文｜娛樂資本論 空空
5月27日，騰訊音樂（TME）通過戰(zhàn)略投資，成韓國三大娛樂公司之一SM娛樂股東的消息，引行業(yè)、粉絲關(guān)注。
據(jù)悉，韓國另一娛樂公司HYBE以2433億韓元（約合人民幣12.9億元）的交易金額向TME旗下香港法人出售所持的全部SM娛樂股份。由此，TME與SM娛樂的合作由版權(quán)內(nèi)容、進(jìn)一步拓展至更為深度的長期戰(zhàn)略合作，對于雙方在音樂產(chǎn)業(yè)上的布局均有不小的意義。
根據(jù)SM娛樂的官宣消息，除了現(xiàn)有的音源發(fā)行合作，接下來雙方的合作范圍將拓展至亞洲市場的偶像組合聯(lián)合制作、IP周邊、演出等業(yè)務(wù)。而且雙方計(jì)劃在未來2～3年內(nèi)推出一支中國本地化的偶像組合，更是引發(fā)不少粉絲的關(guān)注，很多人甚至喊話“請優(yōu)待中國綠卡”、“2025活動(dòng)搞起來?！?/p>
這無疑是一次跨國界的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，很多業(yè)內(nèi)人其實(shí)并不意外。
對于TME而言，SM強(qiáng)大的明星資源、從音樂到綜藝的豐富內(nèi)容庫、成熟的偶像培育體系、音樂制作等產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，能夠幫助其提升自身的行業(yè)競爭優(yōu)勢，挖掘到新的業(yè)務(wù)增長機(jī)會(huì)。
對SM來說除了資金的注入，也可以借助TME在中國市場的龐大用戶群、經(jīng)營能力、宣發(fā)資源等，找到在中國市場的發(fā)展機(jī)會(huì)。
但更重要的是，隨著包括中、日、韓在內(nèi)的亞洲音樂在國際市場上的影響力提升，此次跨國界的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，或許將為雙方在國際市場的競爭中，帶來一些加持。
只不過接下來如何互相借力、最大程度發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，尤其是TME如何通過與SM的合作進(jìn)一步釋放出“音樂+”的更多商業(yè)增長，是很多人關(guān)注的重點(diǎn)。
前陣子，TME發(fā)布了2025年第一季度財(cái)報(bào)，幾個(gè)核心指標(biāo)增長亮眼：總收入同比增長8.7%至73.6億元，調(diào)整后凈利潤同比增長22.8%至22.3億元，在線音樂業(yè)務(wù)持續(xù)增長、占比總收入近8成，在線音樂付費(fèi)用戶數(shù)增長至1.229億。
TME的財(cái)報(bào)本質(zhì)上也反映出了音樂市場的一個(gè)大趨勢，即高質(zhì)量的在線音樂內(nèi)容成為核心驅(qū)動(dòng)。
這些年TME的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，也是因?yàn)槠錆M足了更多用戶對音樂內(nèi)容從聽到看的多元需求。為了進(jìn)一步洞察音樂市場的變化，我們嘗試拆解TME的投資版圖，從中窺見一些新方向。
01 從音樂產(chǎn)業(yè)到長音頻拓展，TME的“音樂+”商業(yè)版圖
作為行業(yè)頭部的音樂流媒體平臺，TME的投資動(dòng)作向來頻繁。
整體來看，TME的投資版圖錯(cuò)綜復(fù)雜，此前有媒體統(tǒng)計(jì)過，TME通過控股、參股及合約安排等方式至少直接或者間接控制了200家以上的不同規(guī)模的音樂類公司，合作對象包括了內(nèi)容商、渠道商、技術(shù)商等產(chǎn)業(yè)從業(yè)者，且不僅布局國內(nèi)市場，與多個(gè)海外音樂巨頭也有相應(yīng)的合作。
招股書披露的公司主要架構(gòu)
從業(yè)務(wù)來拆分，TME的重點(diǎn)投資動(dòng)作可以分為以下幾個(gè)方向：
最核心的投資還是集中在音樂行業(yè)，具體而言，作為行業(yè)核心資產(chǎn)的音樂內(nèi)容版權(quán)，向來是音樂流媒體平臺持續(xù)夯實(shí)豐富的板塊。因此，除了版權(quán)合作外，TME與國內(nèi)外多個(gè)大型音樂公司有更深度的股權(quán)參與。
目前TME已經(jīng)與國際三大音樂公司（索尼音樂、華納音樂、環(huán)球音樂）形成了更近一步的關(guān)系，2020年，由騰訊控股、TME和其他金融投資者組成的財(cái)團(tuán)先后購入了環(huán)球音樂20%的股份；同年，TME持有了華納音樂集團(tuán)A類普通股400萬股。而早在2018年，索尼音樂和華納音樂聯(lián)合收購了TME6800萬股股份。
也就是說，TME與這些國際頭部音樂公司保持著互相持股的關(guān)系，不過整體持股比例并不高，處于相互經(jīng)營不干涉、但業(yè)務(wù)層面合作逐步加深的狀態(tài)。
一個(gè)比較明顯的動(dòng)作，此后TME與三家唱片巨頭公司分別創(chuàng)辦了新的音樂廠牌。
此外，TME與幾個(gè)韓國音樂頭部企業(yè)也有著直接或間接的股權(quán)關(guān)系。此前TME的母公司騰訊就注資了YG娛樂，目前騰訊通過子公司騰訊Mobility持有YG娛樂有4.3%的股份，雖然TME不直接持股，但一定程度上也能深度協(xié)同；此次成為SM娛樂的股東，則進(jìn)一步補(bǔ)足了TME在韓國音樂市場的影響力。
當(dāng)然在國內(nèi)，TME也與多個(gè)音樂公司形成直接或者間接的深度合作，比如北京徵箏音樂文化有限公司、北京?？萍加邢薰尽㈤熅耙魳返?。
在平臺與服務(wù)板塊，TME也逐步與多個(gè)國際知名公司實(shí)現(xiàn)股份關(guān)聯(lián)。一個(gè)比較重要的合作是與國際頭部流媒體之一Spotify是互相持股的關(guān)系，2017年，騰訊及TME與Spotify換股，騰訊、TME分別持有Spotify持少數(shù)股權(quán)。同時(shí)，根據(jù)TME招股書，Spotify也持有TME一定比例的股權(quán)。此后在2018年，TME母公司騰訊投資音樂流媒體服務(wù)Gaana。
TME招股書
與音樂內(nèi)容消費(fèi)體驗(yàn)密切相關(guān)的技術(shù)，也是TME布局投資的一個(gè)板塊。例如投資A&R初創(chuàng)公司Instrumental、虛擬演出服務(wù)商Wave等等。
長期以來，TME與國內(nèi)外的頭部音樂公司持續(xù)進(jìn)行深度合作，覆蓋了從內(nèi)容到技術(shù)的全產(chǎn)業(yè)鏈，由此夯實(shí)了其在音樂內(nèi)容庫、內(nèi)容拓展、以及體驗(yàn)上的實(shí)力，同時(shí)通過布局國際市場，進(jìn)而帶動(dòng)了中國音樂產(chǎn)業(yè)在國際市場地位的提升。
除了音樂產(chǎn)業(yè)外，TME還在長期投入長音頻領(lǐng)域，圍繞“聲音”探索新的商業(yè)可能，作為主營業(yè)務(wù)的補(bǔ)充。
2020年TME官宣將正式進(jìn)軍長音頻領(lǐng)域，并同步推出了長音頻產(chǎn)品“酷我暢聽”，同年與閱文訂立了為期五年的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，此后又以27億元的總對價(jià)收購了長音頻平臺懶人聽書的運(yùn)營公司深圳懶人100%的股權(quán)。
前陣子，有媒體曝出TME正在計(jì)劃以24億美金收購喜瑪拉雅，不過目前為止TME還沒有正面回應(yīng)。雖然業(yè)績有一定的挑戰(zhàn)，但喜馬拉雅的市場占有率不容小覷，仍是行業(yè)龍頭企業(yè)。
聲音經(jīng)濟(jì)已然成為各大資本爭奪的新領(lǐng)域，包括字節(jié)跳動(dòng)、網(wǎng)易等在內(nèi)的大廠都在積極布局長音頻。如果所傳成真，則意味著TME的長音頻業(yè)務(wù)將邁上新的臺階，其在長音頻領(lǐng)域的市場影響力將有質(zhì)的飛躍。
從音樂產(chǎn)業(yè)到長音頻，TME的投資敏銳度被行業(yè)公認(rèn)，但這些巨頭之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合背后，對音樂市場的發(fā)展有何積極影響，需要進(jìn)一步探討。
02 產(chǎn)業(yè)融合再升級，音樂價(jià)值還有多少種可能？
一個(gè)重要的行業(yè)背景是，在音樂產(chǎn)業(yè)從唱片時(shí)代進(jìn)入流媒體時(shí)代后，音樂的傳播范圍逐步擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)開始重整，沒有一首歌、或一家公司可以脫離行業(yè)合作孤芳自賞，音樂產(chǎn)業(yè)的全球性融合正式到來。
這也是為什么包括TME在內(nèi)的這些頭部公司，開始頻繁與行業(yè)伙伴建立合作關(guān)系的原因，深度合作能夠互相加持，在業(yè)務(wù)模式、市場拓展上有更多機(jī)會(huì)。
而且音樂產(chǎn)業(yè)全球化的背景下，中國音樂產(chǎn)業(yè)也成為國際重點(diǎn)市場。根據(jù)國際唱片協(xié)會(huì)（IFPI）發(fā)布的《2025全球音樂報(bào)告》，2024年全球十大音樂市場中，中國位列全球第五，增速達(dá)到9.6%。就具體市場來看而言，短視頻的快速發(fā)展，音樂節(jié)、演唱會(huì)等現(xiàn)場演出的復(fù)蘇和狂飆，都給國內(nèi)的音樂產(chǎn)業(yè)發(fā)展按下了加速鍵。
由此中國也成為諸多國際音樂巨頭積極布局的市場，位于國內(nèi)行業(yè)前列的TME成為各個(gè)企業(yè)的首選合作伙伴，也是理所當(dāng)然。
進(jìn)一步看，TME在國內(nèi)外音樂產(chǎn)業(yè)上的深度布局，對自身發(fā)展以及行業(yè)而言意味著什么？
最直接的還是以豐富的內(nèi)容庫、給用戶更好的音樂消費(fèi)體驗(yàn)，截至2024年年底，其授權(quán)及共創(chuàng)的音樂與音頻曲目總量已超2.6億首。根據(jù)第一季度財(cái)報(bào)，TME繼續(xù)與索尼音樂、種夢音樂等國內(nèi)外音樂公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，且繼續(xù)投入自制內(nèi)容，孵化出了《敬時(shí)光》《一念封神》等熱門歌曲。確定的是，與SM的深度合作也將給熱愛偶像文化的用戶們，帶來更豐富的內(nèi)容。
直觀的曲庫，也正是一個(gè)平臺能否持續(xù)吸引用戶付費(fèi)的最基礎(chǔ)建設(shè)。第一季度，TME不僅付費(fèi)用戶持續(xù)增長，單個(gè)付費(fèi)用戶月均收入（ARPPU）也由去年同期的10.6元增長為11.4元，同比提升7.5%。
其次，IP衍生開發(fā)則是目前非?；钴S的業(yè)務(wù)板塊，因?yàn)檫@不僅能讓粉絲有更沉浸式的消費(fèi)體驗(yàn)，也是一個(gè)潛力巨大的業(yè)務(wù)增長機(jī)會(huì)。TME也與各合作方共同開發(fā)周邊，比如與G-Dragon權(quán)志龍合作、在中國大陸推出官方周邊商品，舉辦aespa中國大陸首展及BABYMONSTER中國大陸首個(gè)快閃店等線下活動(dòng)。
根據(jù)SM娛樂官宣消息，接下來雙方也將繼續(xù)圍繞IP開展實(shí)體與數(shù)字小卡、角色商品、快閃店、視頻內(nèi)容等多元業(yè)務(wù)。
這些產(chǎn)業(yè)深度合作，也會(huì)對演出市場的進(jìn)一步繁榮帶來加持，尤其是這幾年國內(nèi)音樂演出市場熱度不斷攀升，對于更具差異化的內(nèi)容、藝人、表演形式有著旺盛的需求。據(jù)悉，未來TME與SM娛樂也會(huì)加強(qiáng)演出方面的合作，計(jì)劃于2026年在香港舉辦“SMTOWN LIVE”演唱會(huì)以及SM旗下藝人巡演等。
一方面是這些合作給國內(nèi)音樂市場的加持，另一方面，TME與海外音樂巨頭的合作有助于帶動(dòng)中國音樂的國際化，將更多中國音樂、音樂人推向國際舞臺。例如此前TME就與Billboard就聯(lián)合發(fā)起了“THE ONE”原創(chuàng)音樂大賽，助力優(yōu)質(zhì)的音樂人和作品走出國門。
同樣除了挖掘音樂從內(nèi)容、IP衍生、到演出的更多商業(yè)價(jià)值外，TME在長音頻的布局也會(huì)為其帶來一定的業(yè)績支撐，尤其是聲音經(jīng)濟(jì)的崛起會(huì)帶來更大的市場機(jī)遇。
其實(shí)自音樂產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展以來，盈利就成為行業(yè)各方關(guān)注的點(diǎn)，流媒體最開始也為內(nèi)容付費(fèi)帶來了一定的沖擊，不過隨著行業(yè)參與者在內(nèi)容、制作、發(fā)行、創(chuàng)新等維度的積極探索，品質(zhì)音樂的商業(yè)價(jià)值被極大地釋放，商業(yè)端的完善也進(jìn)一步刺激了生產(chǎn)端的活躍，隨著業(yè)內(nèi)更多強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的案例出現(xiàn)，在線音樂或?qū)⑨尫懦龈嘣膬r(jià)值。