界面新聞記者 | 覃思悅

界面新聞編輯 | 任雪松

lululemon又一次在公布財報后股價下跌。

美東時間6月9日收盤時，lululemon股價為每股259.040美元，較目前年內(nèi)該公司達到的最高股價（每股423.320美元）下滑了近40%。

事實上，在本月公布的2025財年第一季度財報中，lululemon延續(xù)了漲勢：公司全球凈營收同比增長7%至24億美元，其中國際業(yè)務(wù)凈營收增長19%。引發(fā)投資界擔(dān)憂的主要是隨第一季度財務(wù)數(shù)據(jù)公布的第二季度及全年預(yù)期。

lululemon預(yù)計2025財年第二季度凈營收將在25.35億美元至25.60億美元之間，增長約7%至8%。本季度每股攤薄收益預(yù)計在2.85美元至2.90美元之間。對于2025財年，lululemon預(yù)計凈營收將在111.50億美元至113.00億美元之間，增長約5%至7%；若不計入2025年第53周，則增長約為7%至8%。預(yù)計2025財年全年每股攤薄收益將在14.58美元至14.78美元之間。

與lululemon發(fā)布的上一份財報（2024財年全年財報）相比，加拿大品牌此次調(diào)低了2025財年全年每股攤薄收益預(yù)期：從之前的14.95美元至15.15美元之間下調(diào)至14.58美元至14.78美元之間。另外在全年營業(yè)利潤率展望這項數(shù)據(jù)上，lululemon也將預(yù)期從同比下降100個基點調(diào)整至同比下降160個基點。

值得一提的是，3月份品牌2025財年全年財報釋出時，lululemon就經(jīng)歷過一輪股價下跌，原因是當(dāng)時公布的預(yù)測數(shù)據(jù)不如市場預(yù)期。此番lululemon公布最新財季財報，復(fù)制了三月前的劇本。6月9日，中金發(fā)表研報稱，lululemon新財年首季收入和凈利潤數(shù)據(jù)基本符合該行預(yù)期。但考慮到關(guān)稅影響仍有不確定性、美國同店恢復(fù)仍待驗證以及中國市場競爭可能加劇，中金將lululemon評級下調(diào)至“中性”，目標(biāo)價下調(diào)13%至280.49美元。

仔細拆解lululemon財報，不難發(fā)現(xiàn)加拿大品牌對未來幾個季度態(tài)度謹慎的原因。lululemon CEO Calvin McDonald提到，lululemon財報基于對關(guān)稅戰(zhàn)增加的成本預(yù)測，可見lululemon對于國際貿(mào)易環(huán)境仍有隱憂。

目前，lululemon超六成產(chǎn)品來自東南亞代工廠，短時間內(nèi)難以完整轉(zhuǎn)移供應(yīng)鏈，不可避免會受到關(guān)稅政策的直接沖擊。特朗普于4月初簽署所謂“對等關(guān)稅”行政令，lululemon的最新季報數(shù)據(jù)截至5月4日，覆蓋了受到直接沖擊最明顯的4月。根據(jù)財報，一季度內(nèi)，公司庫存同比增長22.81%。而關(guān)稅政策影響下的第二季度，將持續(xù)面臨更大來自代工生產(chǎn)、庫存、運輸?shù)臎_擊，lululemon只能謹慎。

使公司成本大增的不僅有庫存。報告期內(nèi)，lululemon銷售、一般及行政費用增加約1億美元，同比增長11.92%；所得稅費用增加133.5萬美元，同比增長1%。lululemon第一季度3.15億美元的凈利潤覆蓋庫存、銷售、行政等多個成本費用略顯吃力。

分市場看，lululemon最新一個季度7%的收入增速，主要由中國大陸市場助推。2025財年第一季度，lululemon中國大陸業(yè)務(wù)凈營收同比增長21%，在固定匯率的基礎(chǔ)上，凈營收同比增長22%。

McDonald在財報電話會議中表示：“第一季度，我們在中國大陸和其他國際市場保持了兩位數(shù)的強勁增長。這一亮眼成績，離不開我們兼具高性能與高型格的產(chǎn)品組合，以及通過品牌活動與社區(qū)活動與客人建立更深入的聯(lián)結(jié)?！蓖瑫r，Calvin McDonald指出，品牌在市場份額和品牌知名度方面還有增長空間。具體到中國市場，過去兩年，對于新用戶的收割主要發(fā)生在二三線城市。

從門店數(shù)量上看，lululemon在一線城市的布局已經(jīng)相對飽和。不過，二三線城市消費者對于lululemon和中高端女性瑜伽產(chǎn)品尚處于認知和了解過程中，購買力還未完全釋放，是品牌可以攻略的新市場。整個2024年，lulululemon陸續(xù)在寧波、南通、福州、泉州、南昌、石家莊等城市陸續(xù)開出當(dāng)?shù)厥椎辍?024年上半年lululemon在中國大陸新開的15家門店中，有11家開在二三線城市，側(cè)重明顯。今年1月，lululemon進駐廣東惠州，在惠州華貿(mào)天地一層開出城市首店。

對于已有用戶基礎(chǔ)的一線城市，lululemon的打法是繼續(xù)以女性產(chǎn)品為根基的同時，給予男裝、鞋履等新產(chǎn)品更多露出空間，試探消費者態(tài)度。2023年12月初，lululemon國內(nèi)首個男裝快閃空間亮相上海虹橋天地，陳列秋冬跑步、訓(xùn)練及日常出型系列產(chǎn)品。2024年1月底，lululemon中國首家男裝獨立門店在北京頤堤港開業(yè)，這也是品牌在亞太地區(qū)首家男裝獨立門店。

根據(jù)lululemon發(fā)布的最新增長戰(zhàn)略Power of Three×2，品牌計劃2026年營收比2021年增加一倍至125億美元。屆時，中國大陸的門店數(shù)量將達220家，中國市場也將成為lululemon全球第二大市場。新的發(fā)展周期內(nèi)，女士業(yè)務(wù)、門店渠道和北美業(yè)務(wù)仍是品牌根基，男士業(yè)務(wù)營收翻倍則作為新規(guī)劃被提出。