文｜《中國(guó)企業(yè)家》 譚麗平

編輯 | 張昊

5月中旬，華熙生物“炮轟”券商事件爆發(fā)。華熙生物公開(kāi)發(fā)文駁斥當(dāng)下“透明質(zhì)酸（俗稱玻尿酸）過(guò)時(shí)”等市場(chǎng)觀點(diǎn)，并直接點(diǎn)名9家券商所發(fā)布的研報(bào)缺失嚴(yán)謹(jǐn)性、專業(yè)性和獨(dú)立性，而這些研報(bào)不約而同地提到了“膠原蛋白王者”——巨子生物。

巨子生物創(chuàng)始人范代娣憑借持股市值，剛剛成為陜西女首富，還不到一周，就被拉進(jìn)輿論戰(zhàn)，被華熙生物“影射”作為消費(fèi)市場(chǎng)的超級(jí)勢(shì)力，與資本“結(jié)盟”，切換市場(chǎng)敘事。

緊接著，巨子生物又遭美妝博主“大嘴博士（郝宇）”質(zhì)疑其明星產(chǎn)品可復(fù)美含量造假。而從回復(fù)節(jié)奏和公布檢測(cè)結(jié)果來(lái)看，巨子生物都被投資者和用戶認(rèn)為“太慢”“不令人滿意”。

一場(chǎng)本來(lái)在消費(fèi)品市場(chǎng)常見(jiàn)的產(chǎn)品成分之爭(zhēng)，迅速升級(jí)為技術(shù)路線和資本市場(chǎng)的全面博弈。只是這場(chǎng)“鬧劇”，沒(méi)有贏家。

當(dāng)前，巨子生物股價(jià)總市值縮水至650億港元上下，較5月20日的市值高點(diǎn)蒸發(fā)近三分之一。

有投資者開(kāi)始賣(mài)出所持股票?！懊鎸?duì)上市以來(lái)最嚴(yán)重的信譽(yù)危機(jī)，公司的處理方式顯然非常被動(dòng)，沒(méi)有在第一時(shí)間拿出強(qiáng)有力的證據(jù)，也沒(méi)有安撫消費(fèi)者的情緒，就是一直拖，有一種不敢正面回應(yīng)的感覺(jué)。”ID為“風(fēng)兒”的投資者在《對(duì)巨子股票的處理》中提到。

他還稱，在618大促這個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，曝出這種新聞，對(duì)公司今年業(yè)績(jī)的影響是不言而喻的?！氨M管目前事件還在進(jìn)一步發(fā)酵，暫時(shí)還不好預(yù)估，但現(xiàn)在公司的估值比較高，如果一旦對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐蓪?shí)質(zhì)性影響，就會(huì)出現(xiàn)殺估值、殺業(yè)績(jī)的情況?！鳖愃频挠^點(diǎn)在雪球等平臺(tái)上開(kāi)始密集出現(xiàn)。

華熙生物也沒(méi)撈到“好處”，股價(jià)并未明顯提升，且也沒(méi)得到投資者的擁護(hù)，“用戶流失掉，既不買(mǎi)巨子，也反感華熙，又不是不可替代。這場(chǎng)仗很鬧劇，沒(méi)到壟斷市場(chǎng)的實(shí)力，心無(wú)旁騖做好主營(yíng)業(yè)務(wù)，才會(huì)產(chǎn)生用戶信仰力。”有投資者在雪球發(fā)帖稱。

華熙生物在2024年遭遇上市以來(lái)最差業(yè)績(jī)后，今年3月，號(hào)稱“玻尿酸女王”的董事長(zhǎng)趙燕在內(nèi)部開(kāi)啟了“刮骨療毒”式的變革，掀起聲勢(shì)浩大的“反貪風(fēng)暴”。她還從研發(fā)端走出來(lái)，親自下沉到業(yè)務(wù)一線，“重回創(chuàng)業(yè)狀態(tài)”，試圖喚醒團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)業(yè)精神。

醫(yī)美市場(chǎng)的“變奏”太快了。四年前，華熙生物還是行業(yè)的絕對(duì)龍頭，市值在2021年7月達(dá)到1500億元，營(yíng)收和凈利潤(rùn)在2022年迎來(lái)最佳，趙燕一度是山東女首富。

但好景不長(zhǎng)。2021年開(kāi)始，膠原蛋白概念興起，當(dāng)時(shí)不乏討論玻尿酸與膠原蛋白誰(shuí)是功效性護(hù)膚“一哥”的討論，尤其是在抗衰領(lǐng)域，膠原蛋白被市場(chǎng)認(rèn)為是“成分王者”。

由此，以巨子生物為主的新勢(shì)力迅速成為新的市場(chǎng)主力。2024年，巨子生物營(yíng)收已反超華熙生物，凈利潤(rùn)更是接近后者的12倍。

華熙生物回應(yīng)《中國(guó)企業(yè)家》稱，在很多場(chǎng)景下，他們也無(wú)法比較透明質(zhì)酸與膠原蛋白孰強(qiáng)孰弱，透明質(zhì)酸和膠原蛋白都是人體重要的物質(zhì)，兩者的互動(dòng)，構(gòu)成了細(xì)胞外基質(zhì)功能的核心，這兩個(gè)物質(zhì)形成了信號(hào)共生、力學(xué)共生、病理共損的三重關(guān)系，“我們相信膠原蛋白和透明質(zhì)酸的共生與共損是決定細(xì)胞外基質(zhì)衰老的核心機(jī)制”。

但華熙生物的勢(shì)弱恰好跟巨子生物的崛起發(fā)生在一個(gè)時(shí)間段，這不免讓行業(yè)把雙方的競(jìng)爭(zhēng)歸結(jié)為市場(chǎng)“更替”。

就在6月11日中午，郝宇再發(fā)文稱復(fù)測(cè)可復(fù)美產(chǎn)品之后，權(quán)威機(jī)構(gòu)交叉驗(yàn)證的結(jié)果是其重組膠原蛋白含量?jī)H為0.02%，依然顯示含量造假。

兩位“女首富”同為出生于1966年的創(chuàng)一代，趙燕的玻尿酸王國(guó)正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛，而剛剛站上舞臺(tái)中央的范代娣，開(kāi)始面對(duì)比四年前趙燕嚴(yán)峻得多的局面。原本被認(rèn)為“結(jié)束”的醫(yī)美新舊勢(shì)力的較量，似乎又開(kāi)始了。

還有新選手在入場(chǎng)，比如遠(yuǎn)遠(yuǎn)盯著她倆的科倫藥業(yè)董事長(zhǎng)劉革新，前段時(shí)間75歲赤膊上陣為公司的麥角硫因膠囊代言，引爆全網(wǎng)。在抖音直播間中，以麥角硫因?yàn)橹饕煞值幕瘖y品已經(jīng)站在了C位，其成長(zhǎng)路徑與玻尿酸、膠原蛋白無(wú)異。在一些人眼中，這就是“下一個(gè)膠原蛋白”。

01 造假“疑云”

截至發(fā)稿時(shí)，巨子生物還是沒(méi)有給出令行業(yè)和用戶“滿意”的答復(fù)。

此前5月24日，郝宇發(fā)文公布第三方檢測(cè)結(jié)果稱，可復(fù)美的一款產(chǎn)品重組膠原蛋白含量?jī)H0.0177%，達(dá)不到0.1%的最低添加量。

他此前曾多年在歐萊雅負(fù)責(zé)研發(fā)和創(chuàng)新中心的科學(xué)傳播工作，在抖音、小紅書(shū)、微博等平臺(tái)上，擁有幾十萬(wàn)至百萬(wàn)級(jí)別粉絲量。

來(lái)源：巨子生物微博截圖

巨子生物第一時(shí)間就拿出了內(nèi)部檢測(cè)結(jié)果站出來(lái)否認(rèn)指控，同時(shí)也表示為完全打消消費(fèi)者疑慮，已委托多家權(quán)威第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)對(duì)該相關(guān)產(chǎn)品采用多種檢測(cè)方法進(jìn)一步進(jìn)行檢測(cè)，“拿到最新檢測(cè)報(bào)告后會(huì)第一時(shí)間公布”。

之后，郝宇連發(fā)兩篇文章，對(duì)可復(fù)美在回應(yīng)中提及的檢測(cè)方法、事發(fā)后涉事產(chǎn)品悄悄下架、為何檢測(cè)膠原蛋白含量必須要依賴巨子生物提供的原料等問(wèn)題繼續(xù)提出質(zhì)疑。

其中，最核心的關(guān)注點(diǎn)就在于檢測(cè)方法。巨子生物在此前的聲明中未言明具體檢測(cè)方法，郝宇在5月27日發(fā)文表示，在巨子生物向平臺(tái)提供的舉報(bào)資料中，他發(fā)現(xiàn)對(duì)方用的是“雙縮脲法”。

他提到，“一家號(hào)稱能‘高科技重組膠原蛋白’的企業(yè)，在2025年用著1833年的方法，在明知道配方中存在明確干擾的情況下，自己檢測(cè)自己的產(chǎn)品，并以此作為自證清白的依據(jù)，貼在自己的聲明公告里?！?/p>

郝宇說(shuō)，這是“一場(chǎng)教科書(shū)級(jí)別的自我爆錘”。相較之下，他采用的是HPLC氨基酸定量法，一種看似“笨拙”，但能更準(zhǔn)確測(cè)出并定量的方法。

公眾一直等待著巨子生物進(jìn)一步的回應(yīng)。這一等，就是12天，直到6月4日傍晚，巨子生物終于在公眾號(hào)上發(fā)布了可復(fù)美的檢測(cè)結(jié)果。

巨子生物公布了幾項(xiàng)檢測(cè)結(jié)果，并表示，可復(fù)美相關(guān)產(chǎn)品中真實(shí)添加重組膠原蛋白成分，不存在網(wǎng)傳的“虛假宣傳、誤導(dǎo)消費(fèi)者”行為。巨子生物還在聲明中提到，“我們經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)以來(lái)最艱難的時(shí)刻，不是因?yàn)橘|(zhì)疑本身，而是看到了無(wú)數(shù)消費(fèi)者因信息混亂陷入焦慮之中?！?/p>

但針對(duì)這一結(jié)果，郝宇仍在質(zhì)疑，第二天迅速發(fā)文稱這是一份“疑點(diǎn)重重的檢測(cè)結(jié)果”，他提出了四大疑點(diǎn)，認(rèn)為該檢測(cè)結(jié)果是由不同機(jī)構(gòu)、不同方法拼湊而成，且沒(méi)有檢測(cè)機(jī)構(gòu)的署名與蓋章，缺乏可信度。

質(zhì)疑的核心還是在于檢測(cè)方法。巨子生物在聲明中表示，委托了多家權(quán)威檢測(cè)機(jī)構(gòu)，對(duì)多個(gè)批次的產(chǎn)品進(jìn)行了定性和定量檢測(cè)。但郝宇認(rèn)為，“巨子生物6月4日發(fā)布的檢測(cè)結(jié)果，是將同一個(gè)問(wèn)題，拆成了3個(gè)不相關(guān)的測(cè)試，分給了ABCD四家機(jī)構(gòu)，再把結(jié)果拼在一起，這可不叫交叉對(duì)比。”

巨子生物并沒(méi)有直接針對(duì)郝宇的質(zhì)疑回復(fù)《中國(guó)企業(yè)家》，公司提到在檢測(cè)結(jié)果發(fā)布后，陸續(xù)接到了媒體采訪訴求，目前還在整理公眾集中關(guān)心的問(wèn)題，至于后續(xù)是否會(huì)公開(kāi)回應(yīng)要根據(jù)實(shí)際情況考慮。截至發(fā)稿，巨子生物還未進(jìn)一步回應(yīng)。

巨子生物還是太“慢”了，等了十幾天，等來(lái)的還是無(wú)法讓人“信服”的結(jié)果，這讓不少投資者感到失望。在發(fā)布上述檢測(cè)結(jié)果后，6月5日巨子生物股價(jià)大跌8.7%。

可復(fù)美是巨子生物的核心產(chǎn)品，在2023年和2024年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入27.88億元和45.4億元，占整體收入的八成左右。如果巨子生物無(wú)法扳回局面，業(yè)績(jī)隱患巨大。

02 全面開(kāi)戰(zhàn)

這場(chǎng)醫(yī)美圈“商戰(zhàn)大片”能破圈，還在于巨子生物老對(duì)手華熙生物的“窮追不舍”。

早在5月17日，華熙生物在公眾號(hào)發(fā)布《概念總在重演，科技永遠(yuǎn)向前》一文，痛斥資本市場(chǎng)“捧膠原、踩玻尿酸”時(shí)，矛頭就直指巨子生物。巨子生物的市值也是以此為起點(diǎn)，開(kāi)始暴跌。

在郝宇舉報(bào)巨子生物成分含量造假后，華熙生物也被扒出與他存在關(guān)聯(lián)。不過(guò)此后，華熙生物干脆公開(kāi)力挺郝宇，甚至披露了兩者的關(guān)聯(lián)。

6月1日，其官方公眾號(hào)發(fā)布《關(guān)于支持郝宇博士維護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的聲明》。其中提到，由郝宇擔(dān)任法人代表的上海柳頁(yè)醫(yī)創(chuàng)醫(yī)療科技服務(wù)有限公司，由華熙生物參與的海南海熙私募股權(quán)投資基金與郝宇相關(guān)公司共同投資，設(shè)立于2024年10月。

這場(chǎng)原本屬于“暗箭”的輿論戰(zhàn)，開(kāi)始演進(jìn)為兩家巨頭的正面戰(zhàn)爭(zhēng)。

6月1日當(dāng)晚，巨子生物也發(fā)文表示有關(guān)可復(fù)美未添加重組膠原蛋白的爭(zhēng)議，將采取法律途徑。同時(shí)劍指華熙生物，“就在剛剛，我們關(guān)注到了某家公司發(fā)布的聲明，我們感到震驚而又痛心，震驚的是一家上市公司居然堂而皇之地顛倒黑白，惡意指控；痛心的是這種涉嫌違法的惡意競(jìng)爭(zhēng)，無(wú)疑將破壞消費(fèi)者對(duì)國(guó)貨品牌好不容易建立起來(lái)的信任?！?/p>

華熙生物對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》表示，此舉也是對(duì)市場(chǎng)及消費(fèi)者負(fù)責(zé)，必須發(fā)聲?！耙?yàn)橘Y本市場(chǎng)和消費(fèi)市場(chǎng)概念的每次劇烈切換都會(huì)傷害一批產(chǎn)業(yè)，沒(méi)有一家企業(yè)可以獨(dú)善其身，為了要打破這樣不斷重演的概念輪替，產(chǎn)業(yè)企業(yè)必須發(fā)出自己的聲音，經(jīng)過(guò)審慎的評(píng)估，華熙生物決定開(kāi)放透明地討論這些言論是否存在基本的科學(xué)基礎(chǔ)?！?/p>

針對(duì)當(dāng)前節(jié)點(diǎn)的密集行動(dòng)，華熙生物此前在聲明中表示，確實(shí)當(dāng)下并不是公司順風(fēng)順?biāo)臅r(shí)候，但順境常使人沉溺于眼前之巔，任何一家企業(yè)真正長(zhǎng)久的思考通常不是在高峰的時(shí)候?！叭A熙生物本次行動(dòng)的目的不在于一城一地的爭(zhēng)奪，而是防止少數(shù)資本與消費(fèi)市場(chǎng)超級(jí)勢(shì)力的結(jié)合、防止少數(shù)學(xué)術(shù)權(quán)力與市場(chǎng)準(zhǔn)入資源的結(jié)合、防止少數(shù)人操控信息的基本生態(tài)?！?/p>

華熙生物還組織了有關(guān)專家評(píng)估了郝宇提供的資料，在確認(rèn)檢測(cè)報(bào)告的真實(shí)性后，立刻組織了相關(guān)產(chǎn)品檢測(cè)。華熙生物甚至還強(qiáng)調(diào)，如“相關(guān)企業(yè)”無(wú)法正視自身問(wèn)題，也將向全社會(huì)公開(kāi)相關(guān)檢測(cè)結(jié)果。

03 市場(chǎng)“更替”

兩家都算是“幸運(yùn)兒”，吃到了時(shí)代的紅利，憑借流量“乘風(fēng)而上”。

趙燕出生于1966年，畢業(yè)于華東師范大學(xué)生物專業(yè)，曾在母校任助教一職。1989年，和同事辭職下海經(jīng)商，在海南賺到人生第一桶金后，成立華熙實(shí)業(yè)公司，先后從事過(guò)服裝、房地產(chǎn)投資生意。

一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2000年，她收購(gòu)瀕臨破產(chǎn)的山東福瑞達(dá)（華熙生物前身），押注尚不被看好的玻尿酸。2007年，華熙生物就成為了全球最大的玻尿酸原料生產(chǎn)企業(yè)。

將華熙生物從此前的上游原料環(huán)節(jié)拓展至C端消費(fèi)市場(chǎng)，是趙燕在商業(yè)模式上的創(chuàng)舉。當(dāng)時(shí)乘著電商紅利，華熙生物推出了一批功能性護(hù)膚品品牌，如潤(rùn)百顏、夸迪，均成為年銷售額超過(guò)10億元的大單品，功能性護(hù)膚品一度撐起公司七成營(yíng)收。

憑借這個(gè)重要轉(zhuǎn)型，華熙生物在2019年11月登陸科創(chuàng)板當(dāng)天，股價(jià)漲幅78%，市值突破400億元。2021年7月，市值更是來(lái)到1500億元。在《2021胡潤(rùn)女企業(yè)家榜》中，55歲的趙燕首次進(jìn)入榜單前十。

然而，過(guò)度依賴營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)的C端業(yè)務(wù)此后遭遇瓶頸，玻尿酸原料業(yè)務(wù)也因行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致價(jià)格下滑。華熙生物在2022年業(yè)績(jī)到達(dá)頂峰后，2023年、2024年，其營(yíng)收連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)更是銳減至1.74億元。

與此同時(shí)，巨子生物卻憑借膠原蛋白在市場(chǎng)異軍突起，在很多媒體報(bào)道中，膠原蛋白都被當(dāng)作玻尿酸的“顛覆者”。

巨子生物的掌舵者范代娣與趙燕同齡，出生于陜西渭南蒲城的一個(gè)農(nóng)村醫(yī)生家庭。她因視力不合格未能進(jìn)入醫(yī)學(xué)院，轉(zhuǎn)而進(jìn)入西北大學(xué)學(xué)習(xí)化學(xué)工程，之后還成為我國(guó)生物化工專業(yè)的第一位女博士。

1994年博士畢業(yè)后，她在西北大學(xué)一間40平方米的實(shí)驗(yàn)室里開(kāi)啟了科研之旅。她受海外學(xué)者使用動(dòng)物膠原蛋白制造“人工耳”“人工腎”的啟發(fā)，利用基因工程技術(shù)構(gòu)建重組膠原蛋白，使其與人體膠原蛋白高度相似。

2000年，范代娣的丈夫嚴(yán)建亞辭去西北大學(xué)化工教師的工作，次年夫婦二人在西安注冊(cè)成立了巨子生物，將科研成果開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)化為商品。經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)與積累，巨子生物在2008年實(shí)現(xiàn)了重組膠原蛋白的量產(chǎn)，并陸續(xù)推出了“可麗金”“可復(fù)美”等品牌。

2019年，巨子生物敏銳地嗅到了直播電商所帶來(lái)的超級(jí)流量，選擇與李佳琦等頭部主播合作，線上銷售份額迅速增長(zhǎng)。2019年至2024年，巨子生物的營(yíng)收從9.57億元增至55.39億元，凈利潤(rùn)從5.52億元增至20.62億元。其毛利率一度高達(dá)82%，被戲稱為“醫(yī)美茅”。

2024年，巨子生物營(yíng)收反超華熙生物，凈利潤(rùn)更是接近后者的12倍，這被行業(yè)解讀為市場(chǎng)完成了“更替”。

華熙生物自然不“服氣”。在管理層看來(lái)，市場(chǎng)地位的顛覆與資本的追逐脫不開(kāi)關(guān)系。它在上述聲明中指出，2022年以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)不斷追逐新題材，膠原蛋白概念被看似幸運(yùn)地“選中”了。為了營(yíng)造比玻尿酸產(chǎn)業(yè)更大的預(yù)期，部分相關(guān)研報(bào)中出現(xiàn)大量針對(duì)玻尿酸產(chǎn)業(yè)的“對(duì)比研究”。

華熙生物認(rèn)為，這些誤導(dǎo)性“結(jié)論”伴隨著隨后興起的“玻尿酸過(guò)時(shí)論”被廣泛傳播，在資本市場(chǎng)與消費(fèi)市場(chǎng)形成輿論共振。

“我們非常遺憾地看到資本熱烈追逐的領(lǐng)域正在重復(fù)透明質(zhì)酸過(guò)去的路徑，大量的產(chǎn)能和基礎(chǔ)設(shè)施被重復(fù)建設(shè)，認(rèn)知與表達(dá)體系服務(wù)于資本市場(chǎng)和消費(fèi)市場(chǎng)的銷售活動(dòng)，重新發(fā)明輪子和制造輪子的事每天都在發(fā)生。”

但就市場(chǎng)格局和財(cái)富數(shù)字，兩家企業(yè)已經(jīng)完全不在一個(gè)等級(jí)上了。巨子生物市值在去年超越珀萊雅之后，已經(jīng)突破醫(yī)美領(lǐng)域，成為整個(gè)美妝行業(yè)最值錢(qián)的公司。即便是這輪“輿論戰(zhàn)”之后市值大跌至635億港元，依然大幅領(lǐng)先于華熙生物的260億元。

不過(guò)，這次戰(zhàn)爭(zhēng)也暴露了醫(yī)美行業(yè)商業(yè)模式的“脆弱”，于巨子生物而言，同樣過(guò)度依賴單一產(chǎn)品帶來(lái)的業(yè)務(wù)爆發(fā)，一旦由于技術(shù)更迭導(dǎo)致膠原蛋白失寵，它也要面對(duì)被市場(chǎng)“拋棄”的局面。

正如華熙生物在那篇文章中所言，“概念總在重演，科技永遠(yuǎn)向前。”