文｜財(cái)天COVER 豆蔻
編輯 | 李不清
不久前公布的2025財(cái)年及Q4財(cái)報(bào)，讓市場(chǎng)重新冷靜審視了阿里云的價(jià)值。
財(cái)報(bào)顯示，2025財(cái)年，阿里云智能集團(tuán)的收入同比增長(zhǎng)11%至1180.28億元。其中在財(cái)年第四季度，云智能集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入301.27億元，同比增長(zhǎng)18%，已達(dá)三年來最快增速。
但財(cái)報(bào)公布后，阿里巴巴港股、美股股價(jià)雙雙遇挫。5月15日，阿里巴巴美股大跌7.57%，報(bào)123.9美元/股。5月16日，阿里巴巴港股以123.4港元/股收盤，下跌4.27%。
摩根士丹利分析，阿里云收入增速不及預(yù)期是阿里股價(jià)下跌的主要原因，“與我們的預(yù)期相符，但低于市場(chǎng)預(yù)計(jì)的20%。”
在與國(guó)內(nèi)AI大廠齊頭并進(jìn)，比拼“AI+云服務(wù)”建設(shè)的同時(shí)，阿里云還需要找到更確定性的業(yè)務(wù)支持。
《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，阿里云管理層在年初的討論中，將出海定義為核心戰(zhàn)略、“破釜沉舟”的選擇，與AI戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)一樣高。2月18日，阿里云成立了出海事業(yè)部，團(tuán)隊(duì)目前已有數(shù)百人。阿里云在2026財(cái)年，為其制定了一個(gè)極高的營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)。
5月22日，在“2025阿里云中企出海大會(huì)”上，阿里巴巴集團(tuán)CEO、阿里云智能集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO吳泳銘表示，“阿里云將加速打造覆蓋中國(guó)、日韓、東南亞、中東、歐洲和美洲的全球云計(jì)算一張網(wǎng)絡(luò)，今年會(huì)新開服7個(gè)數(shù)據(jù)中心：包括阿聯(lián)酋、泰國(guó)、馬來西亞、菲律賓、韓國(guó)、日本和墨西哥?！?/p>
更重要的是，面對(duì)中國(guó)企業(yè)出海日益迫切的要求，以及微軟Azure、谷歌云、亞馬遜AWS仍在高速增長(zhǎng)，如果阿里不去主動(dòng)搶占市場(chǎng)，份額就將流向這些海外云廠商。
01、AI不聽故事了，要看商業(yè)化
今年年初，DeepSeek掀起了新一輪AI基建浪潮。2月，吳泳銘宣布，未來三年阿里將投入超過3800億元用于建設(shè)“云和AI的硬件基礎(chǔ)設(shè)施”。投資額超過過去十年總和，這讓市場(chǎng)看到了阿里在AI上的巨大決心。
在此前后，阿里在港股的表現(xiàn)也扶搖直上。從2025年1月77.35港元的低點(diǎn)，一路漲至3月7日145.9港元的高點(diǎn)。
但時(shí)隔近半年，海內(nèi)外對(duì)于AI的熱情開始趨于冷靜，市場(chǎng)更多轉(zhuǎn)向客戶落地商業(yè)化的考量。
3月25日，阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席蔡崇信先期對(duì)市場(chǎng)發(fā)出了“警醒”的聲音。他在“匯豐全球投資峰會(huì)”上表示，看到人工智能數(shù)據(jù)中心建設(shè)出現(xiàn)泡沫苗頭，美國(guó)的許多數(shù)據(jù)中心投資公告都是“重復(fù)”或相互重疊的。
而從新一季財(cái)報(bào)來看，阿里在2025財(cái)年Q4的資本開支僅246億元，不僅低于市場(chǎng)預(yù)期的350億元左右，也比上一季度的317億元要少。2025財(cái)年，阿里巴巴自由現(xiàn)金流為738.70億元，同比下降53%，這也被主要?dú)w因于云基礎(chǔ)設(shè)施支出增加。
顯而易見，阿里已經(jīng)意識(shí)到：布局基礎(chǔ)設(shè)施的投入，離不開源源不斷的業(yè)務(wù)場(chǎng)景、大客戶的支撐。
同時(shí)，云應(yīng)用和商業(yè)化也越來越成為科技巨頭財(cái)報(bào)表現(xiàn)的核心要素。AI業(yè)務(wù)越來越少被單獨(dú)拎出，“AI+云”的協(xié)同價(jià)值被更多體現(xiàn)。
例如，近期在微軟發(fā)布的財(cái)報(bào)中，Azure和其他云服務(wù)單季收入增長(zhǎng)達(dá)33%，微軟盤后交易中股價(jià)漲幅超過6%。次日發(fā)布業(yè)績(jī)的亞馬遜，AWS季度營(yíng)收增速為17%，其AI技術(shù)能力和想象空間也低于微軟，這也導(dǎo)致亞馬遜盤后下跌超過3%。
財(cái)報(bào)電話會(huì)上，吳泳銘表示，第一季度由于有春節(jié)，許多新客戶的需求在后面幾個(gè)月才逐漸展開。他表示，就目前看到的客戶需求情況而言，他對(duì)未來幾個(gè)季度阿里云的營(yíng)收增速抱有較強(qiáng)信心。
為了破局，阿里云還在持續(xù)通過降低使用門檻、使用成本，大力推動(dòng)客戶上云。4月29日，阿里發(fā)布了重磅新一代模型“Qwen3”，其采用混合專家（MoE）架構(gòu)，總參數(shù)量235B，激活僅需22B。根據(jù)官方說法，Qwen3參數(shù)量?jī)H為DeepSeek-R1的1/3，推理成本和算力消耗都有大幅下降。
AI視頻生成創(chuàng)企愛詩(shī)科技聯(lián)合創(chuàng)始人謝旭章對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》等表示：“Meta發(fā)布之前，訓(xùn)練模型效率最高的廠商用了大幾千塊H卡在訓(xùn)練模型。但在國(guó)內(nèi)大模型崛起后，現(xiàn)在的使用成本只有1/10甚至更少?！?/p>
另一方面，阿里云還需要更強(qiáng)勁的海外增長(zhǎng)曲線，來完善商業(yè)閉環(huán)。
02、出海挑戰(zhàn)在哪里？
除了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)化需求，阿里云必須抓緊出海的更重要原因還在于：許多中國(guó)領(lǐng)軍企業(yè)都已積極出海，它們需要具備亞馬遜AWS、微軟Azure、谷歌云同等服務(wù)能力的云廠商，也可以幫助極大地打開阿里云的想象空間。
財(cái)報(bào)顯示，2024年小米海外收入已占其營(yíng)收41.9%，美的已占41.3%，比亞迪已占28.6%。吳泳銘表示：中國(guó)在5G、AI、智能汽車等領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了技術(shù)領(lǐng)先，中國(guó)企業(yè)的技術(shù)、供應(yīng)鏈、服務(wù)和品牌能力已經(jīng)形成外溢效應(yīng)。
阿里云在海外市場(chǎng)的布局已長(zhǎng)達(dá)十年。公開數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前阿里云在全球29個(gè)地域運(yùn)營(yíng)了87個(gè)可用區(qū)，提供394款云與AI產(chǎn)品、59項(xiàng)技術(shù)服務(wù)。
為了更好在海外拓展市場(chǎng)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力也至關(guān)重要。2024年，阿里云海外市場(chǎng)已全線降價(jià)，覆蓋全球13個(gè)地域節(jié)點(diǎn)部署的核心云產(chǎn)品、500多個(gè)產(chǎn)品規(guī)格，平均降幅23%，最高降幅59%。
不過，阿里在海外邁的步子還不夠大。蔡崇信5月24日在公開場(chǎng)合表示：阿里在國(guó)際化方面并非完美。“我們?cè)谝恍﹪?guó)家取得成功，也在另一些國(guó)家經(jīng)歷了失敗。國(guó)際化的一個(gè)關(guān)鍵原則，是能夠真正理解當(dāng)?shù)匚幕?shí)現(xiàn)管理團(tuán)隊(duì)的本地化。”
在云服務(wù)產(chǎn)品、技術(shù)上的角逐持續(xù)向外的同時(shí)，數(shù)據(jù)的合規(guī)化、安全化也是避不開的難題。
當(dāng)前，在東南亞地區(qū)，各國(guó)均有各自的數(shù)據(jù)保護(hù)法規(guī)和隱私法，云廠商需同時(shí)遵守多個(gè)國(guó)家的不同標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求；在拉美地區(qū)，近幾年各國(guó)正在陸續(xù)出臺(tái)類似歐盟GDPR的隱私保護(hù)法規(guī)，這也勢(shì)必要求云廠商需要不斷調(diào)整運(yùn)營(yíng)策略。
近年來，阿里云、騰訊云、華為云在各種場(chǎng)合都把合規(guī)放到重要位置專門強(qiáng)調(diào)，強(qiáng)調(diào)其合規(guī)證書數(shù)量和認(rèn)證等級(jí)。幫助客戶規(guī)避合規(guī)化風(fēng)險(xiǎn)，是擺在云計(jì)算企業(yè)眼前必須克服的難題。
對(duì)此，吳泳銘介紹道，“目前阿里云已獲得超過150項(xiàng)安全合規(guī)認(rèn)證，可以說是全球最全合規(guī)體系，未來也會(huì)繼續(xù)加大合規(guī)能力建設(shè)，比如通過Landing Zone與Well-Architected framework云卓越架構(gòu)框架，幫助出海企業(yè)構(gòu)建IT基礎(chǔ)設(shè)施”。
阿里云智能副總裁、公共云事業(yè)部首席架構(gòu)師韓鴻源則對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》等表示：“出海合規(guī)一層是業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)上的合規(guī)；另外一層是技術(shù)能力層是否具備合規(guī)條件。即便外資云可能比阿里云稍微早一點(diǎn)點(diǎn)起步，但現(xiàn)在差距并不大。”