文｜野馬財(cái)經(jīng) 虞灝

編輯｜劉欽文

近期，儲(chǔ)能屆的“老二”億緯鋰能宣布正式啟動(dòng)H股發(fā)行計(jì)劃，擬赴香港二次上市。

然而，與儲(chǔ)能屆“老大哥”寧德時(shí)代港股IPO時(shí)資本熱捧的景象不同，在公告發(fā)布后的首個(gè)交易周內(nèi)，億緯鋰能A股股價(jià)反應(yīng)平淡。從6月9日公布赴港上市消息至今，12個(gè)交易日里，8個(gè)交易日均為下跌。截至6月24日收盤(pán)報(bào)44.89元，較6月9日的收盤(pán)價(jià)45.02元，下挫0.29%。

一方面，鋰電行業(yè)整體增速放緩使投資者熱情下降；另一方面，億緯鋰能在A股還有百余起的投資者訴訟在身。在此背景下，港股IPO之路怎么走？

上市以來(lái)融資477億，邊被投資者起訴邊赴港IPO

今年4月，億緯鋰能因單日新增94條民事訴訟立案，受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。據(jù)天眼查顯示，其中91條起訴訟立案案由均屬于“證券虛假陳述責(zé)任糾紛”，由廣州市中級(jí)人民法院進(jìn)行受理。

圖源：天眼查

查看億緯鋰能歷史糾紛記錄，發(fā)現(xiàn)該類(lèi)糾紛并非孤例。天眼查顯示，億緯鋰能的司法案件中，128條均為證券虛假陳述責(zé)任糾紛。

公開(kāi)信息顯示，億緯鋰能曾于2023年8月因未及時(shí)披露關(guān)聯(lián)交易，被廣東證監(jiān)局出具警示函。據(jù)警示函內(nèi)容顯示，自2022年年底，億緯鋰能與關(guān)聯(lián)方公司發(fā)生合計(jì)23.1億元的關(guān)聯(lián)交易，但未按規(guī)定及時(shí)履行關(guān)聯(lián)交易審議程序和信息披露義務(wù)，直至2023年4月、5月才分別召開(kāi)董事會(huì)和股東大會(huì)補(bǔ)充審議和披露相關(guān)關(guān)聯(lián)交易。

圖源：廣東證監(jiān)局

“根據(jù)相關(guān)司法解釋?zhuān)鲜泄疽蜃C券虛假陳述行為導(dǎo)致投資者權(quán)益受損，受損投資者可以依法起訴索賠?！鄙虾Ｊ行疟韭蓭熓聞?wù)所趙敬國(guó)律師表示，凡于2022年11月1日至2023年4月17日期間買(mǎi)入億緯鋰能股票且有持倉(cāng)，無(wú)論在2023年4月18日及之后是否賣(mài)出該股票的受損投資者，或可向公司索賠。

上述受損投資者均可通過(guò)微信公眾號(hào)“大眾證券報(bào)”（特征碼：88）報(bào)名登記參與索賠，具體時(shí)間段以法院認(rèn)定為準(zhǔn)。

一邊在A股被投資者集體訴訟，另一邊，億緯鋰能已經(jīng)在港股開(kāi)啟募資計(jì)劃。而審視億緯鋰能的發(fā)展路徑，大規(guī)模資本運(yùn)作在幫助其崛起的路上，起了相當(dāng)作用。

圖源：Wind萬(wàn)得

wind顯示，自2009年上市以來(lái)，億緯鋰能充分利用股權(quán)和債務(wù)兩種渠道籌措發(fā)展資金。從直接融資來(lái)看，億緯鋰能先后通過(guò)IPO、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等方式募集了近205億元資金，用于產(chǎn)能擴(kuò)張和技術(shù)研發(fā)；短期、長(zhǎng)期借款方面的間接融資金額達(dá)272億元。合計(jì)為477億元。

募資的錢(qián)，億緯鋰能近年來(lái)用于在動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池領(lǐng)域大舉擴(kuò)產(chǎn)、全球建廠(chǎng)。

2022年8月，億緯鋰能擬定向募資90億元，主要投向動(dòng)力儲(chǔ)能鋰離子電池產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，包括在湖北省荊門(mén)市建設(shè)46系列動(dòng)力儲(chǔ)能鋰離子電池自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)和方形磷酸鐵鋰電池自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

2025年3月，億緯鋰能發(fā)行50億元可轉(zhuǎn)債券，主要投向“23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲(chǔ)能動(dòng)力電池項(xiàng)目”，主要應(yīng)用于乘用車(chē)、戶(hù)用儲(chǔ)能等領(lǐng)域。

這也引起監(jiān)管質(zhì)疑。深交所曾于2023年6月向億緯鋰能下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，要求說(shuō)明短期內(nèi)再融資擴(kuò)產(chǎn)的必要性，質(zhì)疑公司是否存在過(guò)度、頻繁融資的情況。

億緯鋰能回復(fù)稱(chēng)，現(xiàn)有資金難以滿(mǎn)足項(xiàng)目資本開(kāi)支的長(zhǎng)期需求，只能通過(guò)融資來(lái)彌補(bǔ)資金缺口、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)并降低資產(chǎn)負(fù)債率。此外還披露，截至2025年底仍有超過(guò)135億元的新項(xiàng)目投資缺口需從不同渠道籌資補(bǔ)上。

凈利潤(rùn)增速放緩，存120億短期借款

高速擴(kuò)張讓億緯鋰能的規(guī)模迅速擴(kuò)大，但代價(jià)是資產(chǎn)負(fù)債率的升高和應(yīng)收賬款的膨脹。

首先，在業(yè)績(jī)方面，億緯鋰能的各項(xiàng)增速已明顯放緩。

2024年億緯鋰能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入486.15億元，同比微降0.3%，歸母凈利潤(rùn)40.76億元，同比僅增0.6%。2025年第一季度，億緯鋰能營(yíng)收同比增長(zhǎng)37.34%至約128億元，但歸母凈利潤(rùn)僅同比微增3.32%。

圖源：億緯鋰能2025年一季度報(bào)

利潤(rùn)表的“失速”，部分原因?yàn)樵从谛袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，受動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池價(jià)格戰(zhàn)影響，億緯鋰能一季度營(yíng)業(yè)成本增幅達(dá)37.45%。

其次是源于資本開(kāi)支的激增，導(dǎo)致億緯鋰能的債務(wù)不斷攀升。

2020年至2024年，億緯鋰能資產(chǎn)負(fù)債率由35.13%飆升至59.36%，截至2025年一季度末，這一指標(biāo)進(jìn)一步升至約61.98%，高出鋰電行業(yè)平均水平近11個(gè)百分點(diǎn)。

2025年一季度末，公司賬上貨幣資金134.4億元，但一年內(nèi)需要償付的短期借款、一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債和應(yīng)付債券合計(jì)接近120億元。

最后是應(yīng)收賬款居高不下所帶來(lái)的回款風(fēng)險(xiǎn)。2025年一季度末，億緯鋰能應(yīng)收賬款余額達(dá)128.08億元，相當(dāng)于公司全年歸母凈利潤(rùn)的314%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也從2022年的71天攀升至2024年的95天，回款壓力逐年上升。

這一現(xiàn)象在動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈并非個(gè)例，據(jù)《財(cái)經(jīng)》根據(jù)16家上市中國(guó)車(chē)企財(cái)報(bào)估算，國(guó)內(nèi)車(chē)企的應(yīng)付賬款以及應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)是182天，接近國(guó)際車(chē)企賬期的2倍。

長(zhǎng)賬期不僅令供應(yīng)商資金承壓，更埋下壞賬隱患。億緯鋰能作為多家車(chē)企的電池供應(yīng)商，同樣深陷“賬期困局”，近日，陷入破產(chǎn)風(fēng)波的哪吒汽車(chē)?yán)塾?jì)拖欠供應(yīng)商貨款超60億元，億緯鋰能也在被欠款行列，并已就合同糾紛起訴哪吒的母公司合眾新能源，案件于今年5月21日開(kāi)庭審理。

赴港上市，能否重塑投資者信任？

面對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徍托湃纬嘧?，億緯鋰能將目光投向海外，試圖通過(guò)全球化布局來(lái)尋求新機(jī)遇。

事實(shí)上，億緯鋰能早已啟動(dòng)國(guó)際化戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)版圖從消費(fèi)電池?cái)U(kuò)張至動(dòng)力、儲(chǔ)能三大領(lǐng)域，并先后在歐洲、東南亞、北美投資建廠(chǎng)。

具體而言，2023年5月，億緯鋰能宣布在匈牙利德布勒森建設(shè)乘用車(chē)大圓柱電池工廠(chǎng)，綁定寶馬等歐洲客戶(hù)；同年在馬來(lái)西亞布局年產(chǎn)6.8億只小圓柱電池項(xiàng)目和儲(chǔ)能基地；2023年9月，在美國(guó)通過(guò)與戴姆勒卡車(chē)、帕卡等合資建廠(chǎng)，采用“CLS全球合作”模式繞過(guò)本地化和關(guān)稅壁壘。

截至2024年，億緯鋰能海外營(yíng)收已占總收入約24%。

在此背景下，赴港上市被視為億緯鋰能全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，億緯鋰能港股上市不僅能夠提供充足的資本支持，更有助于其借助國(guó)際資本平臺(tái)擴(kuò)大品牌影響力，提升在海外市場(chǎng)的認(rèn)知度和信任度，從而在全球競(jìng)爭(zhēng)中贏得更多主動(dòng)權(quán)。

東吳證券對(duì)億緯鋰能的投資分析也表示，大客戶(hù)的供應(yīng)鏈背書(shū)，能使二線(xiàn)電池廠(chǎng)進(jìn)一步梳理生產(chǎn)體系，提高管理制造能力，并反哺自身產(chǎn)品和技術(shù)升級(jí)，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張并進(jìn)一步提升行業(yè)影響力。億緯鋰能與寶馬、戴姆勒等跨國(guó)客戶(hù)的合作，在全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈高度競(jìng)爭(zhēng)的當(dāng)下，或許也有助于其提升全球品牌影響力與信譽(yù)度。

從資金層面看，此次H股發(fā)行若順利完成，也可為億緯鋰能帶來(lái)可觀(guān)的“輸血”。

參考寧德時(shí)代H股發(fā)行稀釋3.5%股本募資407.6億港元的先例，億緯鋰能計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)總股本10%的H股，或可募得約300億港元資金（約合人民幣250億元）。《招股書(shū)》顯示，此次港股IPO募資，將被主要用于海外工廠(chǎng)項(xiàng)目建設(shè)和營(yíng)運(yùn)資金補(bǔ)充，有望覆蓋匈牙利大圓柱工廠(chǎng)和馬來(lái)西亞儲(chǔ)能基地二期等項(xiàng)目的資金缺口。

如果資金到位，不僅能緩解現(xiàn)有資金鏈壓力，還可用于應(yīng)對(duì)歐盟明年起實(shí)施的新電池碳足跡法規(guī)等帶來(lái)的額外成本。但港股上市并非一勞永逸的“解藥”，只有將募集資金高效轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)，并同步強(qiáng)化內(nèi)部治理，才能真正贏回投資者的信任票。國(guó)際資本市場(chǎng)的大門(mén)即將開(kāi)啟，你認(rèn)為億緯鋰能能否借此走出信任陰霾？歡迎下方留言討論。