文 | 源Sight 王言

內(nèi)外因素夾擊下，lululemon正面臨增長挑戰(zhàn)。

6月5日，lululemon發(fā)布2025財年第一季度財報。財報顯示，2025財年第一季度，lululemon凈營收23.71億美元，同比增長7.32%；凈利潤3.15億美元，低于上年同期的3.21億美元。

來源：企業(yè)財報

lululemon首席執(zhí)行官卡爾文·麥克唐納（Calvin McDonald）表示：“在第一季度，我們在各個渠道、各個品類以及各個市場（包括美國市場）都實(shí)現(xiàn)了增長，這體現(xiàn)了我們商業(yè)模式的持續(xù)強(qiáng)勁和靈活性?！?/p>

雖然管理層對當(dāng)季度公司的表現(xiàn)大加贊賞，但lululemon未來的增長前景卻充滿不確定性。

lululemon預(yù)計，2025財年凈營收將在111.5億美元至113億美元之間，同時，該公司下調(diào)2025財年稀釋后每股收益至14.58美元至14.78美元之間，均低于分析師的預(yù)期。

lululemon首席財務(wù)官梅根·弗蘭克（Meghan Frank）表示，公司的全年業(yè)績預(yù)期基于假設(shè)目前美國對中國征收30%的額外關(guān)稅，并對該零售商進(jìn)口的其他國家商品征收10%的額外關(guān)稅。

有分析師表示，其核心擔(dān)憂在于4月開始生效的關(guān)稅政策會對lululemon的供應(yīng)鏈帶來成本壓力。財報發(fā)布當(dāng)天，lululemon盤后股價下跌近20%。

越來越依賴中國

和此前一段時間一樣，還在持續(xù)增長的中國市場，成為lululemon的業(yè)績支柱。

2025財年第一季度，lululemon在中國大陸市場營收同比增長21%，帶動國際業(yè)務(wù)營收同比增長19%，增速在全球市場排在第一位。

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相比之下，美洲地區(qū)作為lululemon的大本營，一季度營收同比增長僅3%。同時，可比銷售額還下降了2%。

對此，lululemon表示，公司在美洲的門店客流量下降，部分反映了經(jīng)濟(jì)不確定性、通脹壓力、消費(fèi)者信心下降以及可自由支配支出的變化。

事實(shí)上，除了高失業(yè)率、通脹危機(jī)等因素之外，Lululemon美洲市場表現(xiàn)疲軟的原因，還有Alo Yoga等新興品牌帶來的沖擊。據(jù)媒體報道，Alo Yoga的銷售額已經(jīng)從2020年的約2億美元增長至2022年的10億美元。相比之下，近年來Lululemon一直面臨創(chuàng)新力不足的質(zhì)疑。

相比美洲市場，中國市場的高增速得益于門店網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張以及可比銷售額大幅提升。2025財年第一季度，lululemon在中國大陸可比銷售額同比增長7%，領(lǐng)先于其他地區(qū)。

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數(shù)據(jù)顯示，截至2025財年第一季度末，lululemon在中國大陸的直營門店數(shù)量為154家，較2024財年第四季度末凈增加3家，lululemon總門店數(shù)量則增至770家。

而在2024年，Lululemon新增門店56家，年內(nèi)中國大陸市場新增24家門店。同時，包括美國、加拿大、墨西哥在內(nèi)的占總營收約75%的美洲市場，全年新增門店僅24家。

關(guān)稅壓力

值得注意的是，lululemon第一季度的凈利潤出現(xiàn)2021年以來的首次下滑。2025財年第一季度，lululemon凈利潤同比下滑2.13%至3.15億美元。而在報告期，lululemon的毛利率為其實(shí)還從57.7%增長至58.3%。

從財報看，lululemon第一季度凈利潤下滑的原因，與其成本上升有關(guān)。報告期內(nèi)，lululemon銷售、一般及行政費(fèi)用增加約1億美元，同比增長11.92%，所得稅費(fèi)用增加133.5萬美元，同比增長1%，而毛利潤等其他收入的增長無法完全抵消上述因素帶來的影響。

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此外，在財報中l(wèi)ululemon提到了關(guān)稅對公司的經(jīng)營的影響，其表示，“近期對進(jìn)口到美國的產(chǎn)品加征的關(guān)稅，以及其他國家的貿(mào)易舉措，可能會對我們的業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。”其中，自2025年4月加征關(guān)稅以來，公司在美國的庫存成本已增加，這可能會導(dǎo)致毛利率和經(jīng)營收入大幅下降。此外，更高的關(guān)稅可能會引發(fā)美國及全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動，進(jìn)而可能影響消費(fèi)者需求。

由于采用代工體系，lululemon對供應(yīng)鏈格外敏感。以2024年為例，Lululemon產(chǎn)品的主要生產(chǎn)地位于亞洲，其在越南制造的產(chǎn)品占40%，柬埔寨占17%，斯里蘭卡占11%，印度尼西亞占11%，孟加拉國占7%，其余產(chǎn)品在其他地區(qū)制造。

若lululemon不采取應(yīng)對措施，代工廠的成本優(yōu)勢可能因關(guān)稅調(diào)整的連鎖反應(yīng)被抵消，甚至進(jìn)一步壓縮利潤空間。

根據(jù)McKinsey&Company此前發(fā)布的報告，84%的體育用品高管擔(dān)心地緣政治環(huán)境對其業(yè)務(wù)的影響，今年可能增加的關(guān)稅可能會對體育用品行業(yè)產(chǎn)生重大影響，特別是在定價和供應(yīng)鏈管理方面。

漲價難題

和耐克等巨頭一樣，為了減輕高關(guān)稅的負(fù)面影響，lululemon也祭出漲價大法。

lululemon表示，公司正在采取措施的部分財務(wù)影響，這些措施可能包括優(yōu)化采購渠道、與供應(yīng)商談判、削減成本以及有選擇地提價。在財報后的電話會議上，梅根·弗蘭克透露，公司將對一小部分產(chǎn)品進(jìn)行價格上漲，但幅度不大。漲價將從本季度后半段和第三季度開始。

目前尚不確定lululemon未來將具體針對哪些產(chǎn)品和區(qū)域進(jìn)行提價，但至少從中國市場來看，其提價策略或?qū)⒃庥鲆欢ǖ淖枇Α?/p>

長期以來，lululemon在中國等市場都秉承著“不打折宗旨”，但在高庫存壓力下，這一策略似乎有所動搖，而在此時上調(diào)產(chǎn)品價格，效果可能不盡人意。

比如在最近各大電商平臺的618活動中，lululemon就在天貓上線各類優(yōu)惠券，還可以疊加使用電商平臺88VIP消費(fèi)券。此外，lululemon也開始進(jìn)入各地的奧特萊斯渠道。

來源：企業(yè)財報

杰富瑞分析師Randal Konik此前表示，對lululemon投資者來說，另一個可能令人擔(dān)憂的信號是未售出的庫存堆積如山。財報顯示，截至2025年5月4日，lululemon的庫存相比去年4月28日增長了22.81%，相比今年2月2日增長14.56%。

可以說，在高庫存壓力下提價，lululemon可能需要嘗試更多辦法。

而在推動品牌實(shí)現(xiàn)整體增長方面，近年來，lululemon在持續(xù)進(jìn)行品類拓展。

2022年4月，lululemon開啟五年增長計劃“power of three×2”，其預(yù)計到2026年凈營收從2021財年的62.5億美元增加一倍至125億美元。其中，男裝業(yè)務(wù)營收將翻倍。

財報顯示，2025財年第一季度，lululemon女裝業(yè)務(wù)營收同比增幅為6.96%，男裝業(yè)務(wù)營收增幅為7.73%。但從占比看，女裝業(yè)務(wù)依然占據(jù)lululemon超過六成，男裝業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)依然有限。

另一方面，持續(xù)進(jìn)行渠道下沉，也是lululemon破局的策略之一。從lululemon近年來在中國市場新增門店的選址看，主要集中在二、三線城市。

lululemon線下門店

據(jù)此前l(fā)ululemon透露，公司計劃2025年新增30家位于三線城市的門店，重點(diǎn)布局長三角、珠三角經(jīng)濟(jì)強(qiáng)縣（如昆山、義烏）。

另外，按照lululemon2025財年的規(guī)劃，預(yù)計全球計劃凈新增40家至45家店，其中北美約為10家至15家，國際市場的新增門店，大多數(shù)講開在中國市場。

不過，作為高端運(yùn)動品牌，lululemon的下沉計劃，自然也是一把雙刃劍。

這一舉措能讓其在開拓新消費(fèi)群體的同時，增加消耗庫存的渠道。但同時，隨著價格和渠道體系的下沉，此前中產(chǎn)群體也會因?yàn)槠放乒猸h(huán)流失，轉(zhuǎn)向其他的品牌。

另外，當(dāng)前越來越多與lululemon定位接近的品牌，正在進(jìn)入中國市場。比如Alo Yoga正在全球持續(xù)擴(kuò)張，在未來有望進(jìn)入中國；去年，安踏收購了MAIA ACTIVE，瞄準(zhǔn)女性運(yùn)動市場；其他平替白牌的崛起，也讓lululemon面臨競爭壓力。

2024年，lululemon營收成功突破百億大關(guān)，但如今，在關(guān)稅、庫存等壓力下，想要繼續(xù)保持增長，已經(jīng)有很多難題擺在它的面前。