界面新聞?dòng)浾?| 陳慧東

2024年，陜西煤業(yè)（601225.SH）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1841.45億元，同比增長(zhǎng)1.47%；歸母凈利潤(rùn)223.6億元，同比下降3.21%。2025年一季度，陜西煤業(yè)營(yíng)收、凈利雙雙出現(xiàn)下滑，營(yíng)業(yè)收入401.62億元，同比下降7.3%；歸母凈利潤(rùn)48.05億元，同比下降1.23%。

6月10日，陜西煤業(yè)2024年股東大會(huì)召開(kāi)，會(huì)議審議通過(guò)了7項(xiàng)議案。其中，公司2024年度利潤(rùn)分配預(yù)案的議案顯示，規(guī)劃期內(nèi)公司各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的60%。

最新公布的2024年分紅方案顯示，公司決定每10股派11.36元。

2021年至2024年，陜西煤業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俳?jīng)歷了從快速增長(zhǎng)到回歸平穩(wěn)的過(guò)程。當(dāng)業(yè)績(jī)不再大幅增長(zhǎng)，陜西煤業(yè)的股價(jià)走勢(shì)也開(kāi)始走低。2024年10月，該股股價(jià)曾到達(dá)29.87元/股的高點(diǎn)，截至6月10日收盤，已回落到19.93元/股。

對(duì)于煤炭供需關(guān)系變化、煤電一體化、市值管理、分紅政策等投資者關(guān)注事項(xiàng)，董秘李曉光在股東會(huì)現(xiàn)場(chǎng)予以回應(yīng)。

李曉光表示，煤炭作為化石能源還將占據(jù)電力市場(chǎng)未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間的主體地位，“化石能源的市場(chǎng)增量到了2030年還是在增加的”?！瓣兾髅簶I(yè)的機(jī)構(gòu)投資者比例占到90%，加上今天來(lái)參會(huì)的很多都是6年以上的個(gè)人投資者，兩者合計(jì)比例超過(guò)94%，說(shuō)明長(zhǎng)期資金看好公司?！?/p>

會(huì)后一位本地機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理向界面新聞?dòng)浾弑硎?，“短期?lái)看，陜西煤業(yè)股價(jià)走勢(shì)還將承壓?！绷碛卸嗝麄€(gè)人投資者認(rèn)為，與同行業(yè)的兗礦能源（600188.SH）等公司相比，更加看好陜西煤業(yè)股息率等方面的穩(wěn)定增長(zhǎng)潛力。

未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)性如何？

2024年至今，動(dòng)力煤市場(chǎng)呈現(xiàn)出價(jià)格持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。卓創(chuàng)資訊顯示，近期國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)情緒整體不高，末煤價(jià)格多偏弱調(diào)整為主，截至6月9日榆林地區(qū)Q6000大卡動(dòng)力煤主流市場(chǎng)價(jià)格在470-490元/噸。

李曉光表示，煤價(jià)下行的主要原因，一方面是在于需求持續(xù)下降；另一方面，去年Q2開(kāi)始整體行業(yè)供給處于較高水平，原煤產(chǎn)量晉陜蒙產(chǎn)煤大省都是兩位數(shù)增長(zhǎng)。去年整個(gè)進(jìn)口煤的量5.4億噸，也超預(yù)期?！澳壳懊簝r(jià)到了僅能支撐成本線的水平，煤炭行業(yè)有三分之一的企業(yè)在虧現(xiàn)金流。”

“目前來(lái)看短期內(nèi)煤價(jià)仍有下行空間，長(zhǎng)期還要看需求水平?！崩顣怨馀袛嘞乱徊矫禾抗┬栊蝿?shì)表示，“目前電力消費(fèi)很難再下去，基本盤在那，煤價(jià)回到300多的可能性不大，長(zhǎng)協(xié)目前下限是原來(lái)的上限?！?/p>

當(dāng)投資者問(wèn)及清潔能源對(duì)煤炭需求的沖擊，李曉光表示對(duì)煤炭作為主體能源的地位具有信心，“新能源現(xiàn)在供給端過(guò)剩，需求端很多規(guī)劃了都不投，目前也過(guò)了高速發(fā)展階段。電網(wǎng)端來(lái)講，新能源投入的改造成本很高，光伏占比在用電端很低。海上風(fēng)電成本雖然低，但都集中在東南沿海，區(qū)域基本也用完了，增長(zhǎng)空間有限。核電安全問(wèn)題，水電現(xiàn)在也沒(méi)有好的資源。清潔能源整體來(lái)看沒(méi)有增量空間了。”

2024年12月，陜西煤業(yè)以156.95億元價(jià)格收購(gòu)控股股東旗下電力公司，推進(jìn)其煤電一體化進(jìn)程。

煤電一體化是煤炭企業(yè)近年來(lái)主要的產(chǎn)業(yè)鏈布局方式之一，陜西煤業(yè)、陜西能源（001286.SZ）等煤炭巨頭均在加速推進(jìn)該領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局。

不過(guò)，行業(yè)內(nèi)也有聲音認(rèn)為，煤電一體化業(yè)務(wù)領(lǐng)域毛利率水平清晰，給予市場(chǎng)的“想象空間不大”，煤炭類企業(yè)最大的想象空間還是在采掘業(yè)務(wù)增量。

李曉光在會(huì)上回答投資者提問(wèn)時(shí)表示，“目前來(lái)看火電資產(chǎn)盈利還是很穩(wěn)定的，基本一個(gè)月能貢獻(xiàn)1億左右利潤(rùn)?！薄半姀S前兩年用煤接近2000萬(wàn)噸，如果電廠都建好了，大概每年要用公司自產(chǎn)煤3600萬(wàn)噸左右?！?/p>

煤炭產(chǎn)能規(guī)劃方面，李曉光表示，公司兩個(gè)千萬(wàn)噸級(jí)別的煤礦預(yù)計(jì)將在“十五五”期間正式建成投產(chǎn)。

• 同行業(yè)公司方面，公開(kāi)資料顯示，在未來(lái)5-15年內(nèi)，中國(guó)神華（601088.SH）新街臺(tái)格廟礦區(qū)8個(gè)礦井的陸續(xù)投產(chǎn)將為其增加33.6百萬(wàn)噸/年的權(quán)益產(chǎn)能。
• 兗礦能源方面，其新收購(gòu)的西北礦業(yè)擁有油房壕、楊家坪兩座在建礦井，在建產(chǎn)能1000萬(wàn)噸/年。此外，西北礦業(yè)擁有馬福川、毛家川探礦權(quán)轉(zhuǎn)采項(xiàng)目，目前正在辦理探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)手續(xù)，規(guī)劃產(chǎn)能1500萬(wàn)噸/年。

投資者預(yù)期如何變化？

會(huì)上有投資者問(wèn)及陜西煤業(yè)在市值管理方面有何工作安排，李曉光表示，“去年集團(tuán)增持主要是監(jiān)管指導(dǎo)，回購(gòu)是2018年就完成了，一般不會(huì)再做了?！薄笆兄瞪衔覀儽容^重視，也做了市值管理規(guī)劃，但是實(shí)際還是要看市場(chǎng)?！?/p>

有投資者問(wèn)及，“公司目前分紅比例是可供分配利潤(rùn)的60%，未來(lái)有沒(méi)有提升到80%的可能？”李曉光表示，不能將公司和中國(guó)神華的分紅比例直接對(duì)比，中國(guó)神華在IPO等環(huán)節(jié)累積現(xiàn)金較多，也沒(méi)有新的資本開(kāi)支計(jì)劃。公司未來(lái)分紅會(huì)根據(jù)股東建議反饋給董事會(huì)，目前還沒(méi)有新的變化。

Wind數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)神華自2007年上市以來(lái)累計(jì)分紅19次，累計(jì)分紅金額為4609.99億元，上市以來(lái)平均分紅率61.53%。陜西煤業(yè)自2014年上市以來(lái)累計(jì)分紅13次，累計(jì)分紅金額為812.67億元，上市以來(lái)平均分紅率51.82%。

一位本地機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理向界面新聞分析，“短期來(lái)看，陜西煤業(yè)股價(jià)走勢(shì)還將承壓。百億私募日斗投資的董事長(zhǎng)王文已經(jīng)不持有了，張堯還在，但是張堯主要是因?yàn)榉旨t已經(jīng)回本，所以不著急走。”

截至2025年一季報(bào)，陜西煤業(yè)第八大股東張堯持有7526.16萬(wàn)股，持股比例為0.78%。張堯首次上榜十大席位為2018年，持有8545.89萬(wàn)股，持股比例為0.85%。

一名個(gè)人投資者表示，其長(zhǎng)期持有的信心較強(qiáng)，“以陜煤目前的市盈率來(lái)看，公司還有潛力，另外分紅也較為豐厚?！?/p>

另一名個(gè)人投資者表示，自己于5月底參加了兗礦能源2024年度股東大會(huì)，“近期減倉(cāng)了陜西煤業(yè)，加倉(cāng)了兗礦能源，但整體覺(jué)得陜西煤業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定性較強(qiáng)。”