文｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)
拉布布（Labubu）在全球掀起搶購狂潮，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧順勢(shì)成為新河南首富。
6月10日，一只高131cm的薄荷色Labubu亮相永樂2025春季拍賣會(huì)，這款“全球唯一”的Labubu最終以108萬元的價(jià)格落錘成交，刷新了潮流玩具的拍賣價(jià)格記錄記錄。
次日，泡泡瑪特（9992.HK）股價(jià)再次刷新紀(jì)錄，報(bào)收于269.80港元/股，市值達(dá)到3623億港元。
Labubu是泡泡瑪特旗下的潮玩IP，外觀是一個(gè)長(zhǎng)著九顆牙齒的精靈形象。2024年，Labubu突然走紅，其熱銷也帶動(dòng)了泡泡瑪特業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。與此同時(shí)，泡泡瑪特的股價(jià)也持續(xù)走高。自年初至今，泡泡瑪特漲幅已有203.96%。
年報(bào)顯示，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧控制泡泡瑪特48.73%的股權(quán)，按6月11日的收盤價(jià)計(jì)算，其持股市值已逾1765億港元。王寧的身價(jià)也超過牧原股份創(chuàng)始人秦英林，成為新任河南首富。
值得注意的是，泡泡瑪特的股價(jià)大幅走高，與基金押注不無關(guān)系。作為“新消費(fèi)F4”之一，2024年至今，持倉泡泡瑪特的基金數(shù)量大幅增加，且女性基金經(jīng)理對(duì)該股票的關(guān)注度相對(duì)較高。
而包括王寧在內(nèi)的多位公司高管已在去年實(shí)施減持。同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，2024年10月24日，王寧共減持了2170萬股公司股份，套現(xiàn)約15.62億元。除王寧外，屠錚、文德一、司德等公司董事也在當(dāng)年10月進(jìn)行過減持。
基金爭(zhēng)相涌入
泡泡瑪特、毛戈平、老鋪黃金、蜜雪集團(tuán)被稱作港股新消費(fèi)“F4”，這4家公司在過去的一年中得到了資本市場(chǎng)的青睞。
泡泡瑪特早在2020年就登陸港股市場(chǎng)，但上市后股價(jià)一度持續(xù)走低。直到2024年2月才開始回升。自去年2月5日至今，公司股價(jià)累計(jì)漲幅超過1441%。
除泡泡瑪特外，其余三家公司在港交所上市均不到一年。其中，老鋪黃金于2024年7月上市，此后股價(jià)便持續(xù)上漲，目前，公司股價(jià)已達(dá)到865港元/股，蟬聯(lián)港股股價(jià)最高的上市公司。上市至今，公司的股價(jià)累計(jì)漲幅超過1135%。
毛戈平、蜜雪集團(tuán)分別于2024年12月、2025年3月上市。上市至今，兩家公司的股價(jià)同樣處于上漲區(qū)間。截至目前，毛戈平、蜜雪集團(tuán)的累計(jì)漲幅分別為113.88%、84.14%。
由于港股市場(chǎng)是一個(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，“新消費(fèi)F4”的股價(jià)大增背后，離不開投資機(jī)構(gòu)的助力。
以泡泡瑪特為例，據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，在2023年底時(shí)，僅有中歐互聯(lián)網(wǎng)混合A、東方紅智遠(yuǎn)三年持有混合等13支基金持有該公司股票，持股市值合計(jì)僅4.81億元。
到了今年一季度末，持有泡泡瑪特的基金數(shù)量已增至182支，總持股市值也增長(zhǎng)到87.80億元。其中，景順長(zhǎng)城品質(zhì)長(zhǎng)青混合A、廣發(fā)價(jià)值核心混合A、南方興潤(rùn)價(jià)值一年持有混合A、富國滬港深業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)混合型A、富國消費(fèi)精選30股票A五支基金持股數(shù)量最高，持股數(shù)量均在200萬股以上。
與2024年四季度末相比，今年一季度，泡泡瑪特新獲87支基金重倉。其中，匯添富消費(fèi)升級(jí)混合A以及匯添富消費(fèi)精選兩年持有股票A的買入量最高，均為150萬股。此外，有22支基金選擇增持泡泡瑪特，其中16支連續(xù)兩個(gè)季度及以上增持。華寶中證滬港深新消費(fèi)指數(shù)A環(huán)比增持幅度最高，達(dá)到788.89%，增持完成后共持有22.4萬股股票，持倉市值為0.32億元。
相比之下，有61支基金選擇減持泡泡瑪特，落袋為安。其中，建信阿爾法一年持有混合減持比例最高，達(dá)到85.53%。減持完成后，該基金還持有1.96萬股公司股份。
與泡泡瑪特類似，持有老鋪黃金的機(jī)構(gòu)數(shù)量也在持續(xù)增長(zhǎng)。2024年三季度末，僅有三家基金持股老鋪黃金，持股總市值僅為0.26億元。至今年一季度末，持股基金數(shù)量已增至39支，持股總市值達(dá)到16.55億元。
值得注意的是，泡泡瑪特、毛戈平等新消費(fèi)公司，更受女性基金經(jīng)理的關(guān)注。
截至今年一季度末，基金凈值中泡泡瑪特占比在10%以上的基金共有9支，其中7支基金的基金經(jīng)理為女性?；饍糁抵谐钟忻昶奖戎刈罡叩?支基金中，也有4支基金的基金經(jīng)理為女性。
隨著新消費(fèi)F4股價(jià)一路上漲，這些女性基金經(jīng)理管理的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。以恒越匠心優(yōu)選一年持有A為例，其于去年4月迎來新任基金經(jīng)理宋佳齡，隨后該基金開始調(diào)倉，泡泡瑪特正是在當(dāng)年二季度成為該基金的第二大重倉股。此外，她還重倉了老鋪黃金、毛戈平等新消費(fèi)標(biāo)的。近一年以來，這支基金的回報(bào)率高達(dá)57.77%。
新消費(fèi)熱潮來臨
新消費(fèi)公司之所以受到資金青睞，原因之一在于其走出了區(qū)別于傳統(tǒng)消費(fèi)的獨(dú)立行情。
據(jù)中金公司研報(bào)，所謂的新消費(fèi)主要呈現(xiàn)兩個(gè)特征，一是具備“質(zhì)價(jià)比”，代表行業(yè)如新茶飲、品質(zhì)商超等。另一方面則是可以提供“情緒價(jià)值”，輕奢、潮玩、寵物、演出等行業(yè)也可以被歸類其中。
在整體消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)疲軟的大環(huán)境下，新消費(fèi)公司的業(yè)績(jī)反而逆勢(shì)高增。2024年，以茶飲、潮玩、輕奢、寵物龍頭為代表的新消費(fèi)企業(yè)平均實(shí)現(xiàn)了65%的營(yíng)收增速，遠(yuǎn)高于總體居民消費(fèi)增速的5.3%。新消費(fèi)代表企業(yè)的平均毛利率也高達(dá)50.9%，遠(yuǎn)高于中證消費(fèi)行業(yè)的23.9%。
作為新消費(fèi)公司的代表，“新消費(fèi)F4”泡泡瑪特、毛戈平、老鋪黃金、蜜雪集團(tuán)在過去一年中受到了消費(fèi)者的熱捧。
4家公司中，增勢(shì)最猛的無疑是老鋪黃金。在金價(jià)大漲的背景下，老鋪黃金憑借古法黃金工藝，將自身產(chǎn)品對(duì)標(biāo)愛馬仕等奢侈品。這也讓公司業(yè)績(jī)?cè)谝槐婞S金珠寶公司中成功突圍。毛戈平的打法與老鋪黃金類似，同樣是主打高端，這也讓公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)超其他化妝品公司。
而泡泡瑪特的業(yè)績(jī)高增，則源于Labubu的爆火。
年報(bào)顯示，泡泡瑪特旗下共擁有Molly、SKULL PANDA、THE MONSTERS、CRY BABY等IP，其中，Molly是泡泡瑪特長(zhǎng)期以來的主打IP，2018年時(shí)，該IP產(chǎn)品的收入占比曾超過40%。直到2023年，該IP仍是泡泡瑪特旗下收入最高的IP之一。
到了2024年，隨著Labubu爆火，其所屬的“THE MONSTERS”IP收入也水漲船高。2023年，THE MONSTERS收入共計(jì)3.68億元，僅占總收入的5.8%。到了2024年，THE MONSTERS的收入猛增至30.41億元，增幅高達(dá)726.6%，占總收入的比重也增至23.3%，超過了傳統(tǒng)主力IP Molly。
摩根大通在研報(bào)中預(yù)計(jì)，Labubu正迅速崛起為新一代超級(jí)IP，至2027年，其所在的THE MONSTERS系列的銷售額有望增至140億元。
與上述三個(gè)新消費(fèi)品牌相比，蜜雪集團(tuán)的底色更偏向于“質(zhì)價(jià)比”，即通過自建供應(yīng)鏈體系、大規(guī)模拓店的模式提供平價(jià)茶飲。2024年，蜜雪集團(tuán)的業(yè)績(jī)?cè)鏊匐m較此前一年有所下滑，但其仍是新茶飲行業(yè)內(nèi)的“盈利王”。