記者 王珍

中國(guó)央行在2025年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，價(jià)格調(diào)控思路上，要從以前的管高價(jià)轉(zhuǎn)向管低價(jià)。如何做好“管低價(jià)”，分析人士認(rèn)為，短期內(nèi)應(yīng)保持消費(fèi)品以舊換新政策的穩(wěn)定性，同時(shí)著眼于提振服務(wù)消費(fèi)，長(zhǎng)期則要謀劃“新供給側(cè)改革”，提高居民最終消費(fèi)支出在GDP中的比重。

物價(jià)與居民生活和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)，是各國(guó)宏觀調(diào)控關(guān)注的重要變量。物價(jià)水平是多方面因素共同作用的結(jié)果，根本上由供求關(guān)系決定。近年來(lái)，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)供強(qiáng)需弱的矛盾持續(xù)存在，主要價(jià)格指標(biāo)低位運(yùn)行，物價(jià)受關(guān)注度進(jìn)一步上升。

受食品和能源價(jià)格拖累，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI） 同比增速連續(xù)四個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，但剔除了食品和能源價(jià)格的核心CPI則自去年10月以來(lái)明顯回升。由于食品和能源價(jià)格易受天氣、地緣政治等因素的影響，波動(dòng)較大且具有短期性，因此，核心CPI更能反映經(jīng)濟(jì)整體的供需關(guān)系，也是提振價(jià)格的關(guān)鍵所在。

分析人士指出，核心CPI可以拆分為核心商品、居住服務(wù)、其他服務(wù)三大類。去年10月以來(lái)核心CPI同比漲幅回升明顯，很大程度上得益于消費(fèi)品以舊換新政策帶動(dòng)耐用消費(fèi)品價(jià)格回升。

在以舊換新政策帶動(dòng)下，家用器具價(jià)格同比增速?gòu)?024年10月的-3.3%回升至2025年5月的-0.2%，交通工具價(jià)格同比增速?gòu)?024年7月的-5.6%回升至今年5月的-3.4%，通信工具價(jià)格同比增速?gòu)?024年9月的-2.8%回升至0.7%。

相比之下，居住價(jià)格變化不大，而其他服務(wù)價(jià)格依然是拖累項(xiàng)。自去年7月以來(lái)，居住價(jià)格同比漲幅維持在-0.1%-0.1%之間，教育文化和旅游價(jià)格同比漲幅則從1.7%收窄至0.9%。

展望下半年，分析師認(rèn)為，提振核心CPI的關(guān)鍵在于保持消費(fèi)品以舊換新政策的穩(wěn)定性，同時(shí)著眼于提振服務(wù)消費(fèi)價(jià)格。

東北證券資深宏觀分析師張超越對(duì)界面新聞表示，核心CPI的提振，一方面需要房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度的進(jìn)一步修復(fù)，另一方面需要加大對(duì)需求端的直接補(bǔ)貼。同時(shí)，要規(guī)范行業(yè)價(jià)格秩序，停止無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，緩解價(jià)格戰(zhàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的傷害。

他還表示，相比提振房?jī)r(jià)，當(dāng)前加大需求端補(bǔ)貼和價(jià)格監(jiān)管相對(duì)更可行。“房地產(chǎn)周期具有明顯的時(shí)代特征，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了近20年的快速擴(kuò)張期后進(jìn)入調(diào)整期，與提振房?jī)r(jià)相比，其他領(lǐng)域的價(jià)格監(jiān)管和需求端補(bǔ)貼，理論上會(huì)更加立竿見(jiàn)影?！睆埑秸f(shuō)。

中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊也對(duì)界面新聞表示，盡管近兩年來(lái)樓市利好政策頻出，但至今樓市仍未止跌回穩(wěn)，房?jī)r(jià)仍處低位，裝修、物業(yè)管理等成本增速放緩，居住類價(jià)格對(duì)核心CPI的拖累可能持續(xù)至2025年下半年。

章俊表示，接下來(lái)，要以消費(fèi)品以舊換新為支點(diǎn)，保持政策的穩(wěn)定性。近期江蘇、重慶等部分地區(qū)出現(xiàn)了家電“國(guó)補(bǔ)”暫?；蛘哒{(diào)整的現(xiàn)象，主要是國(guó)補(bǔ)資金在接續(xù)上面存在斷檔期。后續(xù)應(yīng)加快做好超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行和資金撥付工作，保持政策的連貫性和穩(wěn)定性，推動(dòng)國(guó)內(nèi)需求進(jìn)一步改善。

他還表示，服務(wù)消費(fèi)是未來(lái)支撐消費(fèi)增長(zhǎng)的一個(gè)非常重要的領(lǐng)域，但當(dāng)前政策支持力度不足。如果能將家政服務(wù)、文旅消費(fèi)、教育培訓(xùn)等服務(wù)領(lǐng)域納入補(bǔ)貼體系，既能緩解消費(fèi)者的服務(wù)消費(fèi)成本壓力，刺激服務(wù)消費(fèi)需求，又能助力服務(wù)行業(yè)優(yōu)化供給，推動(dòng)服務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)擴(kuò)容提質(zhì)，為國(guó)內(nèi)需求的持續(xù)擴(kuò)大注入強(qiáng)勁動(dòng)力。

東吳證券分析師蘆哲在研報(bào)中指出，隨著以舊換新補(bǔ)貼即將滿周年，且未來(lái)可能存在透支需求的風(fēng)險(xiǎn)，下半年和明年核心商品價(jià)格繼續(xù)上漲的空間不大。而居住服務(wù)價(jià)格受限于房?jī)r(jià)，短期也難以上行。如果要進(jìn)一步提升核心CPI，政策應(yīng)著眼于除居住外的其他服務(wù)價(jià)格。

蘆哲進(jìn)一步表示，核心CPI里面，除居住外的其他服務(wù)大約占比35%。在以舊換新政策推動(dòng)下，核心商品價(jià)格同比增速?gòu)娜ツ?0月的-0.1%回升到近期0.8%左右的水平，提高了0.9個(gè)百分點(diǎn)，參考以舊換新補(bǔ)貼帶來(lái)的核心商品價(jià)格提振效果，如果服務(wù)消費(fèi)補(bǔ)貼使得其他服務(wù)價(jià)格也能提升0.9個(gè)百分點(diǎn)，那么可以提高核心CPI約0.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)沖居住服務(wù)價(jià)格下降帶來(lái)的大部分拖累。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，章俊表示，“管低價(jià)”還需要謀劃“新供給側(cè)改革”，因勢(shì)利導(dǎo)調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)重大比例關(guān)系，尤其是提高居民最終消費(fèi)支出在GDP中的比重。

他還提出一些具體措施，比如，通過(guò)創(chuàng)新供給體系，精準(zhǔn)對(duì)接居民消費(fèi)升級(jí)需求，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)供給與需求的更高水平動(dòng)態(tài)平衡，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由投資驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型；推動(dòng)財(cái)政支出結(jié)構(gòu)從 “投資于物” 向 “投資于人” 轉(zhuǎn)變，及時(shí)推出育兒補(bǔ)貼，有效緩解家庭養(yǎng)育負(fù)擔(dān)，刺激生育意愿，優(yōu)化人口結(jié)構(gòu)；一次性較大程度提高社保標(biāo)準(zhǔn)，降低居民對(duì)未來(lái)不確定性的擔(dān)憂，減少預(yù)防性儲(chǔ)蓄，增強(qiáng)消費(fèi)信心。