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7年5沖IPO，菊樂(lè)能否圓夢(mèng)北交所？

一瓶“酸樂(lè)奶”打天下？

趣解商業(yè) ·

文 | 趣解商業(yè) 周昆

近日，四川菊樂(lè)食品股份有限公司（簡(jiǎn)稱 “菊樂(lè)股份”）宣布其北交所上市輔導(dǎo)驗(yàn)收通過(guò)，獲IPO申報(bào)資格；這已是其7年內(nèi)第5次沖擊上市

圖源：微博截圖

若此次IPO能夠成功，作為區(qū)域乳企的菊樂(lè)股份，或能借此機(jī)會(huì)，拓展省外區(qū)域市場(chǎng)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。而隨著“掌舵人”童恩文年近八旬，菊樂(lè)股份上市的“時(shí)間窗口”也愈發(fā)緊迫。

01.四川“省飲”再?zèng)_IPO

在四川，“菊樂(lè)”幾乎是一個(gè)家喻戶曉的品牌，其當(dāng)家產(chǎn)品“酸樂(lè)奶”更是無(wú)數(shù)四川人的童年記憶。

據(jù)“趣解商業(yè)”了解，菊樂(lè)股份的起源可追溯至1966年成立的成都化學(xué)制藥廠。1996年，時(shí)任總經(jīng)理的童恩文，帶著公司從化學(xué)制藥進(jìn)軍乳制品行業(yè)，同年推出含乳飲料“酸樂(lè)奶”；憑借獨(dú)特的酸甜口感，酸樂(lè)奶暢銷四川29年，每年銷售超5億盒。

有四川網(wǎng)友在小紅書上分享，“父母會(huì)買一箱放在家里，小學(xué)時(shí)上下學(xué)順手就會(huì)拿一瓶喝。”“二十多年了包裝一直沒(méi)有變過(guò)，酸酸甜甜的味道也沒(méi)變，滿滿的童年回憶。”

圖源：小紅書截圖

據(jù)“趣解商業(yè)”了解，菊樂(lè)股份產(chǎn)品主要包括六大類，包括含乳飲料、發(fā)酵乳、巴氏殺菌乳、滅菌乳、其他乳品及非乳品，其中較為知名的有“酸樂(lè)奶、嚼酸奶、打牛奶啰”等產(chǎn)品。

目前，酸樂(lè)奶仍是菊樂(lè)股份的“當(dāng)家花旦”。據(jù)招股書披露，2024年，菊樂(lè)營(yíng)收達(dá)16.41億元；其中，酸樂(lè)奶所在的“含乳飲料”業(yè)務(wù)營(yíng)收為9.55億元，貢獻(xiàn)了過(guò)半營(yíng)收。

圖源：招股書截圖

業(yè)績(jī)方面，菊樂(lè)股份近年保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2020年-2024年，公司營(yíng)收分別為9.94億元、14.21億元、14.72億元、15.62億元和16.41億元；歸母凈利潤(rùn)分別為1.3億元、1.58億元、1.72億元、1.96億元和2.32億元。

股權(quán)架構(gòu)顯示，成都菊樂(lè)企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“菊樂(lè)集團(tuán)”）系公司的控股股東，直接持有公司45.87%的股權(quán)，菊樂(lè)股份其他單一股東持股比例均未超過(guò)10%且比較分散。年近八旬的董事長(zhǎng)童恩文通過(guò)菊樂(lè)集團(tuán)、成都誠(chéng)創(chuàng)直接和間接合計(jì)持有菊樂(lè)股份42.87%股權(quán)，合計(jì)控制73.35%表決權(quán)，為實(shí)際控制人，話語(yǔ)權(quán)顯著。

童恩文有一女兒TONGZHU，在《招股書》中的信息并不多，據(jù)悉是加拿大籍；TONGZHU在國(guó)內(nèi)也有自己的事業(yè)，此前其持有的連鎖超市“么么集選”還與菊樂(lè)食品存在關(guān)聯(lián)交易。

值得一提的是，童恩文的美國(guó)籍女婿GAO ZHAOHUI（高朝暉）在2011年5月就進(jìn)入了菊樂(lè)食品，擔(dān)任董事、總經(jīng)理至今，并被外界看作菊樂(lè)未來(lái)的掌舵人。

此外，今年四月，菊樂(lè)股份公告稱，董事廖金華因工作變動(dòng)辭去董事會(huì)董事職務(wù)，公司董事會(huì)擬選舉張揚(yáng)擔(dān)任公司第三屆董事會(huì)董事。據(jù)公告顯示，張揚(yáng)曾于2022年至今年擔(dān)任四川現(xiàn)代種業(yè)集團(tuán)黨委副書記；而四川省現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司持有菊樂(lè)股份7.82%的股份，此次高管變動(dòng)也被外界解讀為菊樂(lè)上市前的一項(xiàng)“關(guān)鍵動(dòng)作”。

這家深耕西南市場(chǎng)的老牌乳企，如今已經(jīng)是七年來(lái)第五次沖擊IPO。

2017年12月，菊樂(lè)股份就曾沖刺深交所中小板，后因材料不齊撤回；2019年第二次申報(bào)時(shí)，因眉山分公司出納挪用資金9577萬(wàn)元、貨幣資金披露不實(shí)等內(nèi)控問(wèn)題遭證監(jiān)會(huì)出具警示函，上市計(jì)劃終止；2020年再次沖擊IPO，菊樂(lè)股份聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和驗(yàn)資機(jī)構(gòu)在財(cái)務(wù)審計(jì)上出錯(cuò)，并受到了監(jiān)管的問(wèn)詢而折戟；2022年，菊樂(lè)股份啟動(dòng)第四次IPO之旅，最終因主板“紅綠燈行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”，于2024年6月主動(dòng)撤回IPO材料，終止沖刺A股主板，選擇轉(zhuǎn)向新三板，并于同年9月正式掛牌。

02.上市前“突擊補(bǔ)課”

去年9月掛牌新三板后，菊樂(lè)股份啟動(dòng)北交所上市輔導(dǎo)。經(jīng)過(guò)9個(gè)月的3期輔導(dǎo)，于2025年6月通過(guò)驗(yàn)收，創(chuàng)下同期輔導(dǎo)企業(yè)快速過(guò)審紀(jì)錄。如今終于正式獲得IPO申報(bào)資格，迎來(lái)了上市進(jìn)程中的關(guān)鍵突破。

在北交所上市，財(cái)務(wù)及創(chuàng)新性為兩大重要指標(biāo)，即交易所需要看到上市企業(yè)的成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)的趨穩(wěn)增長(zhǎng)。

據(jù)“叩叩財(cái)經(jīng)”援引業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)表示，“菊樂(lè)股份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)較為出色，但在北交所上市所需的創(chuàng)新性評(píng)價(jià)指標(biāo)上卻有所缺失，這也是近一年來(lái)在其上市輔導(dǎo)過(guò)程中，集中突擊解決的問(wèn)題?！?/p>

去年10月，北交所發(fā)布了創(chuàng)新性量化指標(biāo)，其中對(duì)研發(fā)投入金額、知識(shí)產(chǎn)權(quán)數(shù)量、參與標(biāo)準(zhǔn)制定有了明確要求。這正是菊樂(lè)股份的短板之一。

為了沖刺北交所上市，菊樂(lè)股份在專利上“突擊補(bǔ)課”。據(jù)“叩叩財(cái)經(jīng)”報(bào)道稱，從2024年9月下旬開始到2024年年底，菊樂(lè)股份密集地向相關(guān)部門提交了十份發(fā)明專利的申請(qǐng)，其中6項(xiàng)已獲得通過(guò)。而菊樂(lè)股份此前僅擁有5項(xiàng)發(fā)明專利，且都是在2016年前取得。

此后在2016年至2018年間，菊樂(lè)股份曾先后向相關(guān)部門申報(bào)發(fā)明專利多達(dá)十余項(xiàng)，但無(wú)一例成功獲得專利授權(quán)。直到2024年9月，其便再也未申請(qǐng)發(fā)明專利了。

2022-2024年，菊樂(lè)股份研發(fā)費(fèi)用分別為 630 萬(wàn)、474.1 萬(wàn)和 514.9 萬(wàn)，占營(yíng)收比重僅 0.42%、0.30% 、 0.31%，處于較低水平。

圖源：招股書截圖

菊樂(lè)股份對(duì)此解釋稱，“公司結(jié)合市場(chǎng)需求進(jìn)行的新品研發(fā)主要是對(duì)產(chǎn)品配方進(jìn)行創(chuàng)新或?qū)ιa(chǎn)工藝進(jìn)行優(yōu)化，相關(guān)研發(fā)材料價(jià)格亦較低，整體的研發(fā)投入金額不大?！?/p>

目前，菊樂(lè)研發(fā)對(duì)象包括牦牛奶、奶酪、特色風(fēng)味奶酪菌種、地域特色功能型酸奶、雙蛋白奶等。其中，牦牛奶被看作北交所的“敲門磚”。菊樂(lè)股份表示，公司已通過(guò)牦牛乳品及產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新，增強(qiáng)了自身在乳制品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

去年起，菊樂(lè)股份已把牦牛奶作為未來(lái)20年發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)品，試圖將牦牛奶培育成第二曲線。

去年5月，菊樂(lè)股份與阿壩州紅原縣人民政府簽約，計(jì)劃在紅原縣投資設(shè)立牦牛乳制品企業(yè)和電商運(yùn)營(yíng)企業(yè)；當(dāng)年，內(nèi)第一條牦牛奶生產(chǎn)線正式投產(chǎn)。今年，菊樂(lè)又啟動(dòng)了特色奶源基地建設(shè)項(xiàng)目（二期），并計(jì)劃新建年產(chǎn)萬(wàn)噸的特色乳品生產(chǎn)基地。

目前，菊樂(lè)圣舟冷藏牦牛乳、圣亞格牦牛配方純牛乳、有機(jī)牦牛乳粉等產(chǎn)品已在第二十屆中國(guó)西部國(guó)際博覽會(huì)上亮相?！叭そ馍虡I(yè)”注意到，菊樂(lè)已在天貓旗艦店上架圣亞格牦牛配方純牛奶。

圖源：小紅書截圖

“牦牛奶在西南地區(qū)接受度高，尤其在四川阿壩等少數(shù)民族聚居地，因當(dāng)?shù)仫嬘昧?xí)慣，市場(chǎng)基礎(chǔ)好?！比闃I(yè)分析師宋亮表示，“菊樂(lè)切入牦牛奶領(lǐng)域能為上市和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)助力?！?/p>

03.發(fā)力“全國(guó)化”

尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國(guó)乳制品全渠道銷售額同比下降2.7%；但菊樂(lè)股份卻逆勢(shì)增長(zhǎng)，2024年含乳飲料銷量近15萬(wàn)噸，較上年同比增長(zhǎng)6.78%。

但菊樂(lè)股份是一家典型的區(qū)域性乳企，目前，四川仍是菊樂(lè)“大本營(yíng)”；2022年-2024年，四川省占菊樂(lè)總營(yíng)收都超過(guò)7成，相對(duì)穩(wěn)定。而如何擺脫區(qū)域性依賴、走向全國(guó)化，也是菊樂(lè)當(dāng)下待解的課題。

圖源：招股書截圖

去年4月，菊樂(lè)股份將“穩(wěn)西南、拓東北、擴(kuò)全國(guó)”作為銷售戰(zhàn)略核心，試圖“減少對(duì)四川省內(nèi)市場(chǎng)的依賴，挖掘盈利增長(zhǎng)極”。

2019年-2020年，菊樂(lè)股份在大本營(yíng)四川市場(chǎng)的營(yíng)收占比超過(guò)90%。為了拓展省外市場(chǎng)，菊樂(lè)股份2020年10月收購(gòu)了黑龍江惠豐乳品有限公司；此外，還收購(gòu)了蜀漢牧業(yè)來(lái)保障原奶供應(yīng)。

據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書，2023年其四川市場(chǎng)營(yíng)收占比降至77.35%，東北三省市場(chǎng)營(yíng)收占比為8.36%；不過(guò)，東北地區(qū)銷售的產(chǎn)品，不是菊樂(lè)股份旗下主營(yíng)產(chǎn)品，而是惠豐乳品旗下產(chǎn)品。

“上次去成都旅游后，回來(lái)了沒(méi)找到哪里有賣樂(lè)酸奶，只能去網(wǎng)上下單”。被四川網(wǎng)友饞哭的外地網(wǎng)友，只好轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上。

近幾年菊樂(lè)股份也在天貓、京東以及抖音電商等線上渠道發(fā)力。數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)電商平臺(tái)銷售占比由2022年的3.24%增至至2024年8.94%。

不過(guò)，菊樂(lè)股份在電商渠道的經(jīng)營(yíng)仍有功課要補(bǔ)。社媒平臺(tái)上，也有部分網(wǎng)友發(fā)帖吐槽在電商平臺(tái)上購(gòu)買的酸樂(lè)奶出現(xiàn)包裝破損、口味異常疑似變質(zhì)或假貨等問(wèn)題。