2025年央視“3·15晚會”將母嬰用品行業(yè)推上風口浪尖，曝光了翻新衛(wèi)生巾、毒內褲等一系列行業(yè)亂象，引發(fā)消費者對母嬰產(chǎn)品安全性的深度擔憂。與此同時，一家名為舒寶國際的母嬰衛(wèi)生用品企業(yè)正逆勢叩響港股大門，其招股書顯示公司計劃于3月27日正式掛牌上市。這家以俄羅斯市場為核心增長引擎的企業(yè)，在行業(yè)信任危機與地緣政治風險的雙重夾擊下，能否順利突圍？

3·15風暴下的母嬰行業(yè)信任危機

今年3·15晚會揭露的母嬰用品黑幕觸目驚心：山東梁山希希紙制品公司通過回收知名品牌的殘次品及工業(yè)垃圾，未經(jīng)消毒便翻新銷售紙尿褲和衛(wèi)生巾，涉事企業(yè)名單包括麥酷酷、Babycare、全棉時代等頭部品牌。與此同時，河南商丘多家企業(yè)生產(chǎn)的一次性內褲被曝以滌綸冒充純棉，且未進行滅菌處理，浪莎、初醫(yī)生等品牌牽涉其中。這些事件不僅暴露了行業(yè)質量監(jiān)管的漏洞，更直接沖擊消費者對母嬰產(chǎn)品的信任基礎。

企查查數(shù)據(jù)顯示，我國現(xiàn)有超1000萬家母嬰用品相關企業(yè)，其中約1.35%曾出現(xiàn)經(jīng)營異常，0.27%受到行政處罰。盡管問題企業(yè)比例看似不高，但龐大的基數(shù)意味著實際風險不容小覷。行業(yè)亂象背后，既有企業(yè)為降低成本而犧牲質量，也與標準滯后、監(jiān)管乏力密切相關。例如，部分嬰兒服裝甲醛含量缺乏明確限制，為劣質產(chǎn)品提供了生存空間。

舒寶國際的俄羅斯“賭局”

在行業(yè)震蕩之際，舒寶國際的IPO計劃顯得尤為引人注目。根據(jù)招股書，該公司專注于嬰兒護理、女性護理等一次性衛(wèi)生用品的生產(chǎn)和出口，其核心市場俄羅斯貢獻了2023年總收入的57.5%（3.77億元）。2022年俄烏沖突后，西方品牌撤離俄羅斯市場，舒寶國際憑借價格優(yōu)勢和快速供應鏈響應，迅速填補空缺，成為中國對俄第二大嬰童護理用品出口商，市場份額達3.7%。

財務數(shù)據(jù)印證了其增長勢頭：2021年至2023年，公司營收從2.63億元飆升至6.55億元，凈利潤由1000萬元躍升至5769萬元，毛利率從21.6%提升至30.1%。這一表現(xiàn)得益于其“ODM為主、自有品牌為輔”的商業(yè)模式，以及與俄羅斯頂級銷售商的深度綁定——2023年該客戶貢獻了48.7%的收入，雙方協(xié)議已延長至2030年。

然而，過度依賴單一市場的風險正在顯現(xiàn)。2024年前三季度，受盧布貶值影響，舒寶國際對俄收入同比驟降36.7%，期內利潤同比縮水24.6%。盡管2025年盧布匯率有所回升，但俄羅斯出生率持續(xù)下滑（2024年上半年新生兒數(shù)量創(chuàng)25年新低），加之地緣政治不確定性，未來增長壓力不容忽視。

IPO募資與戰(zhàn)略轉型：能否破解困局？

面對俄羅斯市場的潛在風險，舒寶國際在招股書中披露了多元化戰(zhàn)略：計劃將募資用于擴建生產(chǎn)線（包括新增3.2億件嬰童護理用品和8000萬件女性護理用品產(chǎn)能）、拓展東南亞市場（越南、印尼等），并加強品牌營銷。值得注意的是，其女性護理產(chǎn)品自2023年推出后增長顯著，中國市場線上銷售額已成為新亮點，或為未來收入結構優(yōu)化提供支撐。

不過，資本市場對其前景仍存疑慮。一方面，母嬰行業(yè)整體面臨信任重建難題，3·15曝光事件可能導致消費者轉向國際品牌或更高端產(chǎn)品；另一方面，舒寶國際的家族化管理模式（創(chuàng)始人顏培坤持股90%，多名親屬擔任高管）可能影響公司治理透明度。此外，行業(yè)競爭日趨激烈，國內品牌如Babycare、全棉時代均在加速出海，而舒寶國際在品牌溢價上還未有顯著優(yōu)勢。

3·15晚會曝光的行業(yè)亂象，既為母嬰用品行業(yè)敲響質量管控的警鐘，也可能倒逼監(jiān)管升級，推動行業(yè)洗牌。若舒寶國際能借上市契機完善供應鏈管理、拓展高附加值產(chǎn)品，并有效分散市場風險，或能在母嬰行業(yè)的信任重建期中搶占先機。