文 | 化妝品報 歐圓圓
6月9日，據(jù)港交所信息，穎通控股有限公司(下稱：穎通控股)已通過港交所上市聆訊，意味著穎通控股離最終上市只差“臨門一腳”。
若其成功上市，將以“中國香水第一股”的身份登陸港交所主板。據(jù)市場消息，穎通控股將于本月中旬開啟招股，預(yù)計6月26日正式掛牌交易。
公開資料顯示，穎通控股在1980年于中國香港成立，經(jīng)過多年的發(fā)展成為中國美妝和光學(xué)行業(yè)的全渠道品牌管理運營商，品類橫跨香水、護膚、彩妝、眼鏡等。
而穎通控股能夠成為中國香水市場的領(lǐng)軍企業(yè)并成功推進上市計劃，絕非偶然，而是建立在多重核心競爭力之上，這些優(yōu)勢構(gòu)成了公司可持續(xù)發(fā)展的護城河，也是投資者評估其長期價值的關(guān)鍵依據(jù)。
01 從首次遞表到成功聆訊：核心競爭力是“獨家”香水市場
2024年7月18日，穎通控股首次向港交所遞交招股書，邁出了上市的第一步。然而，隨著招股書的六個月有效期屆滿，公司未能在規(guī)定時間內(nèi)通過聆訊，導(dǎo)致首次嘗試以招股書“失效”告終。
此后，穎通控股于2025年2月7日更新并重新遞交了招股書，顯示出堅定的上市決心。此次上市關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2025年3月28日，穎通控股成功獲得中國證監(jiān)會的境外上市備案通知書，獲準發(fā)行不超過3.4875億股普通股。
分析其招股書數(shù)據(jù)，穎通展示了其雄厚的實力。截至目前，穎通控股共擁有72個外部合作品牌，包括Hermès（愛馬仕）、Van Cleef&Arpels（梵克雅寶）、 Coach（蔻馳）、Albion（澳爾濱）、Dolce&Gabbana（杜嘉班納）及Laura Mercier（羅拉瑪斯亞）等。除了眾多外部品牌外，穎通控股還擁有一個自有品牌Santa Monica（圣曼尼加），定位于高端香水。
根據(jù)招股書，穎通控股在2023-2025財年（截至每年3月31日）的收入分別為16.99億元、18.64億元和20.83億元人民幣，穎通控股實現(xiàn)連續(xù)三年的、穩(wěn)健的營收增長，年復(fù)合增長率達10.73%；同期凈利潤從1.73億元增長至2.27億元，年復(fù)合增長率高達14.52%。這一優(yōu)異的財務(wù)表現(xiàn)無疑增強了投資者信心，也為上市提供了堅實的業(yè)績支撐。
其次，穎通控股旗下香水品類則為公司貢獻了大部分的營收。2023年-2025年財年，香水業(yè)務(wù)每年占總收入的比例分別為88.5%、81.7%和80.9%，但整體上看，還是呈現(xiàn)逐年小幅下降趨勢，這實際上是公司主動調(diào)整的結(jié)果。穎通控股正逐步擴大護膚品和彩妝業(yè)務(wù)的比重，2025財年這兩項業(yè)務(wù)分別貢獻了7.3%和10.9%的收入。這種多元化的戰(zhàn)略降低了公司對單一品類的依賴，為長期穩(wěn)定增長奠定了基礎(chǔ)。值得注意的是，穎通控股的自有品牌Santa Monica雖然目前規(guī)模尚?。?025財年收入1700萬元，占比0.9%），但增速驚人，從2023財年的100萬元起步，展現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
而渠道上的調(diào)整也是穎通控股近年來的業(yè)務(wù)重點。
截至2025年3月31日，穎通控股的產(chǎn)品在中國400多個城市的超過100個自營網(wǎng)點和8000多個零售商網(wǎng)點銷售，構(gòu)建了極為廣泛的線下分銷網(wǎng)絡(luò)。與此同時，公司積極拓展線上渠道，在天貓、京東、抖音、快手及小紅書等主要平臺布局，形成了全渠道銷售體系。
值得一提的是穎通控股旗下自營零售品牌“拾氛氣盒”(Perfume Box)的發(fā)展，這個主打“嗅覺社交空間”概念的創(chuàng)新零售項目，通過“香水銀行”、“香水體驗墻”等特色展區(qū)，將互動體驗融入零售場景。截至目前，拾氛氣盒已擁有5家線下門店和4家線上門店，雖然目前收入貢獻不大（2025財年線下220萬元，線上1150萬元），但其毛利率高達75.7%和70.8%，遠高于公司平均水平。據(jù)悉，穎通控股計劃未來3年繼續(xù)增加開設(shè)拾氛氣盒門店。
此外，穎通控股明確資金將用于四大方向：發(fā)展自有品牌及對外投資、擴展自營零售渠道、加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及提升品牌知名度。這種清晰明確的資金使用計劃，相比首次招股時更為具體的表述，使投資者能夠更準確地評估公司未來發(fā)展戰(zhàn)略和資金使用效率。
根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，中國內(nèi)地香水市場規(guī)模從2018年的146億元增長至2023年的261億元，年復(fù)合增長率達12.3%，預(yù)計到2028年將進一步擴大至477億元。穎通控股選擇此時上市，正值中國香水市場的黃金發(fā)展期。
02 機遇與風(fēng)險并存
截至目前，穎通控股旗下管理的61個品牌獲得了在中國內(nèi)地、香港及/或澳門市場的獨家授權(quán)或分授權(quán)，并且其與國際品牌的合作時間大都較長，這種排他性的合作關(guān)系為穎通控股提供了堅實的市場保護。例如其與日本高端護膚品牌Albion的合作始于2014年，并成為該品牌在香港的唯一本地運營商；其與國際知名香水集團InterParfums（旗下?lián)碛腥f寶龍、Coach等品牌）的合作更是超過了30年。
按2023年香水零售額計算，穎通集團是中國除品牌所有者香水集團外最大的香水集團以及中國第三大的香水集團。在中國內(nèi)地香水市場前五名香水集團中，穎通集團是2023年唯一的非品牌所有者香水集團。此外，穎通集團的香水品牌組合中，有七個品牌躋身2023年中國內(nèi)地香水零售額排名前30名的香水品牌之列。
值得一提的是，穎通控股深諳中國消費者的偏好和市場特點，能夠針對性地調(diào)整產(chǎn)品組合和營銷策略。公司管理及運營全球品牌涵蓋整個業(yè)務(wù)流程，包括品牌及產(chǎn)品的戰(zhàn)略選擇、市場進入和擴張計劃的制定、產(chǎn)品采購、庫存管理、物流、倉儲、營銷、銷售及分銷以及CRM，不僅僅只是單純的代理商，眾多國際品牌通過穎通控股實現(xiàn)了在中國市場的從零突破。
綜合來看，穎通控股既不同于純粹的品牌所有者，也不同于簡單的分銷商，而是提供全方位品牌管理服務(wù)的專業(yè)平臺，能夠與國際品牌形成互利共贏的長期合作關(guān)系，同時保持輕資產(chǎn)運營的靈活性。在中國香水市場持續(xù)快速增長的背景下，穎通控股的這些競爭優(yōu)勢將進一步放大，為其上市后的表現(xiàn)提供堅實支撐。
盡管穎通控股擁有諸多競爭優(yōu)勢并成功通過上市聆訊，但作為即將登陸資本市場的“中國香水第一股”，機遇與風(fēng)險并存，公司仍面臨著來自市場競爭、品牌依賴和內(nèi)部轉(zhuǎn)型等多重挑戰(zhàn)。
品牌授權(quán)風(fēng)險，是穎通控股面臨的最顯著挑戰(zhàn)。招股書中明確寫道：“一級授權(quán)經(jīng)營商無法保有品牌商的授權(quán)，我們未能維持或重續(xù)與彼等的關(guān)系......均可能對我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及前景造成重大不利影響?！?022年，一家主要品牌授權(quán)商協(xié)議到期未續(xù)約，導(dǎo)致穎通控股當(dāng)年減少收入4.25億元，占總收入的25.5%。穎通控股解釋稱這是因為“該品牌授權(quán)商決定自行在中國經(jīng)營”。但隨著中國香水市場的不斷擴大，更多國際品牌可能考慮收回代理權(quán)自行經(jīng)營。事實上，法國奢侈品巨頭如開云集團（Gucci母公司）和歷峰集團（梵克雅寶母公司）都已開始組建自己的美妝香水部門，這對穎通控股的商業(yè)模式提出了挑戰(zhàn)。
不過，為應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，穎通控股正積極發(fā)展自有品牌，但進展相對緩慢。自有品牌Santa Monica于2022年推出5款香水，2025年再推出2款，雖然增長迅速，但占總收入比例仍不足1%。眼鏡業(yè)務(wù)雖從1999年就開始以Santa Monica品牌運營，但2025財年收入僅1198萬元，占比0.6%。招股書顯示，穎通控股計劃將IPO募集資金的首要用途用于“進一步發(fā)展自有品牌Santa Monica，包括未來計劃打造的自有護膚品牌，以及收購或投資外部品牌”。
雖然中國香水市場增長迅速（預(yù)計2023-2028年復(fù)合年增長率14%），但越來越多的國際品牌和本土創(chuàng)業(yè)者正涌入這一賽道。穎通控股在招股書中援引的數(shù)據(jù)顯示，2023年中國人均香水支出僅16元，遠低于日本、韓國、美國及英國，表明市場潛力巨大。然而，這也意味著市場教育尚未成熟，銷售高度依賴營銷投入。報告期內(nèi)，穎通控股的銷售及營銷開支分別高達5.37億元、4.57億元和5.12億元，占營收比重超過30%。此外，隨著Z世代成為香水消費主力，他們的品牌忠誠度較低，更傾向于嘗試小眾新品牌，這或?qū)Ψf通控股以國際大牌為主的產(chǎn)品組合構(gòu)成挑戰(zhàn)。
不過，作為“中國香水第一股”，穎通控股的上市為中國美妝企業(yè)探索全球化發(fā)展提供了重要契機。而這家全球香水巨頭將駛向何處，我們拭目以待。