文 | 融中財(cái)經(jīng)

近日，北京海致科技集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“海致科技”）正式向港交所遞交招股說明書，招銀國(guó)際、中銀國(guó)際和申萬宏源香港擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

根據(jù)天眼查顯示，該公司成立于2013年8月，創(chuàng)始人是三位百度前高管，分別是任旭陽、胡嵩和史有才。海致科技主要解決大語言模型的幻覺問題，以提升大語言模型在特定行業(yè)場(chǎng)景中的精準(zhǔn)推理能力，從而增強(qiáng)了企業(yè)級(jí)應(yīng)用的可靠性。

這一賽道可能會(huì)讓大多數(shù)人感到疑惑，AI也會(huì)有“幻覺”嗎？事實(shí)上，這里的幻覺通常指大模型在生產(chǎn)文本時(shí)所出現(xiàn)的錯(cuò)誤，比如大模型很多情況下都會(huì)虛構(gòu)一句名人名言或援引不存在的證據(jù)，這一錯(cuò)誤很有可能在產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景中卻可能引發(fā)災(zāi)難性后果。除此之外，AI醫(yī)生誤診病情，當(dāng)金融風(fēng)控系統(tǒng)放過詐騙交易，當(dāng)智能制造系統(tǒng)錯(cuò)誤地調(diào)整參數(shù)……這些都屬于AI產(chǎn)生的幻覺，造成的風(fēng)險(xiǎn)危害肉眼可見。

因此，在AI深入滲透進(jìn)日常生活中時(shí)，除幻則成了一項(xiàng)十分重要的任務(wù)，而這也就是海致科技的主要業(yè)務(wù)。

自成立以來，海致科技已經(jīng)獲過13輪融資，吸引了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金、北京信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金有限合伙及北京人工智能基金、高瓴、上海人工智能基金等一眾知名投資機(jī)構(gòu)。隨著6月的融資完成，海致科技的估值達(dá)到33億。

作為百度元老任旭陽的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，任旭陽能否帶領(lǐng)海致科技成功港股IPO，成為“大模型除幻第一股”，讓我們拭目以待。

前百度高管創(chuàng)業(yè)

公開資料顯示，任旭陽畢業(yè)于美國(guó)斯坦福大學(xué),于2001年底加入初創(chuàng)期的百度，成為公司首批核心成員之一。在百度任職期間，他先后執(zhí)掌上海分公司、戰(zhàn)略合作部，并升任總裁助理及市場(chǎng)商務(wù)拓展副總裁，深度參與并購(gòu)整合、品牌公關(guān)、新業(yè)務(wù)孵化及生態(tài)合作等關(guān)鍵板塊。

2009年，任旭陽主導(dǎo)創(chuàng)立愛奇藝，成功引入Providence 5000萬美元投資，并力邀搜狐前COO龔宇擔(dān)任首任CEO。2012年離開百度后，他與雅虎北京研究院創(chuàng)始人鄭朝暉聯(lián)合創(chuàng)辦一點(diǎn)資訊，擔(dān)任董事長(zhǎng)并引入順為資本、鳳凰新媒體等戰(zhàn)略投資。次年8月，他又聯(lián)合創(chuàng)立大數(shù)據(jù)企業(yè)海致科技，聚焦數(shù)據(jù)治理、AI應(yīng)用等前沿領(lǐng)域。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，任旭陽曾為百度引進(jìn)過不少關(guān)鍵人才。除龔宇外，他還曾引薦百度前高級(jí)副總裁朱光（現(xiàn)任度小滿CEO）、企業(yè)發(fā)展部總經(jīng)理湯和松（主導(dǎo)去哪兒、91無線等并購(gòu)案）等核心高管。值得注意的是，海致科技聯(lián)合創(chuàng)始人史有才（百度渠道體系奠基人）與胡嵩（無線事業(yè)部總架構(gòu)師）雖仍持股，但已退出日常管理，現(xiàn)由央視背景的前記者楊再飛擔(dān)任CEO。

投資，就是投人，這樣的理論到任何時(shí)代都不會(huì)落伍。憑借優(yōu)秀的履歷，任旭陽在創(chuàng)業(yè)不到半年的時(shí)間里接連獲得百度七劍客之一徐勇博士旗下億方資本，以及BAI、IDG資本等機(jī)構(gòu)的A輪融資。

值得一提的是，2016年任旭陽短暫回歸百度擔(dān)任首席顧問，當(dāng)時(shí)報(bào)道稱它地主任務(wù)為 推動(dòng)公司戰(zhàn)略調(diào)整，促成外賣業(yè)務(wù)出售。2020年，任旭陽創(chuàng)立真知?jiǎng)?chuàng)投，以"創(chuàng)業(yè)制片人"模式孵化新項(xiàng)目，并持續(xù)擔(dān)任管理合伙人。

2014年1月，高瓴資本、IDG資本、五源資本共同參與海致科技的B輪融資；2016年3月的3000萬美元C輪融資中，君聯(lián)資本參與入局投資，同時(shí)IDG、五源再次加碼；2022年D輪超5億融資中，除高瓴、君聯(lián)這些老股東外，上海人工智能產(chǎn)業(yè)基金也參與了投資，這也是海致科技第一次收到了國(guó)資的青睞。

到如今，海致科技已經(jīng)完成了13輪融資。在2025年6月，海致科技又完成了3.5億元E-2融資，投后估值為33億元。完成這輪融資之后，海致科技正式遞交招股書，準(zhǔn)備赴港IPO。

根據(jù)招股書，IPO前任旭陽直接持有海致科技5.79%股份，楊再飛直接持股4.78%，兩人分別控制的海闊分享、海闊成長(zhǎng)分別持股10.61%、8.28%，前述各方共同組成公司的單一最大股東集團(tuán)。

此外，君聯(lián)資本持股13.62%，為外部第一大機(jī)構(gòu)股東，BAI持股6.5%，IDG持股4.86%；產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金持股4.55%；中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金持股3.94%；高瓴持股2.55%。北京信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金有限合伙、北京人工智能基金分別持股3.03%。

研發(fā)費(fèi)用持續(xù)下滑，擦邊IPO底線條件

海致科技在創(chuàng)立初期，專注于BDP商業(yè)數(shù)據(jù)平臺(tái)的開發(fā)，為企業(yè)提供云端可視化數(shù)據(jù)分析服務(wù)。該平臺(tái)通過整合企業(yè)內(nèi)部數(shù)據(jù)庫(kù)、Excel文件以及多種外部數(shù)據(jù)源，在統(tǒng)一的云平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)多維度、精細(xì)化的數(shù)據(jù)分析。企業(yè)管理者可以通過移動(dòng)端實(shí)時(shí)查看和分享分析結(jié)果，從而提升決策質(zhì)量與企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率。

2021年3月，海致科技與清華大學(xué)聯(lián)合研發(fā)出中國(guó)首款高性能分布式圖數(shù)據(jù)庫(kù)。與傳統(tǒng)關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)相比，圖數(shù)據(jù)庫(kù)在復(fù)雜關(guān)聯(lián)關(guān)系計(jì)算、全局深度關(guān)系挖掘以及關(guān)系計(jì)算性能方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。

隨著AI大模型技術(shù)的興起，海致科技于2023年9月推出了“海致Atlas LLM圖模聯(lián)合推理平臺(tái)”。該平臺(tái)將知識(shí)圖譜與大模型深度融合，能夠顯著提升大模型的決策效率和預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性，同時(shí)降低大模型的幻覺現(xiàn)象。

根據(jù)招股書內(nèi)容，海致科技將自身定位為AI智能體企業(yè)，專注于通過“圖模融合技術(shù)”開發(fā)AI智能體或AI解決方案。這里所說的“圖”并非指圖片或圖像，而是指知識(shí)圖譜，而“圖模融合”則是知識(shí)圖譜與大模型技術(shù)的結(jié)合。

招股書指出，該技術(shù)通過在大模型的預(yù)訓(xùn)練階段引入圖譜推理能力，以及吸收?qǐng)D譜數(shù)據(jù)庫(kù)中的結(jié)構(gòu)化知識(shí)，增強(qiáng)了大語言模型對(duì)隱晦關(guān)系的理解能力。這不僅提高了大語言模型輸出內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可追溯性和可解釋性，還有效減少了大語言模型中的幻覺現(xiàn)象。

從商業(yè)模式來看，結(jié)合招股書的描述，海致科技的主要客戶群體為需要本地化部署AI大模型的專業(yè)企業(yè)。公司會(huì)對(duì)客戶的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)據(jù)治理，并利用知識(shí)圖譜進(jìn)行組織，將其轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)化、高質(zhì)量且適合AI應(yīng)用的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)可以直接用于AI應(yīng)用，無需大量的工程部署。

綜合以上信息，海致科技的商業(yè)模式可能是通過出租自主研發(fā)的數(shù)據(jù)庫(kù)或AI智能體，并結(jié)合公司的一整套解決方案，向部署AI大模型的專業(yè)企業(yè)提供系統(tǒng)銷售或服務(wù)。

在客戶數(shù)據(jù)方面，招股書披露，截至2024年12月31日，海致科技已與300多家客戶達(dá)成合作，覆蓋超過一百個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景。

在2022年至2024年期間，海致科技的營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)出逐步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，分別達(dá)到了3.13億元、3.75億元和5.03億元人民幣，凈虧損1.75億元、2.65億元和9459.4萬元。

特別值得關(guān)注的是，海致科技的可贖回負(fù)債在2022年至2024年以及2025年4月30日期間，從零增長(zhǎng)至14.6億元、16.72億元和17.14億元，呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì)。若將租賃負(fù)債計(jì)算在內(nèi)，公司各期的總債務(wù)規(guī)模分別約為130.4萬元、14.76億元、16.8億元和17.2億元。

海致科技的可贖回負(fù)債與其在重組過程中向投資者發(fā)行的金融工具密切相關(guān)。公司已確認(rèn)，若發(fā)生任何特定的或有贖回事件，將需要向投資者贖回其投資，并相應(yīng)確認(rèn)金融負(fù)債。

從2022年末至2025年4月30日，海致科技的流動(dòng)負(fù)債總額從3.17億元大幅攀升至20.52億元。與此同時(shí)，公司各期末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為8141.2萬元、1.98億元和1.76億元。相比之下，海致科技的現(xiàn)金儲(chǔ)備在快速增長(zhǎng)的負(fù)債面前顯得較為有限。

在報(bào)告期內(nèi)，海致科技的研發(fā)費(fèi)用呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢(shì)。過去三年，研發(fā)費(fèi)用分別為8694.2萬元、7270.6萬元和6068.1萬元，占總收入的比例分別為27.8%、19.4%和12.1%。在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭紛紛加大對(duì)AI領(lǐng)域投入的背景下，海致科技研發(fā)費(fèi)用的持續(xù)下降顯得尤為突出，這也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能否保持技術(shù)領(lǐng)先地位和創(chuàng)新能力的質(zhì)疑。

從港交所主板上市規(guī)則來看，海致科技滿足了“營(yíng)業(yè)收入超過5億港元，且預(yù)計(jì)上市市值超過40億港幣”的要求。然而，這種滿足條件的方式略顯“勉強(qiáng)”。

公司2024年的收入為5.03億元人民幣，僅略高于港股主板的收入門檻。此外，公司E-2輪融資后的估值為33億元人民幣，略低于40億港幣的預(yù)計(jì)上市市值要求。

AI港股上市潮，來了

2025年，AI公司赴港上市熱潮涌動(dòng)成為資本市場(chǎng)的一道獨(dú)特風(fēng)景線。在這一年，多個(gè)AI企業(yè)紛紛選擇香港作為上市目的地。

香港作為國(guó)際金融中心，其穩(wěn)定的金融環(huán)境、完善的法律體系以及豐富的投資者資源，為AI企業(yè)提供了理想的上市平臺(tái)。2024年港交所對(duì)《上市規(guī)則》作出重大修訂，新增18C章節(jié)，為特?？萍脊鹃_辟新的上市通道，打破了此前對(duì)盈利等傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的嚴(yán)格要求，轉(zhuǎn)而以研發(fā)等更契合科技企業(yè)特質(zhì)的指標(biāo)為核心，這為眾多處于發(fā)展初期、尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利但擁有巨大成長(zhǎng)潛力的AI企業(yè)打開了通往資本市場(chǎng)的大門，極大地激發(fā)了AI企業(yè)赴港上市的熱情。

以云知聲為例，其在2025年6月12日通過港股IPO聆訊，有望成為港股“AGI第一股”。云知聲專注于銷售用于日常生活及醫(yī)療相關(guān)應(yīng)用場(chǎng)景的對(duì)話式AI產(chǎn)品及解決方案，客戶涵蓋中國(guó)前三大保險(xiǎn)集團(tuán)、100多家醫(yī)院等，還建立了Atlas人工智能基礎(chǔ)設(shè)施，開發(fā)了擁有600億個(gè)參數(shù)的專有大模型“山海大模型”，在AI領(lǐng)域有著深厚的技術(shù)積累和廣泛的市場(chǎng)應(yīng)用。再看臥安機(jī)器人，作為具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)供應(yīng)商，其抓住人們生活水平提高對(duì)智能生活需求增長(zhǎng)的契機(jī)，于2025年向港交所遞交招股書，通過赴港上市有望進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)和研發(fā)規(guī)模，提升自身在家庭機(jī)器人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

還有群核科技，2025年2月14日向港交所遞交招股書，作為以AI和GPU技術(shù)驅(qū)動(dòng)的空間智能企業(yè)，其擁有主要針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的空間設(shè)計(jì)軟件“酷家樂”以及目標(biāo)海外市場(chǎng)的產(chǎn)品“Coohom”和“群核空間智能平臺(tái)”，上市募資將用于實(shí)施國(guó)際擴(kuò)張策略等，借助港股市場(chǎng)拓展海外業(yè)務(wù)版圖。此外，瑞為技術(shù)、仙工智能等AI企業(yè)也紛紛在2025年計(jì)劃或通過18C章程在港交所主板掛牌上市，以此獲取資金支持，進(jìn)一步提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)影響力。

同時(shí)，在自動(dòng)駕駛細(xì)分賽道，有希迪智駕、馭勢(shì)科技計(jì)劃赴港上市；在AI機(jī)器人細(xì)分賽道，競(jìng)爭(zhēng)顯得更加激烈，已經(jīng)有酒店機(jī)器人頭部公司云跡科技、視覺感知機(jī)器人公司樂動(dòng)機(jī)器人、掃地機(jī)器人公司石頭科技、AI具身機(jī)器人獨(dú)角獸臥安機(jī)器人等，密集遞表港交所。

港交所的18C章節(jié)規(guī)定，特?？萍脊旧鲜袝r(shí)的預(yù)期最低市值從150億港元下調(diào)至100億港元，如果公司于上市前已商業(yè)化并產(chǎn)生收益且符合相關(guān)收益測(cè)試要求，則市值門檻可進(jìn)一步降低至60億港元。這一調(diào)整讓許多處于成長(zhǎng)期、尚未達(dá)到傳統(tǒng)上市要求的AI企業(yè)看到了上市的希望，吸引了大量AI企業(yè)排隊(duì)申請(qǐng)。

與此同時(shí)，港股IPO市場(chǎng)正迎來顯著復(fù)蘇。根據(jù)安永發(fā)布的2025年上半年《中國(guó)內(nèi)地和香港IPO市場(chǎng)》報(bào)告，香港市場(chǎng)上半年預(yù)計(jì)約40家公司首發(fā)上市，籌資額約1087億港元，IPO數(shù)量和籌資額分別同比上漲33%和711%。在大型IPO推動(dòng)下，港股今年上半年的籌資額，預(yù)計(jì)將超過去年全年。

而市場(chǎng)活躍度的提升，也反映在新股表現(xiàn)上。港股今年上市的28只新股中，截至5月底有9只股破發(fā)，破發(fā)率為32.1%，相較于上年同期的57%大幅下降，且為過去幾年以來新低。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這樣的市場(chǎng)環(huán)境，為AI企業(yè)提供了更有利的融資窗口，促使更多企業(yè)選擇此時(shí)赴港上市。

熱潮之下，還會(huì)有哪些新故事、新角色？我們拭目以待。