近日，國民技術(shù)(300077.SZ)發(fā)布公告稱，公司已于6月26日正式向香港聯(lián)交所遞交H股發(fā)行上市申請，計劃通過港股上市拓寬融資渠道，加速國際化布局。這一動作引發(fā)市場關(guān)注。其背后是公司連續(xù)11個季度虧損、累計虧損超8.92億元的財務(wù)困境，以及2025年一季度研發(fā)費(fèi)用同比大幅下滑逾30%的戰(zhàn)略調(diào)整。

財報數(shù)據(jù)顯示，國民技術(shù)連續(xù)三年虧損的業(yè)績曲線尚未扭轉(zhuǎn)。2025年第一季度公司營收3.04億元，同比增長31.87%，凈利潤仍錄得虧損2137.58萬元。盈利能力的改善部分源于嚴(yán)格的成本管控。2025年一季度，公司銷售、管理及財務(wù)三項費(fèi)用占營收比例降至16.16%，同比減少25.78%

盡管虧損幅度同比收窄71.43%，但公司經(jīng)營現(xiàn)金流進(jìn)一步下滑，同比下降32.88%至-8397萬元。

值得關(guān)注的是，國民技術(shù)2025年一季度研發(fā)費(fèi)用同比大幅下降32.3%，從上年同期的5854萬元降至3963萬元。公司解釋稱，這是“降本增效”策略的一部分，通過控制研發(fā)投入減少費(fèi)用支出。

貨幣資金較去年同期下降42.54%至4.03億元，應(yīng)收賬款卻同比增長19.20%至3.11億元。資產(chǎn)流動性指標(biāo)也發(fā)出預(yù)警信號，流動比率1.12、速動比率0.69的數(shù)據(jù)顯示公司短期償債能力承壓。

資產(chǎn)負(fù)債表方面，截至2025年一季度末，公司有息負(fù)債規(guī)模達(dá)20.37億元，有息資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)47.19%。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)三年為負(fù)值，2022年至2024年分別為-5.75億元、-1.22億元和-1.21億元。公司分紅融資比為0.09，自上市以來累計融資23.80億元，累計分紅為2.11億元。在長期虧損背景下，公司該如何維持持續(xù)經(jīng)營能力？

國民技術(shù)當(dāng)前業(yè)務(wù)布局呈現(xiàn)“雙輪驅(qū)動”格局。在集成電路領(lǐng)域，公司聚焦通用MCU、安全芯片、射頻和BMS四大產(chǎn)品線，覆蓋汽車電子、智能家電、物聯(lián)網(wǎng)終端等應(yīng)用場景。

2025年一季度，集成電路銷售量同比增加約47%，成為營收增長的主要推動力。

新能源負(fù)極材料業(yè)務(wù)同步增長，銷售量同比增加近36%，石墨化加工數(shù)量較上年同期激增271%。該業(yè)務(wù)板塊通過優(yōu)化產(chǎn)品配方、改進(jìn)生產(chǎn)工藝等措施降低成本，使負(fù)極材料毛利率顯著提升。

半導(dǎo)體行業(yè)整體回暖為公司創(chuàng)造了有利環(huán)境。2024年以來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動終端需求改善，下游用戶和渠道端庫存逐步去化，促使公司集成電路業(yè)務(wù)營業(yè)收入和毛利均較上年同期顯著增加。

市場人士指出，此次H股IPO計劃可能旨在填補(bǔ)現(xiàn)金流缺口。公司近三年的凈資產(chǎn)收益率：2022年至2024年分別為-1.71%、-41.99%和-22.56%。招股書披露，公司擬將募集資金用于技術(shù)研發(fā)、海外市場拓展及補(bǔ)充流動資金。國民技術(shù)在全球MCU市場具有一定優(yōu)勢：按2024年收入計算，其在中國平臺型MCU企業(yè)中排名前五，內(nèi)置密碼算法的MCU市占率居首。港股上市若能成功，或為其引入國際資本、整合產(chǎn)業(yè)鏈資源提供契機(jī)。

隨著一季報披露，國民技術(shù)的股東結(jié)構(gòu)變化浮出水面。2025年一季度末，公司十大流通股東中出現(xiàn)了三位新進(jìn)股東——閻偉、何曉虹、趙慧龍，分別持股251.82萬股、149.95萬股和130.86萬股。

摩根士丹利國際（MORGANSTANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.）和陳依婷則退出前十大流通股東行列。

國民技術(shù)的港股IPO嘗試，既是應(yīng)對連虧困境的無奈之舉，也是布局全球化的重要一步。然而，在行業(yè)回暖與研發(fā)收縮的張力下，公司能否借資本之力實現(xiàn)扭虧，仍需觀察其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型實效及市場需求的匹配度。對于投資者而言，營收增長的持續(xù)性、研發(fā)投入的恢復(fù)節(jié)奏，以及H股上市后的資金使用效率，將是未來核心關(guān)注點。