萬減千，貴婦排隊(duì)買老鋪

你可能沒買過老鋪，但你一定聽過它的金色傳說。

伴隨著金價(jià)上揚(yáng)的走勢(shì)，老鋪黃金的排隊(duì)盛況，在社交媒體上那是此起彼伏的出現(xiàn)。

來源：小紅書截圖

就拿最近的情人節(jié)來說，小紅書就有用戶表示，老鋪黃金杭州大廈店推出了情人節(jié)禮遇活動(dòng)，2月12日至16日期間，購(gòu)物金額每滿10000立減1000元。

活動(dòng)一出，八方搖人。

有用戶表示早上7點(diǎn)已經(jīng)排隊(duì)到了2樓天橋，一個(gè)號(hào)更是炒到400-500元，而貨品去晚了還會(huì)基本沒貨。

同樣的場(chǎng)景也出現(xiàn)在北京SKP。

有一篇小紅書用戶的筆記顯示，家人早8點(diǎn)半到SKP排隊(duì)，結(jié)果只拿到了97號(hào)，沒想到進(jìn)去已經(jīng)是下午3點(diǎn)。

店員對(duì)其表示，一個(gè)人限時(shí)20分鐘，每個(gè)人限購(gòu)5件，購(gòu)買100萬可以送兩個(gè)10克的小金條。

于是，她“咬牙”購(gòu)入了老鋪黃金88萬多的黃財(cái)神，再加上其他五件貨湊齊了100萬元。據(jù)其計(jì)算，優(yōu)惠下來，克價(jià)不到900元。

而且，在評(píng)論區(qū)中，消費(fèi)者表示即便購(gòu)買100萬元也需要排隊(duì)，并無綠色通道。

更有意思的是，這樣的畫面也非2025獨(dú)有。

在2024年3月31日，老鋪黃金香港旗艦店開業(yè)當(dāng)天，消費(fèi)者也在廣東道的門店排起了長(zhǎng)隊(duì)。

儼然，排隊(duì)買老鋪已司空見慣，也催生了老鋪黃金業(yè)績(jī)的增收又增利。

2024年上半年，老鋪黃金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.2億元，同比增長(zhǎng)148.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.88億元，同比增長(zhǎng)198.8%。

對(duì)照來看，2024年前三季度，老鳳祥、周大生營(yíng)收分別同比減少15%、13%，歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑10%和22%。

就連周大福也難逃“寒冬”影響，截至2024年9月30日的六個(gè)月內(nèi)，周大福珠寶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收394.08億港元，同比下滑20.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.30億港元，同比下跌44.4%。

在行業(yè)前輩的業(yè)績(jī)對(duì)比下，老鋪黃金猶如一匹“黑馬”，逆勢(shì)上漲。

那么，問題來了，為什么是老鋪黃金，在譜寫這樣的金色傳說？

要知道，創(chuàng)立于2009年，老鋪黃金在黃金首飾品牌中屬于后來者，但卻是中國(guó)第一家推廣“古法黃金”概念的品牌。

它用傳統(tǒng)的手工技法制作珠寶，其中部分傳統(tǒng)工藝如“花絲鑲嵌”“金銀錯(cuò)”技藝為國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。

同時(shí)，老鋪黃金也采用其他古法黃金制造工藝的優(yōu)勢(shì)，如失蠟成型、摟胎、捶揲、鏨刻、鏤空及燒藍(lán)。

由此，基于古法黃金工藝，老鋪黃金以消費(fèi)能力較強(qiáng)，鐘情中國(guó)文化，對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)有更高要求的消費(fèi)者為目標(biāo)受眾。

憑借非遺工藝和文化主題內(nèi)涵創(chuàng)造出獨(dú)一無二的消費(fèi)體驗(yàn)，以此打造作為高端黃金珠寶的品牌價(jià)值，也吸引了眾多年輕消費(fèi)者和高凈值人群的關(guān)注。

甚至在小紅書上，“血脈覺醒”的年輕人在工藝上，認(rèn)為黃金首飾只分老鋪和其他，畢竟好看才是硬道理。

按照2024年半年報(bào)上公布的約275000名忠誠(chéng)會(huì)員來計(jì)算，也就是說，大約有165000名貴婦，大約110000名“貴紳”，都是老鋪黃金的狂熱粉。

而拿著古法工藝這張牌，老鋪黃金走的就是奢侈品賽道，主打一口價(jià)。

上市招股書顯示，老鋪黃金產(chǎn)品價(jià)格多集中在1萬~5萬元，該價(jià)格帶銷售額合計(jì)占比為65%，5萬~25萬元之間的產(chǎn)品也占了19%的銷售額比例。

2023年，老鋪黃金的足金黃金產(chǎn)品的平均售價(jià)為729元/克，足金鑲嵌產(chǎn)品的平均售價(jià)分別為1043元/克，同期據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，上海黃金交易所足金價(jià)格為449.05元/克。

可見，僅2023年老鋪黃金的足金黃金產(chǎn)品品牌溢價(jià)超63%。

行至2024年，公司又于3月和9月進(jìn)行了兩次調(diào)價(jià)，每次上漲幅度均在10%左右。

現(xiàn)如今，在黃金持續(xù)上漲的趨勢(shì)下，老鋪黃金還未漲價(jià)，滿減活動(dòng)自然是讓具有品牌重視度的消費(fèi)者覺得價(jià)格更香了，反正要買，不如早買早劃算。

據(jù)其天貓旗艦店顯示，目前店內(nèi)古法手工足金項(xiàng)鏈?zhǔn)纸饎傝疲?號(hào)）吊墜價(jià)格為19580元，金重約13.39g，每克售價(jià)約為1462元。

如果按照線下門店活動(dòng)幾近9折計(jì)算，每克約為1316元。

同樣是古法工藝，周大福傳承國(guó)韻傳承步步生蓮鑲鉆足金黃金項(xiàng)鏈19900元（近8.31克金重），每克售價(jià)約為2394元。

對(duì)比來看，老鋪黃金雖貴，但排隊(duì)也能讓貴婦們買出“精打細(xì)算”的滿足感。

市值飆漲630億，創(chuàng)始人跟資方都“肥”了

而貴婦笑了，老鋪也賺了。

老鋪黃金定價(jià)高，企業(yè)的毛利率也遠(yuǎn)高同行。

2021年至2024年上半年，老鋪黃金的毛利率分別為41.2%、41.9%、41.9%和41.3%，同期周大福的毛利率分別為22.6%、22.4%、20.5%、31.4%，老鳳祥則為7.8%、7.6%、8.3%、9.21%。

賺得盆滿缽滿的業(yè)績(jī)，反正到二級(jí)市場(chǎng)上，自然市值也飆了。

從2024年6月上市至今，公司股價(jià)從IPO當(dāng)日收盤的70港元飆到2025年2月20日收盤的468.4港元，漲幅超569%，對(duì)應(yīng)市值也從113.47億港元（約合106億元）漲至788.63億港元（約合736億元）。

而今日收盤市值，周大福為782.01億港元，老鋪黃金已經(jīng)超過了周大福，更是把老鳳翔、中國(guó)黃金、周大生“遠(yuǎn)遠(yuǎn)”地甩在了后面。

按創(chuàng)始人徐高明IPO后合計(jì)持股約44%的比例計(jì)算，意味著其身家8個(gè)月就漲了277億元。

而一同“肥”的除了老鋪黃金的掌舵者外，還有它的最大機(jī)構(gòu)股東：黑蟻資本。

作為中國(guó)消費(fèi)領(lǐng)域領(lǐng)先的私募股權(quán)投資者，黑蟻資本投資于中國(guó)及全球市場(chǎng)具有創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式及高市場(chǎng)潛力的高增長(zhǎng)消費(fèi)品牌。

在泡泡瑪特、巨子生物、海倫司、喜茶、元?dú)馍?、UR、鳴鳴很忙、袁記云餃等一系列明星消費(fèi)公司的背后，都能看到黑蟻資本的身影。

而它投資老鋪也絕非偶然，始于“一見鐘情”。

早在2019年黑蟻資本就注意到了老鋪黃金，為此，黑蟻管理合伙人張沛元還去拜訪徐高明。

在36氪未來消費(fèi)的文章中，對(duì)于這個(gè)項(xiàng)目，黑蟻內(nèi)部曾經(jīng)討論過一系列問題，比如老鋪黃金的高速增長(zhǎng)在多大程度上與金價(jià)上漲有關(guān)？它的高毛利是否可持續(xù)？

這些設(shè)問在深入的消費(fèi)者和公司調(diào)研后被一一否認(rèn)。

由此黑蟻確信，老鋪黃金的根本價(jià)值立足于品牌沉淀之上，可以用潛在的奢侈品牌視角來看待它的壁壘和潛力。

于是，2023年當(dāng)老鋪黃金首次開放上市前的唯一融資，雖然徐高明惜字如金，但黑蟻圍繞奢侈品牌的屬性與成長(zhǎng)軌跡展開，很快通過多次數(shù)小時(shí)的長(zhǎng)聊得到了對(duì)方的共鳴。

兩個(gè)月內(nèi)，黑蟻就完成了從立項(xiàng)到交易的所有過程，比同行更快、更堅(jiān)決地抓住窗口。

在上市前7個(gè)月，老鋪黃金完成了成立以來第一輪也是IPO前唯一一輪機(jī)構(gòu)融資，就由黑蟻資本領(lǐng)投。

來源：老鋪黃金招股書

根據(jù)招股書，蘇州黑蟻、蘇州逸美及復(fù)星漢興等三名認(rèn)購(gòu)人認(rèn)繳老鋪黃金新增股本614.25萬股股份，總代價(jià)為2.25億元。

其中，蘇州黑蟻、蘇州逸美分別出資0.97億元、0.78億元。

值得注意的是，蘇州黑蟻及蘇州逸美的普通合伙人均為共青城逸源，均由何愚最終控制。BA HM Hong Kong Limited作為蘇州逸美有限合伙人之一持有其約99.96%的股權(quán)，而BA Capital（即“黑蟻資本”）為BA HM Hong Kong Limited的控股股東。

也就是說，當(dāng)時(shí)黑蟻資本合計(jì)投資了1.75億元。

而這筆投資，讓黑蟻資本在IPO后合計(jì)持股老鋪黃金2.95%，以后者736億元市值計(jì)算，黑蟻資本持股價(jià)值達(dá)21.7億元，較投資額“凈賺”19.962億元，投資回報(bào)高達(dá)近1141%。

頗為有趣的是，穿透投資者蘇州黑蟻的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，周大福持有該公司5.73%的股份，為其第四大股東。

這意味著，周大福還成了老鋪黃金的間接股東。

如此算來，老鋪市值飆升，周大福也躺贏了。