文｜時代周報

狂飆上漲近半年，刷新歷史高點超過20次后，全球黃金價格進入了一個調整期。

6月30日，現(xiàn)貨黃金一度跌破3250美元/盎司，連續(xù)兩周下跌，并刷新一個月新低。

分析認為，這主要受到近期地緣沖突緩和、經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，美聯(lián)儲不急于降息言論等多重利空因素影響。但在全球地緣政治沖突不斷、經(jīng)濟形勢復雜多變的整體環(huán)境下，作為“避險資產(chǎn)”和“硬通貨”，黃金的價值依舊受到廣泛關注。

不只普通投資者對黃金“上頭”，全球央行也正為黃金瘋狂。

世界黃金協(xié)會于近日發(fā)布的《2025年全球央行黃金儲備調查》（以下簡稱《調查》）顯示，95%的受訪央行認為，未來12個月內全球范圍內的央行都會繼續(xù)增持黃金，這一比例創(chuàng)下了自2019年首次針對該問題進行調查以來的最高紀錄。而近43%的央行明確表示，計劃在未來一年內增加自身黃金儲備。

另據(jù)國際貨幣金融機構官方論壇（OMFIF）公布的一項調查結果，參與調查的32%央行計劃在未來12至24個月內增加黃金敞口，這是過去5年來最高數(shù)值。

我國央行數(shù)據(jù)也顯示，2025年5月末，我國黃金儲備為7383萬盎司，較4月末增加6萬盎司，已連續(xù)七個月穩(wěn)步增長。

全球央行“購金潮”體現(xiàn)資產(chǎn)配置邏輯的轉變，也出于對黃金走勢的樂觀。不過，對于金價后續(xù)走勢，不同機構的預測之間現(xiàn)出巨大的分歧。

高盛認為，2025年全球央行的黃金購買量仍將強勁，預計黃金價格的漲勢將繼續(xù)超過白銀?；绢A期年底金價為每盎司3700美元，到2026年中期則達4000美元。在極端尾部情景下，預計黃金到2025年底可能會觸及每盎司4500美元。

花旗集團則預計，未來幾個季度金價將跌破每盎司3000美元。到2026年下半年，金價預計回落至每盎司2500 - 2700美元區(qū)間。

如何理解黃金價格近期走勢？全球央行“購金潮”背后的的邏輯是什么？帶著這些問題，時代周報日前專訪了世界黃金協(xié)會全球央行兼亞太區(qū)（中國除外）負責人樊少凱。在樊少凱看來，盡管黃金的重要性正被越來越多的人發(fā)現(xiàn)，但他不認為黃金會更多地恢復其在全球金融體系中“貨幣屬性”。

央行購金占總需求比例快速增長

時代周報：《調查》顯示，逾九成的受訪央行認為，未來12個月內全球央行將繼續(xù)增持黃金。如何理解各國央行增持黃金背后的邏輯？

樊少凱：各經(jīng)濟體央行將黃金視為提升其儲備組合多樣性和韌性的重要方式。隨著全球地緣政治和金融形勢日益復雜，越來越多的央行選擇增持黃金，以應對不斷增長的不確定性。

根據(jù)我們的調查，逾九成（95%）的受訪央行認為未來12個月全球央行將繼續(xù)增持黃金，這一比例創(chuàng)下自2019年首次針對相關問題進行調查以來的最高紀錄，這表明幾乎所有央行都對黃金作為儲備資產(chǎn)的作用充滿信心。

時代周報：黃金在未來儲備組合中的份額會占到怎么樣的比例，不同國家或地區(qū)之間會有什么區(qū)別嗎？

樊少凱：未來黃金在各經(jīng)濟體儲備組合中所占比例難以準確預測。每個央行都根據(jù)自身的具體需求來構建其資產(chǎn)組合，因此并不存在一個具體的黃金最佳配置比例。不同央行之間在黃金配置上會存在差異。

時代周報：全球央行“購金潮”是否對國際黃金市場形成了結構性支撐？從投資者結構來看，今年以來是機構買入為主，還是個人投資熱度高漲？背后反映了怎樣的市場預期？

樊少凱：是的，目前各經(jīng)濟體央行的購金量占全球黃金總需求的約20%，而在2022年之前，這一比例僅為10-15%。這一占比的提升推動了全球黃金需求的整體增長。

不認為黃金會更多恢復“貨幣屬性”

時代周報：作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)，黃金常因地緣政治緊張而大漲。但自伊以沖突以來，金價在一周內下跌了2%。如何理解黃金價格這一段走勢？它后續(xù)可能會隨地緣政治變化如何變化呢？

樊少凱：以色列與伊朗沖突爆發(fā)的第一天，黃金價格出現(xiàn)上漲，反映出市場初步的避險情緒。自那以后，包括黃金在內的許多資產(chǎn)類別并未對緊張局勢做出持續(xù)反應。

例如，盡管沖突持續(xù)，股票市場卻有所上漲。市場可能認為當前的沖突影響范圍有限。如果沖突的范圍進一步擴大并變得不可預測，那么我們預計市場將會出現(xiàn)更強烈的避險反應。

時代周報：從國際政治經(jīng)濟格局來看，如何理解黃金在“后美元時代”中的角色？它在全球金融體系中是否正在恢復更多“貨幣屬性”？

樊少凱：2025年，機構和零售投資者對黃金的需求都十分強勁。同時反映這兩類需求的黃金ETF今年也出現(xiàn)了強勁的資金流入。2025年，在許多主要的黃金市場，零售金條和金幣的需求也持續(xù)旺盛。

為應對持續(xù)的全球不確定性，許多投資者和個人轉向黃金以管控風險并增加投資組合的多樣性。黃金作為一種非政治性資產(chǎn)，不由任何政府發(fā)行，因此具有獨特的優(yōu)勢。盡管黃金的重要性正被越來越多的人發(fā)現(xiàn)，但我不認為黃金會更多地恢復其在全球金融體系中的“貨幣屬性”。