文｜財(cái)天COVER 陳大壯
編輯 | 朗明
“頂流”張坤，終于卸任。
5月17日，易方達(dá)基金發(fā)布公告稱，張坤因工作調(diào)整，已于5月15日離任公司副總經(jīng)理級(jí)高級(jí)管理人員，之后將專注于投資管理工作。
易方達(dá)內(nèi)部人士向《財(cái)經(jīng)天下》證實(shí)，卸任后，張坤將繼續(xù)堅(jiān)守在基金經(jīng)理崗位上，全身心投入到投資管理工作中，努力為持有人創(chuàng)造長(zhǎng)期可持續(xù)回報(bào)。
作為易方達(dá)的超級(jí)明星，張坤在2020年波瀾壯闊的牛市中一戰(zhàn)成名，網(wǎng)上曾自發(fā)為他成立“坤坤后援團(tuán)”，打出“坤坤勇敢飛，ikun永相隨”的口號(hào)，他也成為國(guó)內(nèi)第一個(gè)管理規(guī)模超過(guò)1000億元的主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理，并順理成章被易方達(dá)推上了副總經(jīng)理的崗位。
時(shí)隔五年，張坤回歸普通崗位，這一轉(zhuǎn)變不僅是他個(gè)人職業(yè)生涯的轉(zhuǎn)折，也折射出公募基金市場(chǎng)的深刻變化。
01、副總經(jīng)理批量卸任
張坤自2008年清華大學(xué)研究生畢業(yè)后，就加入了易方達(dá)基金，并從行業(yè)研究員起步，逐步成長(zhǎng)為基金經(jīng)理助理、研究部總經(jīng)理助理，并于2012年9月正式擔(dān)任基金經(jīng)理，從事基金管理工作。
易方達(dá)這樣形容張坤，“他是主動(dòng)權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)的核心人員，始終堅(jiān)持深度研究為基礎(chǔ)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的超額回報(bào)”。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，易方達(dá)旗下各類基金，在2020年合計(jì)為基民盈利1600億元，而張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選和易方達(dá)中小盤(pán)（現(xiàn)改名為易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選）合計(jì)為基民帶來(lái)超過(guò)200億元的收益。2020年四季報(bào)顯示，這兩只基金在2020年凈值增長(zhǎng)分別為95.09%、84.34%，成立以來(lái)的歷史回報(bào)也很強(qiáng)勁，分別高達(dá)186.61%和1048.42%。
連同另外3只基金易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)新絲路、易方達(dá)亞洲精選一起，張坤憑借5只基金，于2020年年底攬獲1255億元總規(guī)模，成為基金圈首位管理規(guī)模超過(guò)千億的基金經(jīng)理，摘得“公募一哥”頭銜。
業(yè)績(jī)高飛的2020年6月，張坤升任易方達(dá)基金副總經(jīng)理，被媒體定義為“績(jī)而優(yōu)則仕”的典型代表，緊隨張坤之后，易方達(dá)又相繼任命了馮波、陳皓、蕭楠為公司副總經(jīng)理級(jí)高級(jí)管理人員。
然而，2025年上半年，易方達(dá)上述“四大權(quán)益之王”中的三位，迎來(lái)了同一批卸任副總經(jīng)理的局面。3月，陳皓和蕭楠卸任，隨后5月是張坤。三人卸任的原因相同，均為“因工作調(diào)整，未來(lái)專注于投資管理工作”。
現(xiàn)在翻開(kāi)易方達(dá)官網(wǎng)，張坤的職位顯示為基金經(jīng)理，陳皓為投資一部總經(jīng)理、基金經(jīng)理，蕭楠為投資三部總經(jīng)理、基金經(jīng)理，四人中只剩馮波還掛著副總經(jīng)理級(jí)高級(jí)管理人員一職。針對(duì)基民擔(dān)心馮波職位短期內(nèi)會(huì)不會(huì)再有調(diào)整的問(wèn)題，易方達(dá)方面回復(fù)《財(cái)經(jīng)天下》稱，“暫時(shí)沒(méi)有消息”。
Wind數(shù)據(jù)顯示，目前，陳皓在管基金8只，總規(guī)模277.74億元，蕭楠在管4只，總規(guī)模337.38億元，張坤在管4只，總規(guī)模608.22億元。其中，易方達(dá)亞洲精選是張坤管理年限最長(zhǎng)的基金，管理時(shí)間超過(guò)11年；易方達(dá)藍(lán)籌精選是在管基金中規(guī)模最大的一只，最新規(guī)模為389.08億元。
此外，來(lái)自易方達(dá)方面的數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)亞洲精選、易方達(dá)藍(lán)籌精選自張坤任職以來(lái)累計(jì)收益率分別為425.50%、37.40%、89.26%，而同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為91.57%、29.31%、15.38%。
從持倉(cāng)情況來(lái)看，張坤高股票倉(cāng)位、高持股集中度的風(fēng)格一直沒(méi)變，實(shí)屬“鐘情型”選手。
以易方達(dá)藍(lán)籌精選為例，自2018年9月5日該產(chǎn)品成立起，張坤即上任基金經(jīng)理。該基金的前十大重倉(cāng)中，騰訊控股、貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖4只股票在其任期的全部26個(gè)季度中均位列重倉(cāng)股行列。易方達(dá)亞洲精選也是如此，騰訊控股從2017年年中起被連續(xù)持倉(cāng)高達(dá)32個(gè)季度。
在今年一季度的基金投資策略和運(yùn)作分析中，張坤講道，過(guò)去幾年發(fā)生的股票收益率連續(xù)低于企業(yè)ROE水平的現(xiàn)象，不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)下去。我們將專注于尋找具備優(yōu)秀商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)力和定價(jià)能力突出、行業(yè)空間廣闊且資本分配對(duì)股東友好的公司。這些公司能在加深護(hù)城河的同時(shí)，遠(yuǎn)期為股東創(chuàng)造出更多的自由現(xiàn)金流。我們希望在自己的能力圈內(nèi)，發(fā)現(xiàn)并持有少數(shù)這樣的公司，來(lái)分享這些公司的經(jīng)營(yíng)收益。
02、業(yè)績(jī)面臨挑戰(zhàn)
雖然張坤對(duì)其投資理念頗為堅(jiān)定，但一些基民聽(tīng)到張坤卸任的第一反應(yīng)，是喊著“先把虧的錢還我”“都什么時(shí)候了，還用一半的倉(cāng)位賭白酒”。
基金貼吧里，不乏對(duì)張坤的質(zhì)疑聲，他們的抱怨情有可原——張坤2021年高光時(shí)刻沒(méi)少為基民賺錢，所持基金總回報(bào)率達(dá)到203%，但Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月26日為止的最近三年，其回報(bào)率已經(jīng)跌至-12.89%，跑輸滬深300基準(zhǔn)的-3.33%。
同樣是截至2025年5月26日為止的最近三年，易方達(dá)亞洲精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合、易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的回報(bào)率分別為16.97%、-10.11%、-11.60%、-10.94%。只有易方達(dá)亞洲精選1只是正收益。
規(guī)模變化上，他所管理的幾只基金也都較之前高點(diǎn)有所縮水。其中，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有從2021年的116.98億元，縮水至43.67億元，易方達(dá)藍(lán)籌精選，則從2020年的677.01億元，縮水至389.98億元。
張坤之外，另外卸任副總經(jīng)理的兩位基金經(jīng)理，陳皓、蕭楠截至2025年5月26日為止的最近三年回報(bào)率也均為負(fù)。
廣州眺遠(yuǎn)營(yíng)銷咨詢公司總監(jiān)高承飛對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》表示，易方達(dá)近年來(lái)業(yè)績(jī)受到質(zhì)疑，部分原因與過(guò)度依賴明星經(jīng)理有關(guān)。
他稱，明星基金經(jīng)理管理規(guī)模過(guò)大，可能導(dǎo)致投資決策難度增加，難以靈活調(diào)整投資策略，同時(shí)也容易受到市場(chǎng)波動(dòng)的沖擊。擺脫明星基金經(jīng)理的依賴對(duì)基金公司而言，有助于構(gòu)建更加均衡、穩(wěn)定的投資管理體系，降低單一基金經(jīng)理對(duì)業(yè)績(jī)的影響，提升整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
“說(shuō)到易方達(dá)基金經(jīng)理升任與卸任一事，公司操作背后有著多維度的考量。”高承飛稱，2021年左右市場(chǎng)環(huán)境較好，張坤等基金經(jīng)理憑借出色的業(yè)績(jī)脫穎而出，升任高管是對(duì)他們過(guò)往業(yè)績(jī)的認(rèn)可，也符合當(dāng)時(shí)公司借助明星效應(yīng)擴(kuò)大品牌影響力、吸引更多資金的戰(zhàn)略意圖。
“而如今這些基金經(jīng)理又集體卸任，推測(cè)是公司的戰(zhàn)略調(diào)整，隨著市場(chǎng)環(huán)境變化，更加注重投資管理的專業(yè)性和專注度，讓這些優(yōu)秀基金經(jīng)理回歸一線，集中精力打磨投資組合，提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜多變的市場(chǎng)形勢(shì)。”
實(shí)際上，除了三位基金經(jīng)理卸任副總經(jīng)理，在前不久的2025年3月，易方達(dá)基金原董事長(zhǎng)（聯(lián)席）兼總經(jīng)理劉曉艷正式出任董事長(zhǎng)，執(zhí)行總經(jīng)理吳欣榮接任總經(jīng)理。
劉曉艷是易方達(dá)的元老級(jí)人物，她自1999年底參與易方達(dá)基金籌建，歷任督察員、監(jiān)察部總經(jīng)理、總裁助理、市場(chǎng)總監(jiān)、公司副總經(jīng)理、公司總經(jīng)理、公司副董事長(zhǎng)、公司董事長(zhǎng)（聯(lián)席），直到今天真正成為掌門(mén)人，用了26年時(shí)間。
2010年，劉曉艷曾接受鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)的采訪。她稱，基金行業(yè)的存在，是因?yàn)楸绕饌€(gè)人去做資源配置，基金能更有效地配置資源，也就意味著能夠創(chuàng)造更多的社會(huì)財(cái)富。相對(duì)于規(guī)模與排名，她更關(guān)心客戶賺錢的比例。她還表示，一個(gè)把客戶利益放在第一位的公司，才有希望成為真正偉大的公司。
說(shuō)這些話的當(dāng)時(shí)，正值易方達(dá)名聲大噪的時(shí)期，有投資者認(rèn)為“劉曉艷能有這樣的初心很難得，也許到了她需要大幅治理易方達(dá)的時(shí)候了”。
15年之后的今天，劉曉艷已正式掌舵易方達(dá)，其面臨的挑戰(zhàn)也正迎面而來(lái)。
03、“旱澇保收”頑疾或?qū)⒊蓺v史
實(shí)際上，此次發(fā)生在易方達(dá)張坤等身上的職務(wù)調(diào)整并不是個(gè)例。
近年來(lái)，公募基金行業(yè)中，不少投研出身的高管選擇主動(dòng)“減負(fù)”，不再兼任管理職務(wù)，而是將更多時(shí)間和精力集中投入到基金管理中。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2024年以來(lái)，已有多家基金公司高管級(jí)別的基金經(jīng)理放棄管理職務(wù)，回歸基金經(jīng)理崗位。比如，嘉實(shí)基金機(jī)構(gòu)首席投資官郭杰，萬(wàn)家基金副總經(jīng)理黃海、喬亮，安信基金副總經(jīng)理張翼飛，信達(dá)澳亞基金副總經(jīng)理馮明遠(yuǎn)，諾安基金副總經(jīng)理?xiàng)罟?，睿遠(yuǎn)基金總經(jīng)理陳光明等。
在多位從業(yè)人士看來(lái)，這種改變的驅(qū)動(dòng)力，很大程度上源自公募改革。
2025年5月，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》）新鮮出爐。
方案的兩大核心內(nèi)容直戳基金行業(yè)長(zhǎng)期存在的“旱澇保收”頑疾——在傳統(tǒng)固定費(fèi)率模式下，基金公司無(wú)論業(yè)績(jī)好壞、基民賺不賺錢，均按規(guī)模剛性計(jì)提管理費(fèi)。而方案的改革性在于，將基金公司和基金經(jīng)理的利益，與廣大基民的利益深度綁定。
首先，未來(lái)一年內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)60%的新發(fā)主動(dòng)權(quán)益基金必須采用浮動(dòng)管理費(fèi)模式。當(dāng)基金跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)時(shí)，管理費(fèi)最高可打四折；若超額收益顯著，管理費(fèi)可上浮至基準(zhǔn)費(fèi)率的1.5倍。
其次，對(duì)基金投資收益全面實(shí)施長(zhǎng)周期考核機(jī)制，明確3年以上中長(zhǎng)期收益考核權(quán)重不低于80%。對(duì)3年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對(duì)3年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)顯著超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績(jī)效薪酬。
簡(jiǎn)而言之，兩句話，基金業(yè)績(jī)差就少收管理費(fèi)，基民不賺錢經(jīng)理就扣錢。
蘇商銀行特約研究員薛洪言引用數(shù)據(jù)稱，截至2025年一季度末，我國(guó)公募基金管理規(guī)模達(dá)32.22萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.34%；此外，A股機(jī)構(gòu)投資者持股比例約為23%，其中公募基金以7.3%的持股比例位居首位。在這個(gè)意義上，以機(jī)構(gòu)改革牽引股票市場(chǎng)改革，重塑公募行業(yè)生態(tài)、推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是重中之重。
高承飛則稱，改革對(duì)于基金公司而言，將促使公司更加注重業(yè)績(jī)導(dǎo)向，加大對(duì)投研團(tuán)隊(duì)的投入，優(yōu)化考核機(jī)制，提升整體業(yè)績(jī)水平，以保障公司整體收入穩(wěn)定。對(duì)基金經(jīng)理而言，收入面臨更大不確定性，激勵(lì)其更加努力提升業(yè)績(jī)，同時(shí)也可能促使部分基金經(jīng)理重新審視自身職業(yè)規(guī)劃。
“回到易方達(dá)等基金公司高管卸任的事情上來(lái)，雖不能將此舉完全歸因于新規(guī)影響，但新規(guī)的出臺(tái)無(wú)疑為公司管理層調(diào)整提供了一個(gè)契機(jī)，讓公司更加主動(dòng)地優(yōu)化管理架構(gòu)，推動(dòng)基金經(jīng)理回歸投資本源，以更好地應(yīng)對(duì)新規(guī)帶來(lái)的挑戰(zhàn)，提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力?！备叱酗w最后評(píng)價(jià)道。