文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 王亞靜
編輯 | 蛋總
提到奢牌香水，人們多數(shù)會(huì)想到愛馬仕、 香奈兒、古馳，但真正銷售香水的企業(yè)或許是“隱身”在品牌背后的代理商。
近日，穎通控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱：穎通控股）二度遞表港交所，BNP PARIBAS、中信證券為聯(lián)席保薦人。
穎通控股手握66個(gè)代理品牌，不乏愛馬仕、梵克雅寶、蔻馳等知名品牌，這些國(guó)際品牌支撐起其“中國(guó)第一大香水品牌管理公司”的名頭，但也同時(shí)成為戴在頭頂?shù)摹熬o箍咒”。
不甘心只做“代理商”的穎通控股，計(jì)劃發(fā)展自有品牌、收購(gòu)或投資外部品牌，這也是公司IPO募資的第一目標(biāo)。
但頗為奇怪的是，既然公司迫切需要資金支持，為何還要進(jìn)行“清倉(cāng)式”分紅？2021財(cái)年至2023財(cái)年，公司累計(jì)向?qū)嵖厝藙⑩牁s夫婦分紅6.31億元，同期累計(jì)凈利潤(rùn)不過(guò)才5.5億元。
在將穎通控股的資金攬入自己口袋之后，又決定向資本市場(chǎng)伸手要錢，劉鉅榮的“算盤”能夠打響嗎？
01 背靠愛馬仕、蔻馳，6成品牌授權(quán)3年內(nèi)到期
穎通控股選擇代理香水，與劉鉅榮的經(jīng)歷息息相關(guān)。
1972年，年僅25歲的劉鉅榮加入國(guó)泰航空，在這家國(guó)際航空公司，劉鉅榮無(wú)數(shù)次飛往世界各地。他發(fā)現(xiàn)，那時(shí)缺乏代理商將國(guó)外的香水引入中國(guó)市場(chǎng)。
直到1987年，劉鉅榮才終于抓住這個(gè)商機(jī)。那時(shí)，公司獲得了在中國(guó)內(nèi)地分銷一個(gè)巴黎品牌進(jìn)口香水的授權(quán)。次年，劉鉅榮在北京開設(shè)了香水精品專柜，正式將國(guó)際香水引入中國(guó)。
此后，穎通控股陸續(xù)代理了眾多品牌。截至2025年2月4日，穎通控股共管理66個(gè)外部品牌，其中香水品牌48個(gè)，不乏Hermès（愛馬仕）、Van Cleef &Arpels（梵克雅寶）、Chopard（蕭邦）、Coach（蔻馳）等知名品牌。
其中，香水是貢獻(xiàn)收入的主力。2021財(cái)年至2024財(cái)年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），香水每年都貢獻(xiàn)80%以上的收入。（編者按：4月1日至次年3月31日為一個(gè)財(cái)年，下同）
圖 / 穎通控股招股書
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年零售額計(jì)，穎通控股已經(jīng)是中國(guó)（包括中國(guó)香港及中國(guó)澳門）最大的香水品牌管理公司、第三大香水集團(tuán)。
這些外部品牌共同托起了穎通控股的成長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入16.75億元、16.99億元、18.64億元、10.64億元，其中，來(lái)自自有品牌的收入占比不足1%。
正所謂，“成也蕭何，敗蕭何”。當(dāng)穎通控股的收入過(guò)度集中在外部品牌之時(shí)，外界難免質(zhì)疑穎通控股的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，因?yàn)槠放品诫S時(shí)都有可能收回授權(quán)。
而這種劇情正在上演。2022年12月，公司與一個(gè)主要奢侈品牌的主要品牌授權(quán)商簽訂的分銷協(xié)議到期且并未續(xù)期。在此之前，雙方已合作6年，但上述品牌授權(quán)商決定自行在中國(guó)內(nèi)地經(jīng)營(yíng)該品牌。
要知道，這個(gè)品牌在穎通控股有舉足輕重的地位。2021財(cái)年、2022財(cái)年，上述品牌分別產(chǎn)生收入4.60億元、4.25億元，占總收入的27.5%、25.0%，同時(shí)是公司前五大供應(yīng)商之一。
來(lái)源：穎通控股招股書
實(shí)際上，這種現(xiàn)象并不罕見。于報(bào)告期內(nèi)，公司每年減少不低于3個(gè)外部管理品牌。短短3年半時(shí)間，已有13個(gè)品牌終止合作。對(duì)此，穎通控股解釋，主要是授權(quán)期限屆滿導(dǎo)致。
值得注意的是，未來(lái)一年內(nèi)，將有12個(gè)品牌授權(quán)到期；1至3年內(nèi)，還會(huì)有26個(gè)品牌授權(quán)到期。這也意味著，接下來(lái)的3年時(shí)間里，有約6成的品牌授權(quán)到期。倘若有品牌決定到期不續(xù)，勢(shì)必會(huì)沖擊穎通控股的業(yè)績(jī)。
圖 / 穎通控股招股書
那么，公司與這些品牌的續(xù)期是否已經(jīng)展開洽談？未來(lái)如何保證代理品牌的數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)？對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向穎通控股方面了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。
不過(guò)，穎通控股已經(jīng)不甘心困于“代理商”的角色。此次IPO，公司募集資金的第一個(gè)用途就是開展自有品牌，以及收購(gòu)或投資外部品牌。
02 78歲實(shí)控人不交班，兒女各司其職
一手創(chuàng)建了穎通控股的劉鉅榮，今年已經(jīng)78歲高齡。一般來(lái)說(shuō)，隨著創(chuàng)一代年齡漸長(zhǎng)，接班問(wèn)題也要擺上臺(tái)面。
不過(guò)，劉鉅榮似乎尚無(wú)退休之意，至今仍坐陣一線，出任公司董事會(huì)主席兼執(zhí)行董事。
據(jù)了解，劉鉅榮至少有一兒一女，分別是劉穎賢和劉穎恒。對(duì)于這兩個(gè)兒女，劉鉅榮也各有安排。
其中，女兒劉穎賢在2004年就已加入公司，先后歷任不同職務(wù)，專注中國(guó)香港區(qū)域業(yè)務(wù)，直到2020年，才獲委任為副總裁，全面負(fù)責(zé)中國(guó)香港的銷售及運(yùn)營(yíng)。
已經(jīng)在穎通控股鍛煉了21年的劉穎賢，職位似乎不敵一位在公司工作多年的老員工林荊。招股書顯示，林荊目前擔(dān)任公司執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，而她的年紀(jì)比劉穎賢還小一歲。
圖 / 穎通控股招股書
和劉穎賢在穎通控股歷經(jīng)長(zhǎng)期鍛煉不同，劉鉅榮之子劉穎恒并未在穎通控股高層任職，但他的事業(yè)仍與公司有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。
招股書顯示，劉穎恒持有Gold Vision70%股權(quán)，這是一家主要從事眼鏡產(chǎn)品零售的企業(yè)。于報(bào)告期內(nèi)，穎通控股向Gold Vision出售眼鏡產(chǎn)品。
2021財(cái)年至2024財(cái)年上半年，穎通控股向Gold Vision銷售產(chǎn)品的收入分別約為5.06萬(wàn)港元、2.32萬(wàn)港元、3.99萬(wàn)港元及2.01萬(wàn)港元。
未來(lái)，雙方還會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生交易。穎通控股預(yù)計(jì)，未來(lái)向 Gold Vision的銷售收入不會(huì)超過(guò)每年20萬(wàn)港元。
圖 / 穎通控股招股書
雖然背靠穎通控股，但Gold Vision的規(guī)模并不大。于報(bào)告期內(nèi)，Gold Vision的收入分別約為500萬(wàn)港元、630萬(wàn)港元、690萬(wàn)港元及310萬(wàn)港元；凈利潤(rùn)約-10萬(wàn)港元、70萬(wàn)港元、40萬(wàn)港元及110萬(wàn)港元。
圖 / 穎通控股招股書
在香水占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)面前，外界很容易忽略，穎通控股還從事眼鏡業(yè)務(wù)，但這其實(shí)是公司最早從事的業(yè)務(wù)之一。
「創(chuàng)業(yè)最前線」梳理發(fā)現(xiàn)，就在獲得香水分銷授權(quán)的1987年，公司還訂立了首項(xiàng)獨(dú)家分銷協(xié)議，在中國(guó)香港及中國(guó)澳門分銷進(jìn)口眼鏡產(chǎn)品。1999年，公司還推出了自有眼鏡品牌“Santa Monica”。
目前，“Santa Monica”仍是公司唯一的自有品牌。在這個(gè)品牌下，有S系列、M系列、K系列、太陽(yáng)眼鏡這四類眼鏡，以及五款香水。
圖 / 穎通控股招股書
只不過(guò)，這些自有品牌的產(chǎn)品收入甚微。報(bào)告期內(nèi)，“Santa Monica”產(chǎn)生的收入分別為100萬(wàn)元、530萬(wàn)元、1700萬(wàn)元及650萬(wàn)元，分別占總收入的0.1%、0.3%、0.9%及0.6%。
圖 / 穎通控股招股書
過(guò)去的38年時(shí)間里，劉鉅榮一路帶領(lǐng)穎通控股沖鋒陷陣，拿下“香水大王”的稱號(hào)，可以說(shuō)，穎通控股是他的“心血之作”。如今，在自有品牌打不開局面、代理品牌面臨續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)，已經(jīng)78歲的劉鉅榮還會(huì)在一線堅(jiān)持多久？未來(lái)誰(shuí)來(lái)接班？
這些問(wèn)題答案的外界無(wú)從知曉，而隱藏在這之后的種種不確定性，或多或少會(huì)進(jìn)一步加劇外界對(duì)穎通控股的擔(dān)憂。
03 二度遞表，劉鉅榮夫婦3年“躺賺”超6億
其實(shí)，這不是穎通控股第一次向港交所發(fā)起沖擊。
2024年7月，穎通控股曾遞表港交所，但以招股書失效告終。在今年2月，穎通控股再次向港交所遞交招股書。
之所以如此急切上市，與穎通控股想要擴(kuò)張不無(wú)關(guān)系。
按照規(guī)劃，公司擬募集資金發(fā)展自有品牌及收購(gòu)或投資外部品牌，其中包括推出新產(chǎn)品、在未來(lái)3年進(jìn)行1項(xiàng)或多項(xiàng)收購(gòu)。
除此之外，公司還計(jì)劃發(fā)展及擴(kuò)大直銷渠道。2025財(cái)年至2027財(cái)年，其計(jì)劃在中國(guó)一線、新一線及二線城市開設(shè)20間、40間及40間新的拾氛氣盒門店；并開設(shè)30間、30間及30間其他新自營(yíng)門店或?qū)９瘛?/p>
而這需要巨額資金支持。截至2024年12月31日，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.38億元，維持日常運(yùn)營(yíng)自然不成問(wèn)題，但若想要擴(kuò)張，這些資金就顯得杯水車薪。
圖 / 穎通控股招股書
其實(shí)，穎通控股本可以保留更多現(xiàn)金流，但在過(guò)去幾年時(shí)間里，公司一直在大手筆分紅。
2021財(cái)年至2023財(cái)年，公司分紅1.28億元、1.89億元及3.14億元，累計(jì)分紅高達(dá)6.31億元。
圖 / 穎通控股招股書
同期，穎通控股實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.71億元、1.73億元、2.06億元，累計(jì)凈利潤(rùn)才5.5億元，堪稱是“清倉(cāng)式”分紅，這對(duì)穎通控股現(xiàn)金流的影響不言而喻。
圖 / 穎通控股招股書
IPO前，劉鉅榮夫妻持有公司100%股權(quán)，這些資金自然進(jìn)了劉鉅榮夫妻的口袋。也就是說(shuō)，短短3年時(shí)間，劉鉅榮夫妻“躺賺”超6億元。
拿著高分紅的劉鉅榮，薪資也遙遙領(lǐng)先。2021財(cái)年至2024財(cái)年上半年，劉鉅榮的薪酬分別為1005.4萬(wàn)元、1125.5萬(wàn)元、1223.5萬(wàn)元及432.4萬(wàn)元。
圖 / 穎通控股招股書
令外界頗為意外的是，在資金流向劉鉅榮家族后，穎通控股還要反過(guò)來(lái)“借用”劉鉅榮的資金。截至2024年9月30日，公司應(yīng)付劉鉅榮的資金為1.22億元。
圖 / 穎通控股招股書
如今，在將穎通控股的資金攬入自己“口袋”之后，劉鉅榮又想向資本市場(chǎng)伸手要錢，來(lái)支撐自己的擴(kuò)張計(jì)劃。
只是，在港股投資情緒愈發(fā)穩(wěn)健、理性的當(dāng)下，穎通控股三番兩次遞表港交所的經(jīng)歷也側(cè)面說(shuō)明，這條上市路注定走得不輕松。