文 | 螺旋實驗室 鐵手
編輯 | 堅果
近兩年，但凡關(guān)于萬達以及王健林的消息，幾乎都不是什么好消息，近日，王健林再因出售48座萬達廣場而沖上熱搜第一，引發(fā)了熱議。
從2017年萬達商管意氣風發(fā)地籌備上市，到如今萬達集團“賣樓還債”的狼狽，盡管王健林已經(jīng)走過了風光與坎坷，但這場“斷臂求生”的大戲，還遠未到終章。
01 王健林再割心頭肉
國家市場監(jiān)管總局信息顯示，太盟珠海、高和豐德、騰訊控股、京東潘達、陽光人壽保險，將直接或通過其各自關(guān)聯(lián)方，共同設(shè)立合營企業(yè)，收購大連萬達商管48家目標公司的100%股權(quán)。
據(jù)了解，本次被收購的48家目標公司，是分布在廣州、成都、杭州、南京、武漢等多個城市的萬達廣場項目。在交易之前，大連萬達直接或間接持有目標公司100%股權(quán)。
這并不是王健林首次變賣萬達廣場，但卻是近兩年以來，王健林動作最大的一次。據(jù)不完全統(tǒng)計，過去兩年，王健林已陸續(xù)出售了超40座萬達廣場，僅在2025年已有以7座萬達廣場被出售。
在此之前，王健林已不止一次“賣賣賣”，早在2016年，其就將多個文旅項目打包出售，此后包括萬達酒店、萬達電影、萬代海外項目，甚至是萬達集團總部大樓，都被悉數(shù)出售。
能賣的基本上都賣了，王健林才不得已將萬達廣場和萬達商管都拿出來交易。對王健林來說，出售萬達廣場和萬達商管的決定，無異于自割“心頭肉”。
王健林多次在公開場合表示，萬達廣場是萬達集團的核心業(yè)務和核心資產(chǎn)，是萬達集團現(xiàn)金流的重要來源，王健林認為，“我什么企業(yè)都可以放，這個企業(yè)不能放”。
但即便再不舍得，王健林也必須站出來面對萬達的債務危機。一方面，王健林要為當初的“上市夢”買單。
2016年，王健林決定推動萬達商業(yè)私有化并從港股退市，為了成功私有化，其簽下了第一份對賭協(xié)議，從由騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)等組成的投資方手中融到了300多億，前提是必須在2018年8月31日前在內(nèi)地主板上市，可惜未能成功。
2021年，王健林還是對“上市”念念不忘，其通過成立珠海萬達商管再次向港股IPO發(fā)起沖擊，由此也帶來了第二份對賭協(xié)議，并拿下了太盟投資、騰訊等投資機構(gòu)約380億元的投資，但前提是必須在2023年前完成上市。
只可惜天不遂人愿，在地產(chǎn)行業(yè)暴雷疊加疫情的影響下，萬達商管還是跟IPO失之交臂，王健林基于兩份對賭協(xié)議，欠下了近800億元的債務。
另一方面，在近年經(jīng)濟疲軟的壓力下，萬達廣場這門生意也沒有那么“香”。曾經(jīng)，萬達廣場是萬達集團的“現(xiàn)金奶牛”，年租金約為400億元，出租率一直保持在95%左右。
但在電商低價沖擊、新零售業(yè)態(tài)火爆等因素的影響下，近年傳統(tǒng)百貨商城掀起了一波閉店潮。2023年，全國商場數(shù)量同比2022年下降8%至794家，相比2019年已經(jīng)減少了32%。
數(shù)據(jù)顯示，截至2024年前三季度，萬達商管的凈利潤為97.79億元，較2023年同期下滑11.55%。此次王健林出售的48座萬達廣場，部分項目售價較峰值縮水40%。
不過，這批萬達廣場在投資機構(gòu)眼中，可是被低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
一則，此次交易的萬達廣場項目，其售價已較高峰期下跌不少，如今正是“抄底”的好機會，比如太盟珠海等“老熟人”，已經(jīng)是萬達商管的重要股東，意味著其長期看好萬達的商業(yè)價值。
二則，對于騰訊、京東等大廠而言，萬達廣場龐大的線下流量和商業(yè)場景，或許能夠幫助它們進一步拓展新零售業(yè)務，彌補線下市場的空缺。
以京東為例，其近年不僅進軍即時零售市場，還跟胖東來合作建設(shè)京東物流供應鏈產(chǎn)業(yè)基地，通過收購萬達廣場，有助于進一步拓展商業(yè)版圖。
02 萬達離上岸還有多遠
表面上來看，這是一筆各取所需的交易，王健林需要海量資金解決債務危機，投資機構(gòu)想要借機抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但“賣賣賣”能否真正解決萬達的危機？
據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2025年5月，王健林名下被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額合計約4.9億元，大連萬達集團被執(zhí)行總金額為74.2億元，大連萬達商業(yè)管理集團被執(zhí)行總金額約1.39億元。
而這只是冰山一角，萬達及王健林的債務規(guī)模，遠比想象中龐大。雖然此前王健林將萬達商管60%的股權(quán)出售給“太盟系”，拿到了約600億元的“救命錢”，但這筆錢主要解決萬達商管2021年的對賭危機，大連萬達商管在2018年與騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)的對賭協(xié)議，則依然還是一個“雷”。
去年，融創(chuàng)提起仲裁，要求萬達集團和萬達商管支付股份回購款，蘇寧、永輝也先后向萬達提起仲裁，要求其支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款共約86.79億，這些款項都跟2018年大連萬達上市的對賭協(xié)議有關(guān)。
根據(jù)大連萬達商管披露的2024年公司債券中期報告，大連萬達商管的負債總額高達1375.61億元，而賬面現(xiàn)金僅115.77億元，不靠王健林“賣賣賣”，債務便無法償還。
不過，盡管近年萬達不斷拋售資產(chǎn)，但實際增加的資金卻并不多。截至2024年三季末，萬達商管賬面貨幣資金約151.15億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為164.46億元。由此可以推測，萬達出售資產(chǎn)所回籠的現(xiàn)金，大概率都被拿去還債了，王健林的“上岸”路依然漫長。
而且，外界更擔心王健林將大部分萬達廣場出售之后，會對萬達商管的長期盈利能力造成影響。
誠然，王健林很早就提出要從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)模式，并表示“萬達不做房地產(chǎn)開發(fā)商，只做商業(yè)運營服務商”的戰(zhàn)略構(gòu)想。
但接手萬達廣場的不少都是險資機構(gòu)或跨界玩家，這相當于將萬達的物業(yè)與運營模式相剝離，一旦日后運營目標出現(xiàn)不一致，輕資產(chǎn)模式依然有待考驗。
再者，少了固定租金這一“現(xiàn)金奶?！?，萬達僅靠管理費收入，其利潤率恐怕也很難更進一步。公開數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)項目的管理費通常僅占營收的3%-5%，遠低于自持物業(yè)15%-20%的毛利率。
03 還有多少底牌？
不過，俗話說“瘦死的駱駝比馬大”，盡管如今的王健林不再是當初輕松就能賺一個“小目標”的霸道總裁，但王健林家族仍有底牌。
有網(wǎng)友粗略估算，在出售了萬達影院、萬達酒店等一系列資產(chǎn)后，王健林手上估計還剩下萬達文旅、萬達體育、寶貝王樂園和IP業(yè)務等幾個項目。此外，大連萬達商管還持有珠海萬達商管40%的股權(quán)，后者正是萬達廣場的管理方。
當然，王健林手上的萬達廣場也還有很多。截至2024年底，萬達商管合計管理著513座萬達廣場，除去這些年萬達陸續(xù)拋售的萬達廣場，王健林手上大約還有300多家萬達廣場。
不過需要注意的是，這些萬達廣場并非全部都由萬達自持，參考2022年末數(shù)據(jù)，萬達自持的萬達廣場占比約為60%，由此推算，王健林應該還有180座左右的萬達廣場可以待價而沽。
有媒體統(tǒng)計了王健林家族近十年來的財富規(guī)模，其在2015年登頂“首富”之位，彼時身家約有2200億元。不過從2017年開始，王健林的身家就持續(xù)縮水，到2024年約為300億元。
因此，也有網(wǎng)友戲稱王思聰在等待接班的過程中，直接從“富二代”變成了“負二代”。不過，這些玩笑似乎也沒有給王思聰帶來什么影響，這些年他依然活躍在不同的投資項目中。
去年，王思聰間接持有35%的股權(quán)的杭州ICON娛樂城正式開業(yè)；今年，號稱“王思聰開的店”的“牛校長現(xiàn)煎原切牛排”連鎖快餐品牌開始大規(guī)模招商，王思聰旗下的普思資本通過間接對外投資的形式獲得了該公司超3.5%的股份。
不過，王思聰在這些投資項目中均不是大股東，看起來更像是打發(fā)時間的“小打小鬧”，在此之前，王思聰還曾投資了椰小雞、漢拿山、樂樂茶等餐飲品牌。
從這些品牌的宣傳廣告中可以發(fā)現(xiàn)，相較于王思聰想通過這些項目“做大做強”，反倒是大部分項目都將王思聰投資作為宣傳賣點，畢竟，王思聰才是真正的“流量王”。
這些年，但凡萬達集團有一些“風吹草動”，都會登上熱搜，王健林和王思聰更是成為了媒體的“流量密碼”，不管是公事還是私事，都會成為大眾的討論焦點。
這或許是因為當年王健林“先賺一個小目標”的金句，也可能是萬達廣場在20多年發(fā)展中所積累情懷，外界的關(guān)注某種程度也體現(xiàn)了萬達品牌的知名度與號召力，這也是萬達最重要的一張底牌。
正如《孫子兵法》所言：“陷之死地然后生”，萬達想要絕處逢生，或許還要經(jīng)歷幾輪的資本挪騰，但在時代巨輪的顛簸里，“好牌”其實一直被王健林握在手中。