DeepSeek在3月1日全面揭曉了V3/R1推理系統(tǒng)背后的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，包括理論成本和利潤率等關(guān)鍵信息。據(jù)文章介紹，日均GPU成本?若基于H800 GPU租賃成本（2美元/小時(shí)）計(jì)算，總成本為87,072美元/天?。在理論收入與利潤率?方面，若所有tokens按DeepSeek R1定價(jià)計(jì)算，日均理論收入達(dá)562,027美元，成本利潤率高達(dá)545%?，對(duì)應(yīng)毛利率84.5%，甚至高于英偉達(dá)。
從上述結(jié)論可以發(fā)現(xiàn)，DeepSeek團(tuán)隊(duì)通過驚人的工程能力把H800優(yōu)化到了遠(yuǎn)超H200的性能水平，這似乎驗(yàn)證了對(duì)硬件端企業(yè)造成短期利空、對(duì)軟件和端側(cè)企業(yè)利好的猜想。
消息公布后一日，DeepSeek龍頭美格智能（002881.SZ）意外的收獲了一個(gè)跌停。這家憑借高算力模組產(chǎn)品矩陣和端側(cè)AI部署經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，為什么面對(duì)周末DeepSeek利好消息刺激后卻被市場資金拋棄？
與DeepSeek并無直接業(yè)務(wù)往來
美格智能主營業(yè)務(wù)為無線通信模組和物聯(lián)網(wǎng)解決方案。市場之所以認(rèn)定其為DeepSeek龍頭，很大一部分原因是源于精準(zhǔn)的適配性。
美格智能的高算力模組產(chǎn)品（如智能模組、算力模組）在硬件性能、功耗控制和開發(fā)工具鏈方面，與DeepSeek-R1的端側(cè)部署需求形成精準(zhǔn)適配。具體來看，AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）方向，公司物聯(lián)網(wǎng)硬件可集成DeepSeek的AI算法，開發(fā)更智能的邊緣計(jì)算設(shè)備。行業(yè)解決方案層面，在智慧城市、工業(yè)自動(dòng)化等領(lǐng)域，結(jié)合公司通信模組與DeepSeek的AI分析能力，能提供端到端解決方案。技術(shù)互補(bǔ)層面，DeepSeek的模型壓縮與推理優(yōu)化技術(shù)可能優(yōu)化美格美格智能設(shè)備的本地AI處理能力。
除了精準(zhǔn)適配因素外，與DeepSeek的技術(shù)結(jié)合，也能真實(shí)的幫助到美格智能。首先是產(chǎn)品升級(jí)，從單純的“連接”到“智能”。公司當(dāng)前的4G/5G模組主要解決數(shù)據(jù)傳輸問題，智能化能力有限，通過集成DeepSeek的輕量化AI模型，模組可本地處理數(shù)據(jù)（如設(shè)備故障預(yù)測、環(huán)境感知），降低云端傳輸成本，增強(qiáng)客戶粘性。其次，搶占AIoT增量市場。工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域?qū)Χ藗?cè)智能的需求激增，若公司提供“通信+AI”一體化模組，可在競爭中與移遠(yuǎn)通信（已布局AI模組）拉開差異化。另外，DeepSeek可幫助降低客戶部署門檻。DeepSeek的模型可靈活部署在端側(cè)或云端，客戶無需自建復(fù)雜AI基礎(chǔ)設(shè)施，降低中小企業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型成本。
但美格智能與DeepSeek之間尚未有公開的官方合作信息或正式聲明。雖然沒業(yè)務(wù)以及股權(quán)上的往來，不過公司股價(jià)還是從春節(jié)前的33.25元/股上漲到了節(jié)后的高點(diǎn)73元/股，市值翻超一倍。因此周末DeepSeek的利好發(fā)布后第一個(gè)交易日，美格智能股價(jià)跌停極大可能是市場資金的一次獲利了結(jié)。
當(dāng)前估值已非理性
美格智能顯然已經(jīng)很貴了。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年3月3日，美格智能的動(dòng)態(tài)市盈率（PE_TTM）為153.2倍，市現(xiàn)率（PCF）為-296.38倍（經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負(fù)）。從絕對(duì)值來看，公司估值顯著高于市場平均水平，尤其是市盈率遠(yuǎn)超行業(yè)均值（32.47倍），與主要物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)競爭對(duì)手（如移遠(yuǎn)通信、廣和通等）的市盈率（約30-50倍）相比也是高出許多，這都從側(cè)面反映了市場對(duì)其在AI、車聯(lián)網(wǎng)等高成長領(lǐng)域的溢價(jià)預(yù)期。此外，美格智能當(dāng)前AI相關(guān)業(yè)務(wù)（如模型適配、智能體開發(fā)）收入占比不足?1%?，且尚未形成規(guī)?；唵危夹g(shù)成果商業(yè)化落地存在不確定性?，即使享有后續(xù)AIoT需求爆發(fā)后的估值溢價(jià)，目前市場所給的AI成長預(yù)期也已超出合理范圍。
根據(jù)DCF估值法，假設(shè)美格智能受益于5G+AIoT需求未來5年?duì)I收年均增速保持在20%-25%，規(guī)模效應(yīng)+高毛利產(chǎn)品占比增加的背景下凈利潤率提升至8%-10%（目前4%），WACC（加權(quán)平均資本成本）取9%-10%，測算合理股價(jià)區(qū)間為25-35元，當(dāng)前股價(jià)51.03元/股已遠(yuǎn)超合理區(qū)間。若考慮到頭部廠商擠壓，列如移遠(yuǎn)通信、廣和通等頭部企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)降價(jià)，可能繼續(xù)壓縮美格智能的毛利率，因此美格智能的凈利率還有進(jìn)一步下降可能。周末的這則DeepSeek利好，對(duì)于股價(jià)已處于高位并且未有實(shí)際業(yè)務(wù)的美格智能而言，就是資金提前選擇短期兌現(xiàn)的結(jié)果。