文｜公司研究室基金組 曲奇

近期，證監(jiān)會發(fā)布的《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》為公募基金行業(yè)帶來深刻變革。

新規(guī)強化了業(yè)績比較基準的約束作用，明確要求基金公司在設定、修改和披露基準時更加嚴格，并將業(yè)績表現(xiàn)與基金經理薪酬掛鉤。

數(shù)據(jù)顯示，滬深300指數(shù)作為主動權益基金最主流的業(yè)績比較基準，覆蓋近57%的基金。然而，主動基金普遍低配銀行、非銀金融等板塊，高配電子、機械等行業(yè)，與基準存在顯著“配置缺口”。

此外，年內已有近120只基金變更業(yè)績比較基準，部分產品甚至選擇替換滬深300指數(shù)。

這場由監(jiān)管驅動的“基準革命”，日后究竟會對公募基金行業(yè)產生哪些影響？

主動權益基金低配銀行、非銀等板塊

5月7日，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》，從多個方面對業(yè)績比較基準的相關業(yè)務提出要求。

比如，《方案》強化業(yè)績比較基準的約束作用，對業(yè)績比較基準的設定、修改、披露等提出更高要求，還強化了業(yè)績比較基準的“錨”功能。

《方案》提出，將業(yè)績比較基準對比等納入基金公司評價指標體系，三年以上產品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經理績效薪酬應當明顯下降。

天風證券認為，這將驅動基金回歸基準約束下的風格及行業(yè)配置紀律。

根據(jù)天風證券研報，當前4989只主動基金的業(yè)績比較基準中，寬基指數(shù)占比達70%以上，其中滬深300占比接近50%。數(shù)量分布上，滬深300的比較基金數(shù)高達2842只，占57%。

總體來看，滬深300仍然是目前最主流的股票基準指數(shù)。

天風證券研報顯示，根據(jù)主動型基金的一季報，與滬深300相比，主動型基金對非銀金融、銀行、電力及公用事業(yè)存在明顯的低配，而對電子、機械、基礎化工存在明顯的超配。

此前，招商證券對4407只主動型股票混合基金的業(yè)績進行分析。招商證券發(fā)現(xiàn)，相比于滬深300指數(shù)，2024年上半年末，這些主動型股票混合基金在行業(yè)配置方面，大幅低配銀行和非銀金融行業(yè)，高配機械和電子行業(yè)。

自2024年中報以來，到2025年3月14日，這些主動型股票混合基金相對滬深300指數(shù)的年化跟蹤誤差平均為14.37%。

近期，多家券商認為，公募新規(guī)引導資產配置向滬深300靠攏，由于與業(yè)績基準巨大的“配置缺口”，有望驅動資金流向券商、銀行等主動權益類基金低配的板塊。

年內近120只基金變更比較基準

在業(yè)績比較基準的約束下，主動型基金除了在配置上向滬深300指數(shù)靠攏外，還可以選擇細化比較基準或者更替滬深300指數(shù)。

比如今年3月，建信信息產業(yè)股票基金將業(yè)績比較基準中的滬深300指數(shù)變更為中證TMT產業(yè)主題指數(shù)，變更后的業(yè)績比較基準為“中證TMT產業(yè)主題指數(shù)收益率×85%+中債總財富(總值)指數(shù)收益率×15%”。

2025年一季度，建信信息產業(yè)股票收益率約為5.10%，同期中證TMT產業(yè)主題指數(shù)、滬深300指數(shù)的收益率分別約為3.62%、-1.21%。

就建信信息產業(yè)股票的投資方向以及一季度業(yè)績來看，該基金與中證TMT產業(yè)主題指數(shù)的關聯(lián)性更強一些。

自《方案》公布以來，浦銀安盛、華夏基金、中郵基金、永贏基金等多家基金公司對旗下多只公募基金進行了業(yè)績比較基準的變更。

5月13日，中郵醫(yī)藥健康將業(yè)績比較基準由“中證醫(yī)藥100指數(shù)收益率*60%+上證國債指數(shù)收益率*40%”變更為“中證醫(yī)藥100指數(shù)收益率*60%+恒生指數(shù)收益率（經匯率估值調整）*20%+上證國債指數(shù)收益率*20%”。

與之前相比，新的業(yè)績比較基準增加了恒生指數(shù)的權重，降低了上證國債指數(shù)的權重。

除了權益類基金，部分債券型基金也細化了業(yè)績比較基準。

5月9日，浦銀安盛旗下3只基金變更業(yè)績比較基準，具體為浦銀安盛穩(wěn)健增利債券（LOF）、浦銀安盛悅享30天持有期債券、浦銀安盛雙債增強債券。

以浦銀安盛穩(wěn)健增利債券（LOF）為例，業(yè)績比較基準由原先的“中證全債指數(shù)”變更為“中債綜合（全價）指數(shù)收益率×85%+中證可轉換債券指數(shù)收益率×5%+銀行活期存款利率（稅后）×10%”。

浦銀安盛表示，根據(jù)相關基金的投資范圍和投資比例，選用上述業(yè)績比較基準能夠客觀、合理地反映基金的風險收益特征。

5月13日，鵬華普天債券發(fā)布公告，決定變更業(yè)績比較基準，將該基金的業(yè)績比較基準由“中證綜合債指數(shù)收益率”變更為“中債綜合全價（1 年以下）指數(shù)收益率”。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至5月15日，今年以來變更業(yè)績比較基準的基金（按照初始基金計算）已有118只，與去年同期的45只相比，變更比較基準的基金數(shù)量顯著增加。

在公募新規(guī)的約束下，接下來或許會有更多的基金選擇變更業(yè)績比較基準。為基金設立清晰業(yè)績比較基準，避免風格漂移，可讓投資者更準確評估基金表現(xiàn)。中長期來看，有利于增強投資者對公募基金的信心，促進市場健康發(fā)展。