文 | 化妝品報(bào) 歐圓圓
6月9日，據(jù)港交所信息，穎通控股有限公司(下稱：穎通控股)已通過(guò)港交所上市聆訊，意味著穎通控股離最終上市只差“臨門一腳”。
若其成功上市，將以“中國(guó)香水第一股”的身份登陸港交所主板。據(jù)市場(chǎng)消息，穎通控股將于本月中旬開(kāi)啟招股，預(yù)計(jì)6月26日正式掛牌交易。
公開(kāi)資料顯示，穎通控股在1980年于中國(guó)香港成立，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展成為中國(guó)美妝和光學(xué)行業(yè)的全渠道品牌管理運(yùn)營(yíng)商，品類橫跨香水、護(hù)膚、彩妝、眼鏡等。
而穎通控股能夠成為中國(guó)香水市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)并成功推進(jìn)上市計(jì)劃，絕非偶然，而是建立在多重核心競(jìng)爭(zhēng)力之上，這些優(yōu)勢(shì)構(gòu)成了公司可持續(xù)發(fā)展的護(hù)城河，也是投資者評(píng)估其長(zhǎng)期價(jià)值的關(guān)鍵依據(jù)。
01 從首次遞表到成功聆訊：核心競(jìng)爭(zhēng)力是“獨(dú)家”香水市場(chǎng)
2024年7月18日，穎通控股首次向港交所遞交招股書，邁出了上市的第一步。然而，隨著招股書的六個(gè)月有效期屆滿，公司未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)通過(guò)聆訊，導(dǎo)致首次嘗試以招股書“失效”告終。
此后，穎通控股于2025年2月7日更新并重新遞交了招股書，顯示出堅(jiān)定的上市決心。此次上市關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2025年3月28日，穎通控股成功獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的境外上市備案通知書，獲準(zhǔn)發(fā)行不超過(guò)3.4875億股普通股。
分析其招股書數(shù)據(jù)，穎通展示了其雄厚的實(shí)力。截至目前，穎通控股共擁有72個(gè)外部合作品牌，包括Hermès（愛(ài)馬仕）、Van Cleef&Arpels（梵克雅寶）、 Coach（蔻馳）、Albion（澳爾濱）、Dolce&Gabbana（杜嘉班納）及Laura Mercier（羅拉瑪斯亞）等。除了眾多外部品牌外，穎通控股還擁有一個(gè)自有品牌Santa Monica（圣曼尼加），定位于高端香水。
根據(jù)招股書，穎通控股在2023-2025財(cái)年（截至每年3月31日）的收入分別為16.99億元、18.64億元和20.83億元人民幣，穎通控股實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年的、穩(wěn)健的營(yíng)收增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)10.73%；同期凈利潤(rùn)從1.73億元增長(zhǎng)至2.27億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)14.52%。這一優(yōu)異的財(cái)務(wù)表現(xiàn)無(wú)疑增強(qiáng)了投資者信心，也為上市提供了堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)支撐。
其次，穎通控股旗下香水品類則為公司貢獻(xiàn)了大部分的營(yíng)收。2023年-2025年財(cái)年，香水業(yè)務(wù)每年占總收入的比例分別為88.5%、81.7%和80.9%，但整體上看，還是呈現(xiàn)逐年小幅下降趨勢(shì)，這實(shí)際上是公司主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果。穎通控股正逐步擴(kuò)大護(hù)膚品和彩妝業(yè)務(wù)的比重，2025財(cái)年這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)了7.3%和10.9%的收入。這種多元化的戰(zhàn)略降低了公司對(duì)單一品類的依賴，為長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。值得注意的是，穎通控股的自有品牌Santa Monica雖然目前規(guī)模尚?。?025財(cái)年收入1700萬(wàn)元，占比0.9%），但增速驚人，從2023財(cái)年的100萬(wàn)元起步，展現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
而渠道上的調(diào)整也是穎通控股近年來(lái)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)。
截至2025年3月31日，穎通控股的產(chǎn)品在中國(guó)400多個(gè)城市的超過(guò)100個(gè)自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)和8000多個(gè)零售商網(wǎng)點(diǎn)銷售，構(gòu)建了極為廣泛的線下分銷網(wǎng)絡(luò)。與此同時(shí)，公司積極拓展線上渠道，在天貓、京東、抖音、快手及小紅書等主要平臺(tái)布局，形成了全渠道銷售體系。
值得一提的是穎通控股旗下自營(yíng)零售品牌“拾氛氣盒”(Perfume Box)的發(fā)展，這個(gè)主打“嗅覺(jué)社交空間”概念的創(chuàng)新零售項(xiàng)目，通過(guò)“香水銀行”、“香水體驗(yàn)墻”等特色展區(qū)，將互動(dòng)體驗(yàn)融入零售場(chǎng)景。截至目前，拾氛氣盒已擁有5家線下門店和4家線上門店，雖然目前收入貢獻(xiàn)不大（2025財(cái)年線下220萬(wàn)元，線上1150萬(wàn)元），但其毛利率高達(dá)75.7%和70.8%，遠(yuǎn)高于公司平均水平。據(jù)悉，穎通控股計(jì)劃未來(lái)3年繼續(xù)增加開(kāi)設(shè)拾氛氣盒門店。
此外，穎通控股明確資金將用于四大方向：發(fā)展自有品牌及對(duì)外投資、擴(kuò)展自營(yíng)零售渠道、加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及提升品牌知名度。這種清晰明確的資金使用計(jì)劃，相比首次招股時(shí)更為具體的表述，使投資者能夠更準(zhǔn)確地評(píng)估公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略和資金使用效率。
根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，中國(guó)內(nèi)地香水市場(chǎng)規(guī)模從2018年的146億元增長(zhǎng)至2023年的261億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12.3%，預(yù)計(jì)到2028年將進(jìn)一步擴(kuò)大至477億元。穎通控股選擇此時(shí)上市，正值中國(guó)香水市場(chǎng)的黃金發(fā)展期。
02 機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存
截至目前，穎通控股旗下管理的61個(gè)品牌獲得了在中國(guó)內(nèi)地、香港及/或澳門市場(chǎng)的獨(dú)家授權(quán)或分授權(quán)，并且其與國(guó)際品牌的合作時(shí)間大都較長(zhǎng)，這種排他性的合作關(guān)系為穎通控股提供了堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)保護(hù)。例如其與日本高端護(hù)膚品牌Albion的合作始于2014年，并成為該品牌在香港的唯一本地運(yùn)營(yíng)商；其與國(guó)際知名香水集團(tuán)InterParfums（旗下?lián)碛腥f(wàn)寶龍、Coach等品牌）的合作更是超過(guò)了30年。
按2023年香水零售額計(jì)算，穎通集團(tuán)是中國(guó)除品牌所有者香水集團(tuán)外最大的香水集團(tuán)以及中國(guó)第三大的香水集團(tuán)。在中國(guó)內(nèi)地香水市場(chǎng)前五名香水集團(tuán)中，穎通集團(tuán)是2023年唯一的非品牌所有者香水集團(tuán)。此外，穎通集團(tuán)的香水品牌組合中，有七個(gè)品牌躋身2023年中國(guó)內(nèi)地香水零售額排名前30名的香水品牌之列。
值得一提的是，穎通控股深諳中國(guó)消費(fèi)者的偏好和市場(chǎng)特點(diǎn)，能夠針對(duì)性地調(diào)整產(chǎn)品組合和營(yíng)銷策略。公司管理及運(yùn)營(yíng)全球品牌涵蓋整個(gè)業(yè)務(wù)流程，包括品牌及產(chǎn)品的戰(zhàn)略選擇、市場(chǎng)進(jìn)入和擴(kuò)張計(jì)劃的制定、產(chǎn)品采購(gòu)、庫(kù)存管理、物流、倉(cāng)儲(chǔ)、營(yíng)銷、銷售及分銷以及CRM，不僅僅只是單純的代理商，眾多國(guó)際品牌通過(guò)穎通控股實(shí)現(xiàn)了在中國(guó)市場(chǎng)的從零突破。
綜合來(lái)看，穎通控股既不同于純粹的品牌所有者，也不同于簡(jiǎn)單的分銷商，而是提供全方位品牌管理服務(wù)的專業(yè)平臺(tái)，能夠與國(guó)際品牌形成互利共贏的長(zhǎng)期合作關(guān)系，同時(shí)保持輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的靈活性。在中國(guó)香水市場(chǎng)持續(xù)快速增長(zhǎng)的背景下，穎通控股的這些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步放大，為其上市后的表現(xiàn)提供堅(jiān)實(shí)支撐。
盡管穎通控股擁有諸多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并成功通過(guò)上市聆訊，但作為即將登陸資本市場(chǎng)的“中國(guó)香水第一股”，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，公司仍面臨著來(lái)自市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、品牌依賴和內(nèi)部轉(zhuǎn)型等多重挑戰(zhàn)。
品牌授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，是穎通控股面臨的最顯著挑戰(zhàn)。招股書中明確寫道：“一級(jí)授權(quán)經(jīng)營(yíng)商無(wú)法保有品牌商的授權(quán)，我們未能維持或重續(xù)與彼等的關(guān)系......均可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及前景造成重大不利影響?！?022年，一家主要品牌授權(quán)商協(xié)議到期未續(xù)約，導(dǎo)致穎通控股當(dāng)年減少收入4.25億元，占總收入的25.5%。穎通控股解釋稱這是因?yàn)椤霸撈放剖跈?quán)商決定自行在中國(guó)經(jīng)營(yíng)”。但隨著中國(guó)香水市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，更多國(guó)際品牌可能考慮收回代理權(quán)自行經(jīng)營(yíng)。事實(shí)上，法國(guó)奢侈品巨頭如開(kāi)云集團(tuán)（Gucci母公司）和歷峰集團(tuán)（梵克雅寶母公司）都已開(kāi)始組建自己的美妝香水部門，這對(duì)穎通控股的商業(yè)模式提出了挑戰(zhàn)。
不過(guò)，為應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，穎通控股正積極發(fā)展自有品牌，但進(jìn)展相對(duì)緩慢。自有品牌Santa Monica于2022年推出5款香水，2025年再推出2款，雖然增長(zhǎng)迅速，但占總收入比例仍不足1%。眼鏡業(yè)務(wù)雖從1999年就開(kāi)始以Santa Monica品牌運(yùn)營(yíng)，但2025財(cái)年收入僅1198萬(wàn)元，占比0.6%。招股書顯示，穎通控股計(jì)劃將IPO募集資金的首要用途用于“進(jìn)一步發(fā)展自有品牌Santa Monica，包括未來(lái)計(jì)劃打造的自有護(hù)膚品牌，以及收購(gòu)或投資外部品牌”。
雖然中國(guó)香水市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速（預(yù)計(jì)2023-2028年復(fù)合年增長(zhǎng)率14%），但越來(lái)越多的國(guó)際品牌和本土創(chuàng)業(yè)者正涌入這一賽道。穎通控股在招股書中援引的數(shù)據(jù)顯示，2023年中國(guó)人均香水支出僅16元，遠(yuǎn)低于日本、韓國(guó)、美國(guó)及英國(guó)，表明市場(chǎng)潛力巨大。然而，這也意味著市場(chǎng)教育尚未成熟，銷售高度依賴營(yíng)銷投入。報(bào)告期內(nèi)，穎通控股的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支分別高達(dá)5.37億元、4.57億元和5.12億元，占營(yíng)收比重超過(guò)30%。此外，隨著Z世代成為香水消費(fèi)主力，他們的品牌忠誠(chéng)度較低，更傾向于嘗試小眾新品牌，這或?qū)Ψf通控股以國(guó)際大牌為主的產(chǎn)品組合構(gòu)成挑戰(zhàn)。
不過(guò)，作為“中國(guó)香水第一股”，穎通控股的上市為中國(guó)美妝企業(yè)探索全球化發(fā)展提供了重要契機(jī)。而這家全球香水巨頭將駛向何處，我們拭目以待。