界面新聞記者 | 袁穎琪
界面新聞編輯 | 陳菲遐
中國醬油行業(yè)已經(jīng)“卷”出了新階段。2024年年報數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)（603288.SH）以9.5%的營收增速領(lǐng)跑；中炬高新（600872.SH）凈利潤雖通過非經(jīng)常性損益扭虧，但調(diào)味品主業(yè)增速不足3%，醬油收入更是三連降；千禾味業(yè)（603027.SH）則遭遇上市以來首次營收、凈利潤雙降（-4.16%、-3.07%）。
分化背后，折射出醬油業(yè)正從高速擴張的“黃金時代”邁入存量博弈的“精耕時代”。企業(yè)不僅要“卷”價格，還“卷”渠道和賽道，此外還要面臨“零添加”新規(guī)的沖擊。種種壓力下，有的企業(yè)靠自己“活過來”了，有的企業(yè)卻在下滑的路上越走越遠。在這場沒有硝煙的戰(zhàn)爭中，三巨頭的選擇或?qū)⒅厮苄袠I(yè)格局。
業(yè)績冰火兩重天
海天味業(yè)2024年營業(yè)收入269.01億元，同比增長9.53%；歸母凈利潤63.44億元，同比增長12.75%。公司毛利率提升至37.00%（同比增長2.26個百分點），凈利率為23.63%（同比增長0.66個百分點）。上述數(shù)據(jù)顯示，銷售費用率因促銷和廣告投入增加而上升，說明銷售效果顯著。此外，海天味業(yè)的毛利率在同行中不占優(yōu)勢，但凈利率最高，可見費用管控效果顯著。
中炬高新2024年營業(yè)收入55.19億元，同比增長7.39%；歸母凈利潤8.93億元，同比下降47.37%。公司與中山火炬工業(yè)聯(lián)合公司的土地訴訟和解后，2023年轉(zhuǎn)回2022年計提的預計負債11.78億元，導致凈利潤呈現(xiàn)“過山車”式波動。剔除上述影響，中炬高新扣非凈利潤為6.71億元，同比增長27.97%，實際盈利能力仍低于2020年歷史峰值。公司毛利率提升至39.78%，同比增加7.07個百分點，主要受益于原材料成本下降及精細化管理優(yōu)化；凈利率為17.38%，相比疫情前的水平有所提升；銷售費用率攀升至9.14%，主要因渠道改造、促銷費用增加。
千禾味業(yè)2024年營業(yè)收入30.73億元，同比下降4.16%，自2016年上市以來首次出現(xiàn)負增長；歸母凈利潤5.14億元，同比下降3.07%。公司毛利率微升0.04個百分點至37.19%，主要受益于原材料成本下降；凈利率為16.73%，是三巨頭中最低的，反映出費用端壓力；銷售費用同比增長7.94%，主要用于渠道下沉和促銷。
“卷”價格
上述三家公司年報清晰勾勒出醬油行業(yè)“卷”價格下的圖景。根據(jù)年報數(shù)據(jù)計算，三大公司噸價全線下滑：海天味業(yè)噸價下降2.5%至5363.74元/噸，中炬高新噸價下降2.2%至5861.05元/噸，千禾味業(yè)噸價下降5.1%至4333.33元/噸。值得注意的是，以“零添加”標簽瞄準高端醬油市場的千禾味業(yè)，噸價卻是最低的，足見銷售壓力之大以及價格戰(zhàn)程度。
降價策略帶來銷量增長——海天味業(yè)銷量增11.6%至256.5萬噸，中炬高新增3.9%至53.2萬噸，千禾味業(yè)微增1.3%至45.3萬噸。不過，這樣的增長代價沉重：海天味業(yè)營收增速（9%）顯著低于銷量增速，中炬高新營收僅增1.6%，千禾味業(yè)更因噸價暴跌導致醬油收入下降3.8%，陷“增量不增收”困局。
價格戰(zhàn)本質(zhì)是市場份額的零和博弈。海天味業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢以噸價微降換取銷量躍升。而中炬高新和千禾味業(yè)則沒那么幸運。中炬高新噸價仍居行業(yè)高位（5861元/噸），但銷量增速疲軟；千禾味業(yè)作為價格戰(zhàn)最激進者，噸價跌破4500元/噸，但銷量增長未能對沖收入下滑。兩家企業(yè)都是區(qū)域型龍頭，品牌溢價不足，對經(jīng)銷商的掌控程度也不及海天味業(yè)，因此銷量提升不如海天味業(yè)顯著。醬油行業(yè)強者恒強的邏輯正在得到驗證。值得警惕的是，三家企業(yè)銷售費用率集體攀升，疊加噸價下行，恐進一步侵蝕利潤空間，行業(yè)或陷入“降價—費用激增—盈利惡化”的死亡螺旋。
“卷”渠道
2024年的另一大“卷”集中在經(jīng)銷商和渠道擴展上，三家公司均做出調(diào)整，但表現(xiàn)不一。
海天味業(yè)2024年線上渠道收入同比增長39.78%，線下收入同比增長8.93%，線上增速遠超線下。線上渠道的推廣和流量成本較高，毛利率往往低于線下。線下渠道方面，Wind數(shù)據(jù)顯示2024年公司經(jīng)銷商數(shù)量為6707家，凈增加116個。結(jié)束此前連續(xù)減少趨勢，意味著公司重新恢復到擴張狀態(tài)，并且將對線下渠道進行更加精細的管理和優(yōu)化。換而言之，海天味業(yè)靠自己“活”過來了。
千禾味業(yè)則以激進擴張策略搶占市場，2023年末經(jīng)銷商數(shù)量同比暴增1020家至3250家，2024年繼續(xù)增加到3316家。不過，經(jīng)銷商數(shù)量的增長卻沒有帶來銷量增長。2024年，千禾味業(yè)線上渠道和線下渠道收入雙下滑。
中炬高新2024 年凈增經(jīng)銷商 470 個，經(jīng)銷商數(shù)量達到2554 個。
渠道擴張背后是銷售費用的激增與利潤空間的擠壓。海天味業(yè)2024年銷售費用同比增加24.7%。但費用投放的邊際效用在遞減；千禾味業(yè)銷售費用率攀升至16%，醬油銷量僅微增，費用效益比持續(xù)惡化；中炬高新雖通過成本管控實現(xiàn)扣非凈利潤增長27.97%，但銷售費用率仍達9.14%，渠道精細化運營的壓力未減。
“卷”賽道
在存量競爭壓力下，三巨頭都加速布局多元化賽道。海天味業(yè)推出火鍋底料、預制菜調(diào)料包；千禾味業(yè)跨界有機糧油，推出“醬油+糙米醋”禮盒，高端產(chǎn)品占比提升至29%；中炬高新則拓展食用油業(yè)務(wù)，并試水兒童醬油、減鹽蠔油。
海天味業(yè)蠔油實現(xiàn)營業(yè)收入46.15億元，同比增長17.16%；其他品類實現(xiàn)40.86億元，增速16.75%，是增速最高的品類，但占比僅15.19%，未能形成第二增長極。
中炬高新調(diào)味品板塊收入50.75億元，占總營收的92%，同比增長2.89%。其中醬油收入29.82億元，同比下降2%，連續(xù)三年增速下滑；雞精雞粉收入6.74億元，同比下降0.2%；食用油收入5.67億元，同比增長27%，成為少數(shù)亮點?？偟目?，公司仍依賴傳統(tǒng)醬油業(yè)務(wù)。其他品類收入6.31億元，同比下降12%，未能形成有效增長點。
千禾味業(yè)目前醬油業(yè)務(wù)收入占比仍高達82.75%；食醋業(yè)務(wù)收入3.7億元，同比下滑12.5%，收入占比15.57%；其他品類（包括料酒、蠔油等）收入占比1.68%，盡管推出了松茸生抽、擠擠瓶蠔油等新品，但未能形成有效支撐。
“零添加”紅利消退，新規(guī)沖擊未來增長
近年來，隨著人們對食品健康的重視，越來越多消費者選擇更加“天然”、不含有添加劑的調(diào)味品。醬油行業(yè)主流商家紛紛推出“零添加”概念的醬油產(chǎn)品。因此，行業(yè)整體形成高端化趨勢，產(chǎn)品價格帶上移也是近年醬油企業(yè)業(yè)績上行動力。
然而，“零添加”的宣傳方式在一定程度上誤導了消費者。2025年3月27日，國家衛(wèi)生健康委明確規(guī)定預包裝食品不允許再使用“不添加”“零添加”等用語對食品配料進行強調(diào)。新規(guī)給予相關(guān)企業(yè)2年的過渡期，將于2027年3月16日正式實施。
此前，千禾味業(yè)剛卷入“零添加”風波，其核心品牌“千禾0”被質(zhì)疑以品牌名稱誤導消費者，且產(chǎn)品被檢測出微量鎘。盡管千禾味業(yè)解釋稱產(chǎn)品符合國家標準，但新規(guī)的實施將對其品牌宣傳和產(chǎn)品包裝產(chǎn)生影響。海天味業(yè)此前在“零添加”產(chǎn)品線上也有重要布局，新規(guī)也帶來重大挑戰(zhàn)。
高端化不等于高價格，而應(yīng)該以更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品構(gòu)造自己的護城河。目前我國醬油企業(yè)研發(fā)投入普遍不足。千禾味業(yè)2024年研發(fā)費用只有8300萬元，同比下降3.4%，占營收的比為2.72%；中炬高新2024年研發(fā)費用為1.81億元，同比微增1.1%，占營收的比為3.52%；海天味業(yè)2024年研發(fā)費用為8.4億元，占營收的比為3.12%。
目前國內(nèi)醬油行業(yè)核心競爭力仍聚焦規(guī)?；瘞淼某杀緝?yōu)勢。對比看，全球醬油行業(yè)龍頭日本龜甲萬則注重研發(fā)投用，用技術(shù)構(gòu)建核心競爭力。例如，龜甲萬通過微生物學、生物化學等多學科交叉研究，實現(xiàn)了醬油釀造技術(shù)的革新，通過優(yōu)化發(fā)酵條件，提高氨基酸和香氣成分的生成效率，使醬油風味更加豐富。